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上柴股份(600841)_研究报告_财经_新浪网(600841) 研究分析报告|查股网

股票名称:上柴股份(600841)

报告标题:上柴股份:增发扩大产品线及生产规模,向行业领先企业靠拢

2011-04-19 15:54:15

业绩增速逐步放缓。公司1季度录得收入14.4亿元左右,同比增长31%,业绩增速处于下降过程中。增速下降主要原因是去年基数较高,而抛开增速来看,公司1季度的经营状况仍然较好,我们预计发动机总体销量增长在25%以上。
工程机械用发动机销量增保持高位。公司是中型装载机发动机市场占有率第二的企业,行业供给量仅次于潍柴。工程机械用发动机占公司销量的60%以上。一季度以来,工程机械销售情况依然火热,未来随着保障性住房项目继续大规模开工,工程机械销量增速不会大幅下滑。
车用发动机需求压力逐步缓解。1季度,公司车用发动机的情况相对不甚乐观,由于行业整体增速的下降以及公司边缘性的市场地位,使得公司车用发动机需求面临较大的压力,即使是三月份传统的销售旺季,公司的发动机销量依然增长缓慢。但我们认为未来随着物流价格的企稳和保障性住房的投资拉动,重卡销量将逐步恢复,公司的需求压力也将逐步缓解。
增发项目将再造一个上柴。公司非公开发行股票项目预案已获股东大会通过,募集资金将投向轻、中、重型发动机三个发动机项目。轻型发动机项目目标轻卡、轻客配套,产品样机已经研发完成,今年年底将会逐步配套部分轻卡厂商,产品系列属于高端产品,中、重型发动机产品也已在研发当中。我们认为增发项目将有效的拓展公司产品线,增强市场竞争力。同时我们认为蓬勃发展的中国商用车及工程机械市场将有效消化公司产能扩张。我们预计增发项目如顺利达产后将使得公司营收规模扩大一倍以上,而相应的盈利能力亦将有不小的提高。
投资策略。我们预计公司11年、12年营收增长12%、20%:对应EPS:0.45、0.79元。我们上调公司投资评级至“增持”。

研究员:白宇    所属机构:山西证券股份有限公司

报告标题:上柴股份:期待新产品打开新市场

2010-10-27 18:19:20

10月27日,上柴股份披露了2010年三季度报表:1-3季度实现营业收入37.6亿,同比增加47.95%;净利润7494万,同比增长78.66%。每股收益0.156元,每股净资产4.07元。
公司是重型柴油机行业知名企业,在上汽商用车的配套需要较长时间的整合,我们预计10、11年每股收益为0.245元、0.267元,目前A股股价对应动态PE分别为66.3倍和60.9倍,仍然处于高估。考虑到公司正积极调整迎接未来上汽商用车板块的发力,我们维持公司“中性”的投资评级。投资风险主要在于原材料上涨的风险、下游工程机械行业景气度大幅下滑,上汽商用车板块的经营风险给公司带来的不确定性。

研究员:刘元瑞    所属机构:长江证券股份有限公司

报告标题:上柴股份:集团内部整合进展不大

2010-08-13 13:35:00

8 月12 日,上柴股份披露了2010 年半年报表:上半年实现营业收入25.2 亿,同比增加58.3%;净利润4644 万,同比增长49.69%。每股收益0.097 元,每股净资产3.99 元。
公司是重型柴油机行业知名企业,在上汽商用车的配套需要较长时间的整合,我们预计10、11 年每股收益为0.245元、0.22 元,目前A 股股价对应动态PE 分别为65.61 倍和73.07 倍,仍然处于高估。考虑到工程机械市场的高景气度,且公司正积极调整迎接未来上汽商用车板块的发力,我们维持公司“中性”的投资评级。投资风险主要在于原材料上涨的风险、下游工程机械行业景气度大幅下滑,上汽商用车板块的经营风险给公司带来的不确定性。

