大连控股(600747)_研究报告_财经_新浪网(600747) 研究分析报告|查股网
股票名称：大连控股(600747)
报告标题：大连控股:战略转型将提升公司估值
1、公司未来的战略转型以及下属子公司的发行上市都将提升公司估值。由于市场更新换代,公司主营产品CRT彩电项目已经逐渐萎缩,公司正谋求调整战略规划,从基础电子元器件向新型发光照明、新能源行业转型。
2、股份公司的收入主要来源于下属的控股子公司的营业收入和长期股权投资所取得的投资收益。公司总收入中,获得的投资收益2200万元,比上年下降49%,占主营业务收入的3.5%,比2009年4.2%略有下降。投资收益下降的主要原因是控股的诚浩证券业绩同比下降,同时,公司在报告期出售了华信信托和华信投资。
3、公司参、控股的金融行业包括银行、证券、期货,已经为公司提供了相对稳定的长期股权投资收益。参控股的金融企业每年为公司带来约2200万元相对稳定的投资收益。
4、给予公司“增持”投资评级。公司股权转让和国有股退出的程序完成后,将会重新进行战略布局,将向国家重点支持行业转型,公司整体估值也将得到重构和提升。预计公司将在2012年完全实现扭亏为盈,短期内给予公司“增持”投资评级,预计2011、2012和2013年EPS分别为-0.06元、0.07元、0.14元。
研究员：宋健 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：大连控股:营业收入增加增收不增利
上半年业绩概述:公司2010 年上半年实现营业收入2.68 亿元,同比增加67.82%;营业利润为亏损0.86 亿元,去年同期亏损1.03 亿元;归属母公司净利润亏损0.68 亿元,去年同期亏损0.94 亿元;实现基本每股收益-0.064 元。
公司主营业务概述:大连控股以现代电子产品加工为基础,以房地产开发和金融投资为公司新增长点。公司主营业务涉及房地产销售,精密轴,塑料品及模具,彩件,和机顶盒和网络产品。在金融资产投资方面,公司开展期货,信托,证券方面的业务。
本期业绩分析:上半年,公司主营业务电子行业营业收入为1.89 亿元,同比增加29.28%,营业利润率增加10.41 个百分点,主要为子公司大连瑞达模塑有限公司及大连大显精密轴有限公司本期销售增加所致。房地产销售营业收入0.64亿元,营业利润率为42.33%,主要为子公司大连远东房屋开发有限公司开发的世嘉星海二期实现的销售收入。公司期间费用率为36.71%,比上年减少19.47 个百分点,公司资产负债率为61.25%,剔除期末1.12 亿元预收款,资产负债率为59.30%。
投资收益贡献利润:公司持有青海银行股份有限公司10.97%的股份,报告期内,获得投资收益0.13 亿元,占上市公司净利润的比重达到18.62%。
未来发展展望:电子产品销售业务方面,公司将重点开发非彩枪金属零件的市场。公司计划挖掘公司科技创新潜力,抓住大客户,努力争取订单,降低成本,提高产品毛利率,公司该部分业务能否扭亏,尚存较大不确定性。此外,公司积极推进LED 项目的开展,寻求合作伙伴。房地产业务方面,公司储备项目有旅顺阳光波尔多项目,建筑面积5.67 万平米,旅顺南路黄泥川项目,建筑面积5 万平米。公司2010年可结算面积较少,业绩恐将因电子行业业务而再现亏损。
盈利预测与评级:预计公司2010 年-2012 年EPS 为 亏损0.02元、0.04 元和0.04 元,以8 月30 日收盘价6.16 元计算,动态市盈率为154 倍和154 倍,估值偏高,维持 “中性”评级。
研究员：天相金融地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：大连控股:2010年可结算资源不足业绩或再现亏损
