查股网.中国 chaguwang.cn
股票查询(南宁百货(600712)_研究报告_财经_新浪网 600712) 股票简介 股票公告 财务数据 股东介绍 研究报告 新股申购 资金流向 DDX数据 超赢选股 超赢决策

南宁百货(600712)_研究报告_财经_新浪网(600712) 研究分析报告|查股网

股票名称：南宁百货(600712)

报告标题：南宁百货:增发募投项目为未来业绩增长点

2011-02-23 13:14:48

2010年公司实现营业收入18.57亿元,同比增长26.1%;营业利润1.14亿元,同比增长190.7%;归属母公司净利润0.98亿元,同比增长239.46%;基本每股收益为0.37元,基本符合预期。
公司2010年营业收入为26.1%,为近三年以来增速最高。收入增长的主要原因:一方面是公司对百货大楼进行较大规模的经营布局和品牌调整,有利于收入增长;另一方面随着经济回暖,收入实现恢复性上涨,其中,家电批发业务增长较明显。公司综合毛利率为16.63%,比2009年略降0.2个百分点,盈利能力略有下降。报告期内,公司投资净收益为7841万元,占当期归属母公司所有者净利润的比重为80.33%。主要是因为转让北海五象房地产开发有限公司51%的股权,回笼资金8740万元。
期间费用控制力有所减弱。公司期间费用率为14.1%,同比上升0.6个百分点,其中,销售费用率、管理费用率及财务费用率分别为4.1%、9.8%和0.2%,销售费用率上升了1个百分点,管理费用率下降了0.3个百分点,财务费用率下降了0.1个百分点。
区域龙头,业绩稳定增长。公司目前是广西最大的商业零售企业,以经营百货为主,下辖7个商场。公司对三家直营店的结构进行调整,使得品牌结构更优化,经营面积扩大,公司业绩在此基础上将稳步增长。
非公开发行将助推公司发展。公司于2010年12月购买了“市建·世贸西城广场”A座1-2楼商业性房产,于近期发布了非公开增发公告,通过非公开增发,购买“市建·世贸西城广场”A座3-5层、B座1-5层房产,用于开设新店。公司拟非公开发行不超过8000万股,发行价格为8.26元/股,拟募集不超过7.06亿元的资金,用于购买上述房产。公司拟开设的新店,面积约为5.6万平米,周边高校密集、中高档楼盘众多,交通便利,市场前景广阔。公司拟采用“联营+自营”相结合的商业模式运营本项目,建设优质购物中心,提供百货、家电、超市、餐饮娱乐等一站式消费全方位服务。非公开发行若在2011年得以完成,预计新店将在2013年初渡过盈亏平衡期。短期来看,公司盈利水平存在下降风险。预计新店开业首年营业收入可达3.5亿元,此后3-5年每年以20%速度递增,预计渡过盈亏平衡期后,可每年增厚EPS为0.05元。
盈利预测和投资评级:不考虑非公开发行摊薄收益,预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.20元和0.24元,按2月16日的收盘价9.98元计算,对应的动态市盈率分别为50倍和42倍,公司估值偏高,维持“中性”评级。
风险提示:非公开发行获批风险;新项目进度慢于预期风险。