研究员:刘元瑞    所属机构:长江证券股份有限公司

报告标题:上柴股份调研简报:期待2011年后的转型效果

2010-07-20 14:30:14

老牌柴油机企业,产品历史悠久。公司是中国最老的柴油机企业之一,成立于建国前,有着很强的技术积淀。目前公司有三大系列产品,产能10万台左右。其中135系列柴油机是目前中国保有量较大的柴油机产品之一,广泛的运用于工程机械、近海船舶主机、远洋船舶辅机、发电机组等。114系列是目前主流机型,下游覆盖范围较广,从重卡、工程机械、到客车,产能大约80000台左右。另外的121系列产品是引进卡特皮勒技术的主配工程机械的产品,目前产能较小只有8000台左右。
积极拓展产品线,扩大下游市场范围。公司目前的产品以中等动力高速(相比船用)主机为主,集中在4-6缸、排量6-9L 这个范围,相比潍柴、玉柴等主要竞争对手,公司的产品线仍然较短,因此公司目前的战略是积极丰富产品品种。目前公司已经投产了新的重卡和轻卡发动机项目。其中重卡项目是与奥地利公司合作开发,轻卡是引进意大利技术,两个项目预计2011年底能够正式投产届时公司的产品线范围将扩展到新的阶段。同时,相比潍柴等竞争对手公司的生产规模明显偏小(潍柴目前30万发动机产能、2012年可能会有50万左右,而公司到2012年扩产后也不到20万台),因此制造行业的规模优势还不能完全得到体现,因此目前只有19%左右的毛利率(潍柴30%以上)。
未来随着产品线拓展、生产规模的提升毛利有望进一步提升。
产品销售上半年火爆,下半年增速下滑,长期增长前景仍然良好。公司上半年柴油机累计销量超过了4.5万台,已经完成年初制定的6.9万台销量的65%以上,这主要源于上半年火热的重卡及工程机械销售。6月末开始,公司的订单有一定程度的环比下滑,但是由于7月是柴油机销量的传统淡季,因此现在还无法判断是否是上半年销售过旺而导致了透支。但是由于去年下半年开始,重卡及工程机械已经开始上量基数较大,因此下半年销量增速下滑的可能性很大,同时行业长期保持上半年这样的火爆增长也是不正常的。但是由于我国目前仍然处在城市化的中期,因此城市化进程的继续也势必带动房地产、基建等投资保持高位不会大幅度下滑,因此整个行业的长期增长前景仍然是乐观的。
本部业绩良好,但子公司亏损仍将继续,对上市公司影响较大。由于本部销售情况良好,因此公司本部今年业绩水平应达到历史较高水平。但是公司控股子公司大连上柴动力的情况却依然不太乐观。大连上柴动力设计规划主要是生产小型发动机,但长期以来由于多种原因一直没有量产,09年亏损1647万元(上市公司09年净利润6955万),因此目前公司正考虑对其定位。
投资策略。我们预计公司10年、11年EPS 分别为:0.22、0.28元,目前公司股价对应动态PE 分别为:64,50倍。我们认为公司目前仍处在经营策略转型阶段,虽然公司在行业有一定的竞争实力,并且行业增长良好,但是公司转型效果最早也要到2011年才能体现和判断,再加之目前公司估值已远远超过行业平均水平,因此暂时给予公司A股“中性”评级。但公司B 股的安全边际较高,有一定投资价值。
风险提示:宏观政策继续紧缩导致投资下滑严重。

研究员:张旭    所属机构:山西证券股份有限公司

报告标题:上柴股份:一季度营业收入大幅度提升

2010-04-26 13:26:03

2010 年一季报显示,1-3 月份公司实现营业收入10.94 亿元,同比增长77.46%;营业利润3,295 万元,同比增长1701.51%;归属母公司净利润2,697 万元,同比增长1004.12%;每股收益0.06 元。
营业收入大幅增长。公司的主要产品是柴油机及柴油机配件。下游需求集中在工程机械、商用车等领域,其中工程机械用发动机约占50%,车用发动机约占20%。报告期内,公司内燃机产品销量有所回复,再加上去年同期基数较低的缘故,致使营业收入同比大幅增长。
与上汽合作,可以发挥协同效应。公司主要为工程机械、卡车、客车提供柴油发动机。公司于2008年初并入上汽集团,依托自身完备的柴油机产品体系,成为上汽构建商用车核心零部件体系的重要供应商,为了配合上汽在商用车业务上取得突破,公司力争把只占20%份额的车辆业务快速做大到50%左右。
新能源发动机业务成为新的亮点。2008年初,出身于上汽新能源部门的熊伟铭先生担任公司总经理,其使命是发展新能源发动机业务,以配合上汽的新能源战略。三年后,天然气发动机的业务份额由现在不到10%提升到20-30%,将是公司新的重要盈利点。此外,公司还发展混合动力技术,其中气电混合动力将成为新趋势。报告期内,公司在天然气等新能源发动机方面开发了满足国Ⅳ排放的天然气发动机、世博用城市客车混合动力系统、二甲醚发动机。
盈利预测:我们预计公司2010 年、2011 年、2012 年实现归属于母公司净利润分别为9704 万元、12169 万元、13371 万元,实现每股收益为0.20 元、0.25 元、0.28 元,按昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为91 倍、73 倍、65 倍,在内燃机行业中,公司目前不具有明显的估值优势,我们暂时维持“中性”投资评级。

