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*ST源发(600757)_研究报告_财经_新浪网(600757) 研究分析报告|查股网

股票名称:*ST源发(600757)

报告标题:ST源发:资产重组交易草案点评-又一支重组传媒股

2011-03-15 16:30:31

我们预计公司重组与定增完成后,对应摊薄后的股本11/12年EPS分别为0.25/0.30元/股,如果给与2011年30倍PE,公司的中线价值相对合理。考虑到行业35倍左右的估值区间,并且重组对股价产生影响,给与公司2011年EPs40倍PE,公司应该能在10元左右有较好的交易机会。首次给与公司“增持”投资评级,我们将根据股东大会决议以及后续重组进程补充完整财务报表。

研究员:皮舜    所属机构:中信证券股份有限公司

报告标题:*ST源发:湖北长江出版借壳上市

2011-03-15 08:02:24

公司近况:
*ST源发公告湖北长江出版借壳上市方案,该股于今日起复牌,并将于2011年3月30日召开股东大会表决该方案。
评论:
1、湖北长江出版传媒集团资产借壳上市。湖北长江出版传媒集团拥有“编、印、发、供”完成的出版产业链,本次注入上市的资产基本囊括了湖北省(除武汉市外)出版、发行、印刷、物资供应等资产。2010年,注入资产的营业收入为23亿元,净利润为2.33亿元,同比增长22%。
2、采取破产重整的重组方案,仍需股东大会的批准。该重组方案采取了破产重整的方式,即增发价格由协议定价确定,现有股东需让渡一定股份数。本次注入资产的评估值为25.4亿元,对应2010年PE为11x;增发价格为5.2元,增发后的总股本为10.4亿股,湖北长江出版的持股比例为65.8%。该重组方案能否通过,还需要后续的股东大会批准。
3、2011年盈利预测承诺为2.57亿元,达到难度不大。注入资产的2011年盈利预测承诺为2.57亿元,对应增发后的每股收益为0.25元,同比增长10.4%。我们认为,该盈利预测承诺达到的难度不大。
估值与建议:我们预计公司2011-2012年每股收益至0.26元和0.30元,分别同比增长15%和15%。当前股价对应PE分别为29x和25x,处于中长期较为合理水平,暂时维持无评级。该股的后续股价催化剂为:1)st摘帽,2)2011年业绩超预期,3)2012年启动增发。
该股的风险在于,重组方案未能获得股东大会通过。

研究员:金宇,钟文明,杨磊    所属机构:中国国际金融有限公司

报告标题:ST源发:处于停产重组阶段,股东连续减持

2009-11-09 18:55:10

2009年前三季度,公司实现营业收入4.06亿元,同比下降48%;营业利润-15,981万元,同比减亏42.46%;归属母公司净利润-14,355万元,同比减亏53.71%;EPS 为-0.26元。
公司处于停产重组阶段,2009年仍将亏损。公司在重组阶段,公司本部业务已基本停顿,部分下属子公司处于停产状态。
2009年,公司基本面没有得到实质性改观,企业内外部环境十分严峻,各种减利因素没有排除,因此,预计公司2009年度将继续发生经营亏损。
因停产,公司毛利率为负。公司主要从事棉纱、坯布等初级纺织品业务,自华源危机爆发以来,公司总部业务萎缩,部分下属企业存在一定规模的停产或半停产。公司已不具备持续经营能力,资产重组可能是唯一出路。由于公司本部业务已基本停顿,部分下属子公司处于停产状态。公司综合毛利率为-2.96%,同比下降4.3个百分点。
部分下属子公司处于停产状态,但仍产生费用。报告期内公司产生的销售费用为797万元,同比下降24.31%,销售费用率为1.96%,同比增加0.61个百分点。管理费用6,755万元,同比下降54.87%,管理费用率为16.64%,同比减少2.53个百分点,常州东方分公司和下属子公司华源兰宝主要在管理费用中列支了职工安置费用。财务费用7,237万元,同比下降15.33%,财务费用率为17.82%,同比增加6.88个百分点。
营业外收支大幅下降。公司营业外收入下降49.23%,原因是补贴收入减少。营业外支出下降88.95%,源于上年同期公司有违约赔偿损失,在营业外支出中列支。
第一大流通股股东连续减持公司股份。江苏双猫于2009年7月28日、31日分别减持公司股份552万股和730万股,合计占公司总股本的2.32%;此次是其第三次减持公司股份,减持数量占公司总股本的0.86%。江苏双猫首次减持前持有公司4083万股,占公司总股本的7.40%;三次减持后尚余2328万股,占公司总股本的4.22%。
盈利预测与投资评级:预计公司2009年和2010年每股收益为-0.35元和-0.36元。10月29日收盘价为5.82元,由于公司处于停业状态,维持公司“中性”的投资评级。
风险提示:江苏双猫可能继续减持公司股票。

研究员:张学鹏    所属机构:天相投资顾问有限公司