华远地产(600743)_研究报告_财经_新浪网(600743) 研究分析报告|查股网
股票名称：华远地产(600743)
报告标题：华远地产:拓展外地,落子精确
主要观点
1. 走出北京,拓展潜力二线城市:华远地产以前专注于北京房地产市场的豪宅细分领域,以高档住房闻名。在售项目中代表作有均价10万/ 平米的昆仑公寓和5.5万/平米的九都汇项目。2007年公司通过收购股权方式进入西安市场开始拓展二线城市,目前除北京外,项目分布于青岛、西安和长沙三市。公司进入二线市场的项目不再只以高端打天下,而是高中搭配。目前西安君城项目均价约6000元,低于西安目前全市7100元的均价,青岛住宅项目售价约12000元,长沙金沙滩项目中住宅部分售价预计15000元,销售价格相对周边楼盘定价合理。
2. 以量补价,进入快速发展阶段:公司新开工面积逐年大幅度提升,新开工面积从2009年的22.7万平米,提高到本年度计划的75.2万平米, 增长2.3倍,2011年预计可售资源约50亿元左右,有迹象表明公司经营策略正在经历从以前的价高量低到价低量高的转化,项目构成高中搭配更为合理。
3. 外地项目,落子精确:公司目前位于西安和长沙的项目建筑面积约241万平米,占公司总建面的85.7%,其中西安121万平米,长沙120万平米。西安项目均处于西安市重点发展的大明宫区域内,为二线城市近郊大盘开发模式,将有利于公司长期享受土地增值,稳步提高项目利润率水平。长沙金外滩项目位于湘江东岸老城区,处于核心商业区。
4. 入股保障房投资公司,适度参与保障房项目:公司投资1亿元参与设立建银精瑞公租房建设投资股份有限公司,占股14.29%。目前主要保障房参建项目为通州砖厂项目,项目规划建筑面积31万平米,其中商品房约15万平米,8.8万平米的定向安置房和7万平米的限价房,定向安置房的政府回购价格为6000元,限价房为7300元。
5. 盈利预测:
预计公司2011年和2012年分别实现EPS 0.52元和0.81元,目前股价对应2011和2012年PE分别为9倍和6倍,给予中性评级。
风险提示
房地产行业调控风险
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：华远地产:业绩增长好于预期,战略布局趋于合理
3月3日消息,公司公布年报:2010年度,公司实现营业总收入为17.79亿元元,较上年同期增长53.38%;归属于上市公司股东的净利润为4.01亿元,较上年同期增长16.47%。2010年公司基本每股收益为0.41元。拟每10股派1元,并派送红股3股,共计派发股利9726.61万元,红股2.918亿股。公司运营略好于预期。
点评:利润增幅慢于收入增长,在于公司战略转移。报告期内,公司营业收入增长53.38%,但净利润只增长了17.39%。主要原因系,华远地产前期主要地产项目多集中于北京,且多属于中高端住宅。项目毛利率较高。2010年,受到于国家调控政策影响,一线城市住宅价格增幅不大。公司随即调整了发展战略,开始想二三线城市逐步扩张。北京以外的销售收入占比逐渐扩大。二三线城市住宅项目毛利率相对较低,使得公司总成本增长快于收入增长。因此净利润的增幅不及收入。
项目进展较为顺利,二三线城市将是发展重点。2010年华远地产实现开复工面积94.8万平方米,比2009年增长94.7%,其中新开工46.1万平方米,比2009年增长103.1%,竣工26.9万平米。在新开工的房地产项目中包括西安君城三期B区(五期)项目,西安海蓝城一期项目及北京通州砖厂项目,计划竣工的房地产包括青岛汤米公馆项目,西安君城二期项目和北京九都汇项目。从公司自身实力,及土地市场环境来看,公司一线城市项目增长将有所放缓,而二三线城市项目将成为公司发展的重点。
维持“中性”投资评级。2011年,公司计划全部开复工面积为143.1万平方米,同比增长51%;其中新开工75.2万平方米,同比增长63.1%;竣工21.8万平方米。预计公司2011-2013年每股收益分别为0.64元、0.87元和1.17元,对应的市盈率分别为13倍、11倍和9倍,维持“中性”投资评级。
研究员：肖剑 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：华远地产:经营业绩稳健增长