研究员:天相机械小组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:上柴股份:积极调整是公司今明2 年的主基调

2010-04-26 09:25:39

公司是重型柴油机行业知名企业,对行业有着深刻的底蕴和认识,我们预计10、11年每股收益为0.245元、0.22元,目前A 股股价对应动态PE 分别为74.01倍和82.43倍,仍然处于高估。但考虑到工程机械市场的高景气度,且公司正积极调整迎接未来上汽商用车板块的发力,我们维持公司“中性”的投资评级。投资风险主要在于原材料上涨的风险、下游工程机械行业景气度大幅下滑,上汽商用车板块的经营风险给公司带来的不确定性。

研究员:邵稳重    所属机构:长江证券股份有限公司

报告标题:上柴股份:毛利率回升,期待上汽商用车的协同效应

2010-03-29 12:04:05

公司是重型柴油机行业知名企业,对行业有着深刻的底蕴和认识,10、11年每股收益为0.241.、0.196元,目前股价对应动态PE 分别为81.91倍和100.78倍,严重高估,但考虑到控股股东的实力与雄心,我们对上汽商用车板块的发展又充满期待,首次给予“中性”评级。投资风险主要在于原材料上涨的风险、上汽商用车板块的经营风险给公司带来的不确定性。

研究员:李兴    所属机构:长江证券股份有限公司

报告标题:上柴股份:产品结构调整,毛利率大幅提升

2010-03-26 13:12:57

2009 年年报显示,1-12 月份公司实现营业收入33.78 亿元,同比下降4.69%;实现营业利润3,456 万元,同比增长750.11%;实现归属母公司净利润6,955 万元,同比增长154.9%;每股收益0.14 元。业绩略高于预期。2009 年度分配预案:每10 股派送现金红利0.50 元(含税),不实行资本金转增股本。
营业收入小幅下降,净利润大幅增长。公司的主要产品是柴油机及柴油机配件。下游需求集中在工程机械、商用车等领域,其中工程机械用发动机约占50%,车用发动机约占20%。报告期内,由于公司合并范围的减少,营业收入同比下降4.69%。2009 年国家加大铁路、公路、基础设施建设,公司紧抓机遇,全年实现柴油机销售67,672 台,同比增长2.51%。同时积极开展产品结构调整,增加了高毛利产品产销量。利润增幅较大?? 综合毛利率同比大幅提高。报告期内,由于公司增加了高毛利产品的产销量,综合毛利率为19.07%,同比上升3.48个百分点。报告期内,期间费用率14.92%,同比上升0.44个百分点。基本保持平稳水平,显示了公司较好的管理能力。其中,销售费用同比增长4.11%。管理费用同比下降3.87%。财务费用为-1,563 万元。
车用柴油发动机是公司未来利润增长点。公司主要为工程机械、卡车、客车提供柴油发动机。公司于2008年初并入上汽集团,依托自身完备的柴油机产品体系,成为上汽构建商用车核心零部件体系的重要供应商,为了配合上汽在商用车业务上取得突破,公司力争把只占20%份额的车辆业务快速做大到50%左右。
新能源发动机业务成为新的亮点。2008年初,出身于上汽新能源部门的熊伟铭担任公司总经理,其使命是发展新能源发动机业务,以配合上汽的新能源战略。三年后,天然气发动机的业务份额由现在不到10%提升到20-30%,将是公司新的重要盈利点。此外,公司还发展混合动力技术,其中气电混合动力将成为新趋势。报告期内,公司在天然气等新能源发动机方面开发了满足国Ⅳ排放的天然气发动机、世博用城市客车混合动力系统、二甲醚发动机。
盈利预测:我们预计公司2010 年、2011 年、2012 年实现归属于母公司净利润分别为9704 万元、12169 万元、13371 万元,实现每股收益为0.20 元、0.25 元、0.28 元,按昨日收盘价计算,对应的动态市盈率为86 倍、68 倍、62 倍,在内燃机行业中,公司目前不具有明显的估值优势,我们暂时维持“中性”投资评级。
风险提示:1)行业竞争加剧的风险;2)国家相关政策调整的风险;3)新产品推广具有一定的不确定性。

