XD新钢股(600782)_研究报告_财经_新浪网(600782) 研究分析报告|查股网
股票名称：XD新钢股(600782)
报告标题：新钢股份:弹性大,可转债有望提前退市
事件:公司公布非公开增发预案,拟收购集团旗下的四个采矿权和相关建设工程资产,注入铁矿石的合计资源储量为1.27亿吨,加权平均TFe29.2%。公司本次非公开发行股票的发行价格将不低于6.23元,发行不超过40,000万股,募集不超过25亿元。
我们假设新建产能铁精粉净利润为150元/吨,给予铁精粉15倍PE,以在建产能200万吨铁精粉计算将带来45亿市值。目前公司总股本13.93亿,本次增发募集不超过4亿股,公司每股铁精粉市值2.51元;6/15日停盘前的收盘价位6.92元,从二级市场走势看并没过多反映公司铁矿石注入预期,公司停牌前的吨钢市值仅为1204元,PB1.11。我们认为公司复牌后的合理价为9.5元左右。
如果铁矿石资产顺利注入,转股价将被动下调为7.68元,触发赎回条款的价格为9.98元,建议积极关注可转债和正股价格相互推动,股价涨幅有可能超过我们预期。
风险:由于公司未对两个关键变量-铁矿山工程投产日期和设计产能未能详细公告,因此我们对这两个变量的假设可能和公司实际进展不符;市场对未来铁矿石行业的预期过于悲观;大盘系统性风险
研究员：兰杰，刘建刚 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：新钢股份:收购铁矿资源
主要事件:新钢股份发布公告,公司拟非公开发行不超过 4亿股 A 股股票,募集不超过25亿元资金,用于购买新钢集团持有的铁坑矿区、良山矿区、太平矿区、流元矿区麻石下矿段的采矿权及建设各矿区扩界项目。本次非公开发行股票的发行价格将不低于6.23元/股,即不低于定价基准日(6月23日)前20个交易日公司股票交易均价的90%;
铁坑矿区:铁坑矿区的褐铁矿资源储量为 2,409.11万吨,矿石平均品位37.75%,开采方式为露天开采。
矿区另有硫铁矿储量1,019.96万吨,钼矿石资源储量 355.67万吨(钼金属量 3,858.79吨)。矿区从1960年开始建矿,设计矿石采选能力100万吨/年,目前年产铁精粉约20万吨;
良山矿区和太平矿区:两个矿区同属良山铁矿。其中良山矿区铁矿石资源储量为4844.92万吨,矿石平均品位26.94%,开采方式为露天开采,设计矿石生产规模为50万吨/年;太平矿区铁矿石资源储量为4870.63万吨,矿石平均品位27.53%,开采方式为地下开采,设计矿石生产规模为25万吨/年。目前两矿区年产铁精粉约20万吨;
流元矿区:矿区的铁矿石资源储量为 575.15万吨,矿石平均品位26.28%。目前该矿区尚未开采,其采矿权证尚在办理之中;
投资建议:根据盈利能力,我们给予铁坑、良山、太平及流元矿区的吨储量估值分别为23、35、30、28元,据此推算铁矿石总市值约为42.9亿元。对于铁坑矿的钼矿石资源,结合上市公司金钼股份的数据测算,吨钼资源储量估值约50元,钼矿资源总市值约为 1.8亿元左右。综合以上测算,我们估计铁、钼矿石资源总市值约在42.9亿元,每股市值为7.74元(已考虑增发后总股本),给予“增持”评级。
研究员：笃慧，周涛 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：新钢股份:载入四矿权,短期业绩贡献有限
维持“审慎推荐”的投资评级
我们预计,在不考虑增发的情况下公司2011年和2012年分别实现净利润4.33亿元、4.88亿元,同比增长18.37%和12.25%,EPS 分别为0.311元和0.349元,对应PE 为22.5/20.1倍。考虑到公司有着较强的转股压力,增发可使转股再行一步,加上公司业绩弹性较大,在涉矿概念下短期可适当关注。不过,从基本面角度来看,本次注入的矿山质量不高,而且对公司短期业绩贡献有限,反而摊薄的可能性偏大,暂时维持公司“审慎推荐”的投资评级。
研究员：张文丰 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：新钢股份:收购铁矿利于公司长远发展
