雄震矿业(600711)_研究报告_财经_新浪网(600711) 研究分析报告|查股网
股票名称：雄震矿业(600711)
报告标题：雄震矿业点评报告:收购风驰,再展雄心
一、事件概述
公司5月31日公告:公司总计支付1.57亿元(支付原股东1.11亿元补偿放弃认购增资款,支付4540万元增资风驰矿业)收购内蒙古克什克腾旗风驰矿业70%股权。公司位于内蒙克什克腾旗,拥有一个1.44平方公里的采矿权和一个5.11平方公里的探矿权。采矿权范围内矿石量497.12万吨,铜金属量6.47万吨(品位1.77%);锡金属量2.39万吨(品位0.47%)及钨、银、金、铅、锌等。
二、分析与判断
公司资源收购再进一步
公司近三年来资源收购动作不断,继2007年收购云南玉溪鑫盛矿,2010年收购内蒙古银鑫矿后,本次收购的风驰矿业铜金属品位高达1.77%,属我国非常少见的富矿。公司不断持续加快外延式扩张,进一步增强公司核心竞争力,矿业新星冉冉升起。
产能、回收率有望大幅提升
风驰矿业目前年出矿6万吨,公司计划根据探获的储量情况,拟新建选厂一座,将产能提升至20万吨。另外,公司也正在新增一条白钨矿浮选线,提高钨的生产能力,将钨的回收率提高至70%以上。
找矿前景光明
风驰矿区一直未系统细致探矿,尤其距地表200米深度以下区域基本未进行探矿。根据雄震初步取样化验,矿区已揭露的主要矿体都不同程度含有白钨金属。雄震矿业认为矿区未探区域及深部有较好的找矿前景。结合该区域位于中国最有潜力的成矿带大兴安岭南成矿带上,紫金矿业地勘总院院长苏建平加盟并负责地勘业务,预计该区域找矿前景光明。
三、盈利预测与投资建议
预期公司2011-2013年每股收益分别为0.63、1.07和1.73元,“强烈推荐”投资评级。
研究员：黄玉 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：雄震矿业:期待银鑫矿的靓丽绽放
公告:
公司 4月20日公布了一季度报:2011年1季度基本EPS 为-0.04元,比去年同期减少了10.91%。2011年1季度营业总收入3,777,985.46元,较去年同期减少了78.63% ; 归属于上市公司股东的净利润-6,517,004.67元,较去年同期减少了80.38%。
观点:
公司受北方冰冻天气影响一季度营业收入下降,整合银鑫矿业导致管理费用大幅提升。2011年一季度较2010年一季度,公司收入有所减少。
原因是占公司主营业务收入73%的矿采选及产品贸易业务受到北方冰冻气候的影响大幅减少。而公司去年年底将银鑫矿业合并进来,2011年年初整合银鑫矿业带来管理费用大幅提升,2011年一季度管理费用高达营业收入的138%,导致净利润大幅下降。
银鑫矿业因季度性因素一季度无收入。由于一季度内蒙地区天气较为寒冷,银鑫矿业历史上一季度普遍不生产,因此没有收入属于季度性因素。
公司经营性现金流水平较去年同期大幅改善。公司2011年一季度经营性现金净流量为9,857,640.04,去年同期水平为-27,712,006.58,经营性现金净流量增加的原因主要是公司矿采选及矿产品贸易业务回款及预收账款的增加。
公司矿产品产量三年内翻倍增长;钨锡回收率有望提升;行业顶级人才加盟是推动公司盈利向好的最主要动力。预计银鑫矿矿石产量将从2010年的20万吨增至2013年的72万吨,钨锡回收率从目前的20%提高到80%以上。年初紫金矿业地勘总院院长苏建平加盟雄震,会助力公司拓宽在内蒙地区的探矿和找矿前景。
给予公司“审慎推荐”投资评级。预期公司2011-2013年每股收益分别为0.63、0.92和1.5元,对应目前PE 为41、28和17倍。给予公司“审慎推荐”投资评级。
研究员：巨国贤 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：ST雄震:雄震摘帽,展翅高飞
