报告标题：ST百花:正向资源类行业转型

2009 年1-9 月,公司实现营业收入4621 万元,同比增长61.9%;营业利润451 万元,同比增长113.6%;净利润316 万元,同比下降23.7%;每股收益0.022 元。第三季度公司营业收入9832 亿元,同比增长164.7%,营业利润115 万元,同比下降38.4%,净利润123 万元,同比下降43.6%。
各个业务部分收入均保持快速增长。公司第三季度营业收入和去年同期相比增长164.7%,和第二季度相比增速提高约140个百分点,但同时我们也应看到公司收入快速增长的同时毛利率下滑到了25.1%。公司目前仍以商业贸易、餐饮、服务、租赁和食品加工业为主,煤炭业务短期内难以为公司创造利润。
成功转型为能源类上市公司。公司通过非公开发行股份收购豫新煤业、鸿基焦化及天然物产相关股权后,原煤开采(45号气煤)、煤焦化、煤气综合利用、余热发电等业务将全部进入上市公司,公司产业转型更加彻底,主营业务更加突出,以能源和煤化工为核心的产业链逐渐完整,资源利用率显著提高,公司核心竞争力和抵御风险的能力将明显提高。
未来盈利前景广阔。公司收购的三家公司中,天然物产所属的梅斯布拉克煤矿生产的主焦煤和豫新煤业生产的气煤均为稀缺性煤种,是煤焦化的主要原料,具有良好的发展前景;鸿基焦化一期年产80万吨和二期年产110万吨焦炭综合化工项目均是大型煤焦化项目,原材料丰富,成本较低,具有较为广阔的发展空间。重组完成后,三家公司将形成原煤-煤焦化-煤化工完整的产业链条,通过产业链纵向延伸,实现产业间的密切配合,,保证稳定的原料来源和产品销售渠道,大幅减少原料采购、产品销售、运输、仓储等环节的费用,进一步增强企业的赢利能力。
盈利预测与评级。我们无对公司的盈利预测,维持公司“中性”投资评级。

研究员：天相煤炭组    所属机构：天相投资顾问有限公司