鲁抗医药(600789)_研究报告_财经_新浪网(600789) 研究分析报告|查股网
股票名称：鲁抗医药(600789)
报告标题：鲁抗医药:一季度略低预期,7-ACA价格未来有望触底反弹
投资要点
公司 2011年4月27日发布一季度公告,公司一季度实现营业收入和归属于母公司净利润分别为6.94亿元和0.44亿元,同比分别增长18.10%和-7.95%,2011年一季度实现EPS 为0.07元;
公司 2011年一季度毛利率为16.97%,比去年同期下降了3.99个百分点,我们认为公司毛利率下降主要为目前外销7-ACA 价格一路走低所致,而下跌的主要因素在于前期7-ACA 库存过大,需求减少给生产企业订单带来较大影响;
从最近成都药交会上来看 7-ACA 价格已经跌到630元/kg,该产品普遍成本也接近600元/kg,而随着目前农产品价格以及能源价格的不断上涨我们认为目前7-ACA 价格已经接近底部,预计随着出口回暖以及去库存化的结束未来价格反弹的可能性较大,预计全年平均价格应该可以维持在700元/kg 以上;
在制剂方面,公司目前与国内重点医药商业进行战略合作,年初成立了制剂事业部,总经理任组长,积极推进战略合作业务增量,公司目标是力争今年使战略客户合作业务量同比增长30%以上;
同时公司年初制定了“十二五规划”,目标为未来五年将实现收入100亿元,利润10亿元,公司未来原料药将以大观霉素鞋类以及头孢、他汀类、氨基酸等为主;制剂板块将主要满足扩展国内药品市场,同时满足出口和高端药物市场为主;我们认为公司未来制剂增长将是业绩增长的一个业绩弹性重要因素;
由于转让鲁抗明治导致的投资收益和我们之前预测存在一定偏差,我们调整公司盈利预测,预计公司2011-13年归属母公司净利润分别为1.79亿元、2.05亿元和2.45亿元,同比分别增长33.15%、18.92%和19.23%,对应2010-12年EPS 分别为0.309元、0.35元和0.42元:我们认为公司目前合理价位应该为9.73元—11.67元,由于公司新工业园建设还需要一段时间,我们继续维持“持有”的投资评级。
研究员：谢刚 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：鲁抗医药:2010年业绩低于预期,一季度有望惊喜
投资要点
公司2011年业绩低于市场预期:2011年3月12日发布年度业绩报告,公司2010年实现营业收入21.96亿元、营业利润1.35亿元,归属母公司净利润1.30亿元,同比分别增长10.63%、280.22%和244.89%,公司2010年整体毛利率为21.56%,高出2009年5.21个百分点,导致利润增速远高于收入增速;公司2010年实现EPS为0.22元,低于市场整体预期;
从分产品来看,公司低于市场预期的主要原因为:
1、整个抗生素制剂销售增速比我们之前预测的20%低了近8个点,虽然公司通过产品结构调整使产品毛利率提升了0.3个百分点,但是依然低于行业平均增速;随着国家对抗生素乱用行为的控制我们推测未来制剂业务增速大幅提升的可能性较小,预计增速将保持在15%左右;
2、在半合成原料药方面基本符合我们预期,也是公司2010年业绩增度达到244%的主因,其中主要是受益7-ACA价格的持续高位以及公司实现酶法后带来的成本大幅降低所致,2010年半合成原料药毛利率达到12.20%,同期2009年只有0.34%,我们预计2011年7-ACA价格会有所下滑,同时随着燃料成本的上升公司该板块业务毛利率有下滑风险,虽然公司2010年四季度进行了7-ACA扩产,但预计对整体毛利增厚有限,我们预计2011年7-AC 价格会在750-800元的区间波动,毛利率毛利率可能下滑到20%一下,但由于公司四季度扩产因素我们预计毛利增速约在40%左右;
3、兽用抗生素基本和我们前期预测的15-20%增速基本一致,同时毛利率近三年持续攀升,2010年比2009年高出3个百分点,随着市场的不断规范我们预计未来毛利率还有提升空间,预计未来兽用抗生素增速依然会保持在15-20%区间;