公司矿产品产量三年内翻倍增长、钨锡回收率有望提升;行业顶级人才加盟和3年矿业收购经验推动公司跨越式发展,预计公司2011-2013年EPS达到0.66、1.00和1.64元,强烈推荐。公司控股72%的银鑫矿业贡献90%以上的矿业利润,预计该公司矿石产量将从2010年的20万吨增至2013年的72万吨;钨锡回收率从目前的20%提高到80%以上;和热哈达地区的探矿有望带来惊喜。考虑到3年多积累的行业投资经验和行业顶级专家的加盟,公司2011-2013年EPS达到0.66、1.00和1.64元,强烈推荐投资评级。
银鑫矿业三年内产量将翻番。预计银鑫矿业将在2010年生产矿石20万吨,选铜精粉1800吨的基础上,2011年、2012年增至36万吨和50万吨,最终2013年达到72万吨/年的设计规模。
锡钨回收率提升将为公司贡献超额利润。道伦达坝矿钨锡金属储量较大(钨金属量3.2723万吨,锡金属量2.3758万吨),钨、锡回收率仅20%。随着公司分离生产线的完整建成和投产,钨、锡回收率必将提高。预计钨、锡回收率增至90%,EPS将增厚0.25元。
行业顶级人才的加盟和丰富的经验储备助力公司跨越式发展。年初紫金矿业地勘总院院长苏建平加盟雄震,在推进现有矿产的勘查和并购新矿山方面助力公司增长。考虑到公司之前收购尤溪县三富矿、玉溪鑫盛矿和银鑫矿业的经验,公司有望实现跨越式发展。
给予公司“强烈推荐”投资评级。预期公司2011-2013年每股收益分别为0.66、1.00和1.64元。由于公司存在较强业绩增长预期,给予公司“强烈推荐”投资评级。价格中枢在30元-35元。
研究员：巨国贤 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：ST雄震:成功转型为矿业企业
2010年,公司实现营业收入2.31亿元,同比增长84.92%;营业利润3,422万元,去年同期为-3,153万;归属于母公司所有者净利润2,085万元,而去年同期为-3,952;摊薄后每股收益0.13元,实现扭亏为盈。
2010年,公司完成两次非公开发行,使用募资完成了对内蒙古锡林郭勒盟银鑫矿业72%的股权及债权收购,此外公司加快了对鑫盛矿业的前期建设并成功参股福建三富矿业,由此公司性质由服务器等计算机硬件贸易企业成功转型为有色金属开采和矿业产品贸易为主营业务的有色金属企业。银鑫矿业自2010年12月并入公司后已成为公司矿采业务主要组成,查明其保有资源储量为:矿山矿石总量2,124.49万吨,其中铜矿石量1,768.79万吨,铜金属量l64,924吨;锡矿石量192.47万吨,锡金属量23,785.34吨;钨矿石量163.24万吨,钨金属量2,723.49吨;银主要伴生于铜精矿中,银金属量547.342吨。
业务内容转型,毛利水平显著提升。1)2010年,公司原有计算机硬件业务占比显著萎缩而代之为铁精粉贸易和铜精矿,其中IT设备贸易收入为5,912万元,同比下降51.46%;占营业收入比重为20.46%,同比下降了76.92个百分点。而铜精矿和铁精粉贸易收入分别为4,229万元和11,606万元,占营业收入比重分别为18.3%和50.22%。2)报告期内,公司综合毛利率为13.67%,同比提高7.76个百分点。毛利率的提高主要得益于铜精矿业务的开展,2010年该业务的毛利率为59.67%,毛利占比64.41%;公司银鑫矿2010年矿石处理量超过20万吨,原矿铜品位达0.99%,而根据公司规划2011年该矿采产能达36万吨,至2013年将达到年产72万吨的规模,因此随着铜精矿业务在公司收入比重上升,将继续带动公司的综合毛利率提升。
盈利预测与投资评级:由于公司经营战略发生重大变化,由IT设备贸易型企业转变成以有色金属产品为主营的有色行业企业,此外公司存在进一步转为纯粹的有色企业的预期以及新并购项目与原有业务融合等变数,因此暂不给予盈利预测和评级。建议投资者关注由业务转型而提升公司经营业绩所带来的交易性投资机会。
研究员：宋彬 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：ST雄震:三年布局,转身为矿企