投资要点:
公司公告非公开发行预案:向不超过10名特定投资者非公开发行股票不超过4亿股,价格不低于6.23元,限售期12个月。募集资金将用于向新钢集团收购相关铁矿采矿权,并进行相关矿区的配套建设工作。此次收购4个矿区采矿权,涉及储量12700万吨,预计价值约14.81亿元。此次非公开发行,业绩增厚短期不明显,重点是资源储量的大幅增加以及带来关联交易的减少,对公司长期发展有利。
我们对公司的长期看法:弹性大,拥有较大的并购价值。公司产能已经达到900万吨,市值仅有96亿。吨钢市值仅有1067元,远低于新建产能单位投资水平,因此公司拥有较为明显的并购价值。公司每股钢含量达到6.5千克,行业一旦好转,公司的弹性便能快速反应出来。
公司未来两年业绩仍要看市场变化。公司300万吨薄板项目已经全面达产,产量增量比例较大,但最终盈利要看市场情况。特别是公司今年是冷轧产品投产的关键年份,理顺投入、生产、销售等环节才能为未来贡献业绩打下坚实基础。
维持对公司推荐的投资评级。我们暂维持之前的盈利预测:2011年至2013年EPS 分别为0.38、0.58、0.70元,2011年每股净资产6.44元,目前市净率为1.07倍。未来6个月目标股价10元,对应2011年公司市净率1.55倍。
风险提示:经济整体大幅下滑和非公开发行中止。
研究员：初学良 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：新钢股份:拟收购集团采矿权及矿区建设工程,提高自有资源储量
事件:新钢股份公告拟非公开发行股票,本次非公开发行股票的数量不超过4亿股,本次非公开发行股票的发行价格将不低于6.23元/股,即不低于定价基准日前20个交易日公司股票交易均价的90%,计划募集资金总额为不超过25亿元(含发行费用)。
募集资金主要投向为收购集团采矿权以及矿区建设工程。募集资金在扣除发行费用后拟收购江西省新余市铁坑矿区采矿权、良山矿区采矿权、太平矿区采矿权和江西省吉安市峡江县流元矿区麻石下段采矿权4项采矿权;以及江西省新余市铁坑矿区、良山矿区、太平矿区扩界建设工程和江西省吉安市峡江县流元矿区麻石下矿段建设工程与采矿权对应的4项扩建工程。
收购采矿权大幅提高上市公司资源储量。拟收购集团的4个采矿权中铁坑矿区的褐铁矿石资源储量为2409万吨,矿石平均品位(TFe)38%、另有硫铁矿石储量为1020万吨,钼矿石资源储量356万吨(钼金属量3859吨);良山矿区铁矿石资源储量为4845万吨,矿石平均品位(TFe)27%;太平矿区的铁矿石资源储量为4871万吨,矿石平均品位(TFe)28%;流元矿区麻石下矿段的铁矿石资源储量为575万吨,矿石平均品位(TFe)26%。4个矿区总计铁矿石资源储量为1.27亿吨,大幅提高上市公司资源储量。
矿区建设工程能够有效提高公司铁精粉的自给率。公司目前年自产铁精粉数量120万吨,根据我们之前调研了解,预计扩建达产之后能够达到300万吨铁精粉产量,有效提高公司铁精粉自给率。
上调公司评级至“买入”。公司目前购买采矿权价值还未得到充分体现,预计在非公开发行正式完成之后,资源能够有效增厚公司业绩。由于目前未能得知扩产细节,因此维持公司的2011、2012年盈利预测0.40元、0.51元,上调公司的评级至“买入”。
研究员：郑治国 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：新钢股份:注入四座矿山,加大资源掌控小幅增厚业绩
维持“谨慎推荐”评级
由于增发尚未完成,我们暂不考虑其影响,仍维持之前对公司的盈利预测。预计2011、2012年EPS 分别为0.39元和0.54元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：新钢股份:注入四座矿山,加大资源掌控小幅增厚业绩
维持“谨慎推荐”评级
由于增发尚未完成,我们暂不考虑其影响,仍维持之前对公司的盈利预测。预计2011、2012年EPS 分别为0.39元和0.54元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：新钢股份:收购矿山、拓展上游
