新潮实业(600777)_研究报告_财经_新浪网(600777) 研究分析报告|查股网
股票名称：新潮实业(600777)
报告标题：新潮实业:可结算项目少,一季度依旧亏损
2011年一季度依旧亏损。公司2011年一季度营业收入9006万元,同比增长11.51%;营业利润亏损2707万元,去年同期为亏损2416万元;归属母公司净利润亏损2265万元,去年同期为亏损1921万元;每股收益-0.04元。
房地产项目确认收入少。公司是一家立足于山东烟台的小型开发商,现处于转型期,2009年以来处置了旗下汽车销售、纺织业务等非地产业务,目前主营业务有房地产开发、建筑安装及电缆生产。一季度可结转项目依然较少及电缆业务持续亏损,房地产业务收入较少导致综合毛利率低(仅为7.7%)和期间费用率高企(高达37.3%),也是公司一季度亏损的主要原因。
销售同比大幅提升。公司一季度销售商品及提供劳务收到的现金为2.49亿元,同比提升128%,销售情况较去年同期大幅提升。预收款项为10.64亿元,较年初增加1.72亿元,为今明两年提供较高业绩保障。
短期支付压力较大。截至一季度末公司账面现金为4.49亿元,较年初增加23%,而短期负债为7.67亿元,短期支付压力依然较大。扣除预收款项后的真实资产负债率为37%,低于行业平均水平。
一季度没有拿地。公司一季度没有新增储备,目前拥有在建在售项目建筑面积约215万平米,足够公司未来3-5年之用。公司2011年主要销售的是银和怡海.天越湾项目一期、慢城宁海项目一期、瀛洲宁海项目一期等项目,公司业绩预计会在未来两年逐步释放。
盈利预测与评级:预计公司2011年-2012年每股收益为0.04元和0.09元,以昨日收盘价6.52元计算,2011年和2012年业绩对应的动态市盈率为163倍和72倍,维持“中性”评级。
风险提示:房地产开发销售的不确定性;公司项目布局区域过于集中的风险
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新潮实业:仍处于业务整合阶段,全年业绩可能亏损
2010 年上半年公司实现营业收入1.78 亿元,同比减少7.04%;营业利润为亏损0.65 亿元,比上年同期多亏0.37亿元,归属于母公司股东的净利润为亏损0.57 亿元,比上年同期减少0.61 亿元。基本每股收益-0.09 元。
公司业务仍处于整合阶段。继2009 年公司出售汽车销售业务后,报告期内,公司加大对非主营业务的整合力度,逐步剥离非主营业务,处置了下属子公司烟台新利纺织有限公司的机器设备和可利尔分公司的部分染整设备。
营业收入主要来源于电缆制造、建筑安装及铸件等业务。其中,电缆生产实现销售收入0.66 亿元,营业收入同比增长106.26%,营业利润率为5.21%,同比减少6 个百分点,盈利能力下降主要由于电缆的原材料铜的价格上涨。建筑安装业务实现营业收入0.72 亿元,营业收入同比增长11.25%,营业利润率为8.35%,同比减少4.73 个百分点;铸件实现营业收入0.2 亿元,同比增长226.55%,营业利润率为5.41%,减少0.19 个百分点。
房地产业务仍处于起步阶段,报告期无项目确认收入,可能导致公司全年业绩出现亏损。公司的天越湾项目一期、崇文花园项目二期、慢城宁海项目一期于2010 年4 月取得预售许可,目前处于销售中,由于上述项目于2009 年下半年开工,预计2010 年下半年难以确认收入,故全年业绩可能出现亏损。
公司实际控制权归属不明。2010 年5 月,公司公告称第一大股东东润投资发展有限公司拟转让其持有的东润公司部分股权,收购人为北京首泰有限公司,收购完成后,首泰公司将间接控股新潮实业。股权交易双方拟在60 日内达成交易。
公司7 月27 日公告,由于各方未能在60 日内达成交易,拟将交易期限延长30 日,至8 月23 日止。
盈利预测与评级:预计公司2010 年-2012 年每股收益为-0.08 元、0.06 元和0.10 元,以8 月17 日收盘价7.77 元计算,2011 年和2012 年业绩对应的动态市盈率为131 倍和74 倍,维持“中性”评级。
研究员：天相金融地产小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新潮实业:业务结构调整的阵痛仍在持续
一季度业绩概述。公司一季度实现营业收入0.81亿元,同比减少22.29%;营业利润为亏损0.24亿元,同比多亏165.13%;归属母公司净利润为亏损0.19亿元,上年同期为0.04亿元;每股亏损0.03元。