2010年,公司实现营业收入17.79亿元,同比增长53.38%;营业利润6.03亿元,同比增长29.98%;归属母公司所有者净利润4.01亿元,同比增长16.47%;基本每股收益0.41元。
公司拟定2010年度向全体股东每10股送红股3股派发现金股利1元(含税)。
基本面概述:公司是一家中等规模的房地产开发公司,控股股东是北京西城区国资委下属的华远集团,持股比例为46.07%。房地产开发是公司唯一的主营业务,目前公司拥有8个地产项目,可开发建筑面积达238.10万平米,分布在北京、西安、长沙和青岛等城市。近两年,公司业务布局逐渐从北京向其它二线城市扩展。
营业收入大幅增长,综合毛利率保持稳定。公司2010年营业收入同比大幅增长主要原因在于项目结算收入增加。其中,开发产品收入同比增加53.09%,出租产品收入同比增长27.65%。综合毛利率方面,与去年同期相比基本持平,均为51.69%左右。
期间费用有效控制,预收账款大幅增加。2010年,公司期间费用率为8.91%,同比下降29.47%,其中,销售费用率、管理费用率以及财务费用率分别同比下降0.14、4.27和0.73个百分点。此外,公司报告期末预收账款达到26.51亿元,同比增长94.30%,占当期营业收入比重为149.00%,未来业绩保障能力较强。
项目进展及销售情况。报告期内,北京本地精装公寓裘马都项目已全部售完、九都汇项目施工及销售继续按计划进行。
西安君城一期和二期A区项目的5栋板楼按计划完成竣工验收并办理入住、二期B区和三期A区也已经相继开工,并且二期B区已实现开盘销售;长沙金外滩项目整体拆迁顺利推进,四期已完成用地范围内的拆迁工作,而一期12万平方米已于去年11月开始基础施工。总体上,公司跨区域开发战略已全面进入实质性发展阶段。销售方面,公司并未受到政策调控太大影响,销售金额逐季递增,且平均高于当期结算收入55%左右;各项目合计完成签约29.03亿元,收款29.5亿元,同比分别增长69%、72%。
开复工面积高于预期,竣工面积低于计划。公司2010年年初计划开复工面积83万平方米,其中新开工34万平方米;全年计划竣工35万平方米。而实际公司全年开复工面积约为95万平米,高于年初计划14.46%,其中新开工面积约为46万平米,比计划增加了35.29%;全年实际竣工面积约为27万平米,仅为全年计划的八成,主要原因在于青岛汤米公馆项目竣工验收面积低于预期。此外值得注意的是,尽管公司2011年计划开复工面积143万平米,同比有较大幅度的增长,但是受到项目开发周期的影响,计划竣工面积继续收缩,仅为22万平米,同比下降37.14%,由此或将导致公司11年结算收入下滑。
土地储备增加。公司2010年分别通过收购股权和公开市场竞买的方式获得位于陕西省西安市浐灞区的2宗住宅用地使用权以及北京通州梨园镇砖厂项目的开发权,共计新增土地储备建面约65万平米,按公司全年30万平米竣工面积计算,增加面积可满足公司两年的开发用地需求。
盈利预测和投资评级:预计公司2011年-2012年每股收益为0.39元和0.61元,以3月2日收盘价7.07元计算,对应的动态市盈率为18倍和12倍。鉴于公司经营业绩增长稳健,土地储备增加,二线城市布局成型,估值水平较为合理,上调其投资评级至“增持”。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：华远地产:京外市场拓展顺利,西安长沙项目将挑大梁
投资要点:
作为公司的控股股东,如果追溯到华润合资的年代,华远集团开发房地产的历史较长。在近20年的房地产开发历史中,华远地产累积了丰富的房地产开发经验。房地产开发是一项复杂的流程整合工作,很大程度上依赖于学习曲线。我们认为,在公司丰富的开发经验支撑下,公司业绩的确定性较大。
公司的土地获取速度较慢。主要原因是公司重组上市时间不长,由于政策转向造成的再融资计划暂停,资金面虽相对宽裕。但公司资金的绝对量不大,长期深耕于北京后形成在北京获取土地的路径依赖,而北京土地总价相对较高,公司获取土地难度较大。从北京市土地价格趋势上看,未来公司的土地获取也将主要集中于北京以外的区域。