事件:
公司拟通过非公开发行股票数量不超过 4亿股,增发价格不低于6.23元/股,募集资金不超过25亿元,拟投资于以下项目:
(一)收购新钢集团持有的铁坑矿区、良山矿区、太平矿区和流元矿区麻石下矿段采矿权,预计14.81亿元。
(二)用于铁坑矿区扩界建设工程、良山矿区扩界建设工程、太平矿区扩界建设工程、流元矿区麻石下矿段建设工程,预计10.19亿元。
点评:
收购集团矿山有利于公司保障原料供给,提高盈利能力。公司收购新钢集团铁坑矿区、良山矿区、太平矿区和流元矿区麻石下矿段四座矿山的采矿权,从而拥有1.27吨铁矿资源储量,硫铁矿石储量为1,019.96万吨,钼矿石资源储量355.67万吨(钼金属量3,858.79吨),实现了向上游资源的瓶颈突破。公司后期进行矿山建设,从而完善公司产业链,有效降低原料成本并保障原料供给。四座矿山的详情如下:
(一)江西省新余市铁坑矿区。铁坑矿区扩界后的矿区范围由5个拐点圈定,面积1.33平方公里,开采深度为241米至-300米。铁坑矿区的褐铁矿石资源储量为2,409.11万吨,矿石平均品位(TFe)37.75%。另有硫铁矿石储量为1,019.96万吨,钼矿石资源储量355.67万吨(钼金属量3,858.79吨)。
(二)江西省新余市良山矿区采矿权。良山矿区范围由4个拐点圈定,面积9.13平方公里,开采深度为460米至-650米。良山矿区的铁矿石资源储量为4,844.92万吨,矿石平均品位(TFe)26.94%。
(三)江西省新余市太平矿区采矿权。
太平矿区范围由25个拐点圈定,面积2.95平方公里,开采深度为240米至-310米。太平矿区的铁矿石资源储量为4,870.63万吨,矿石平均品位(TFe)27.53%。
(四)江西省吉安市峡江县流元矿区麻石下矿段采矿权。流元矿区麻石下矿段矿区范围由13个拐点圈定,面积1.41平方公里。铁矿石资源储量为575.15万吨,矿石平均品位(TFe)26.28%。
研究员：赵丽明 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：新钢股份:1季度销量毛利下降,费用自然下降致净利润增长
同时,公司还存在着后期资产注入的可能。集团公司目前共拥有三个矿山:良山、铁矿与乌石山。其中良山与铁坑的资产已经进入上市公司,但矿权并未注入,乌石山暂时仍属于集团所有,所产铁精粉参考市场价后以相对较低的价格销售给股份公司。
良山铁矿:为磁铁矿,目前年产量约为20~30万吨铁精粉。由于该矿本身正在逐步扩建,且后期计划外购部分原矿进行处理,预计2012年铁精粉产量可达到50万吨;
铁坑铁矿:为褐铁矿,目前年产量约为50万吨铁精粉;
乌石山铁矿:为赤铁矿,本身矿石品位约有40%~50%,无需选矿,但有害元素相对较多,如磷、硫及硅等,目前每年约有20万吨铁精粉的产量。
综合来看,目前公司铁精粉年产量约为100万吨,其中自有量约为70~80万吨;预计2012年铁精粉产量可达到120万吨,公司自有量达到100万吨左右。
此外,省政府积极支持集团公司对省内资源进行集中整合,不排除后期存在注入上市公司的可能。目前集团公司拥有或者集团公司正在整合的资产及资源主要有:
集团公司特钢厂,总产能约40万吨,不过目前盈利相对较差;
集团公司萤石矿,储量约几百万吨;
对周边铁矿资源进行整合,目前筹划的范围合计储量约为1~2亿吨,其中还包含约1万多吨的钼资源。
第五,维持“谨慎推荐”评级。
我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.39元与0.54元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：新钢股份:热轧板有起色,复苏还要看大环境
公司2010年营业收入352.13亿元,同比增长61.20%。归属于上市公司股东的净利润3.66亿元,同比增长103.05%,对应基本每股收益0.26元,公司营业收入和净利润的大幅增长主要源于公司1580mm热轧薄板项目全面达产带来产销增长。
