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第一医药(600833)_研究报告_财经_新浪网(600833) 研究分析报告|查股网

股票名称：第一医药(600833)

报告标题：第一医药:业绩保持稳定增长

2009-11-09 08:40:38

公司三季报显示,2009 年1-9 月,公司实现营业收入7.89亿元,同比增长10.06%;营业利润4349 万元,同比增长118.38%;归属于母公司净利润3275 万元,同比增长114.14%;基本每股收益0.21 元。第三季度,公司实现营业收入2.52 亿元,同比增长9.70%,环比下降2.07%;归属于母公司净利润579 万元,同比下降72.25%,环比下降19.31%;基本每股收益0.036 元。
公司营业收入稳定增长,毛利率微降。报告期内公司营业收入为7.89 亿元,同比增长10.06%,公司的营业收入在经过2006 年超过50%的大幅增长之后,一直保持以一个较低的增长速度增长,随着国药股份、上海医药等医药流通企业的资产重组,预计公司未来营业收入很难有大幅增长。报告期内公司毛利率为17.27%,同比下降0.32 个百分点,可能是由于医药流通领域竞争加剧引起。
期间费用率有所下降。2009 年1-9 月份,公司的期间费用率为17.17%,同比降低了0.61 个百分点,弥补了毛利率下降对利润的影响。报告期内的管理费用和销售费用均得到了控制,但第三季度又有抬头趋势,财务费用一直都能维持在一个较低的水平,对利润影响不大。
盈利增长主要来自有投资净收益。报告期内营业利润为4249万元,其中投资净收益为2308 万元,扣除投资净收益之后同比增长19.22%。投资净收益主要来自于第二季度处置股票收益,为2115 万元。
公司的业务主要在华东地区,该地区在医药流通领域竞争激烈,在上市的9 家医药流通企业中有6 家业务主要在这一地区。随着医药流通领域的整合,上海医药、国药股份、一致药业等医药流通领域龙头将在医药行业的发展过程中收益,公司营业收入明后两年出现大幅增长的可能性较小。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2009年-2011年EPS为0.24元、0.16元、0.18元,根据昨日收盘价9.84元计算,对应动态市盈率为41倍、61倍和56倍,给予公司“中性”的投资评级。
风险提示。医药流通领域的竞争风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：第一医药(600833)：归属于母公司净利同比下降0.23％

2009-04-21 10:03:37

2008年报显示，公司全年实现营业收入9.65亿元，同比增长5.99％；营业利润2627万元，同比下降11.85%；归属于母公司净利润2001万元，同比下降0.23％；基本每股收益0.13元。
收入略有增长，利润与去年持平。公司报告期内收入略有增长，其中批发业务占比加大，弥补零售下降。医药零售实现营业收入5.83亿元，同比下降3.56%；批发业务实现营业收入3.81亿元，同比增长24.92%。批发与零售之比由去年同期的34∶66 转变为目前的40∶60。批发业务同比上升24.92%，其中代理品种带来的业务增长幅度同比增长50%。由于批发业务占比加大以及成本上升等原因，使得报告期公司综合毛利率为18.01%，同比下降了1.5个百分点。销售费用率为8.35%，同比下降了0.79个百分点。但是期间费用的控制难掩毛利率下降，使得归属于母公司净利润2001万元，同比下降0.23%。
零差率新政策可能会对公司未来业绩造成一定影响。上海有232 个社区卫生服务中心，686 个社区卫生服务站和1800 多家农村卫生室受到“零差率”新政的惠及，这些社区卫生服务机构变成政府补贴下的“零差率”平价药房，吸引大量社区居民就诊配药，从而使处在社区的零售药房药品销售量和价格齐跌，在一定程度上影响公司零售业务未来的盈利能力。
盈利预测与投资评级。我们认为未来可以关注公司依托百联集团和百联商业连锁公司的规模优势与资源优势的发展，预计公司09-10年的EPS为0.16元，0.18元，相对于公司目前的股价7.24元，对应的动态市盈率分别为24倍、22倍。维持 “中性”投资评级。

研究员：天相医药组    所属机构：天相投资顾问有限公司