公司于2010年9月收购了西安唐瑞置业,获取了位于大明宫附近的房地产开发项目,项目建筑面积达到34万平方米。在此之前,在西安开发的项目还有君城项目,该项目约84万平方米。至此,华远地产在西安开发的项目将达到118万平方米,这是公司在北京以外最大的开发项目基地。在重估净资产中,西安项目的价值占比达到33%,未来的西安项目占公司开发比例较大。由于西安的房地产走势较为平稳,公司未来的业绩稳健成长的可能性较大。
公司在长沙的金外滩项目位于长沙的五一广场商圈附近,地理位置非常优越。目前项目正处于动拆迁期间,项目总建面积达到97万平方米,将建成为城市综合体形式。同样作为二线城市的长沙,房地产市场受政策影响也较少,未来项目的发展前景值得期待。
首次给予增持评级,6-12个月目标价格7.5元
根据测算,公司的RNAV为每股8.60元/股,较2010年11月18日收盘价6.05元/股折价率达到29%。
公司2010年至2012年的每股收益分别0.37元、0.50元和0.56元,以2010年11月18日收盘价6.05元/股计算,公司2010年至2012年的PE分别为16.36倍、12.11倍和10.71倍。
公司2010年至2012年的每股净资产分别为2.07元、2.57元和2.13元,以2010年11月18日收盘价6.05元/股计算,公司2010年至2012年的PB分别为2.93倍、2.36倍和1.93倍。首次给出增持评级,6-12个月的目标价格7.5元。
投资风险:
房地产市场系统性风险。
研究员：张化东，杨森，徐广福 所属机构：湘财证券有限责任公司
报告标题：华远地产:结算面积增加,营业收入增长四成
2010 年上半年公司实现营业收入6.83 亿元,同比增长41%;营业利润为2.43 亿元,同比增长18%;归属母公司净利润为1.71 亿元,同比增长10%;实现基本每股收益0.18 元。
报告期内,公司主要结算项目为裘马都、昆仑公寓及西安君城项目一期,由于结算面积增加,营业收入较上年同期增长41%。截止报告期末,裘马都项目已经竣工,98%业主已经办理入住手续,昆仑公寓已经出售85%,商场正在出租经营中,西安君城项目一期17.3 万平米已经全部竣工入住,底商销售率76%。
财务方面,毛利率为54.37%,比上年同期增加3.88 个百分点,销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为6.94%、7.23%和0.88%,合计为15.05%,上年同期为16.71%,销售费用率比上年同期增加4.67 个百分点,管理费用率比上年同期减少5.11 个百分点,财务费用率同比减少1.22 个百分点。公司资产负债率为75.37%,在行业中处于较高水平。预收款为18.61 亿元,可为2010 年业绩提供保障。
公司项目销售情况:2010 年上半年,公司完成销售签约金额13.7 亿元,销售面积9.7 万平米,主要销售项目为昆仑公寓,目前销售率85%,西安君城二期A 区,截止报告期末销售率为40%,北京九都会项目,2009 年1 月开盘,截止报告期末,销售率已过50%;青岛汤米公馆项目,预计将于下半年开始销售,并与年内竣工,为公司2010 年业绩做出贡献。
公司开复工情况:报告期内,公司实现开复工面积70.2 万平米,比2009 年同期增长95%,其中新开工21.5 万平米;报告期内竣工17.3 万平米。下半年,西安君城二期C 区12.6万平米、三期B 区20.7 万平米和长沙金外滩项目10 万平米,将陆续在下半年开工,全年计划开复工面积113.5 万平米,比年初计划额增加37%,其中,新开工64.8 万平米,比年初计划额增加91%;全年计划竣工约35 万平米。
盈利预测和投资评级。预计公司2010 年-2011 年每股收益为0.36 元和0.63 元,以8 月11 日收盘价6.69 元计算,对应的动态市盈率为19 倍和11 倍,维持“中性”评级。
研究员：天相金融地产小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：华远地产:结算增加++销售良好
一季度业绩概述。公司一季度实现营业收入3.94 亿元,同比增长30.47%;营业利润1.3 亿元,同比增长31.17%;归属母公司净利润0.89 亿元,同比增长29.37%。实现每股收益0.09 元。