2009 年业绩概述。公司2009 年实现营业收入9.71 亿元,同比增加69.14%;营业利润为0.8 亿元,去年同期亏损3.7 亿元;归属母公司净利润0.14 亿元;实现基本每股收益0.013元。一季度实现营业收入1.59 亿元,同比增长122.31%,营业利润为亏损0.07 亿元,同比少亏78.69%,归属母公司所有者净利润0.20 亿元,去年同期为亏损。
公司主营业务概述:公司业务分布行业较广,主要有电子元件制造及房地产开发。电子元件是公司第一大主业,包括彩件、模具制造、机顶盒及网络设备制造、LED 灯罩、电池壳研发等等,客户包括东芝、佳能等,受金融危机影响,公司该部分业务订单减少,毛利率降低,使得公司2009 年前三季度处于亏损状态;房地产业务,主要由下属子公司远东房屋经营,公司房地产业务于四季度确认收入,从而使得公司扭亏为盈;公司下属子公司瑞龙期货业务规模亦在扩大中。
公司本期业绩分析:2009 年度,公司电子行业营业收入为3.84 亿元,同比减少17.6%,营业利润率增加13.65 个百分点,房地产销售营业收入5.39 亿元,同比增长786.72%,营业利润率为43.92%。公司期间费用率为19.74%,比上年减少18.7 个百分点,公司资产负债率为55.48%,一季度末预收款为0.6 亿元。
未来发展展望:2009 年公司房地产业务主要在售项目为世嘉星海二期,建筑面积7.9 万平米,销售率达到81%,为公司本年业绩主要来源。公司在建项目为世嘉星海三期,建筑面积1.12 万平米,预计2010 二季度可以预售。公司储备项目有旅顺阳光波尔多项目,建筑面积5.67 万平米,旅顺南路黄泥川项目,建筑面积5 万平米,公司争取尽快动工。彩件、模具、机顶盒生产等业务,公司计划挖掘公司科技创新潜力,抓住大客户,努力争取订单,降低成本,提高产品毛利率,公司该部分业务能否扭亏,尚存较大不确定性。公司2010年可结算面积较少,业绩恐将因电子行业业务而再现亏损。
盈利预测与评级:预计公司2010 年-2012 年EPS 为 亏损0.02元、0.04 元和0.04 元,以4 月27 日收盘价6.67 元计算,动态市盈率为171 倍和168 倍,估值偏高,首次给予 “中性”评级。
研究员：天相金融地产小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：大连控股:主营所在行业衰退,巨亏难以避免
2009 年前三季度业绩概述。公司2009 年1-9 月份实现营业收入2.55 亿元,同比减少30.55%;营业利润为亏损1.35 亿元,同比增加亏损2.54%;归属母公司净利润为亏损1.23 亿元,去年同期为亏损1.27 亿元;实现每股收益-0.116 元。
其中,三季度实现营业收入0.95 亿元,同比减少30.35%,归属母公司净利润为亏损0.29 亿元,三季度每股收益为-0.028 元。
三季报分析。公司资产减值准备增加920%,主要系往来款项账龄增加, 计提增加所致。投资收益较上年同期增加2739.98%,主要系新增确认青海银行及诚浩证券投资收益所致。公司资产负债率为64.28%,流动比率为1.01,速度比率为0.56,每股净资产仅为0.79 元,资产状况及经营情况较差。
公司基本面概述:公司业务分布行业较广较多,主要有电子元件制造、房地产开发与煤炭开采。电子元件是公司第一大主业,包括CRT 制造与模具制造,由于CRT 行业处于衰退期,而公司业务结构调整速度较慢,其他领域冲压产品未能贡献收益,导致公司连年亏损。
公司未来发展分析。公司主业不明朗,旗下大连远东房屋开发有限公司与沈阳大显房地产有限公司规模均较小,对公司业绩影响有限,未来发展存在极大不确定性。据公司三季报披露,2009 年全年已确定亏损。
风险提示:行业景气风险。
研究员：天相金融地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：大连控股点评