研究员:天相机械组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:上柴股份:毛利率提升使得净利润微增

2009-11-09 22:28:09

2009年1-9月,公司实现营业收入25.4亿元,同比减少18.4%;营业利润1617万元,同比减少66.6%;归属母公司净利润4195万元,同比增长0.24%;摊薄每股收益 0.087元。
前三季度营业收入同比减少。其中,三季度营业收入同比减少2.5%.公司的主要产品是柴油机及柴油机配件。营业收入同比下降主要是因为:1、受宏观经济影响,公司柴油机产品销量有所下降。2、公司完成上海伊维燃油喷射有限公司90%股权、上海日野发动机有限公司50%股权及金山缸套厂71%股权的产权转让交割手续,2008年5月起这三家公司不再并入财务报表,致使营业收入同比下降。以2006年营业收入数据计算,这三家公司占公司总收入的比例约为12%。三季度公司营经营有所好转,预计全年将实现10%以上的增长。
综合毛利率提升。公司收入下降,而归属母公司净利润增长主要是因为公司毛利率提高。受钢材等原材料价格下降的影响,公司成本压力有所缓解,前三季度同比提升3个百分点。
车用柴油发动机是公司未来利润增长点。公司主要为工程机械、卡车、客车提供柴油发动机。其中工程机械用发动机约占50%,车用发动机约占20%。2008年12月29日,上海汽车集团正式成为公司的控股股东,持股比例为50.32%。收购完成后,公司将在车用柴油机领域重点形成和上海汽车商用车发展的协调,成为上海汽车商用车的动力基地。预计公司2009年车用柴油机营业收入增长在20%以上。
盈利预测与投资评级:预计公司2009、2010 年EPS 分别为0.10 元、0.16 元,按10 月30 日18.12 元的收盘价计算,对应的动态市盈率为189 倍、111 倍,维持公司“中性”的评级。
风险提示:(1)行业竞争风险;(2)国家环保政策升级风险。

研究员:姜生叶    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:上柴股份:08年盈利增长的背后

2009-03-03 10:51:41

投资要点:上柴股份主营柴油发动机的研发、制造、销售等。统计显示,2008年公司销售各类柴油发动机66013台,同比增长5.45%,其中车用柴油发动机16360台,同比下降6.34%。全年完成主营收入35.44亿元,同比微增2.54%,其中下半年,特别是第四季度受全球金融危机的影响拖累了全年的表现。实现主营利润5.52亿元,同比下降近4%。归属于母公司股东的净利润2728.48万元,同比增长53.11%。
之所以最终盈利的增幅明显高于主营业务的增幅,其主要原因还是在于上海汽车(600104)受让上海电气所持上柴股份股权时,企业对相关资产/股权的处置,并由此取得不菲的投资收益。
虽然上海汽车取得了上柴股份的控股权,但是在与意大利菲亚特公司合资设立“上汽菲亚特红岩动力总成公司”后,鉴于2008年中重型商用汽车市场竞争持续加剧,最为后来者的上海汽车面临极大的挑战,因此放慢了对上柴股份进一步整合的步伐。毕竟未来将“上汽菲亚特红岩”注入上柴股份的前提是必须有盈利,而目前看来这似乎还很遥远。
由此分析可知,在2009年上柴股份还将主要依靠自己原来在非车发动机领域积累的资本来实现发展。这也是为什么在年度报告中企业对2009年预测的经营目标要低于2008年水平的根本原因。同时鉴于2009年的整体市场环境仍不容乐观,在没有了出让资产/股权等投资收益后,甚至不排除2009年上柴股份的经营出现亏损的可能。
因此在考虑了柴油发动机行业的发展现状和未来前景,再结合上柴股份的实际情况,将对上柴股份的投资评级由“谨慎增持”下调为“中性”。