公司主营业务概述:公司主营业务为电缆生产、房地产与建筑安装,其中房地产业务主要在山东烟台。报告期内,公司出售旗下烟台铸成汽车销售服务有限公司、烟台大成华美汽车销售服务有限公司等汽车销售业务的子公司各50%股权,进一步向主营业务房地产业集中。2009年是公司加速转型的一年,公司全面启动房地产业务,并将逐步形成以房地产开发和电缆为主导的经营格局。2010年一季度,公司业务调整仍未完成,房地产业务未大面积结算。
公司本期业绩分析:报告期内,公司营业收入及净利润双双减少,主要是房地产业务结算收入少于去年同期。公司主营业务毛利率为4.75%,比上年同期减少14.13个百分点;公司期间费用率为34.06%,比上年同期增加7.39%,毛利率的下降和期间费用率的增加,使得本期出现亏损。
未来发展展望:公司是烟台地区最大房地产商,地产储备集中于烟台,项目规划建筑面积201万平米,按公司权益计算未结算面积为98.8万平米。公司在售项目有新潮怡海花园、崇文花园及国奥天地二期,在建项目为天越湾项目(原黄金海岸项目)一期和崇文花园二期,天越湾一期建筑面积33万平米,总建筑面积99.23万平米。报告期内,公司的国奥天地二期销售率达75.67%,崇文花园一期销售完毕,新潮怡海花园销售不甚理想,仅销售8.5%。公司2009年获得慢城宁海旧城改造项目,一期22万平米,整个项目计150万平米,目前已经动工。2010年公司可售项目较多,但可结算面积不足。
盈利预测与评级:预计公司2010年-2012年EPS 为 0.03元、0.05元和0.11元,以4月28日收盘价6.08元计算,动态市盈率为234倍、128倍和54倍,估值偏高,维持“中性”评级。
研究员：天相金融地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新潮实业:烟台龙头地产公司,呼之欲出
报告目的:
近期对公司进行了调研,我们认为公司的增长速度超过预期,规模也将逐步扩大。
主要观点:
公司扎根于烟台
公司是烟台地区房地产区域龙头。烟台市是山东省经济较为发达的地级市,GDP 多年在全省17个地市中排名第二。
上市公司开始重点发展房地产业
公司是传统行业的老牌上市公司,以纺织业起家,曾经涉足电缆、旅游、电子元件、汽车销售服务业、建筑等行业。今年上半年已经剥离了汽车销售业务,公司未来将重点发展房地产和电缆产业,主要盈利点在房地产行业。
公司土地储备保障公司未来4-5年发展
公司的土地储备主要位于烟台,总建筑面积为334.20万平米,权益总建筑面积达到208.60万平米。其中的天越湾和国奥天地两个百万平米大盘可供公司未来4-5年滚动开发。
投资建议:
未来六个月内,首次“超强大市”
预计公司 09-11年EPS 至0.09元、0.29元、0.51元,对应市盈率为74倍、23倍和13倍,RNAV 为7.41元/股。目前估值较为低估,首次评级为“超强大市”。
研究员：沈莉 所属机构：上海证券有限责任公司
报告标题：新潮实业:天越湾项目2011年将迎来结算高峰
目前公司储备项目累计总建筑面积达到354.02万平,其中权益总建筑面积达到218.51万平。相关项目将在2010-2014年进行结算。土地储备足够公司未来3-4年发展。
公司项目全部集中在烟台地区。烟台市地处山东半岛东部,GDP连续多年在全省17地市中排名第二。2008年烟台市人均GDP达到49,012元,城市居民人均可支配收入19,350元。居民收入稳定增长,购买能力强,消费需求不断增加。
山东省政府正极力开发黄河三角洲,其范围包括山东省东营和滨州两市全部,以及与其相毗邻的潍坊、德州、淄博、烟台部分县市。预计未来烟台也将因此受益。
天越湾项目为公司未来业绩重要来源。目前项目一期别墅、洋房和酒店式公寓全部销售完毕。别墅销售均价在1200万元/栋左右,洋房销售价格为1.1万元/平。高层销售利率达到70%,销售均价在1万元/平左右。
项目一期别墅、洋房、酒店式公寓基本实现结构封顶,预计在2010年可以完成结算。高层部分已经完成地基,预计在2011年开始结算。按照公司计划,2010年还将进行2期别墅和高层的开工建设。从目前开工和销售进展情况来看项目高结算期将集中在2011至2013年。
公司新开盘慢城宁海项目坐落在烟台市牟平区和高新区交界地。项目占地面积为22万平方米,总体规划为150万平米,销售价格在3300元/平。政府已规划建设跨河大桥将牟平滨海新区与高新区中心直接连通。大桥建成后,从慢城宁海到高新区中心仅需6分钟车程,项目价值还将有明显提升。
