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中路股份(600818)_研究报告_财经_新浪网(600818) 研究分析报告|查股网

股票名称：中路股份(600818)

报告标题：中路股份:主导产品盈利能力偏低

2010-11-01 08:45:17

2010年1-9月,公司实现营业收入4.95亿元,同比下降0.82%;营业利润1,301万元,同比下降82.88%;归属母公司所有者净利润1,877万元,同比下降71.32%;基本每股收益0.06元。
从单季度数据来看,2010年第三季度公司实现营业收入1.87亿元,同比增长2.37%;营业利润413万元,同比下降88.66%;归属母公司所有者净利润474万元,同比下降84.93%;第三季度单季度每股收益0.02元。
产品结构正在发生积极变化。公司产品包括自行车、燃气助力车、电动自行车、康体产业产品等。从历史收入数据来看,自行车是公司最主要的产品,比重始终保持在50%左右。在其余几类产品中,康体产业的收入占比逐渐上升。公司所从事的康体产业是以保龄设备、棋牌桌、塑胶跑道为核心,目前市场对此类产品的接受度较高,需求呈自然增长。我们认为,未来公司将主动迎合市场需求的变化,调整产品结构,来达到增收增利的局面。
综合毛利率对成本较为敏感。2010年1-9月,公司综合毛利率13.51%,同比提升2.53个百分点。其中,第三季度单季度综合毛利率10.3%,同比下降1.26个百分点;与第二季度单季度毛利率相比,环比下降8.39个百分点。第三季度,原材料价格有一定涨幅,而第二季度的高毛利率也很大程度上归因于生产成本的下降。因此公司产品的毛利率受上游原材料价格的制约较为明显。
期间费用控制能力有所减弱。2010年1-9月,公司期间费用率14.3%,同比增加1.65个百分点。其中,销售费用率5.36%,同比增加0.69个百分点;管理费用率6.96%,同比增加0.97个百分点;财务费用率1.98%,同比下降0.01个百分点。
盈利预测与投资评级:预计公司2010-2012年EPS分别为0.06元、0.10元和0.11元。以最新收盘价21.83元计算,对应的动态PE分别是358倍、216倍和198倍,我们维持公司“中性”的评级。
风险提示:1)行业竞争风险;2)新型产品的替代风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：中路股份:投资收益支撑全年业绩

2009-11-09 22:46:20

2009年1-9月,公司实现营业收入6.5亿元,同比减少15.7%;营业利润为7597万元,同比增加132.2%;归属母公司净利润亏损6546万元,同比增加125.9%;基本每股收益 0.25元。
出口下降,营业收入同比下降。其中,三季度营业收入同比下降21%。公司的主营业务是自行车及零部件、助力车、特种车辆和自行车相关的配套产品,等产品的生产和销售。受金融危机影响,公司下属子公司外销额大幅下降,因此,公司营业收入同比下降。
综合毛利率下微降。公司毛利率同比下降0.3个百分点,主要是因为产品需求未出现好转,其中,自行车、康体产业毛利率下降明显。
投资收益支撑公司业绩。前三季度公司实现投资收益9153万元,同比增加83%。主要是因为资本市场回暖,公司出售可供出售金融资产。扣除这部分收益,公司营业利润为亏损1500多万元。
全年业绩仍靠投资收益支撑。受金融危机影响,公司所在行业不景气,且出口大幅下滑,行业回升尚需时日。因此,高达9000多万元的投资收益仍是今年净利润的主要来源。截止2009年三季度公司可供出售金融资产仍有2500多万元。
盈利预测与投资评级:预计公司2009-2010 年每股收益为0.26 元、0.04 元,按10 月30 日收盘价22.85元计算,对应的动态市盈率为88 倍和563 倍,给予中性评级。
风险提示:(1)行业竞争风险;(2)海外市场复苏低于预期风险。

研究员：姜生叶    所属机构：天相投资顾问有限公司