定向增发完成,公司转身为矿企。2007年公司决定向矿产资源开采行业发展,并先后收购了三富矿业和鑫盛矿业的部分股权。2010年3月公司启动非公开增发,向9名自然人和厦门三微投资管理股份有限公司发行6506.85万股,发行价格为10.22元/股,募集资金约6.5亿元用于收购锡林郭勒盟银鑫矿业有限责任公司72%的股权及相应债权3.32亿元。至12月28日,增发已完成,公司转型为矿产开发企业。
三富矿业短期业绩难改善,而鑫盛矿业已进入投产,值得期待。公司持股42%的三富矿业于2008年10月开始不再纳入合并报表范围,而作为长期股权投资记入财务报表,但三富矿业复产情况不确定,预计短期内业绩难以改善。公司持有鑫盛矿业80%股权,该矿业享有云南省元阳县城头山铜多金属矿探矿权和采山坪铜多金属矿的采矿证(开采年限为15年和16万吨/年开采量):探矿证范围内,表内、外合计铜金属储量17,340吨,伴生金金属储量483.32公斤;采山坪铜多金属矿雀山矿段铜金属量1502.2吨、平均品位0.76%,伴生镍金属量558.9吨、平均品位0.31%。
银鑫矿业为铜多金属矿,为2011年业绩主要贡献点。银鑫矿业位于内蒙古自治区西乌珠穆沁旗,拥有道伦达坝铜多金属矿区的采矿权和和热哈达铅锌多金属矿区的探矿权。道伦达坝铜多金属矿已查明保有资源储量:铜金属量l64,924吨,锡矿石量192.47万吨,锡金属量23,785.34吨;钨矿石量163.24万吨,钨金属量32,723.49吨,伴生银金属量547.342吨。道伦达坝铜多金属矿在2010年和2011年的产能预计为36万吨和50万吨,在2010年银鑫矿业以自有资金进行投入后,将在2012年实现72万吨/年的设计产能。2011年,银鑫矿业为公司的主要业绩贡献点。
投资建议:根据我们较为保守的假设,预计银鑫矿业2011-2012年贡献净利润分别为1.56亿元、2.4亿元,按最新股本进行测算,折合公司每股收益0.57元、0.83元,若考虑明后年三富矿业和新盛矿业可能贡献业绩,预计公司每股收益将达到0.60元和0.90元以上。当前股价对应的PE为34倍和24倍,低于行业平均水平。综合考虑公司的市值/储量及业绩估值,我们认为公司合理股价区间为25.5-28.2元。
风险提示:银鑫矿业后期开采品味低于预期;产量低于预期。
研究员：汪华春 所属机构：日信证券有限责任公司
报告标题：ST雄震:雄风起,震天下
3年不断矿业收购逐步进入收获期,预计2011-2012年EPS达到0.65元、1.25元,强烈推荐。矿业企业发展主要靠矿山收购,3年至今不断的矿山收购培养了队伍,未加速收购可期。公司新收购72%权益的银鑫矿业铜、锡、钨、银储量较大,2年内产量翻番,预计2011年-2012年EPS将达到0.65元、1.25元,这还没有考虑银鑫矿业锡回收率提高带来的收益。强烈推荐。
新收购的银鑫矿业储量大、品味高,且存在较大增储可能。银鑫矿业主要资产是道伦达坝铜多金属矿的采矿权、和热哈达铅锌多金属矿区的探矿权。道伦达坝多金属矿储量较大,(铜金属量162,235.07吨,钨(WO3)金属量32,226.29吨,锡金属量23,615.96吨,银金属量538.70吨,硫813,643.49吨,砷19,164.69吨);道伦达坝品位也较高,(铜为0.773%,WO3为0.154%,锡为0.113%,银为25.677g/t,硫为3.878%,砷为0.091%)。
和热哈达铅锌多金属矿区位于道伦达坝矿区附近,属于大兴安岭南重要成矿带,勘查面积25.83平方公里。
公司2010-2012年每股收益将达到0.65元、1.25元。公司主要利润来自于银鑫矿业,银鑫矿业产量2年翻番,预计生产铜精矿含铜2815吨、3941吨、5675吨,银精矿7.5吨、9.97吨、15.06吨,在我们假设铜精矿价格4.8万元、5.2万元的情况下EPS可以实现0.65元、1.25元。
钨锡回收率有待提升,这将带来更大的利润。公司钨、锡金属的回收率只有20%,锡在前几年销售的精矿中是不计价的。随着公司分离生产线的完整建成和投产,钨、锡回收率必将提高,回收率90%的情况下将贡献利润超过6500万(注:此报告未考虑这部分利润贡献)。
