报告标题：ST东盛:营业收入继续下降,资产重组带来扭亏希望

2009年1-9月,公司营业收入2.03亿元,同比下降36.15%;营业利润-1.02亿元,同比下降32.64%;归属于母公司所有者的净利润-1.06亿元,同比减少4.42亿元;基本每股收益-0.44元。2009年7-9月,公司实现营业收入5467.42万元,同比下降4.26%,环比下降17.10%;营业利润-3786.44万元,同比增长6375.76万元,环比增长706.10万元;归属于母公司所有者的净利润-4095.61万元,同比减少3.72亿元,环比减少562.18万元;基本每股收益-0.17元。
营业收入继续下滑,新产品短时间难挑大梁。公司2008年将旗下重磅资产“白加黑”出售给拜耳公司,导致公司2008年下半年和2009年营业收入大幅缩水,公司新产品尚在开发阶段,短时间内难以支撑公司营业收入。
费用率较高,财务费用负担较重,管理费用率降低。公司2009年1-9月期间费用率为84.21%,同比减少5.27个百分点,过高的期间费用导致公司亏损。公司财务费用负担较重,财务费用率为31.23%,主要来自银行贷款利息。管理费用率33.15%,同比减少14.46个百分点,主要由于2008年公司为完成“白加黑”交易支付了大量费用使管理费用率较高,今年没有这些费用。
资产重组将带来优质资产,亏损局面或有转机。根据公司与中珠股份达成的协议,公司将购买中珠股份对新疆新特药民族药业有限公司(新疆新特药)36%股权及14%股权托管受益权、陕西济生制药有限公司50%股权托管受益权。新疆新特药是西北地区最大的医药流通企业,2008年营业收入达24.02亿元,同比增长34.08%,归属于母公司所有者净利润1.17亿元,同比增长86.01%。本次资产购买完成后,估计新疆新特药将为公司贡献利润约8000万元,增厚每股收益约0.32元。
大股东及关联方占用资金情况改善。公司2008年减少占用资金约0.24亿元;公司在2009年7月27日发布了关于防范公司大股东及关联方占用上市公司资金的管理制度,预计公司资金占用情况在今年能有进一步改善。
盈利预测与投资评级。公司经营不确定性较大,我们暂不给予盈利预测和投资评级。
风险提示。新产品开发与市场推广风险;资产重组完成时间尚不确定。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司