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ST金化(600722)_研究报告_财经_新浪网(600722) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST金化(600722)

报告标题：*ST金化:依托冀中优势,化工产业待发力

2010-03-31 08:33:59

2009年,公司实现营业收入10.32亿元,同比增长42%;归属于母公司的净利润-0.23亿元,较上年度减亏14.70亿元,扣除不可比因素,较上年减亏2.56亿元;基本每股收益-0.06元。
公司收入、盈利能力提升,但仍受制于行业景气。公司去年同期破产重整重新开工后,生产时间较短、费用较高,报告期公司经营状况好转,聚氯乙烯树脂营业利润率较上年同期增加7.36%,但氯碱行业受宏观经济影响大,2009年全行业出现效益同比下滑。
产品特色优势将进一步发挥。公司主产品为聚氯乙烯树脂,采用上市公司中唯一的混合法工艺,原料一半以上为进口二氯乙烷等,产品品质较好,售价与乙烯法树脂相当。
但相对于国内大多数电石法企业,公司成本的影响因素更多。报告期,公司启动8万吨/年离子膜烧碱项目,减少了对氯源二氯乙烷的依赖,加强了聚氯乙烯工艺路线的调控弹性。远景,公司拟在做好主产品的基础上,不断推进烧碱、水泥和输水等产业的发展,适时延伸产业布局。
股东实力雄厚。公司大股东为冀中能源股份有限公司,实际控制为冀中能源集团,2008年破产重整后,两者拟对公司注入化工类资产,且已通过全部审批手续,但定向增发价随股市整体大幅下跌而落空,原方案于2009年1月失效。
原拟注入资产之一的金牛钾碱分公司目前氢氧化钾产能全国第二,并拟扩产至第一。冀中能源井矿集团凤山化工公司硝酸钠、亚硝酸钠产能全国第二。加之玻纤、甲醇等,今年前8个月,冀中能源集团化工板块销售收入35亿元,上缴利税2.23亿元。各扩产完成后,年销售收入将达210亿元。年底,河北宁晋县发现了盐矿,预测远景储量在1000亿吨以上,且品位优良。河北省政府已决定由冀中能源集团为主进行开发,以氯碱等为核心,打造多产业链。
暂不给出盈利预测和投资评级。但结合公司既往重整规划和大股东、实际控制人的实力和地位,建议投资者保持对公司的关注。
风险提示。煤基、乙烯基原料价格上涨过快会侵蚀公司盈利,新的资产注入方案具体的内容和时间不确定。

研究员：天相化工组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST金化:获得土地收储金,助力基本面改善

2009-12-30 09:59:54

2009年12月26日,公司收到沧州市土地储备中心支付的房屋及土地收购款8,660.66万元,集团地上建筑物补偿973.59万元,集团地上建筑物及机器设备的拆迁补偿837.32万元,共计10,471.57万元。
评论:公司为2007年*ST沧化破产重组而来,根据2007年12月28日《河北金牛能源股份有限公司重组沧州化学工业股份有限公司协议书》约定,公司在沧州市区内的6万吨PVC生产线搬迁后腾出土地,沧州市政府将在该土地的开发利用上为企业提供政策支持,帮助企业提高偿债能力。
我们测算本次土地出售增添公司EPS0.107元。截止2009年3季度,公司EPS-0.097元,考虑到公司主业的盈利形势基本保持了稳定,我们认为公司2009年将实现微利。这意味着公司自2008年破产重整设备重新启动后的首次单期报表的盈利。
我们认为公司的投资价值逐步浮现。公司大股东为金牛能源(000937),实际控制为冀中能源集团,2008年破产重整后,两者拟对公司注入化工类资产,且已通过全部审批手续,但定向增发价随股市整体大幅下跌而落空,致使公司既定破产重整计划一直未能按照原方案完整实施。
作为河北省最大两家国有企业集团之一和纳税第一大户,冀中能源集团近年来版图不断扩张。目前集团年销售收入约300亿元,到2010年计划达到500亿元,到2015年要达到1000亿元。2009年前8个月,集团化工板块销售收入35.2亿元,上缴利税2.23亿元。集团化工项目全部建成后,年销售收入将到达210亿元。随着冀中能源对2009年刚入主的华北制药(600812)整合完毕,2010年,公司作为集团化工资产整合平台有望得到实际控制人和大股东的更大支持。建议投资者关注公司基本面改善带来的投资机会。

研究员：孙祺    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST金化:维持主业平稳过冬,期待下一个春天

