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大连热电(600719)_研究报告_财经_新浪网(600719) 研究分析报告|查股网

股票名称:大连热电(600719)

报告标题:大连热电调研简报

2010-02-09 16:36:37

投资要点:
业绩回顾。2009年前三季度,公司实现营业收入、净利润分别为4.31亿元、-0.35亿元;实现每股收益-0.10元。其中三季度实现每股收益-0.192元,主要因为三季度煤价上涨、业务淡季所致。
供暖比重较大。目前公司纯蒸汽销售量与供暖耗热量比重为1:2,截止到2009年中,采暖收费面积达到949万平方米。
公司装机规模较小。公司目前拥有北海(3台机组,总容量10万千瓦)、东海(3台机组,总装机容量近5万千瓦)两个热电厂;北海电厂上大压小规划存在较大不确定性。此外,集团装机容量有限,决定了公司短期内规模较大增长的难度较大。
公司潜在发展机遇。随着大连经济发展,金州地区工业园区的加快开发,潜在用热需求逐渐释放,将为公司的发展提供了机遇。
加快除尘、脱硫改造。公司加大环保改造力度,近期对北海电厂进行了除尘、脱硫,投入近6000万元。随着改造完成,公司将取得1.5分/度左右补贴,利于公司改善业绩。此外,新型供热技术(低真空供热等)的采用也将提升公司盈利能力。
战略上来看,公司坚持主业发展热电联产,尽管机组装机容量较小,但公司挖潜改造,机组煤耗仅为303克/千瓦时,相对同等机组效率较高。
2009年上半年公司综合标煤单价为643元/吨,考虑到下半年煤价的上涨,预计2009年全年标煤价格690-720元/吨。
投资风险:煤炭价格波动风险;电、汽价在目前价格体制存在刚性。给予公司谨慎推荐评级。

研究员:吴江涛    所属机构:东北证券股份有限公司

报告标题:大连热电:业绩稳定,关注“上大压小”

2009-11-09 19:57:12

2009年1-9月,公司实现营业收入4.31亿元,同比增长10.13%;营业利润-0.21亿元,同比增长3.95%;归属母公司所有者净利润-0.2亿元,同比增长2.78%;EPS-0.1元。
需求回暖,营业收入增长。报告期内,公司营业收入出现一定幅度上涨,我们认为主要是缘于两方面因素,一方面,受益于需求回暖,公司发电量和供热量有所回升;另一方面,受益于去年电价上调和供热价格上调。第三季度,在需求进一步回升的情况下,公司营业收入同比增长37.63%,增速比第一季度和第二季度分别提高26.93和51.74个百分点。从11月份中旬开始,公司将进入生产和销售的旺季,由于产品的需求刚性比较强和产品价格上调对收入的影响消退,我们认为第四季度公司营业收入的增速将比第三季度有所下降。
“上大压小”成为公司未来主要看点。根据国家发改委《关于加快关停小火电机组的若干意见》的有关规定,结合大连市供热规划,大连市发改委于去年要求公司开展北海热电厂“上大压小”改造项目的前期准备工作。大连市规划局、环保局、供热办等有关部门也对前期工作进行了批复,被列为大连市14个重点推进的项目之一。今年公司的重点是抓前期工作阶段向建设阶段的过渡,将“上大压小”项目融资和引入战略投资者、实施重大资产重组等工作紧密联系起来。目前,北海热电三台机组单机容量都在5万千瓦以下,且已经运营了20年,通过“上大压小”,公司将分两期新建两台30万千瓦的供热机组,增加供热负荷1000多万平方米。“上大压小”后,公司供热机组的装机容量将从目前的15.265万千瓦增长至65.265万千瓦,届时公司的规模和盈利能力都有望实现大幅增长。
估值与投资建议。我们预计公司2009、20
10、2011年EPS分别为0.11元、0.11元和0.11元,以10月26日的收盘价8.52元计算,对应的动态市盈率分别为77倍、77倍和77倍,估值偏高,维持“中性“投资评级。
风险提示。1、煤炭成本上涨。2、“上大压小“政策不确定风险。

研究员:天相基础能源组    所属机构:天相投资顾问有限公司