公司业绩分析:报告期内,公司业绩增长,主要是房地产销售结转收入增加所致,公司主营业务毛利率为52.44%,比上年同期下降0.55 个百分点,期间费用率为10.09%,比上年同期增加0.94 个百分点。公司资产负债率为74.59%,业内处较高水平。报告期内,公司销售情况良好,销售面积3.5万平米,销售金额6.07 亿元,期末预收款为15 亿元,为2010年提供了部分业绩保障。公司目前主要项目包括完工在售的北京裘马都项目和昆仑公寓项目尾盘,在建的西安君城项目、青岛汇丰名车世界项目和北京的九都汇项目,以及拟建的西安君城项目二至五期和长沙金外滩项目。预计总的未结算项目储备在200 万平方米左右。公司在北京的三个项目,裘马都、昆仑公寓和九都汇,目前销售比例分别为100%、77%和33%。预计其中的九都汇项目,对公司2011 年净利润的影响较大,其销售情况将值得关注;而2010 年业绩将取决于已售项目结算和西安、青岛项目的销售结算情况。
2010 年经营计划:公司计划2010 年投资52 亿元,其中新拓展项目约25 亿元;年内计划开复工面积82.64 万平方米,竣工约35 万平米。尽管如此,我们仍认为公司2010 年可结算项目较少,即使按计划竣工的项目全部售出结算,2010 年净利润增长的空间也不大。
非公开发行:2009 年10 月,公司公布非公开发行方案,拟以不低于9.36 元/股的价格,非公开发行不超过1.1 亿股,募集资金9.5 亿元,用于西安君城二期和长沙金外滩一期A区建设。报告期内因公司实施分红送股方案,本次发行数量的上限调整为1.375 亿股,发行底价调整为7.41 元/股。我们认为拓展京外项目有助于降低公司面临的房地产调控的政策风险。若增发获证监会核准,则有望带来交易型机会。
盈利预测和评级:预计公司2010-2011 年可分别实现每股收益0.36 元和0.63 元(送股后股份计算),以4 月27 日的收盘价7.98 元计算,对应的动态市盈率分别为22 倍和13 倍,由于2010 年可结算资源有限,维持“中性”投资评级。
研究员：天相金融地产小组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：华远地产:缺少可结算项目或将制约2010年业绩
2009 年业绩概述。公司2009 年实现营业收入11.60 亿元,同比下降48.6%;营业利润4.64 亿元,同比下降14.9%;归属母公司净利润3.44 亿元,同比下降14.8%。实现每股收益0.44 元。公司已就该业绩做过预告。分配预案为每10 股送2.5 股派1 元(含税)。
业绩差于预期:公司收入确认少于预期。从现金流量表推测,公司2009 年销售收入约为13.3 亿元,这低于我们按照各项目销售比例推测的数据。受此影响,公司的期间费用率大幅上升5.88 个百分点至12.63%。期末公司预收款项达到13.64亿元,为2010 年收入的增长奠定了基础。
主要项目概况:公司目前主要项目包括完工在售的北京裘马都项目和昆仑公寓项目尾盘,在建的西安君城项目、青岛汇丰名车世界项目和北京的九都汇项目,以及拟建的西安君城项目二至五期和长沙金外滩项目。预计总的未结算项目储备在200 万平方米左右。公司在北京的三个项目,裘马都、昆仑公寓和九都汇,目前销售比例分别为100%、77%和33%。
预计其中的九都汇项目,对公司2011 年净利润的影响较大,其销售情况将值得关注;而2010 年业绩将取决于已售项目结算和西安、青岛项目的销售结算情况。
2010 年经营计划:公司计划2010 年投资52 亿元,其中新拓展项目约25 亿元;年内计划开复工面积82.64 万平方米,竣工约35 万平米。尽管如此,我们仍认为公司2010 年可结算项目较少,即使按计划竣工的项目全部售出结算,2010 年净利润增长的空间也不大。
拟非公开发行:公司拟以不低于9.36 元/股的价格,非公开发行不超过1.1 亿股,募集资金9.5 亿元,用于西安君城二期和长沙金外滩一期A 区建设。我们认为拓展京外项目有助于降低公司面临的房地产调控的政策风险。若增发获证监会核准,则有望带来交易型机会。
盈利预测和评级:暂不考虑增发和送股的影响,我们预计公司2010-2011 年可分别实现每股收益0.45 元和0.79 元,以1 月29 日的收盘价8.81 元计算,对应的动态市盈率分别为20 倍和11 倍。由于2010 年可结算资源有限,首次给予“中性”投资评级。