从产品来看,目前泰乐菌素市场紧缺,生产厂家大部分没有现货,而且订单已经排满,最早要到三四月份才有现货,从以往情况看,每年冬季至春季换季节时,需求增长,价格会有所变动。公司是目前国内最大的泰乐菌素生产厂家之一, 2011年公司泰乐霉素系列产品产能有800吨,价格上升有望带动兽用抗生素整体毛利率的提升,预计2011年毛利率有望达到20%;
在战略上,公司从2010年开始调结构、转方式,把消耗高、优势弱、与市场对接差的产品退出生产,调整安排高科技含量、满足患者用药需求的产品投产。主导产品青霉素类半合成药品、头孢类抗生素从中间体到原料药、制剂都自成体系,逐步增强了自身竞争优势。同时为实现市场上的强强联合,公司还与上海医药、南京医药、国药控股、湖北九州通等国内医药商业前20强建立起了工商战略合作伙伴关系,使战略合作业务比重占到30%以上,有效的带动了抗生素业务的快速发展;我们预计合作优势有望在2011年的到进一步的体现;
从单季度来看,四季度公司实现收入5.79亿元,同比增长4.51%,环比增长13.65%,实现EPS 为0.05元,由于公司四季度计提了1688万元,因此间接拉低了四季度净利润水平。由于抗生素我们预测公司一季度依然能够享受行业周期优势,预计EPS有望达到0.1元;
我们维持前期公司盈利预测,预计公司2011-13年归属母公司净利润分别为1.71亿元、2.04亿元和2.43亿元,同比分别增长31.94%、19.38%和19.24%,对应2010-12年EPS 分别为0.29元、0.35元和0.42元:我们维持目标股价合理区间为8.12元—9.28元,继续维持“持有”的投资评级。
研究员：谢刚 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：鲁抗医药:业绩大幅增长,未来将受益于基本药物制度推进
一、业绩大幅增长,但低于市场预期。公司预计2010 年净利润同比增长 200-250%。我们测算,对应净利润为1.13-1.32 亿元,EPS 为0.19-0.23 元, 低于市场预期。
二、原料药与制剂并重发展,受益于基本药物制度推进。公司有21 种制剂入选《国家基本药物目录》,占制剂收入的70%以上,基层医疗需求释放是抗生素业务大幅增长的主要驱动因素。作为我国重要的抗生素生产基地,公司将持续受益于基层医疗服务机构快速发展和基本药物制度逐步落实带来的基层医疗扩容,业绩增长有望持续。
三、产品结构调整发挥效益。公司的主要原料药产品包括7-ACA、大观霉素和半合成青霉素等。09 年下半年公司7-ACA 酶法直通工艺贯通,使7-ACA 成本有了较大幅度的降低,2010 年7-ACA 价格在850 元/kg 以上高位运行很长一段时间,只是在七月底八月初跌入当年低谷700 元/kg,但很快又恢复到900 元/kg 的价格,公司主导产品7-ACA 产销两旺;同时,公司优化半合成抗生素原料药产品结构,限产低毛利产品,增加高毛利产品如美洛西林、阿洛西林等超广谱青霉素的销售占比,预计毛利率将同比提高。
四、投资建议:推荐(维持)。调整对公司的盈利预测2010-2012 年EPS 为0.2、0.28、0.39 元(原为0.33、0.44 和0.53 元),对应PE 分别为44X、31X 和22X, 公司技改、技措项目陆续发挥效益,产品结构调整成效显著,作为我国重要的抗生素生产基地,将持续受益于基层医疗扩容,维持“推荐”评级。
研究员：廖万国 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：鲁抗医药:7-ACA价格回升,兽药销售创记录增长
公司今日公布2010年三季报。2010年前三季度公司实现营业收入和归属母公司净利润分别为16.17亿元和1.03亿元,同比分别增长13.0%和614.4%,公司单季度营业收入和归属母公司净利润为5.1亿元和0.2亿元,同比分别增长3.51%和400.47%,环比增长分别为-2.11%和-38.36%,公司第三季度毛利率为19.98%,环比下降了2.21个百分点;公司前三季度折合EPS为0.18元,由于三季度为抗生素销售淡季,业绩基本符合我们预期;