研究员:张欣    所属机构:国泰君安证券股份有限公司

报告标题:上柴股份08年报点评:远水不解近渴,股价严重高估

2009-03-03 09:28:35

投资要点:
公司全年柴油机销售总量达66,013台,比上年增长5.45%;实现营业收入35.44亿元,同比增长2.54%;实现净利润2,728万元,同比增长53.11%,每股收益0.06元。
产销量与行业同步,毛利率大幅下降
08年国产装载机销量仅增长3.8%,而重卡销量增长12%,工程机械用柴油机占公司销量近60%,公司柴油机销量基本与行业同步;受原材料价格大幅上涨影响,公司08年毛利率下降超过1个百分点。
08年公司实际经营状况并未出现根本好转
08年仅实现EBIT2170万,同比下降60%,如剔除3500万投资收益和2500万少数股东损益影响,公司亏损3100万元。
上汽商用车板块对公司的盈利贡献应在2010年以后
在公司12L 以上的重卡发动机产品成熟之前,汇众和红岩的需求不会迅速提高,而轻型发动机对公司贡献应在2010年以后,总体来看上汽商用车板块对公司的盈利贡献仍需时间。
09年柴油机销量下降超过10%,但毛利率略有回升带动业绩增长我们判断09年重卡和工程机械需求都会出现10%以上的下降,工程机械和重卡发动机占总销量的75%左右,预计公司销量将下降10-15%;由于钢铁等原材料价格大幅下降,公司产品毛利率将从15.6%提高至16.5%,公司09年业绩会增长。
公司股价严重高估,给予卖出评级,目标价5元
公司09-11年EPS0.10元、0.12元、0.14元,当前股价10.55元,对应09年106倍PE,考虑到上汽商用车业务对公司的实质性影响在2010年以后,公司股价严重高估,给予卖出评级,目标价5元。

研究员:张立平    所属机构:渤海证券股份有限公司

报告标题:上柴股份(600841):尘埃终于落定,未来值得期待

2008-01-04 14:14:21

上柴股份控制权的转让历时4个多月后终于尘埃落定。92342万元的转让价格基本上是以净资产作为依据的,考虑到未来不发生同业竞争和保留上柴股份上市公司地位的承诺,虽然上海汽车(600104)还与意大利方面合资设立有上汽菲亚特红岩动力总成公司(上海汽车持有30%的股权),但是未来这部分资产极有可能被注入到上柴股份这一平台中来,以利做大做强发动机业务。因此对于上柴股份未来的发展前景值得投资者期待。

研究员:张欣,吕娟    所属机构:国泰君安证券股份有限公司

报告标题:上柴股份:即将纳入上海汽车经营体系 发展前景乐观

2007-10-17 09:28:06

  公司的产品优势、研发实力、配套工程经验和上海汽车的入主,有助于提升公司未来的盈利能力。假设股权转让于2007年底完成,初步预测公司2007年、2008年每股收益分别为0.03元、0.2元。目前股价已充分反映公司基本面的变化,首次评级为“中性”。

研究员:余兵,秦绪文    所属机构:平安证券有限责任公司

报告标题:上柴股份(600841):向公司实际控制人出让相关企业股权

2007-10-11 17:31:52

  虽然上柴股份的控股股东上海电气集团与上海汽车集团就上柴股份的控制权转受让签署了意向协议,上柴股份继续处于停牌状态,但是上柴股份也未闲着。日前,上柴股份发布董事会决议公告,拟将所持有的上海日野50%和上海依维90%的股权转让给上柴股份目前的实际控制人上海电气(集团)总公司。
  从上柴股份所披露的相关信息看,上海日野主营柴油机及其零部件的研发、制造、销售等。由于车用柴油机基本由整车制造企业所掌控,加之上海日野车用发动机的排量原因,因此作为独立的柴油机制造企业,上海日野自2003 年10 月成立以来,一直处于亏损的境地,发展前景并不乐观。未来即便上柴股份被上海汽车集团所控股,但是考虑到日野系隶属于日本丰田汽车的特征,因此估计其未来在上海汽车重型商用车的发展中也很难有大的作为。因此将上海日野的股权进行处置,有利于上柴股份的长远发展,而且此次股权转让还有所增值,账面股权增值683.57 万元和账面投资收益增值1039.73 万元。

研究员:张欣    所属机构:国泰君安证券股份有限公司

报告标题:上柴股份(600841):股权转让按部就班 未来发展值得期待

2007-09-28 09:56:49

  上柴股份控制权的转让,由于涉及公众公司其他股东的利益,因此无法简单地按照无偿划拨的模式进行,由此导致相关进程较为缓慢,但是作为专业柴油机制造企业,一旦能与诸如上汽集团这样的国内汽车业巨头联手,其发展前景值得期待。因此虽然控股权的变更使上柴股份归入了汽车领域,其股价在复牌后短线仍可能上冲涨停,但是由于其未来车用柴油机的发展还需有较大的投入,从时间角度看,最快也要到2009 年后才能初步形成生产制造能力,短期内对于上柴股份业绩的提高并无明显的帮助。鉴于目前上柴股份存在一定波动性的经营状况和逐年下滑的盈利能力,在综合考虑其发展前景和目前的营运状况后,给予上柴股份“谨慎增持”的投资评级,目标价20.00 元。

研究员:张欣    所属机构:国泰君安证券股份有限公司