公司已经在烟台养马岛完成秦皇赛马场开发。该项目包括赛马场、酒店两大部分。马术场完全按照国际比赛要求设计。目前已经承办了十一届全国运动会马术障碍和现代五项的比赛。目前是A股唯一具备马彩概念的上市公司。
2010年开始天越湾项目业绩将逐步进入上市公司。预计09、10年收入在11.3亿,22.3亿和26.31亿,对应每股收益分别是0.04元、0.32元和0.79元。目前公司RNAV为6.13元左右。
截至12月1日公司7.06元,对应09、11、12年PE在176、22和8.9倍。考虑到公司项目地理位置的优越性和在公司在烟台本地的竞争能力,给与公司“推荐”评级。
研究员：涂力磊，丁晨 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：新潮实业:加速资产剥离集中资源经营地产业务
2009 年前三季度业绩概述。公司2009 年1-9 月份实现营业收入2.76 亿元,同比减少70.87%;营业利润为亏损0.42 亿元,去年同期盈利0.3 亿元;归属母公司净利润为0.014 亿元,同比减少87.1%;实现每股收益0.002 元。其中,三季度实现营业收入0.84 亿元,同比减少67.88%,归属母公司净利润亏损0.025 亿元,去年同期盈利0.039 亿元,三季度每股收益为-0.004 元。
公司基本面概述:公司主营业务较为综合,有电缆生产、汽车销售、房地产与建筑安装,其中房地产业务主要在山东烟台。2009 年前三季度,公司已出售旗下汽车销售业务,进一步向主营业务房地产业集中。2009 年是公司加速转型的一年,公司全面启动房地产业务,并将逐步形成以房地产开发和电缆为主导的经营格局。
公司三季报分析:据公司三季报披露,营业收入同比大幅减少,是因为公司出售汽车销售业务50%股权,纳入合并报表范围减少所致,剥离措施有利于公司集中主业;前三季度,公司预收账款为1.9 亿元,比年初增加了125.07%, 主要系国奥天地与天越湾预售房款增加所致。报告期内,由于合并范围缩小,故三项费用均有所减少,但销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为5%、17%、7%,远高于上年同期1.9%、7.2%、2.9%。公司长期借款由去年同期1.4 亿元增加至3.2亿元,主要系房地产公司新增项目借款增加,这将导致公司今后财务费用增加。
公司未来发展分析。公司是烟台地区最大房地产商,地产储备集中于烟台,项目规划建筑面积201 万平米,按公司权益计算未结算面积为98.8 万平米。公司在售项目有新潮怡海花园、崇文花园,在建项目及预售项目有国奥天地二期与天越湾项目(原黄金海岸项目),规划建筑面积99.23 万平米,公司新近获得慢城宁海旧城改造项目,一期22 万平米,整个项目计150 万平米。按施工进度计算,大部分项目将于201年起结算,有望维持3-4 年的高速增长。公司已通过股权收购、项目合作、旧城改造等方式大大增加了资源储备。结合公司在烟台房地产市场的地位,将来亦具备拿地优势。
风险提示:经营区域单一风险;行业宏观调控政策风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新潮实业:屋檐下,放行总是风景
前期看好理由之三已经得到初步证明。我们前期报告中看好公司的理由有三个: 1.NAV 估值便宜;2.天越湾项目从2011 年开始的盈利高峰将能够连续维持4 年;3.公司后续获得优质项目有先发优势。据公开信息了解,公司已初步体现出通过多种方式增加项目储备的能力。公司通过旧改获得了慢城宁海项目一期约22 万平米,整个项目建筑面积共计150 万平米,为持续发展奠定坚实基础。慢城宁海规划为大规模、低密度居住区,由新潮实业子公司烟台新潮房地产开发有限公司开发,地处国家科技成果集中实施示范基地烟台高新区以东,是烟台市重点发展区域。项目周围河流、绿地、黑松林、公园环绕,自然环境优越。现一期项目均价为3300元,待周边配套进一步完善后,项目后期价格有较大提升空间。至此,公司已经分别通过股权收购、项目合作、旧城改造等多种方式增加了储备。
据公开信息了解,国务院于2009 年9 月批复成立烟台保税港区,预计将于近期正式运营。保税港区设立于烟台市北部,规划面积7.26 平方公里,划分为四大功能区。至此,烟台保税港区成为我国第13 个保税港区,也是按照“功能整合、政策叠加”要求,全国第一家以出口加工区和临近港口整合转型升级形成的保税港区,真正实现了港、区联动,对本地经济和区域贸易的拉动作用较为明显。