7-ACA价格下降导致公司三季度整体毛利率下降,但随着四季度7-ACA价格回升和公司产能扩张完成,未来收入依然能够支撑全年业绩。公司三季度毛利率下降明显,其主要原因为部分7-ACA厂家恢复生产后增加市场供给,同时三季度抗生素淡季导致下游需求下降所致。随着四季度抗生素销售旺季的来临,7-ACA有望重现1季度的行情,我们认为四季度价格有望维持在800-850元/公斤之间,目前7-ACA已有市场报价达900元/kg;公司目前7-ACA产能翻倍达到70-80吨/月,产品产销两旺,我们认为产品销售仍支撑全年业绩;
兽药产业创记录增长,全年预计增长超30%:由于农产品价格上涨过快,对饲料厂商成本造成重大考验,公司目前大部分兽药产品都作为饲料添加剂使用,我们预计行业对增肥剂的使用量有所增加,另外猪肉价格上升导致养猪存栏量上升,饲料需求增加,因此进入10月份后公司兽药基本满产满销,我们预计全年增长将超过30%,行情有望延续到2011年一季度;
估值和投资建议:我们预计公司2010年--2012年的EPS分别为0.31元、0.41元和0.53元,净利润增速分别为383.95%、30.18%和29.10%;结合整个医药行业的平均估值,我们认为11年合理估值区间为25-30倍,对应股价为10.25—12.30元,维持公司“买入”的投资评级。
研究员：程彬彬 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：鲁抗医药:原料药与制剂并重,产品结构调整发挥效益
一、前三季度业绩大幅增长符合预期。2010前三季度公司实现营业收入16.17亿元,同比增长13%;净利润1.03亿元,同比增长614.42%,EPS0.18元,符合预期。三季度单季实现营业收入5.09亿元,同比增长3.51%;净利润2132万元,同比增长400.95%,EPS0.04元。前三季度毛利率21.04%,同比升高7.2个百分点;期间费用率13.61%,同比升高1.14个百分点。
二、原料药与制剂并重发展。上半年半合成抗生素原料药收入2.5亿,同比增长43.36%;制剂收入5.3亿,同比增长23.19%。公司有21种制剂入选《国家基本药物目录》,占制剂收入的70%以上,基层医疗需求释放是抗生素业务大幅增长的主要驱动因素。作为我国重要的抗生素生产基地,公司将持续受益于基层医疗服务机构快速发展和基本药物制度逐步落实带来的基层医疗扩容,业绩增长有望持续。
三、产品结构调整发挥效益。公司的主要原料药产品包括7-ACA、大观霉素和半合成青霉素等。09年下半年公司7-ACA酶法直通工艺贯通,使7-ACA成本有了较大幅度的降低,今年上半年7-ACA价格维持在950元/kg高位,高于去年同期水平(700元/kg),上半年抗生素原料药的毛利率同比提升15.47个百分点;同时,公司优化半合成抗生素原料药产品结构,限产低毛利产品,增加高毛利产品如美洛西林、阿洛西林等超广谱青霉素的销售占比,上半年半合成抗生素原料药的毛利率同比提升22.96个百分点。
四、国内出现超级细菌病例,防控加强利好抗生素龙头企业。近日中国疾病预防控制中心公布,我国已检出3株NDM-1基因阳性细菌(即超级细菌)。目前卫生部正在组织我国耐药监测网和传染病实验室监测网,开展相关调查,并将根据调查数据,尽快研究制定进一步加强携带NDM-1耐药基因细菌预防控制的相关政策。
卫生部发布的超级细菌诊疗指南中推荐的抗生素包括多粘菌素、替加环素、碳青霉烯类、氨基糖苷类、氟喹诺酮类、磷霉素。我们认为,公司作为我国抗生素龙头企业,将受益于超级细菌防控工作的加强。
五、投资建议:推荐(维持)。四季度进入抗生素销售旺季,我们认为7-ACA价格仍将继续走强,公司四季度业绩有望保持强劲增长,维持对公司2010-2012年EPS0.33、0.44和0.53元的盈利预测,对应PE分别为31X、24X和19X,维持“推荐”评级。
研究员：廖万国 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：鲁抗医药:抗生素迎来旺季,7-ACA 扩产提前
公司是抗生素四大生产基地,其实更是生物制药的一线企业。公司作为最早的抗生素规模化生产企业,主要通过微生物发酵来获得抗生素产品,特别是青霉素产业,几乎都是微生物发酵获得。09 年10 月公司7-ACA 酶法贯通后,头孢产业链也基本实现了生物法生产,不仅成本大幅降低,同时降低了环境污染。
产业符合国家生物产业规划要求和公司自身生物医药产业的未来定位.