研究员：王逸峰 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：华远地产:近期可结算项目较少,关注定向增发事宜
2009年前三季度业绩概述。公司2009年1-9月份实现营业收入8.19亿元,同比增长11.9%;营业利润3.11亿元,同比增长97.8%;归属母公司净利润2.17亿元,同比增长98.9%;实现每股收益0.28元。其中第三季度,公司实现营业收入3.34亿元,同比增长18.56倍;净利润6135万元,每股收益0.08元,而去年同期为亏损。
公司基本面概述:上半年末,公司在建项目3个,总建筑面积36万平方米;待建项目3个,总建筑面积196.5万平方米。上述项目合计权益建筑面积约207万平方米,分布于西安、长沙、青岛和北京。
本期结算项目毛利率较高:前三季度,公司毛利率达到51.0%,较去年同期提高20.5个百分点,这使净利润同比大幅增长的主要原因。公司主要结算项目为北京裘马都项目。
目前公司预售款项为9.63亿元,仅为前三季度营业收入的1.2倍。前三季度销售商品、提供劳务收到的现金为5.81亿元,同比减少24.3%。
近期可结算项目较少:公司目前可结算项目主要为北京裘马都项目和昆仑公寓项目尾盘,剩余可结算面积相对较少。我们预计西安君城一期项目和青岛项目有望于2010年进行结算,并可实现结算收入13亿元左右。我们认为,这些项目毛利率可能低于北京项目,使2010年净利润难有较好表现。
拟非公开发行:公司定于10月30日召开董事会审议定向募集股份事宜,并于10月27日起停牌。预计募集资金将主要用以为公司拓展新项目,支持后续发展。公司拟于10月31日公告定向募集事项,并于11月2日复牌。
我们将根据发行情况确定盈利预测。公司近两年可结算资源较少,而目前市净率已达5.4倍。我们建议主要关注发行带来的交易型机会。
研究员：王逸峰，石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：华远地产调研报告：浮云不蔽日，历经坎坷，实力仍存
报告关键要素:
公司总体判断：浮云不蔽日，历经坎坷，实力仍存。
投资要点:
公司从事房地产行业二十多年，20世纪90年代，已经位于房地产行业第一阵营。2001年，公司开始二次创业。公司在二次创业中很好的保留了原有管理团队，资源获取和开发能力未见削弱。
现阶段，公司将坚持以北京市场为核心，积极拓展业务覆盖区域范围。此策略的制定与公司目前所处阶段相适应：公司规模不大，北京市场容量足够公司深耕细作。产品开发策略：多种业态综合开发，主攻中高端；获取项目有三种方式：合作开发、项目转让、土地市场招拍挂；两个利润来源：项目销售和项目转让。
公司旗下项目权益未结算面积为230万平方米。2009年公司可销售项目较多。2009年，公司利润将主要来源于裘马都；2010年西安君城和青岛项目；2011年北京莱太项目、西安君城和青岛项目。预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.70、0.70、0.71元。 重估净资产值没有绝对安全边际。每股重估净资产值为5.80元。
市盈率与行业均值基本持平。2009年、2010年动态市盈率分别为16.59倍、16.58倍。
给予公司“增持”的投资评级。公司管理团队、获取资源和开发能力均是行业一流， 这是房地产行业竞争的核心要素。
风险提示：房地产行业销售存在再次遇冷的风险；公司现金缺口；股改限售股。
研究员：魏博 所属机构：中原证券股份有限公司
报告标题：华远地产调研报告：新华远、新征程
曾经名声大噪的华远公司成立于1983年，1986年公司涉足房地产业务，主要致力于西单区商场的危房改造，华威大厦是公司的第一个房地产项目。1992年公司实行股份制改造，1994年开始寻求海外融资，成功获得三次融资。至2000年，公司总资产达80亿元，净资产达30亿元，为全国最大的房地产公司之一。
2001年华远集团与华润集团分手，华远地产更名为华润置地，华远集团收回“华远”所有品牌，“华远”名存实亡。2001年底，新华远成立，华远开始第二次创业。2006年华远地产开始外地发展。08年华远地产以ST幸福增发股份换股吸收合并华远地产的方式完成借壳上市。
公司的土地储备主要协议转让和收购为主，招拍挂为辅。目前以招拍挂获取的土地仅有昆仑项目一个。公司的利润主要来源于两方面，一是一般意义上的房地产开发销售；二是房产整售，即项目股权转让。