2010年公司全年完成生铁876.96万吨、钢846.94万吨、钢材坯801.21万吨,同比分别增长39.56%、32.31%、33.45%。2011年工作主要目标:生铁计划866万吨、钢计划895万吨、钢材坯计划843万吨。在工程建设方面,计划完成固定资产投资(含大修)27.8亿元。
公司热轧板项目全面达产后盈利改善。公司300万吨薄板项目已经全面达产且盈利有所改善,2011年建设重点是配套冷轧项目。我们认为2011年公司板材盈利能力依然处于改善通道,整体大幅度好转还要看市场的大环境。
公司两个矿业子公司盈利是亮点:新余良山矿冶和铁坑矿业是公司的全资子公司,2009年净利润分别是:3700万和-267万;2010年净利润大幅提高,分别为9127万和2507万。同时公司投入2.5亿元的良矿太平山矿区深部开采项目仍在建设期,未来带来部分铁矿石产量增量。
下调公司至推荐的投资评级。我们调整了盈利预测:2011年至2013年EPS分别为0.38、0.58、0.70元,2011年每股净资产6.44元,目前市净率为1.20倍。
未来6个月目标股价10元,对应2011年公司市净率1.55倍。
风险提示:严厉的地产政策持续带来的需求持续下滑。
研究员：初学良 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：新钢股份2010年年报点评:2010年业绩大幅增长
公司2010年业绩较2009年大幅上涨。报告期内,公司生产生铁876.96万吨、钢846.94万吨、钢材坯801.21万吨,分别同比增长39.56%、32.31%、33.45%。实现营业总收入352.12亿元,同比增长61.20%;实现营业利润3.73亿元,同比增长119.10%;利润总额4.29亿元,同比增长125.53%;归属于母公司所有者的净利润3.66亿元,同比增长103.06%。2010年,公司实现基本每股收益0.26元,同比增长100.00%,公司拟向全体股东每10股派发现金股利0.60元(含税),不进行资本公积金转增股本。2011年公司生产经营目标为:实现产铁866万吨、钢895万吨、钢材坯843万吨;实现主营业务收入380亿元,费用计划为375亿元。
1580mm薄板工程投产,热轧薄板成为公司重要产品品种。300万吨1580mm薄板工程项目于2007年3月开工建设,建成达产后每年可生产生铁302万吨,钢300万吨,钢材284.2万吨。2010年中报披露,该项目于2010年8月份全面投产。随着1580mm轧机线的顺利投产,公司产品增加了热轧薄板,优化了公司的产品结构。报告期内,公司大幅调整产品结构,中厚板、线材的比例大幅下降,热轧薄板、船用型钢比例上升。产品结构优化以及生产规模的扩大,将在未来对公司经营及业绩产生一定积极影响。
公司主要财务指标正常。报告期末,公司资产总额267.57亿元,负债总额181.85亿元,资产负债率为67.96%,较年初上升0.02个百分点,公司资信评级为AA+,偿债能力较稳定。期间费用中,财务费用较上年增长86.03%,增长幅度较大,主要原因是报告期内资本化的利息金额减少以及贷款的增加。销售费用也因公司产品销售规模的扩大,比上同期上涨了43.15%。此外,报告期内公司的应收票据增长了267.64%,主要原因一方面是随着公司业务规模的扩大,票据结算相应增加;另一方面,公司出口规模扩大,海外营业收入比上年增长了59.50%,出口采取国际信用证结算方式也导致了公司应收票据的增加。
公司当前形势及前景。2011年,公司面临的主要问题在于:一是主要原燃料价格上涨;二是公司位于江西省,受到地理位置的限制,公司物流成本劣势明显。由于面临的成本压力较大,公司必须优化产品结构,提高产品附加值,积极扩大生产及销售规模。当前,中央的政策,如加大保障房、水利设施及中西部基础设施建设力度,保障了对钢铁产品的稳定需求。尤其是鄱阳湖生态经济区的规划建设将有利于江西钢铁业的高速发展,公司可以有效利用区域优势,积极拓展市场份额。另外,2010年下半年正式投产的1580mm薄板工程能有效地扩大公司生产规模,优化产品结构,为公司销售收入的稳定增长提供了保障。