四季度是制剂销售旺季,公司全年制剂销售增长25%以上无忧。抗生素行业具有季节性,一般一四季度是需求旺季,二三季度为淡季。公司制剂业务有21 个品种进入医保目录,受益医保扩容和目前招标工作的顺利实施,预计四季度同比增长有望超过30%,全年增长25%以上无忧.
7-ACA 价格四季度有望再次冲高,合理区间在800-850 元/公斤。下游制剂需求带动原料药7-ACA 需求的增加,同时受到山西威奇达厂房搬迁影响,近期7-ACA 价格在经历8 月份的低迷后重新超过800 元/公斤,我们预计四季度合理价格区间为800-850 元/公斤,公司全年7-ACA 产品的毛利率超过30%;.
7-ACA 扩产项目有望提前至9 月投产。公司原计划在四季度7-ACA 产能增加到70-80 吨/月,但根据目前市场供需形势以及公司领导层的精神面貌,我们预计7-ACA 扩产项目有望在9 月份投产,10 年7-ACA产能将超过640 吨,比原先预计的超出40 吨以上,预计可增加收入3 千万元。同时扩产后11 年产能将达900 吨,如果平均售价为800 元/公斤,收入可达5.4 亿元,利润增长50%以上.
青霉素工业价格保持保持70 元/BOU 以上。据健康网监测显示,2010 年9 月青霉素盐价格小幅回调到70 元/BOU。受国内外市场需求影响,未来会有小幅变化,但四季度价格有望保持在70 元/BOU 以上.
维持鲁抗医药的盈利预测。预计2010-12 年鲁抗医药的净利润分别为1.82 亿元、2.37 亿元和3.06 亿元,对应EPS 分别为0.31 元、0.41 元和0.53 元,同比分别增长383.95%、30.18%和29.10%。与前次预测保持一致.
鉴于四季度抗生素行业景气来临,我们认为鲁抗医药是2010 年四季度原料药板块的首选目标,目标区间10.25-12.30 元。7-ACA 价格回升再次验证我们对其全年平均价格在850 元/公斤的合理判断,我们认为7-ACA 是公司今明两年的最大亮点,但这仅仅是公司业绩反转的开始,随着公司兽药龙头地位的不断稳固以及招商项目的落实,未来业绩有望加速增长,我们认为公司是目前原料药板块中最好的投资标的,维持“买入”的投资评级
研究员：傅苏 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：鲁抗医药:调整转型中不断实现跨越的抗生素龙头
10年上半年7-ACA 供给不足,价格持续高位运行,未来随着部分厂家扩产和复产供需将趋于平衡,价格中枢为800元/公斤。通过对整个市场供需分析,我们认为,10年整个7-ACA 市场缺口约为500吨,上半年更是由于技术更替导致开工不足,价格一直高位运行,下半年健康元和鲁抗的扩产以及福抗逐步全面达产,市场供需将趋于平衡;11年联邦将扩产到1200吨,整个市场供给将达到7600吨,实际需求约为7500吨,供求基本平衡,我们认为800元/公斤为合理价格中枢;
公司09年10月实现7-ACA 酶法贯通保证了该产品毛利率水平,10年四季度将扩产到70-80吨/月。扩产后公司11年产能将达900吨,我们预计未来平均售价为800元/公斤,预计收入可达5.4亿元,利润增长50%以上,增厚EPS 约0.04元;
公司制剂业务受益医保扩容,未来三年增速将保持25%。公司制剂业务收入70%来源于医保目录产品,未来将受益基层医疗市场的不断扩容,同时公司不断调整产品结构保证了制剂整体毛利率水平,我们预计公司未来三年增速高于行业平均水平,达到25%以上;
未来公司新工业园项目将不断落实和实施:公司日前公告将投资1.76亿元建设L-色氨酸产能扩张项目,12年产能将达两千吨,预计收入可达2.9亿元;我们推测公司未来可能实施的项目还有万吨L-苯丙氨酸和阿斯巴甜项目以及10万吨PHA 项目,其业绩有望2012年后释放;