研究员：王旭    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：南宁百货:发展战略出炉,焕然新生

2010-11-17 11:09:09

公司前期公布了“368”发展方略,主要意思为:“3”就是公司将着力发展实体百货、电子商务、商业物业三大主业,“6”和“8”则是公司经过6年的发展,在2015年实现公司年销售额达到80亿,成为区域性商业龙头企业。公司过去由于战略不明晰导致增长缓慢,过去三年平均收入增长率仅为12.8%,我们认为368战略的提出,意味着公司的自我发展之路已经确定,这是值得肯定的。l费用率的下降空间大公司09年综合毛利率16.8%,净利率1.4%。费用率较高是公司的一大问题,销售费用率与管理费用率均处于二线百货中较高的水平,未来伴随公司的业务扩张及收入规模扩大,费用率有较强的下降空间。
百货、家电各半壁江山,四家门店仅朝阳店盈利
09年公司完成销售额14.7亿(含税16.7亿),同比增长8.3%,净利润2798万,同比增长13.9%。收入占比分别为百货51%、家电47%左右,超市1.5%左右。公司收入与盈利最好的朝阳店收入12亿元左右,坪效为3万/平方,公司总体平均坪效为1.7万/平方。公司的玉林店明年可实现扭亏,五象店和贵港店的调整预计仍需时日。南宁的百货目前竞争仍不充分,大牌缺失,有较大的成长空间。预计公司2011年有望新增2家百货门店,扩张6~7万平方的经营面积。
风险提示:门店扩张与改善不达预期;区域竞争加剧。
关注公司发展进程,给予“中性”评级
公司中期转让下属公司贡献了6600万净利润。对应2010~2012年摊薄的EPS为0.35元、0.16元及0.22元(对应2.6亿元的总股本),对应2011~2012年PE分别73倍、53倍,估值偏高,我们首次给予“中性”评级。但考虑到公司战略日渐明确及管理提升、未来新增门店可能带来伴随增发预期、东盟会促进影响的当地发展等多种因素,公司有望产生质的改变和提升,且目前国资的持股比例仅23.81%,未来有增持的可能,建议投资者关注公司未来变化。

研究员：孙菲菲    所属机构：国信证券股份有限公司

报告标题：南宁百货:投资机会还看股东资本运作

2010-07-26 08:14:35

我们认为,公司股东的资本运作行为较难预期和把握,公司市值约 20 亿,自有物业也难以提供股价安全边际,基本面改善趋势不明显,目前股价吸引力较小,暂不给予盈利预测和投资评级。

研究员：朱卫华，杨夏    所属机构：招商证券股份有限公司

报告标题：南宁百货:非经常性损益减少影响净利润

2009-10-26 15:24:24

2009 年三季报显示,公司实现营业收入10.20 亿元,同比增长2.06%;实现营业利润1503 万元,同比减少16.87%;实现归属于上市公司股东净利润为1492 万元,同比减少19.78%,实现每股收益0.09 元。其中,第三季度公司实现营业收入3.18 亿元,同比增长6.45%;实现营业利润519 万元,同比减少8.14%;实现归属于上市公司股东净利润412万元,同比减少39.14%。
前三季度业绩概述:毛利率上升不敌期间费用上涨,营业利润负增长。2009 年前三季度,公司毛利率为16.31%,和去年同期相比毛利率增长了0.33 个百分点;与此同时,公司期间费用率同比增长了0.58 个百分点,由13.64%增长至14.22%,将毛利率升高的效应抵消;此外,由于增值税增长引起附加税费增加,公司在报告期内的营业税金及附加同比增长了62.56%。在上述因素的综合影响之下,公司营业利润减少了16.87%。
营业外收入大幅减少,拖累利润总额及净利润增速。2009年前三季度公司的营业外收入为65 万元,和去年同期相比降幅达到90.70%,原因是去年公司收回东兴大酒店股权转让款及南宁市金扩公司对公司所偿还的债务和解467 万元;所得税率大幅降低。从中报披露的信息来看,公司根据《企业所得税法》等规定的当期所得税为-180 万元,加上递延所得税调整之后的所得税费用为-8 万元;2009 年前三季度公司的所得税费用合计为119 万元,实际所得税负为7.78%,大大低于25%的理论所得税率。所得税负的降低为提升公司净利润提供了一定支持,不过依然无法弥补净利润下降的颓势。
风险提示:在经济危机的影响下,公司面临着收入增速放缓、期间费用率上升的风险。
盈利预测及评级。我们预计公司2009-2010 年EPS 分别为0.15 元和0.16 元,按10 月23 日收盘价8.26 元计算,对应动态PE 分别为55 倍和52 倍,维持“中性”评级。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司