业绩预测和投资评级。我们对钢铁行业的判断是,今明两年行业景气度小幅上升,但季度看仍波动较大,而矿石业务可能在2012年面临一个价格压力甚至中期拐点。公司成本压力较大,必须积极进行降本增效,提高产品市场竞争力。我们预测,2011-2012年公司的业绩分别为0.35元和0.46元。对应的市盈率分别为22倍和17倍。综合考虑,给予公司“增持”评级。
风险提示。由于目前国内钢铁产能过剩,上游原材料价格上涨,国内钢铁企业竞争激烈,盈利空间缩小,存在风险。另外,1580mm薄板工程项目虽然能大幅扩大公司的生产规模,但公司业绩仍依赖于销售规模是否也能大幅扩大,企业营运存在一定风险。
研究员：刘彦奇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：新钢股份年报点评:产品档次升级中
业绩概要:今日新钢股份公布2010年经营业绩,当年公司共实现销售收入352.13亿元,同比增长61.2%,利润总额4.29亿元,同比增长125.53%,净利润3.86亿元,对应EPS0.26元,同比增长100%;其中第四季度销售收入98.13亿元,同比增长49.79%,净利润0.74亿元,对应EPS0.05元;
经营状况:2010年公司共生产铁876.96万吨,同比增长39.56%;钢846.94万吨,同比增长32.31%;
钢材坯801.21万吨,同比增长33.45%。结合年报数据折算吨钢售价4158元/吨,吨钢成本3912元/吨,吨钢毛利246元,环比分别上升902元/吨、860元/吨和42元/吨。公司全年营收的增加主要来自300万吨产能的1580mm热轧薄板项目的全面投产,2010年该生产线提前一个月即实现了300万吨的产量目标,并使公司的产品结构发生了显著变化,其中中厚板、线材的比例大幅度下降,热轧薄板、船用型钢比例上升,产品线更加优化,公司抵御风险能力得到增强;
财务分析:全年公司业绩走势呈现前高后低的局面,上下半年的EPS分别为0.2元和0.06元。但公司上下半年毛利分别为5.66%和6.13%,不减反增。公司下半年业绩下滑并非因为产品盈利能力的下降。
主要原因是公司下班年的财务和管理费用均大幅增加,公司上下半年的三项费用率分别为3.37%和5.38%。管理费用突增是由于公司年末的集中计提,而财务费用激增则来自公司下半年新增两项长期借款的利息费用,两项借款合计金额4.5亿元;
冷轧、硅钢项目升级产品结构:去年300万吨热轧薄板的全面投产为后续的冷轧项目奠定了基础,公司1550mm冷轧项目将在2011年逐步达产;另外硅钢(电工钢)一期17万吨项目已于2010年11月投产,第二条23万吨硅钢线也在建设中,预计将于11年中投产。冷轧及硅钢项目将使公司产品结构向高端靠拢,有利于公司盈利能力的提升;
研究员：笃慧，周涛 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：新钢股份:盈利恢复等待行业复苏期待后续资产注入
新钢股份跟踪研究报告。
预计 2010、2011年EPS 分别为0.25元和0.41元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：新钢股份:4季度业绩环比增长,基本符合预期
第一,4季度净利润同比环比均有所增长,价格上涨是主要原因
第二,产能仍有增长空间,盈利依赖行业恢复
第三,维持“谨慎推荐”评级
预计2010、2011年EPS分别为0.25元和0.41元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：新钢股份:优质资产股价“破净”
投资要点
“破净”!公司2010年三季度盈利表现欠佳,主要下游市场造船业缺乏亮点,对公司股价造成压力,目前PB为0.98倍。我们认为,相对短期盈利水平,更应看重公司的资产质量和潜在盈利能力,当前估值已较安全。
公司资产质地优良:
公司总资产265亿元,其中固定资产占45%,存货占23%,现金占8%。固定资产中62%是2008年后新投产的先进装备。存货中大部分是原材料。综合来看,资产质量较好,不具有继续大幅向下寻底的空间。