估值和投资建议:我们预计公司2010年--2012年的EPS 分别为0.31元、0.41元和0.53元,净利润增速分别为383.95%、30.18%和29.10%;结合整个医药行业的平均估值,我们认为11年合理估值区间为25-30倍,对应股价为10.25—12.30元,给予公司“买入”的投资评级。
研究员：傅苏 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：鲁抗医药:受益基层医疗需求释放,业绩实现爆发式增长
事 项
2010年上半年公司实现营业收入11.07亿,同比增长17.97%;净利润8184万,同比增长703.64%,EPS 0.14元,符合我们的预期。
主要观点
一、上半年业绩同比大幅增长符合预期。2010年上半年公司实现营业收入11.07亿,同比增长17.97%;净利润8184万,同比增长703.64%,EPS 0.14元;扣除非经常性损益净利润8101万,同比增长703.51%,符合我们的预期。上半年公司每股经营活动现金流0.21元,同比增长23.39%。二季度公司实现营业收入5.2亿元,同比增长17.34%,净利润3459万,同比增长560.56%,每股收益0.06元。上半年公司综合毛利率21.53%,同比提升7.89个百分点,主要是原料药价格上涨明显;期间费用1.44亿元,同比增长25.83%,主要是经营规模扩大。
二、抗生素业务驱动业绩大幅增长。上半年半合成抗生素原料药收入2.5亿,同比增长43.36%;制剂收入5.3亿,同比增长23.19%。公司有21种制剂入选《国家基本药品目录》,占制剂收入的70%以上,基层医疗需求释放是抗生素业务大幅增长的主要驱动因素。 我们在2010年7月12日推出的《基层医疗服务快速发展助推医药行业增长》及7月27日推出的《基层医疗需求为抗生素普药龙头企业带来成长契机》两篇报告中指出由于新农合、城镇居民医疗保险制度建立健全、基层医疗服务机构快速发展和基本药物制度逐步落实大幅释放了基层医疗需求,基层医疗市场快速扩容。而基层医疗需求释放的主要疾病领域为感染性疾病、心脑血管疾病、糖尿病等,鲁抗作为我国重要的抗生素生产基地,将持续受益于基层医疗扩容。
三、原料药产品结构优化提升盈利能力。公司的主要原料药产品包括7-ACA、大观霉素和半合成青霉素等。09年下半年公司7-ACA酶法直通工艺贯通,使7-ACA成本有了较大幅度的降低,今年上半年7-ACA价格维持在950元/kg高位,高于去年同期水平(700元/kg),上半年抗生素原料药的毛利率同比提升15.47个百分点;同时,公司优化半合成抗生素原料药产品结构,限产低毛利产品,增加高毛利产品如美洛西林、阿洛西林等超广谱青霉素的销售占比,上半年半合成抗生素原料药的毛利率同比提升22.96个百分点。
四、投资建议:推荐(维持)。我们维持对公司2010-2012年EPS 0.33、0.44和0.53元的盈利预测,对应PE分别为26X、20X和16X,维持“推荐”评级。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：鲁抗医药:受益抗生素行业强劲增长
公司2010年一季度业绩大幅增长。鲁抗医药2010年一季度收入同比增长19%,实现净利润4,727万元,同比增855%。公司的毛利率从2009年的16.35%提高到了2010年一季度的20.96%,净利率从2009年的2.05%提高到2010年一季度的8.25%,盈利能力大幅提高。
业绩大幅增长的动力主要来自抗生素业务。公司业绩大幅增长的主要原因是主营产品青霉素类、头孢类抗生素制剂的大幅增长。公司的主营产品青霉素、链霉素、阿莫西林、头孢氨苄等21个制剂产品进入了《国家基本药品目录》,占公司制剂收入的70%以上,基层医疗市场对抗生素的使用大幅增长是主要的推动力量。
