报告标题：宁波富邦:毛利率上升使前三季度勉强扭亏

2009 年三季报显示,公司前三季度实现营业收入3.71 亿元,同比下降43.62%;营业利润145.30 万元,去年同期为-268.16 万元;归属于母公司所有者净利润102.06 万元,去年同期为-294.79 万元;摊薄EPS 为0.008 元。第三季度营业收入1.53 亿元,同比下降28.32%;净利润45.39 万元,去年同期为-386.40 万元,三季度摊薄EPS为0.003 元。
价跌量减导致营业收入同比下降 43.62%。公司的主营业务为铝加工材的生产和销售,主要产品包括各种铝及铝合金板、带、箔制品等。前三季度营业收入同比下降43.62%,主要是由于公司铝材产销量下降及铝材价格随电解铝价格下跌所致。
毛利率大幅上升使公司勉强扭亏。前三季度净利润同比扭亏,主要是由于报告期内公司综合毛利率同比上升3.37 个百分点至9.58%。其中前三个季度毛利率分别为12.96%、8.14%与8.69%,均高于历史平均水平(前五年平均毛利率7.03%)。但公司2005 年以来一直处于微利状态(除2008 年),我们对其后期经营状况仍保持谨慎态度。
下游需求稳定复苏。随着经济逐步企稳,公司的主要下游行业建筑、交通运输、家电等行业均出现不同程度的增长。虽然铝行业产能过剩的压力依然较大,但下游需求的复苏正推动铝材及电解铝价格同步上升,其中2 季度、3 季度电解铝均价环比分别上涨8.72%与8.88%。而电解铝价格从低位稳定上升阶段是公司较好的经营环境。
盈利预测。我们预计公司2009年勉强扭亏,2009-2011年摊薄EPS分别为0.03元、0.02元与0.05元,维持公司“中性”的投资评级。
?? 风险提示:1)宏观经济不能持续复苏的风险;2)有色行业周期性波动风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司