查股网.中国 chaguwang.cn
股票查询(钱江生化(600796)_研究报告_财经_新浪网 600796) 股票简介 股票公告 财务数据 股东介绍 研究报告 新股申购 资金流向 DDX数据 超赢选股 超赢决策

钱江生化(600796)_研究报告_财经_新浪网(600796) 研究分析报告|查股网

股票名称：钱江生化(600796)

报告标题：钱江生化:三季度业绩下行

2009-11-09 22:12:11

2009 年前三季度公司实现营业收入2.74 亿元,同比减少11.17%;营业利润2375.26 万元(去年同期为-4144.55 万元);归属母公司所有者净利润2483.72 万元(去年同期为-3245.30 万元);实现基本每股收益0.091 元。
其中第三季度单季实现营业收入7485.72 元,同比减少-18.60%;归属母公司所有者净利润645.98 万元(去年同期为-1125.29 万元),实现基本每股收益0.024 元。
实现扭亏,盈利恢复。公司兽药业务仍现亏损。房地产业务销售减少。但农药业务较稳定,且由于年初阿维菌素销售旺盛及涨价,杀虫剂收入有所增加。由于公司2008 年亏损严重,而2009 年实现扭亏,综合毛利率同比提升8.42 个百分点。同时,公司期间费用率同比下降1.11 个百分点。其中销售费用率同比减少0.22 个百分点,财务费用率同比减少1.06 个百分点,但管理费用率同比增加0.17 个百分点,盈利能力有所恢复。
下半年业绩下行。但由于9 月以后,由于农药销售旺季过去,三季度出现业绩下滑,收入和净利润分别环比减少28.99%和22.13%。综合毛利率环比略降1.37 个百分点。预计四季度公司产品销量仍将出现下降。
利润主要来自减持股票。目前公司主营业务仍在亏损线上徘徊。但非经常性损益近2550 万元,其中因宏达经编股票分红及卖出股票获利2303.24 万元,因此维持盈利。
高毒农药退市带来成长空间。2007 年起我国全面禁止甲胺磷等5 种高毒农药在农业生产中使用,高毒农药所占比重将由目前的20%降低到5%左右。公司环保型农药阿维菌素作为国内用量最大的生物农药产品有较大的发展空间。公司将受益于高毒农药退市。
盈利预测及评级。预计公司2009-2011 年每股收益分别为0.10 元、0.12 元和0.13 元,以10 月26 日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为78 倍、64 倍和60 倍。维持“中性”的投资评级。

研究员：彭晓    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：G生化--产品独特但业绩增长变数较大

2006-06-16 08:52:08

因为农药行业受天气、灾害等自然因素影响较大，同时主要产品阿维菌素市场也因为生产设备的相通、进入壁垒低导致价格的波动也较大，难以准确把握未来产品价格走势，因此以原有市场情况估计配股项目在原有产品基础上的产能扩大，约增加2000万元的毛利。
　　除去配股项目，公司还有三个新产品——氯代吡啶、伏格列波糖及纳他霉素。其一的氯代吡啶，是生产毒死婢（杂环吡啶类农药，国家鼓励发展品种）的关键中间体，一直依赖于进口。公司率先与国内高校的专利发明人合作，按计划首期为1000吨/年的规模，在两年时间内扩产到1万吨/年。因为抢占先机，该产品的高毛利将为公司带来不菲的收益，但也因为首次以国内技术进行工业化生产，项目的进展并非十分顺利，五月建成投产的计划推迟，目前估计最快能在6月底投产。其二的降糖新药伏格列波糖是治疗糖尿病制剂药的原料，原只针对日本一客户生产，目前因为对方原因而暂停，公司正在国内外多方寻找新的客户，但难度较大尤其是要在国内找到能够生产制剂的企业更难（因为需要申请及临床Ⅰ期、Ⅱ期的大量资金投入），因此估计该产品短期内不能为公司带来效益。其三的纳他霉素是微生物防腐剂，是国家鼓励发展的、以替代现被广泛使用的苯甲酸钠的防腐剂，具有安全、天然、健康的特点，市场潜力很大。目前国内只有包括公司在内的两家企业拥有生产技术。公司的设计产能在5000吨-10000吨之间，但至今没有正式的投产。
　　以上新产品的毛利水平都远高于公司现有产品，而且在国内领先开发生产，将为公司带来超额利润。但工业化生产以及产品市场的推广能否顺利，成为决定公司是否能尽快享受利润大幅增长的关键。从目前情况分析，在06年内最有可能投产的只有氯代吡啶，最多能增加3000万的销售收入和1000多万元的毛利。
　　因此，综合考虑，配股项目带来的产能的扩张和新产品的投入，将使06年公司的效益有50%的增长，05年EPS为0.135元，预计06年EPS为0.20元，PE30倍，首次给予“中性”的投资建议。同时建议关注其新产品的生产动态和市场开发情况。

研究员：任静    所属机构：国泰君安证券股份有限公司