查股网.中国 chaguwang.cn
股票查询(正和股份(600759)_研究报告_财经_新浪网 600759) 股票简介 股票公告 财务数据 股东介绍 研究报告 新股申购 资金流向 DDX数据 超赢选股 超赢决策

正和股份(600759)_研究报告_财经_新浪网(600759) 研究分析报告|查股网

股票名称:正和股份(600759)

报告标题:正和股份:成本控制得当,增收又增利

2011-04-28 17:14:55

2010年及2011年一季度业绩概述:营业收入9.02亿元,同比增长270.5%;营业利润2.66亿元,同比增长79.7%;归属母公司净利润1.84亿元,同比增长15.6%;
每股收益0.15元。本期不分配不转增。2011年一季度实现营业收入2.28亿元,同比增长142.2%,实现营业利润1096万元,同比增长168.9%,实现归属于母公司净利润818万元,同比增长110.3%,每股收益0.01元。
仍处于成长期的小型综合开发商。公司于2007年完成重组,主营业务由药品销售转为商业地产租赁与经营和贸易,其中公司主要经营的持有物业为广西柳州谷埠街国际商城和北京世纪星家园配套商业,两者合计经营面积约为15.35万平米;贸易业务的运营主体是福建正和贸易公司,主要为化工、建材等产品的批发代销等,走的是薄利多销的模式,对利润贡献不大。公司目前仍处于成长期,近期在北京、昆明、柳州等一二线城市皆有项目斩获,资源储备日趋丰富。
贸易业务提升致收入大幅增长。公司2010年营业收入大幅增长主要源于新增房地产销售收入以及贸易业务同比大幅提升:1、公司2010年2月份新拓展的正和城项目在报告期内完成了部分多层洋房的竣工建设,共实现1.34亿元的销售收入,而去年同期无此项收入;2、受益于大环境的好转,2010年公司实现贸易收入4.67亿元,同比增长221%。而2011年一季度几无房地产结算项目,收入提升主要仍源于贸易业务的提升以及新增BT项目收入。贸易业务的低毛利也致使公司2010年、2011年一季度综合毛利率同比下滑14个百分点。
成本控制力大幅提高。公司在2010年与2011年一季度的期间费用率分别为5.9%和4.1%,分别同比下降16、11个百分点,其中主要由于财务费用率分别同比下降9和6个百分点,在公司收入大幅增长而毛利率下滑的情况下,成本控制力提高为净利润实现增长的主要原因。
逆市扩张力度较大。公司2010年项目拓展非常积极,共新增了2个二级开发项目(总规划建面36万平米)、1个一级开发项目(加上平庄岳各庄项目共约180万平米项目用地面积)和1个BT项目(0.57万平米)。公司有意愿对一级开发项目进行一二级联动开发,未来需要关注公司项目用地二级竞拍情况。
财务杠杆不高。截至一季度末公司账面现金为4.24亿元,较年初增长85%,扣除预收款项后的流动负债为5.74亿元,较年初下降0.31亿元,短期偿债能力提升。真实负债率为47.73%,长期财务杠杆不高。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.23元、0.24元,以昨日收盘价5.90元计算,动态市盈率为26倍和25倍,不具备估值优势,维持“中性”评级。
风险提示:大盘系统性风险和房地产调控政策风险;项目开发及销售进展可能不达预期。