在过去的几年，此两种方式的利润来源各占一半。对于后者，主要是基于公司能够快速回流资金的考虑。
目前公司在售项目主要是北京裘马都项目、昆仑项目，在建项目主要是西安君城1期、青岛汇丰名车世界、北京莱太项目，拟建项目主要有西安君城2-5期、1001厂项目、长沙金外滩项目，另有温哥华别墅项目预计09年能取得土地证，合计公司权益土地储备约236万平方米。
不考虑项目转让，预计09年-11年分别结算9.5万平方米、29.62万平方米、25.7万平方米，结算收入分别达到21.65亿元、22.385亿元和31.68亿元，每股收益0.61元、0.41元和0.56元，给予09年18倍PE，合理股价为10.98元。公司重估每股净资产为8.76元。给予中性评级。
研究员：包晓霞 所属机构：南京证券有限责任公司
报告标题：ST幸福：营业收入增长223%
事件：被华远地产成功借壳的ST 幸福（600743）08年实现营业收入22亿元，净利润4亿元，同比分别增长223%和32%。每股收益0.68元，同比增长11.48%。公司拟定的分红预案为每10股派发现金股利2.5元（含税）。
简评：开发经营状况良好报告期内公司实现开复工面积43.2万平方米，其中新开工26.6万平方米，竣工16.7万平方米。报告期内实现销售签约8.72亿元、回款10.75亿元；项目转让股权收入0.97亿元、项目转让债权收入10.56亿元；合计实现项目收款22.28亿元。报告期内，西安君城一期项目开工和开盘销售、青岛汇丰名车项目开始基础施工、长沙金外滩项目开始土地整合及规划调整；公司按计划签约并取得长沙金外滩项目97万平方米的土地储备。在京项目中，精装公寓裘马都项目2008年顺利实现了竣工入住，为公司结转收入提供了有力保证。公司08年存货同比也有所下降，为27亿元，主要也是因为裘马都项目大部分已经结转。
资金面偏于紧张每股经营性现金流为正公司目前持有资金5.9亿元，同比下降48.05%；预收账款12亿元，同比下降46%，主要是因为结转了裘马都项目的收入所致；每股经营性现金流下降了72%，为0.44元，在其他上市公司该项指标普遍为负值的情况下，表明公司（600743）销售回款力度加大，并且控制了投资节奏，加强成本管理，较好的控制了现金流。08年末公司资产负债率66%，成逐年下降趋势，可以进一步放大负债额；预收账款占负债总额的37%，负债水平和结构比较合理。09年公司预计投资19-21亿元，并向全资子公司北京市华远置业增资4亿元，按照08年公司的回款态势，我们预计完成09年的投资计划是完全可行的。
风险因素公司业务已经从北京开始向更大区域内（西安，长沙，青岛）扩张，会导致公司销售毛利率下降。
投资建议及评级公司 08年每股收益0.68元，09年业绩会有所下降，我们预测09年和10年每股收益将达到0.46元和0.40元。
对应市盈率18和21倍，给予中性评级。
研究员：张朝晖，王康 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：SST幸福：牵手华远 开启幸福时光
st幸福的股改方案与资产重组同时进行，且互为前置条件。经过本次重大资产重组，华远集团将成为st幸福实际控制者，公司将彻底甩掉历史包袱，集中资源于房地产业。
华远地产是京城著名开发商。
华远地产尚未结算项目权益建筑面积56.5万平方米，在房地产上市公司中并不突出。但储备项目质量很高，其中约57%位于北京市中心区，而北京是全国系统性风险最低的城市之一。
华远地产的产品定位以中高档商品住宅开发为主，适量开发商业和低密度住宅和高档写字楼。受户型政策的影响，北京未来高端产品供给将受到一定抑制，而华远地产大部分项目已经取得施工许可证，在新政调控下更凸显了其产品的稀缺性。
预计公司06-08年实现净利润2.3亿，3.1亿和4.1亿，07，08年同比增长34.8%和33%。按股改实施后的股本计算，06-08年每股收益分别为0.296元，0.398元和0.527元。
华远地产目前还属于区域性公司，我们认为赋予其18-20倍市盈率是合理的，07年目标价格7.17-7.96元，建议买入。
研究员：曹旭特 所属机构：国金证券股份有限公司
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