公司的原料药产品结构调整提升了盈利能力。公司目前主要的原料药产品有7-ACA、大观霉素和半合成青霉素等。公司为了提高整体的盈利能力,调整了抗生素原料药的产品结构,将毛利率高的美洛西林、阿洛西林等超广谱青霉素原料药增加了销售规模,将低毛利率和不盈利的产品停产,取得了良好的效果,毛利率和净利率都大幅提高。
值得关注整个抗生素行业一季度的强劲增长。已经公布的医药行业上市公司一季报显示,抗生素原料药和制剂企业均显示了强劲的增长,值得关注的是整个抗生素行业在一季度的大幅增长。作为基层医疗市场最为主要的基本药物,抗生素产品的大幅增长显示在农村和城镇医保扩容的推动下,低端化学普药市场强劲增长。我们预计今年这种势头还将持续,我们建议继续关注抗生素原料药和制剂相关企业白云山A、健康元、丽珠集团、哈药股份。
给予“增持-A”的评级,12个月目标价10.5元。预计公司2010年在抗生素产品的强劲增长带动下,销售收入将实现19%以上的增长,同时毛利率进一步提高。
我们预计2010-2011年公司将实现EPS0.30元和0.43元,若按照目前市场化学制药行业2010年平均35倍的PE估值,则得到公司未来12个月的目标价为10.5元,给予“增持-A”的评级。
研究员：洪露，李秋实 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：鲁抗医药:调整结构,享受景气
2010年一季度,鲁抗医药继续保持良好势头。单季度收入5.88亿元,同比增长19.23%,净利润4727万元,同比增长855%,超过2009年全年。
与市场普遍印象不同,公司业务以制剂为主,销售改为事业部制,投入持续增加。09年制剂收入占比48%,毛利占比70%。09年制剂业务改为事业部制,10年一季度销售投入同比增加73%。公司21个制剂品种进入《国家基本药物目录》,占制剂总收入的74.44%,受益于政策,放量显著;新品种如罗格列酮、头孢呋辛酯混悬剂各具特色,具备快速增长的基础。
调整结构是公司原料药业务的最大机遇。公司重要原料药产品包括:7-ACA、大观霉素、半合成青霉素。09年10月公司7-ACA酶法工艺贯通,在国家加强对化学法监管的背景下,公司产品量价齐升;同时努力调整半合成抗生素产品结构,美洛西林、阿洛西林等超广谱青霉素比重加大;大观霉素则受益于普强公司停产出现的供给缺口。
公司完成对鲁抗集团兽用资产的收购,在兽药领域地位不断增强。公司泰乐菌素为国内第一品牌;色氨酸为国内霸主,是国内仅有的两家企业之一,也是唯一出口企业。在收购并有效整合后,兽药业务前景广阔,增长可期。
风险因素:随着酶法7-ACA厂商增多和产量放大,价格或有下行风险;(2)制剂销售若不及预期,将影响公司业绩盈利预测、估值及投资评级:我们预测公司2010-2012年EPS为0.35、0.46、0.58元。预测前提为:前提是:(1)10年制剂业务增幅达到39%;(2)7-ACA全年均价达到850元;(3)兽药业务继续整合,盈利能力释放。考虑到公司的行业市场地位、业绩增长速度,基于10年业绩,给予35倍估值,目标价12.25。首次给予“买入”评级。
研究员：姚杰，季序我 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：鲁抗医药:毛利率整体下滑,四季度或将改善
2009年三季报显示,1-9月实现营业收入14. 31亿元,同比增加0.54%;营业利润1 910万元,同比减少47. 82%;归属母公司所有者的净利润1443万元,同比减少56. 95%;每股收益0. 025元,低于我们的预期。