企业做强过程中,抗风险能力得到提升:
随着2009~2010年全流程的300万吨薄板工程等项目陆续投产,新钢的粗钢产量从2008年的499万吨,快速增长到1000万吨级。同时,装备先进,产品结构多样,抵御市场波动的能力大大增强。
吨钢市值较低,潜在PE估值≈10倍:
目前新钢股份吨钢市值952元,吨钢企业价值2136元,都列钢铁板块倒数前三。预计未来两年国内钢材需求有2~4%的小幅增长,而供给扩张明显受控。
传统钢企,在无原材料优势的条件下,吨钢净利润平均在100元左右的水平(净利润率≈2.5%)。所以公司当前股价对应PE≈10倍的潜在估值水平。
盈利预测与估值:
预计2010~2012年的EPS分别为0.26、0.41和0.60,对应12月13日5.97元的收盘价PE分别23.0、14.6和10.0倍。新钢股份股价已跌破净资产,但资产优质,是未来钢铁行业基本面改善时的理想投资标的,首次给予“推荐”评级。
研究员：聂秀欣 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：新钢股份:量价齐跌与管理费用增加影响3季度业绩
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.27元和0.46元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：新钢股份:三季度业绩下滑符合预期
2010年前三季度,公司实现营业收入253.99亿元,同比增66.08%;归属母公司所有者净利润2.991亿元,同比增长103.05%。主营业务收入大幅增长的原因:其一,钢价同比上涨20%左右;其二,300万吨热轧板项目投产放量,产量同比增长35%左右。前三季度每股收益0.21元,其中三季度EPS仅0.01元,业绩下滑符合预期。三季度仅维持微利的原因:第三季度毛利率仅为5.04%,同比下降1.01个百分点;钢价7、8月份以调整为主,公司7月份亏损,8月份盈亏平衡,9月份盈利尚可。四季度钢价看涨,公司业绩将明显改善。
业绩弹性行业居前。
新钢股份业绩弹性大,高居行业前四。吨钢净利每增加100元,EPS可增厚0.682元。业绩敏感性高是一把双刃剑,在吨钢净利缩减时,业绩也会显著下滑。今年7、8月份钢价以下行为主,公司高弹性带来的亏损压力是三季度仅维持微利的主要原因。
修正转债转股价格的可能性不大。
公司股价对应PB仅1.13倍,对应2011年PE仅11.13倍,吨钢市值仅1100元,估值优势明显,股价大幅低于公司转债转股价格,再则转换期限仍有近3年时间,因此公司往下修正转股价格的可能性不大。
投资建议。
预计2010~2012年EPS分别为:0.28元、0.60元、0.82元。当前股价6.86元,估值优势明显,维持“买入”评级,目标价10.00元。
风险提示:中厚板盈利的不确定性;新项目能否放量有不确定性。
研究员：冯刚勇，马涛 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：新钢股份:3季度业绩受成本拖累,后期业绩增长可期
3季度业绩略低于预期。公司2010年前3季度实现收入253.99亿,同比增长66%;其中第三季度实现收入88.05亿,较第二季度环比下降0.4%。前3季度加权平均净资产收益率为3.58,相比去年同期提升了1.77个百分点。前3季度实现归属母公司的净利润2.99亿,折合EPS0.21元,同比增长91%。其中3季度盈利0.02元,弱于前2季度盈利情况,低于市场之前预期。
自由矿比例低和管理费用大幅提升是盈利下滑的主要原因。由于3季度钢铁市场受宏观和房地产调控影响价格整体下滑,直至9月受节能减排项目影响方才有所好转。在价格下调的同时协议矿的价格继续大幅上涨,而公司所需铁矿石中超过70%为国外协议矿,由于铁矿石价格的上涨导致公司第三季度业绩较二季度环比大幅下滑。此外,公司第3季度的3项费用环比2季度提升较大,特别是管理费用环比上升了68%,即吨钢管理费用上升了近100元,这也大幅拉低了公司利润。
