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上海辅仁(600781)_研究报告_财经_新浪网(600781) 研究分析报告|查股网

股票名称:上海辅仁(600781)

报告标题:上海辅仁:销售力度加大 效果低于预期

2009-11-10 21:05:30

公司三季报显示,2009 年1-9 月,公司实现营业收入1.53亿元,同比减少21.98%;营业利润1965 万元,同比减少33.59%;归属于母公司净利润1544 万元,同比减少28.45%;摊薄后每股收益0.09 元。
销售力度加大,效果低于预期。1-9月份,公司尽力开拓“第三终端”,即县乡级市场,同时加强OTC终端开发,特别是连锁终端的开发,在营销总部设立连锁直销部,但效果低于预期。营销结构的调整,使得营业收入同比减少21.98%;同时,销售力度的加大,使得销售费用大幅增长,销售费用同比增长29.72%,销售费用率为同比上升6.2个百分点,吞噬了营业利润,使得营业利润同比减少33.59%,归属于母公司净利润同比减少28.45%。
毛利率上升。1-9月份,公司综合毛利率为44.17%,同比上升7.53个百分点,是由于原材料价格回落所致。
上海辅仁最为核心的资产是辅仁堂。辅仁堂创立于1995年,主要经营糖尿乐胶囊、齿痛消炎灵颗粒、益心通脉颗粒、小儿清热宁颗粒、参芪健胃颗粒等品种。主要产品糖尿乐销量居全国同类产品第2位,小儿清热宁居全国第3位,单品销量均过亿元。其产品线已经具备了自己的特色。
与河南农开公司共同投资新项目。2008年5月28日上海辅仁与河南农开公司共同对辅仁堂增资9416万元,以投资实施河南省2008年年转化220万公斤中药材及产业化生产新建项目。此项目投资可带动辅仁堂上游产品的生产与加工,提升原材料质量,并降低原材料的采购成本。在能满足辅仁堂生产所需原材料的基础上尚有富余中药材,还可通过销售中药材获得额外利润。在该项目达产后预计每年将增加1000万元的净利润,加之该项目所产生的“裙带利润”,将明显改善公司现状。
盈利预测:我们预计公司2009年-2011年EPS为0.13元、0.14元、0.15元,根据27日收盘价7.54计算,对应动态市盈率为57倍、52倍、50倍,我们维持公司“XX”的投资评级。
风险提示:销售效果不能改善的风险。

研究员:天相投资研究所    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:上海辅仁调研简报:资产注入尚待时日

2009-08-03 15:16:54

上海辅仁调研简报:资产注入尚待时日

研究员:焦浩漭    所属机构:中原证券股份有限公司

报告标题:上海辅仁(600781):转换中药产业,经营步入正轨

2007-05-16 08:38:44

  公司一季度实现主营收入6143 万元,同比增长521%,实现净利润880 万元,同比增长305%。整体毛利率为36.8%,同比提升约4 个百分点至。经营数据显示公司经过资产注入重组后,生产经营已经步入正常。
  公司原为经营纺织加工贸易以及印刷业务的民丰实业,2005 年辅仁药业入主,为了改变旧业务经营不善的局面,控股股东股改时以注入优质资产作为对价。将辅仁堂95%的股权注入公司,公司主营业务转变为现代中药。
  辅仁堂创立于1995 年,是辅仁集团旗下的核心企业,主要经营糖尿乐胶囊、齿痛消炎灵颗粒、益心通脉颗粒、小儿清热宁颗粒、参芪健胃颗粒等品种。主要产品糖尿乐销量居全国同类产品第2位,小儿清热宁居全国第3位,单品销量均过亿元。其产品线已经具备了一定的特色。
  公司将剥离薄利的印刷业务,集中精力从事中药主业,其产业经营步入发展正规。辅仁集团除了从事中药的辅仁堂,还有辅仁药业集团、开药集团、开药豫港制药、辅仁怀庆堂制药等资产,与上市公司辅仁药业形成了一个庞大的医药产业集群,产业发展将产生协同效应。除此之外,集团还持有宋河酒业股权。
  公司负债率65%,而且全为流动性负债,存货高达1.36 亿元,存在一定的财务风险。
  公司股改时承诺若2007、2008 年业绩达不到2800 万和3300 万将追加送股,折算每股收益0.16 元和0.19 元。我们预期2007、2008 每股收益可以达到0.17、0.20 元左右,目前股价10.26 元,已经反映了公司目前的价值,给予“中性”评级。

研究员:孙亮    所属机构:国泰君安证券股份有限公司

报告标题:ST民丰:“麻雀变凤凰” 中药发展前景广阔

2006-05-30 16:26:53

1998年辅仁药业集团的第一款医药产品正式上市以来,在短短八年时间中,辅仁药业实现了质的飞跃,拥有辅仁堂药业公司、开封制药集团和怀庆堂制药公司三大中西药生产基地,具备了水针剂年产34亿、粉针剂12亿支,片剂、胶囊121亿粒的生产能力,共拥有11个医药大类的600多种产品。挤身国内药品制造业50强之列。
  “两会”期间辅仁药业在中央电视台的黄金时段播出了主题为“百姓药,辅仁造”的广告,在业内和市场上都引发了较大的反映。我们认为,辅仁药业将自己的产品定位在低价药、百姓药将有助于其产品在OTC和医院市场上的口碑,使消费者产生主动选择的倾向,继而最终提高其销售量。
  预计凭借着辅仁药业自身实力、较强的宣传力度和准确的市场定位,在“借壳”民丰之后通过不断的注入优质资产,再次实现较大的飞跃是可以预期的。
  民丰实业以其全部自有资产再加上142.2万元现金置换了辅仁药业集团子公司辅仁堂药业95%股权。辅仁堂产品中已有40多种进入了民丰实业,以中药和处方药为主。
  预计随着辅仁集团的优质资产不断注入公司,民丰实业在医药行业的发展空间将逐步加大。
  公司目前的销售渠道是通过药品流通商店和医药公司进行销售,而不是以医院为终端,因此我们预计“反商业贿赂”对公司的业绩影响较小。
  考虑到ST民丰已经具备了比较优质的资产和较大的发展空间,我们给予公司长期“买入”的投资评级;由于到公司停牌前股价累计涨幅较大,今年的业绩目前难以量化,我们给予公司短期“增持”的投资评级。

研究员:王博    所属机构:中原证券股份有限公司