研究员:石磊    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:正和股份:贸易收入增长致营收增长

2010-04-29 05:45:16

2009 年业绩概述。公司2009 年实现营业收入2.43 亿元,同比增加171.48%;营业利润为1.48 亿元,同比下降8.66%;归属母公司净利润1.59 亿元,同比增长22.34%;实现基本每股收益0.17 元。一季度实现营业收入0.94 亿元,同比增长330.9%,营业利润为0.04 亿元,同比减少23.5%,归属母公司所有者净利润0.04 亿元,同比减少26.4%。
公司主营业务概述:公司主营商业房产经营租赁与贸易,主要经营区域为福建、北京及广西柳州。公司子公司广西正和商业主要经营广西柳州谷埠国际商城约14 万平米的商业地产,该部分资产的经营构成了公司营业收入的主要来源,出租率约为91%,且租赁以10 年以上长期租赁为主,占已签租约的93%,09 年该商城收到租金0.9 亿元,同比增长11.7%;公司2009 年收购天津天誉轩置业有限公司100%股权,进而持有天津天誉轩置业有限公司所拥有的北京市丰台区南方庄2 号的“世纪星家园配套商业”资产,该部分物业面积为5630 平米,年租金约700 万元,租金水平可伴随北京南城区域发展而逐步提高。公司还成立全资子公司北京正和东都置业有限公司,并通过收购北京东樽房地产有限公司90%股权的方式进而取得平谷岳各庄城中村一级开发项目,目前项目前期工作正在有序推进中。
公司本期业绩分析:2009 年度,公司营业收入大幅增长,主要是因为贸易收入增加了2143.48%,达到1.46 亿元;本年度租金收入约为0.91 亿元,同比增长17.18%,物业管理服务收入0.07 亿元,同比增长37.84%。公司主营业务综合毛利率为37.83%,比上年减少45.17 个百分点,主要是因为本年度毛利率较低的贸易业务收入大量增加,拉低了综合毛利率。公司营业利润下降而净利润大幅增长,主要是因为营业外收入为0.43 亿元,据公司年报附注披露,此营业外收入为并购津天誉轩置业有限公司100%股权及东樽房地产开发有限公司90%股权索产生的合并价差收益。公司由此达到了大股东承诺的本年净资产收益率不低于9%的业绩承诺。
盈利预测与评级:预计公司2010 年-2012 年EPS 为 0.02 元、0.03 元和0.04 元,以4 月28 日收盘价7.83 元计算,动态市盈率为343 倍、250 倍和196 倍,估值偏高,维持 “中性”评级。

研究员:天相金融地产小组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:正和股份:财务费用大增季度亏损,京城商业地产是其亮点

2009-11-09 15:39:09

2009 年前三季度业绩概述。公司2009 年1-9 月份营业收入1.13 亿元,同比增加75%;营业利润0.8 亿元,同比增加156%;归属母公司净利润0.67 亿元,同比增加158%;实现每股收益0.07092 元,全面摊薄净资产收益率为4.15%。其中,三季度营业收入为0.67 亿元,同比增长205%,但是归属母公司净利润为亏损0.02 亿元,同比减少126%。
公司基本面概述:公司主营商业房产经营租赁与贸易,主要经营区域为福建及广西柳州。公司下辖两家主要子公司,广西正和商业以及福建正和贸易有限公司。前者主要经营广西柳州谷埠国际商城约14 万平米的商业地产,该部分资产的经营构成了公司营业收入的主要来源,出租率约为91%,且租赁以10 年以上长期租赁为主,占已签租约的93%,未来有望为公司提供稳定的收入;后者主要在福建地区从事商贸业务。
公司三季报分析:公司营业利润激增,主要是因为在公司于2008 年下半年转让全资子公司北京正和鸿远35%股权后,于报告期内再次转让16%股权,导致收益大增。报告期内公司财务费用为0.29 亿元,公司财务费用率由去年同期8%激增至报告期的26%,是由于公司大量新增银行贷款。公司管理费用及销售费用与去年同期持平。
公司看点。公司于2008 年7 月31 日中标北京市东城区东四南大街一综合用地地块,该地块位于北京城核心区域,土地规划为商业综合及地下车库,其中地上为2.47 万平米,地下为1.48 万平米,成交金额2.41 亿元。公司计划于今年开始施工,新增银行贷款也正为此项目。项目完成后将成为公司新的利润增长点。同时,此项目进度将严重影响公司未来业绩及财务状况。
公司控股股东广西正和实业集团在2007 年资产重组时曾承诺2007-2009 三年,净资产收益率不低于3.5%,8%,9%,否则以现金形式弥补差额。2009 年前三季度,公司净资产收益率为4.15%,意味着控股股东须履行承诺。
风险提示。资产单一风险、财务风险。

研究员:天相金融地产组    所属机构:天相投资顾问有限公司