公司逐步进入产能释放期。公司近年持续进行公司新区建设,大幅提升公司产能,完善公司产品结构。即公司1580mm薄板工程逐步投产后,公司的热轧薄板迅速达产成为公司最重要的产品品种,而中厚板、线材比例继续下降投产。
而目前公司新建设的冷轧线也逐步投产,预计在明年年初达产。届时公司的产品将增添冷轧板和硅钢,公司的产品结构将更加合理稳定,加大了对市场波动风险抵抗的能力。
维持“增持”评级。考虑到公司已经进入产能的快速释放阶段,公司的业绩预计将快速提升。4季度铁矿石协议矿的下滑也将促使公司盈利恢复。因此我们预计公司10、11年业绩分别为0.28、0.46元,维持增持评级。
研究员：赵湘鄂 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：新钢股份:淘汰落后未影响生产,盈利恢复期待行业复苏
新钢股份今日发布公告称,根据工信部淘汰落后产能任务的通知规定,公司需要淘汰炼钢产能100 万吨(3 座20t 转炉),公司按照通知要求将结合实际情况逐步关停上述设备并予以拆除。目前三座转炉已经全部关停,预计年底将完成上述3 座淘汰转炉的拆除任务,对下半年及未来公司运作不构成影响。
由于 3 座转炉的淘汰并未对公司运营产生影响,因此我们维持前期的盈利预测,预计公司2010、2011 年的EPS 分别为0.34 元和0.53 元,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：新钢股份2010年半年度报告点评:业绩符合预期,转型升级产量增长
10年中期业绩:公司2010年上半年实现营业收入165.94亿元,同比增长79.4%;营业利润3.27亿元,同比增长458%,实现净利润2.73元,同比增长550%;折合EPS0.2元,二季度和一季度分别为0.1元和0,。096元;每股净资产6.05元,同比增长2.37%;ROE为3.28%,增长2.76个百分点,业绩符合预期。
中期业绩评论:公司上半年产铁436万吨,钢446万吨,材436万吨,同比分别增长68%、62%和68%。产量增长主要是由于1580热轧线今年上半年达产,8月份全部投产,该产线年目前年产折合350万吨,使得热轧收入增长17倍,且投产半年毛利率即达到6.38%的较好水平。公司产品结构由典型的中厚板+长材升级为以板材为主今后随着冷轧项目的投产,薄板收入占比将继续增加。由于公司矿石成本高企,导致高线和螺纹的毛利率仅略高于5%,处于行业中下。另外中板和电工钢板收入较去年分别增加68%和77%,中板毛利率增至6.45%符合预期,电工钢板则亏损,毛利率大幅下降至-6.18%。
未来展望及关键看点:(1)转型升级稳步推进。公司原有产品结构是典型的区域钢企的中板+长材,08年开始转型升级提高板带比,目前1580热轧线投产后使得热轧、中厚与长材近乎各占三分,丰富了产品结构,有效弥补了中厚板需求低迷时的利润下滑。公司1550mm冷轧线设计产能120万吨,预计今年下半年投产,明年上半年可达产,届时公司毛利率可能进一步提升。(2)矿石结构可控度低。公司原材料中进口矿占65%,其中协议矿约为一半,其余周边采购。公司自有良山和铁坑两矿山,自产铁精粉40万吨,集团矿业产铁精粉约100万吨,相加仅占需求总量的10%,江西铁矿储量丰富,因此公司综合矿石成本处于中等水平,上半年公司烧结矿的平均成本为850元/吨,生铁成本2460元/吨,处于行业中下。(3)资产注入与整合预期。集团公司目前还有特钢自产和矿业自产未注入上市公司,这两部分自产质量均优于上资产,今后注入预期强烈。江西有意以新钢为龙头整合区域钢铁产能(今年上半年公司钢产量占江西全省产量不到一半),在铁矿资源开发上亦会对集团倾斜,存在一定的整合预期。
盈利预测和投资评级:预测公司2010至2012年的EPS分别为0.3元、0.47元和0.81元,对应目前股价的PE为21倍、14倍和8倍。PB为1倍,处于钢铁行业估值倒数第五,给予公司推荐评级。
风险提示:如钢价大幅下降,公司可能存在盈利低于预期风险。
研究员：乔培涛 所属机构：长城证券有限责任公司
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