导读:公司传统的主打产品---彩色显像管的市场份额正逐年下滑(平板电视尤其是液晶电视取代彩色电视)。预计未来1~3 年,全球CRT彩电市场仍会萎缩,因此我们预计公司彩色显像管收入未来1~3年呈现下滑趋势。
目前公司正在积极地寻求原有技术的升级改造与新产品的研发,09年公司计划加大在LED封装、汽车电装用精密零组件、大型液晶显示模组等方面的投资。但是,我们知道从新项目的研发投入到新产品带来收益要经历一个漫长的过程,特别是随着研发的投入,公司未来2~3年的研发费用、财务费用以及营业成本势必将大幅攀升,因此我们对公司未来2~3年的盈利情况持谨慎态度。
从公司股价估值角度来看,目前公司股价相对于行业内的其他公司而言,已经明显高估,因此我们给与公司“中性”的投资评级。
公司简介
大连大显控股股份有限公司前身为大连显像管厂,始建于1975年。1996 年9 月经中国证监会批准,公司A 种股票“大显股份”在上海证券交易所挂牌上市,由定向募集公司转变为社会公众公司。经公司第五届董事会第二十次会议、二OO七年度第三次临时股东大会审议通过,并于2007年12月26日经大连市工商行政管理局核准,公司名称变更为“大连大显控股股份有限公司”。 2008年1月25日,经上海证券交易所核准,公司简称由“大显股份”变更为“大连控股”。公司的母公司为大连大显集团有限公司;最终控制人为大连市人民政府国有资产监督管理委员会。
公司的经营范围为:电子产品及元器件的开发、生产、销售;化工产品制造、销售;精密微型轴加工、机械制造、采料加工、精密测量、精密设备修理;移动电话、移动通信系统设备的生产销售;项目投资及管理、投资咨询;受托资产管理;房地产开发及销售;物业管理;煤炭开采;代理客户期货交易;国内一般贸易、货物、技术进出口。
2、公司财务分析
公司08年营业收入为5.75亿元,同比下降40.32%,归属于母公司所有则净利润为-3.52亿元,同比下降427%,每股收益为-0.331元,低于市场预期。公司收入大幅下滑主要由于房地产项目收入的大幅下滑所致(房地产收入07年为5.6亿元,08年为0.6亿元,下滑89%),利润大幅下滑的原因是公司的营业总成本较07年仅小幅下滑2.5%。
公司对外投资初见成效:参股青海银行股权、入主沈阳诚浩证券、参股大连华信信托股权、参股吉林通化商业银行股权;以上四块股权投资均有收益。瑞龙期货正处整顿状态(深圳、大连、沈阳)。通化大水缸煤矿收益稳定。公司实业喜忧参半:下属公司大连精密轴已从传统轴调整到汽车轴的研发销售,产品销售收入与利润比重发生了根本性转变;大连远东房地产08年为投入期,销售收入及利润于09年体现;沈阳东海电子公司,由于拓展了沈阳及吉林等地的产品销售渠道,08 年整体经营情况有了很大改观, 出现了盈利良好势头;大显模具受经济危机影响较大,外向型出口订单大幅度减少,08年会出现经营性亏损。股份公司本部情况不容乐观,产品老化,新视像显示技术出现,原有产业链被彻底打破,产业结构调整难,公司管理及财务费用大等, 08年会出现经营性亏损。
09年一季度公司营业收入为0.717亿元,同比下滑32.5%;归属于母公司所有则净利润为-0.324亿元;每股收益为-0.03元。
小结:通过分析,我们看到公司的盈利波动性较大,财务上不够稳健。
1、公司的盈利能力近几年呈现下滑趋势,ROE、ROA不断下滑,营业成本以及期间费用不断提升。
2、公司的短期偿债能力在不断恶化,流动比率以及速动比率近几年下滑的比较明显。
3、营运资金的运作效率也呈现下滑趋势,表现为存货周转率下滑以及回收应收账款的能力较弱。
研究员：程思琦 所属机构：大通证券股份有限公司
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