据我们调研了解,公司项目三季度销售环比增加,部分业务出现好转。
项目销售增加一方面是因为我们之前重点介绍的天越湾和国奥天地项目三季度销售状况较好,另一方面如上分析,公司在新项目拓展方面初见成效。同时,受益于我国宏观经济和国际贸易环境的转好,公司的毛纺和铸造业务三季度环比出现好转。
维持公司“买入”评级。投资者关心的公司项目集中于烟台,单一城市带来的市场空间问题,我们认为:1)目前烟台400 万-500 万平米的市场空间,足够公司在现有规模基础上3-5 年的高速成长;2)烟台经济正步入快速发展阶段,GDP 和人均收入增速均高于全国平均水平,保税港区的获批助力烟台经济发展,看好当地房地产市场发展前景;3)5 年之后当本地空间限制公司成长时,我们相信房地产行业既已成为公司主导产业,管理层会考虑在区域内的拓展问题。暂维持公司目标价格不变。
研究员：魏博 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：新潮实业：烟雨即过,萍风将起
老公司产生新变化。2008 年公司实际控制人发生变更,由新牟国际集团变更为常宗琳先生。2009 年,公司开始对略显庞杂的业务进行剥离,上半年已经剥离了汽车销售,以房地产和电缆为主导产业的架构日益清晰。
经过三年多的准备,天越湾项目建设、销售已经启动。
地产业务价值较高。公司现有地产储备集中在烟台,项目规划建筑面积合计201 万平米,按公司权益计算未结算建筑面积为98.8 万平米。其中天越湾按目前均价12000 元/平米计算,预计可贡献权益净利润18 亿元。
此外,公司拥有的跑马场是较为独特的资产,未来盈利可观。
地产已经成为公司主要利润来源。公司地产业务目前处于全面启动阶段,根据项目建设及公司规划进度,我们预计2009 年、2010 年、2011 年公司的结算面积分别为9.8 万、22.7 万、37.3 万平方米。天越湾和国奥天地两个百万平米级别的项目将成为公司未来5 年业绩的保障。
首次给予 公司“买入”评级。公司重估每股净资产5.05 元。预计2009、2010、2011 年净利润分别为0.34 亿元、1.80 亿元、4.43 亿元,同比增速为99.8%、425.9%、145.7%;每股收益分别为0.05 元、0.29 元、0.71元,对应动态市盈率为90.97 倍、17.30 倍、7.04 倍。我们推荐的逻辑是:1.公司NAV 超过5 元,股价相对NAV 已有折价,在行业内并不多见;2.天越湾项目从2011 年开始的盈利高峰将能够连续维持4 年;3.公司是烟台当地最大的房地产开发商,后续获得优质项目有先发优势。
风险提示:1)业务剥离的速度不可控制,2)行业与政策性风险。
研究员：魏博 所属机构：东方证券股份有限公司
报告标题：新潮实业：步入转型收获期
投资要点：
烟台新潮实业股份有限公司前身为牟平县毛纺厂，由于纺织行业不景气，目前纺织产业已经逐步退出公司主要经营业务。目前公司下设4家分公司，控股17家子公司和参股两家公司。逐渐形成了以房地产、电缆为主导产业。
在房地产方面，公司主要土地储备都在烟台地区。已拥有可开发土地2000多亩，是烟台市土地储备最多的房地产企业之一。其中不乏众多优质海滨别墅用地。
公司拥有50%股权的银和怡海·天越湾项目地理位置优越，占地面积达1180亩，规划建筑面积77.92万平方米，主要为别墅、商业用地。按照最新的规模面积来看，折合每平米楼板价在1500元/平米左右。
目前项目一期已经开始订购，主要户型包括三层低密度阳房、独栋和联体别墅。低密度阳房售价在8900元/平米，。独栋别墅售价2万元/平，联体别墅1.4万元/平。目前订购情况比较踊跃，预计该项目业绩将在未来3到4年逐步释放。
公司08年主要利润来源是银和怡海花园和电缆业务，预计每股收益在0.05元左右，公司可以实现扭亏为盈。09年开始天越湾项目业绩将逐步进入上市公司，由于电缆铜价格下降，该处业务利润预计将明显好于08年。预计09、10年每股收益为0.29元和0.41元左右。
公司估值暂时并不具备优势，因此维持对该公司的“中性”评级。但公司08年业绩可以实现扭亏为盈，同时海滨地产项目未来依旧具备看点，因此短期内存在很好的交易性投资机会。
研究员：涂力磊 所属机构：齐鲁证券有限公司
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