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*ST松辽(600715)_研究报告_财经_新浪网(600715) 研究分析报告|查股网

股票名称：*ST松辽(600715)

报告标题：ST松辽:亏损幅度扩大,期待亦庄资产注入

2010-08-31 10:42:49

2010年上半年,公司实现营业收入436万元,同比下降89.8%;营业利润-732万元,去年同期为-94万元;归属母公司所有者净利润-721万元,去年同期为-78万元。
EPS:-0.03元。
下游客户停产,收入大幅减少。公司主营客车车身及工装配件,上半年营业收入同比下降89.8%,主要原因是公司唯一客户中顺汽车公司处于停产状态,报告期内无汽车车身收入,唯一收入来自向中顺公司提供的租赁业务。
比去年同期多亏损10倍。公司每股收益-0.03元,去年同期为-0.003元。公司主业处于完全停工状态,微薄的租赁收益不能带动庞大的成本体系,目前来看中顺公司能否于年内重新开工存在不确定性,公司下半年主业经营堪忧。
上半年大股东易主,北京亦庄入主公司。北京亦庄国际投资发展有限公司通过受让天宝汽车持有24.89%的股权,成为公司第一大股东。北京亦庄是北京经济技术开发区国有资产管理办公室下属子公司,是经济技术开发区第一家政府主导的投融资平台,注册资本30亿,实力雄厚,为北京经济技术开发区重大产业的引进提供资金支持。北京亦庄拟在条件成熟时向公司注入资产。公司成为北京亦庄的资产运作平台,后续发展值得期待。
投资建议。不考虑资产注入因素,预计2010-2012年EPS分别为:-0.047元、0.001元、-0.008元,维持“中性”的投资评级。
风险提示。中顺汽车公司继续提产,资产注入进展不顺利等。

研究员：天相汽车组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST松辽:主业亏损,大股东更换带来新契机

2010-04-29 11:33:40

2009 年,公司实现营业收入5812 万元,同比下降33%;营业利润-3664 万元;归属于母公司所有者净利润-3794万元,2008 年为盈利891 万元,公司业绩低于我们预期,EPS:-0.17 元,无分配预案。2009 年第四季度,公司实现营业收入1213 万元,环比增长300%;归属于母公司所有者净利润-3383 万元,3 季度为-333;EPS:-0.15 元。
下游客户业务量缩减,车身业务收入大幅减少。公司主营汽车车身,所有产品均销售给参股公司中顺汽车,中顺公司主要业务在东北地区,在轻客市场中占有率排名第四,受到中顺公司采购量下降的影响,公司主营的车身业务收入同比大幅减少63%,车身业务毛利率大幅降低8 个百分点,对公司业绩造成拖累。根据中汽协数据显示,轻客及底盘销量2009 年同比增长6%,2009 年4 季度环比微幅增长0.9%,轻客市场增速不如汽车整体行业,但是仍然保持正增长,中顺公司减少采购量与市场趋势相背离,公司2009 年对中顺公司的长期股权投资大幅度计提减值准备,中顺的经营状况不佳是造成公司业绩下滑的主因。
期间费用率大幅上升,租赁性收入成公司支柱。公司期间费用率19%,同比大幅增加6.6个百分点,主要是公司营业收入大幅下降造成的。公司其他业务收入同比增加29%,公司其他业务主要是向中顺公司提供租赁服务,该业务的毛利率也同比下滑6.6个百分点。
大股东易主,或成新契机。公司2010年4月7日公告大股东变更为北京亦庄国际投资公司,原股东天宝汽车销售公司将其持有24.89%的股份以8.73元/股的价格转让给北京亦庄,北京亦庄成为公司第一大股东。北京亦庄是北京经济技术开发区国有资产管理办公室下属子公司,是经济技术开发区第一家政府主导的投融资平台,注册资本30亿,实力雄厚,为北京经济技术开发区重大产业的引进提供资金支持。目前该收购还未获得证监会批准,公司若被成功收购,预计大股东会着手开始打造新松辽。
预计归属于母公司所有者净利润122万。不考虑大股东对公司的业务整合,我们预计公司2010年实现营业收入7亿元,同比增长20%,归属于母公司所有者净利润122万元,业绩由负转正。
盈利预测。预计公司2010-2012年EPS分别为0.005元、0.006元、0.008元,以4月28日收盘价9.05元计算,对应动态P/E分别为1660倍,1558倍,1155倍,P/B为11.77倍。维持“中性”评级。
风险提示。注意的风险主要有轻客销量不佳、原材料钢材价格大幅上涨导致的盈利能力下降等风险。

研究员：天相汽车组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST松辽:预计全年亏损

2009-11-09 18:52:49

2009 年3 季报显示,2009 年1-9 月,公司实现营业收入4,599万元,同比下滑26.93%,归属于母公司所有者的净利润-411万元,去年同期为320 万元,EPS 为-0.02 元;3 季度,公司实现营业收入302 万元,同比下滑82.64%,归属于母公司所有者的净利润-333 万元,去年同期为169 万元,EPS 为-0.01元。
确认租赁收益,公司3 季度综合毛利率同比上升19.22 个百分点。公司3 季度的产品毛利率为37.18%,同比上升19.22 个百分点。公司与旗下参股公司中顺汽车控股有限公签订租赁协议,2009 年获得租赁总收益1,200 万元,按季度分期核算收入。公司3 季度实现营业收入302 万元,基本来源于非主营业务的租赁收益,毛利率大幅提升。3 季度期间费用率102.50%,同比大幅上升86 个百分点,其中管理费用率92.50%,同比大幅上升78 个百分点,也是由于主营业务大幅萎缩引起的。
轻客市场销量下滑,生产装置开工率不足导致公司销量下滑。
公司目前的全部经营活动为向其参股公司中顺汽车控股公司提供轻客整车配套服务和租赁经营性资产。中顺汽车控股公司在轻客中市场占有率排第4 位左右。1-9 月,全国轻客销量13.38 万辆,同比增长3.36%,7-9 月份实现销量4.80 万辆,环比增长4.76%,相比上季度增幅放缓9.79 个百分点。随着第四季度旅游、客运回暖,大中类型客车销量将增加,而轻客销量则可能会出现一定下滑。
预计全年亏损。公司3季度的营业收入基本来源租赁收益,并且截止目前,已经亏损411万元,在没有业绩支撑的情况下,我们预计公司全年将出现亏损。
暂时维持“中性”评级。在不考虑重组情况下,预计公司2009、2010、2011年EPS分别为-0.02元、0.01元、0.01元,处于盈亏平衡微利情况。公司的风险主要体现在大盘系统风险、宏观经济风险、原材料价格上涨导致的盈利能力下降风险和需求回暖的不确定性风险。

研究员：天相汽车组    所属机构：天相投资顾问有限公司