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(600842)_研究报告_财经_新浪网(600842) 研究分析报告|查股网

股票名称：(600842)

报告标题：中西药业:净利润同比增幅较大,资产重组或带来重大变化

2009-11-09 16:54:10

2009年1-9月,公司营业收入2.83亿元,同比增长14.57%;营业利润4575.36万元,同比增长46.17%;归属于母公司所有者的净利润3606.28万元,同比增长166.91%;基本每股收益0.17元。2009年7-9月,公司实现营业收入9421.09万元,同比增长13.36%,环比下降0.42%;营业利润2251.61万元,同比增长128.66%,环比增长276.25%;归属于母公司所有者的净利润1686.79万元,同比增长277.23%,环比增长104.60%;基本每股收益0.08元。
三方原因使公司净利润同比大幅增长。公司2009年1-9月净利润为4663.45万元,同比增长144.14%。主要由以下原因造成:第一,公司毛利率提升。报告期内公司整体毛利率为55.13%,同比上升5.24个百分点。第二,公司期间费用率下降。报告期内公司期间费用率为39.08%,同比减少2.34个百分点。第三,由于递延所得税费用减少1096万元,报告期内公司所得税为-256.11万元,同比减少1267.41万元。
下属企业技术改造,在建工程增加。报告期内公司下属企业进行技术改造,在建工程同比增加1770.95万元。报告未提供在建工程细节。我们估计这可能会导致公司毛利率进一步提升。最终结果还需等待公司以后报告披露。
资产重组进行中,或造就中国又一医药巨头。2009年6月19日,上实医药(600607)、上海医药(600849)、中西药业(600842)均发布了重大资产重组公告,上海医药拟以换股方式吸收合并上实医药和中西药业。方案实施后新上药规模扩张,但是各部分整合资产尚需磨合方能使整个集团加速发展。
盈利预测与投资评级。公司资产重组给公司未来收益带来的不确定性较大,我们暂不给予盈利预测和投资评级。
风险提示。公司产品过于单一,规模较小;资产整合方案尚存在不确定性。

研究员：天相医药组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：中西药业:盈利能力提升,增长超出预期

2009-10-30 17:31:19

公司实现了较快速增长。公司2009年第三季度实现营业收9,421.09万元,同比增长13.32%,环比增长-0.37%;实现营业利润2,251.61万元,同比增长128.751 %,环比增长176.84%;实现净利润1,879.01万元,同比增长184.69%,环比增长38.87%;实现每股收益0.06元。
公司期间费用率增幅小于主营业务毛利率,整体盈利能力提高。公司本期毛利率同比上升16.94%,环比增长了5.21%,但期间费用率同比仅增加3.05%,环比增加-0.73%,因此,本期盈利能力进一步增强。
期间费用率上升主要是由销售费用率上升导致的。销售费用率同比上升了16.94%,环比上升5.21%;管理费率同比下降12.47%,环比下降4.91%,比2008年全年平均低2.85%;财务费用小幅度下降。由于销售费用率增长的速度大于管理费用与财务费用下降的速度,所以整体期间费用上升。销售费用同比增加,主要原因为:一是医药产品销售收入增加相应增加销售费用;二是中西医药销售费用与管理费用,而后者又致使管理费用同比减少。
公司业绩驱动因素。公司的收入与利润主要来源于医药制剂类-心血管类产品丹香冠心针剂、治疗红斑狼疮产品硫酸羟氯喹与药机业务。丹香冠心针剂竞争小,品牌知名度大,是上海市名牌产品。硫酸羟氯喹是独家品种,疗效显著。药机业务上,公司改变营销思路,通过设立外销部全力拓展国外市场,以摆脱金融危机的冲击。
盈利预测与投资评级。预计2009-2011年的EPS分别为0.18元、0.21元和0.30元,复合增长率为195.74%;对应的PE分别为79.2倍、69.4倍和53倍,公司具备积极的投资价值,给予“谨慎推荐”的投资评级。

研究员：许均华，吕国启    所属机构：齐鲁证券有限公司

报告标题：中西药业：业绩复苏，重组或提升价值

2009-06-19 13:22:19

未来六个月内，给予“跑赢大市”评级
由于重组方案还未公布，这给公司今年的业绩带来许多不确定性因素。如果不考虑后续资产整合，我们预测公司09、10 年摊薄EPS 约为0.17、0.26 元，对应09、10 年动态PE 为67.12、43.88 倍。公司所处的化学制剂的PE 中值为09 年25.56 倍，10 年20.44 倍。目前公司的估值在整个行业中处于较高的位置，考虑到后续资产重组方案有可能超过预期，我们给予公司“跑赢大市”评级。

研究员：赵冰    所属机构：上海证券有限责任公司

报告标题：中西药业（600842）：经营业绩稳步提升，盈利能力仍需加强

2007-11-21 10:53:19

　　经营业绩：公司前三季度实现主营业务收入1.94亿元，净利润4313万元，同比增长120倍。从业绩构成上看，医药制剂共实现收入1.4亿元，占总收入的72%，同比上升19.5%，药机4291万元，同比上升7.8%，主营业务毛利率43.9%，较上年同期上升9.3个百分点。公司利润同比增加较大，主要原因在于高毛利的医药制剂收入上升使得主营业务利润增加2045万元，出售*st康达股权获得投资收益4992万元，若剔除投资收益的影响，公司业绩与去年同期基本持平。影响公司利润水平的主要原因在于公司负担比较重，管理费用占到公司总收入的28%，远高于同类企业的平均水平。
　　电话.. 主营产品：公司主要产品分为三大类，一是心血管类产品丹香冠心针剂等；二是抗抑郁类产品盐酸氟西汀等；三是治疗红斑狼疮产品硫酸羟氯喹等。
　　丹香冠心针剂：心血管类用药在我国药品市场中占据的份额比较大，丹香冠心针剂属于丹参系列产品，但与普通的复方丹参注射液相比较，其生产企业少，竞争小，公司丹香冠心针剂的品牌知名度在同类品种中处于领先地位，已连续六年被评为上 海市名牌产品，今年上半年丹香冠心针剂共实现销售收入3354万元，同比增长43%，其毛利率则同比从22%上升到39%，销售收入和毛利率上升原因，一是销量上升，二是销售单价有较大幅度的提升。我们认为公司的经营已走出曾经的逆境，各项业务正常开展，主营产品的增长也比较迅速，但由于历史原因形成公司的管理费用偏高，这大大影响了公司盈利能力的提高。同时，我们认为公司控股股东上药集团未来的发展变数也使得公司的发展受到一定的不确定性。我们将继续关注公司在医药制剂销售、管理费用控制等方面所取得的进展，并将及时跟踪公司控股股东上药集团未来的走势。

研究员：东海证券研究所    所属机构：东海证券有限责任公司