公司1-9月综合毛利率为13. 84%,较同期降低了2.89个百分点,从半年报分产品毛利情况来看,包括制剂在内,所有产品毛利率均有不同程度下滑;报告期内,公司对管理费用和销售费用有所控制,期间费用率为12. 47%,较同期下降了1. 57个百分点。其中管理费用减少了6.72,销售费用减少了6. 32%。因为银行贷款利率下降,财务费用同比减少27. 87%。报告期内公司参股的山东鲁抗立科药物化学有限公司贡献投资收益477万元,与去年相当,但占营业利润比例由15. 03%上升至28. 6g%。
产品价格下跌,毛利率整体下滑。公司是国内四大抗生素生产基地之一,也是目前国内唯一拥有半合抗三母核完整生产链的企业。报告期内,毛利率整体下滑了2. 89个百分点。
从半年报分产品来看,制剂毛利率下滑了1.4个百分点,抗生素原料药下降了11.4个百分点,兽药抗生素下降了2.6个百分点,半合抗依然处于亏损状恋。公司制剂基本属于普药品种,生产企业众多,市场竞争非常激励,价格下跌难免。
兽用抗生素也同样面临相同的问题,前期几家兽用抗生素企业为抢占出口市场,不断低价抛售,使价格一跌再跌。抗生素原料药和半合抗原料则主要受青霉素和头孢周期性波动影响。经历07年和08年两次景气周期后,青霉素和头孢价格就一直调整。低价迫使部分企业不得不停产或者转产。1 0月初,青霉素工业盐率先提价,启动新一轮的涨价周期。按照目前价位计算,公司四季度抗感染原料药毛利率将回归到去年同期水平。若青霉素素和头孢涨价能够持续,对公司业绩恢复将非常有利。
多制剂品种进入基本药物目录。8月29日,公司公告称21个品种进入国家基本药物目录。主要分别为青霉素注射剂、链霉素注射剂、氨苄注射剂、哌拉注射剂、头V注射剂、曲松注射剂,阿莫西林口服常释剂型、头孢氨苄口服常释剂型与颗粒剂、辛伐他汀口服常释剂型等,以上产品08年销售比重占公司及下属子公司制剂品种收入的74. 44%以上。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：鲁抗医药:内部整合完成,二次起跑整装待发
报告起因:2009年11月6日,我们对济宁鲁抗医药进行了调研,就公司的基本情况与公司高管进行了深入交流。
投资要点:
公司情况。公司是中国内地传统的老四大抗生素生产基地之一,是目前国内唯一拥有半合抗三大母核完整生产链的企业。主导产品青霉素类半合成药品、头孢类抗菌素从中间体到原料药、制剂都自成体系,具有明显的规模竞争优势。目前兽药业务增长较快,成为公司产品构成的重要组成部分。公司产品还远销40多个国家和地区,未来发展前景良好。
09前三季度营业利润和净利润均大幅下滑。2009年前三季度公司实现营收14.31亿元,同比增长8.04%,实现营业利润1662万元,同比下降42.83%,实现净利润1728万元,同比下降38.72%。公司产品的基本原料是粮食,受农产品价格影响,公司产品毛利率下降2.81个百分点,为13.84%。同时公司新产区的开工建设,新建工程同比增加42.25%,新项目有望明年七月投产;公司同期应缴税费比期初增加179.34%,导致公司整体净利润大幅度下降。
内部整合完成,四块重点将为发展目标。公司从08开始对产品和结构进行调整,定位公司以后分发展分为四个主要板块,分别为原料药板块、制剂板块、兽药板块和环保板块。整合后制剂增长保持最为稳定,每月能达到10-20%的增长速度,同时冬季为制剂的销售旺季,因此四季度有望大幅增长,达到40%。
投资建议:预计2009--2011年的EPS分别为0.036元、0.071元和0.152元;对应PE分别为183.72倍、94.10倍和43.98倍,给予“中性”的投资评级。
研究员：吕国启，许均华 所属机构：齐鲁证券有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||