2009-10-30 15:54:56

2009年1-9月,公司营业收入7.55亿元,同比增长56%;利润总额-3,861万元,同比下降87%;归属于上市公司股东净利润-4,073万元,基本每股收益-0.097元。其中,2009年7-9月,基本每股收益-0.069元。
公司2008年4月起破产重组恢复生产以来,基本保持着近满负荷开工产。因去年同期生产时间较短,报告期营业收入同比增长。公司目前唯一的主产品为聚氯乙烯树脂,盈利能力好于行业一般水平,前三个季度毛利率分别是7.6%、5.8%、4.0%,基本保持平稳。公司经营性现金流17,316万元,与营业收入比为23%,好于多数同行企业。
公司产品盈利能力和石化原料价格走势关联较大。公司采用上市公司中唯一的混合法工艺,原料一半以上为进口二氯乙烷等,产品品质较好,售价与乙烯法树脂相当。但相对于国内大多数电石法企业,公司成本的影响因素更多。
前次资产注入因客观原因落空。公司大股东为金牛能源,实际控制为冀中能源,2008年破产重整后,两者拟对公司注入化工类资产,且已通过全部审批手续,但定向增发价随股市整体大幅下跌而落空,原方案于2009年1月失效。
大股东和实际控制人拥有大量化工类资产。原拟注入资产之一的金牛钾碱分公司目前氢氧化钾产能全国第二,并拟扩产至第一。冀中能源井矿集团凤山化工公司硝酸钠、亚硝酸钠产能全国第二。加之玻纤、甲醇等,今年前8个月,冀中能源集团化工板块销售收入35亿元,上缴利税2.23亿元。各扩产完成后,年销售收入将达210亿元。
今年10月,公司与沧州市土地储备中心签订合同。公司老厂区土地完成出让后,将获得土地收购补偿费和地上建筑物补偿费合计8660.66万元。公司将在收到补偿款项后,依据《企业会计准则》相关规定进行会计处理。
暂不给出盈利预测和投资评级。但结合公司既往重整规划和大股东、实际控制人的实力和地位,我们认为公司未来前景可以期待,建议投资者保持对公司的关注。
风险提示。乙烯基原料价格上涨过快和过高会侵蚀公司盈利,新的资产注入方案具体的内容和时间不确定。

研究员：孙祺    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST金化调研简报：或将成为冀中煤化工龙头

2009-05-08 15:43:17

我们作如下假设。
第一， 公司进行重启注入玻纤和钾碱业务的计划，总股本在原有基础上扩大2 亿股。
第二， 公司PVC 项目进展正常，产品价格合理。
第三， 玻纤和钾碱业务明年景气度恢复正常。
第四， 不考虑厂房搬迁可能带来的收益；没有新的营业外收入和支出。
在此基础上，我们测得公司2009－2010 年净利润分别为11075 万元、20878 万元，对应的摊薄后EPS 分别为0.18 元和0.34 元。基于公司未来注入资产的内容和时点具有很大的不确定性，我们的盈利预测也可能因此发生大的变化，因此，我们暂不对公司进行评级。但考虑到冀中能源集团煤化工资产注入的强烈预期，我们建议对该公司进行关注。

研究员：刘金    所属机构：海通证券股份有限公司

报告标题：ST金化：09年PVC盈利能力将在行业内领先

2009-03-06 09:03:40

2008年，公司营业收入7.27亿元，同比增长193%；利润总额-14.92亿元，同比下降255%；归属于上市公司股东净利润-14.93亿元，同比下降232%。基本每股收益-3.54元。
PVC主业重新启动，受行业整体形势影响出现较大亏损。PVC占公司销售收入90％以上，毛利为-6062万元，毛利率-8.9％。2008年4月，公司重组和恢复生产，因停产时间较长，各项费用支出较多。2008年上半年，PVC的成本随电石、二氯乙烷等价格攀升而逐步升高，压缩公司利润空间，4季度，更是出现全行业的成本与销售价格倒挂。
非经常性损益构成亏损主要部分。河北沧州化工集团等9.17亿元应收账款均为公司破产重整前形成，账龄较长，收回的可能性极小，公司本期全额计提。加之存货跌价损失等，公司共计提10.2亿元资产减值损失。
2009年国内PVC行业难见好转，但公司将在PVC企业中盈利能力领先。公司采用上市公司中唯一的混合法工艺，原料一半以上为石化制品进口二氯乙烷等，品质较好，售价与乙烯法PVC相当；而成本因国际油价低位徘徊，优于占国内产能75％的电石法企业，预计成本优势至少延续至2010年。所以，虽然PVC市场仍旧低迷，目前行业开工率约50％，但公司仍有一定盈利空间，保持着近满负荷生产。
资产注入将进一步提高公司盈利能力。2008年破产重整后，大股东及关联方拟对公司注入优质资产，且已经通过全部审批手续，但定向增发价格随股市整体大幅下跌而落空，原方案于2009年1月失效。鉴于该项目对于公司的重大意义，2009年重启可能性较大。
盈利预测和投资评级。如果按原方案资产注入，全面摊薄后，预计公司2009-2010年每股收益（EPS）0.14元、0.13元。如不考虑资产注入，每股收益分别为0.12元、0.10元，以股价3.01元计算，相应的PE为26倍、31倍，估值在氯碱行业中较合理，暂时给予“中性”评级，建议投资者关注公司主业改善进程，把握投资机会。

研究员：天相石化化工组    所属机构：天相投资顾问有限公司