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ST园城(600766)_研究报告_财经_新浪网(600766) 研究分析报告|查股网

股票名称:ST园城(600766)

报告标题:园城股份:前三季度净利润同比下降13.5%

2010-11-01 17:20:02

2010年前三季度业绩概述。合并报表显示:2010年1-9月公司实现营业收入1.02亿元,同比增长365.82%;营业利润862.62万元,上年同期亏损21万元;归属于母公司净利润113.88万元,同比下降13.47%;基本每股收益0.007元。
2010年第三季度(7-9月)公司实现营业收入2792.48万元,同比增长232.68%;营业利润198.91万元,上年同期亏损210万元;归属于母公司净利润亏损57.33万元,较上年同期少亏损121.64万元;基本每股收益-0.003元。
业绩分析。前三季度公司营业收入和营业利润同比大幅增加,主要在于子公司烟台汇龙湾投资有限公司(公司持有60%)交房结转收入。归属于母公司净利润同比下降在于利润构成发生变化。上年同期公司对下属烟台华联通讯技术有限公司(直接持有95%,间接持有5%)进行了清算,形成投资收益569万元,同时上年同期营业收入主要来自“新世界二期”项目(公司占100%)。而本期公司并无投资收益,营业利润主要来自的烟台汇龙湾投资有限公司开发的“橡树湾”项目。前三季度公司少数股东损益较多,归属于母公司净利润占比较小,报告期公司归属于母公司净利润仅占合并报表净利润的20.36%。
基本面概述。公司目前主营业务为房地产及物业管理、药业、商品批发零售。上半年公司房地产及物业管理业务实现营业收入4389.49万元,同比增长391.21%;毛利率下降5.89个百分点至40.54%;是公司利润的主要来源。药业业务主要通过广东申威药业有限公司(公司持有55%)开展,上半年实现营业收入2914.15万元,同比增长563.98%;但该项业务毛利率较低,上半年毛利率同比提高了30个百分点,也仅为2.27%。公司目前主要有两个地产项目,“橡树湾”项目的大部分楼座已结构封顶进入内装修阶段,两个楼座开始基础施工,报告期交房结转收入的主要是7#楼。“新世界三期”项目目前正处于拆迁阶段。
盈利预测和投资评级。考虑到公司目前自有资金及资产规模较小,土地储备较少,项目开发缺乏连续性,暂无盈利预测和投资评级。

研究员:天相投资研究所    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:园城股份:地产结算增加,药业贡献加大

2010-09-02 08:40:26

上半年盈利下降近五成。公司上半年实现销售收入7435 万元,同比增加448%,营业利润664 万元,同比增加251%,归属母公司所有者净利润117 万元,同比减少45%,每股收益0.01 元。
地产结算增加,药业销售迅猛。上半年收入、营业利润大幅增加,一方面在于子公司汇龙湾投资“橡树湾”项目结转,实现收入4398 万,增加超过4 倍,上年同期为“新世界项目”部分尾盘结算,另一方面,子公司广东申威药业销售增长,药业收入2914 万,增加超过5 倍,而母公司净利润不升反降,主要是公司对汇龙湾投资和申威药业非全资控股,少数股东损益增加467 万。
短期内业绩将呈现平稳趋势。后期地产收入仍将来自“橡树湾”项目,目前项目仍有部分未销售,期末预收款8181 万,其他项目主要是“新世界三期”(全资控股),目前处于前期拆迁阶段,有望年内开始动工,乐观估计可在2011 年产生收益,另外,药业的盈利贡献有望继续加大,短期内公司业绩将呈平稳增长态势,当前短板在于储备资源相对不足,可能会影响中长期内发展。
杠杆比率显高,有一定资金压力。期末账面现金2944 万,因子公司汇龙湾投资开发项目工程支付增加,较期初减少25%,期末资产负债率为89%,短期借款有3029 万,无长期借款,杠杆比率过高,虽借款额不大,但后期“橡树湾”、“新世界三期”持续投入仍将形成一定资金压力。
盈利预测与投资评级:预计10/11 年EPS 0.03 元/0.08 元,目前股价7.55 元,给予“中性”评级。

研究员:沈亮亮,施雪清    所属机构:国元证券股份有限公司

报告标题:园城股份:前三季度结算收入较少

2009-11-09 22:39:22

2009 年前三季度业绩概述:公司2009 年1-9 月份实现营业收入2195 万元,同比增长179.39%;归属母公司净利润132万元,而去年同期亏损2434 万元;每股收益0.008 元。第三季度,公司实现营业收入839 万元,同比增长254.56%;净亏损179 万元,同比少亏89.59%;每股收益为-0.010 元。
公司基本情况:公司主营业务包括房地产及物业管理、药业等。公司主要开发项目包括橡树湾、岩丰大厦、新世纪三期等,集中于山东烟台。
毛利率有所上升:前三季度公司综合毛利率为22.1%,其中第三季度为23.1%,较上半年上升1.5 个百分点。由于结算收入较少,前三季度公司期间费用率高达44.1%,其中第三季度为42.6%,较上半年下降2.4 个百分点。三季度末,公司资产负债率高达87.9%,即使剔除预售款项,资产负债率仍为72.1%。
预售款项表明未来业绩较有保障:三季度末公司预收款项为10409 万元,预计橡树湾项目将于年底开始结算,届时公司收入将有望大幅增长。不过,三季度预售款项增长较少。公司拥有橡树湾项目60%权益。
一次性投资收益使公司仍盈利:公司对下属烟台华联通讯技术有限公司进行了清算,形成投资收益569 万元,相当于前三季度营业收入的25.9%。
随着橡树湾项目结算,公司盈利有望好转。但即使年内结算全部预收款,目前公司估值仍显偏高。且过高的资产负债率加大了公司的经营风险。

研究员:王逸峰    所属机构:天相投资顾问有限公司