给予公司“强烈推荐”投资评级。即使不考虑钨、锡回收率提升,公司2012年EPS也有1.25元,目前不到17倍的PE,给予“强烈推荐”评级。
研究员：巨国贤 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：ST雄震:定增获批,雄震初啼
公告:
经中国证券监督管理委员会发行审核委员会审核,公司向特定对象非公开发行股票的申请获得有条件审核通过。(定增方案为公司拟以10.22元/股的价格定向向自然人孙汉宗、杨学平、顾斌、郭忠河、高建明、王丽娟、陈建煌、吴光蓉、何小丽以及法人厦门三微投资管理股份有限公司增发6506.85万股,募集资金6.65亿元。净募集额6.52亿元将用于收购银鑫矿业72%的股权及相应3.317亿元债权)。
点评:
定增收购的银鑫公司利润三年翻倍,强烈推荐。定增后公司拥有福建尤溪三富矿业42%的权益、云南鑫盛60%的权益、银鑫矿业72%的权益,银鑫矿业全资拥有的道伦达坝铜多金属矿2010-2012年预计铜精矿产量分别为2800吨、3900吨、5600吨,产量翻倍,强烈推荐。
银鑫旗下的道伦达坝铜多金属矿为中型矿山,品味较高。银鑫矿业主要资产是道伦达坝铜多金属矿的采矿权和热哈达铅锌多金属矿区的探矿权。道伦达坝铜矿矿石量2,098.01万吨,铜金属量162,235.07吨,钨(WO3)金属量32,226.29吨,锡金属量23,615.96吨,银金属量538.70吨,硫813,643.49吨,砷19,164.69吨;平均品位:铜为0.773%,WO3为0.154%,锡为0.113%,银为25.677g/t,硫为3.878%,砷为0.091%。
道伦达坝铜多金属矿产量两年翻番。道矿2009年处理矿石量28.21万吨,2010年计划为36万吨,2011年50万吨,2012年实现72万吨。定增公告已经清晰显示该矿未来两年产量将翻倍增长,我们预计的2010-2012年铜精矿含铜量为2800吨、3900吨、5600吨。铜精矿中的锡、钨、银等金属会由原来的不计价改成逐步计价。
拥有60%权益的玉溪鑫盛铜矿预计2011年4月投产。公司2007年转型从事矿山开采,逐步收购了尤溪三富、云南鑫盛等矿业公司股权。公司收购的云南鑫盛铜多金属矿将在2011年4月投产。尽管鑫盛0.56%的品味不算很高,但目前的铜价下40%的毛利也值得期待。
我们给予此公司“强烈推荐”投资评级。我们初步计算认为该公司2010-2012年每股收益将达到0.25元、0.45元、0.79元,考虑到该公司道伦达坝矿山属于新开发的中型矿山且位于大兴安岭南重要成矿带上,未来增储潜力较大,按照2012年30-40倍市盈率计算,预计该公司价值区间在23.7元—31.6元,给予该公司“强烈推荐”投资评级。
研究员：巨国贤 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：ST雄震:矿山项目复产,业务结构或将“生变”
2009年1-9月公司实现营业收入9,318万元,同比增长31.23%;归属母公司所有者净利润-1,612万元,同比下降283.38%。其中,第三季度营业收入3,672万元,同比增长1239.50%;归属于母公司所有者净利润-532万元,去年同期为-498万元;1-9月实现每股收益-0.20元。
第三季度毛利率大幅下降。1-9月综合毛利率为4.76%,同比下降16.90个百分点。第三季度综合毛利率为1.78%,同比下降个4.26百分点,环比第二季度下降5.55个百分点,主要是由硬件设备销售业务毛利率较低,而矿山项目还未实现收入所致。
第三季度管理费用率大幅下降。1-9月,管理费用率为7.49%,同比下降12.64个百分点;财务费用率为6.18%,同比上升2.58个百分点;销售费用率为1.53%,同比下降1.00个百分点。其中第三季度管理费用率同比下降212.11个百分点,我们推测由于去年三季度开发铅锌矿投入大量资金,今年矿山项目复产后,可能仍未确认这部分开发费用。
矿山项目复产,有望为公司带来大额投资收益。报告期内,公司持股42%的尤溪县三富矿业掘矿正在复产,控股60%的云南玉溪鑫盛矿业也在投产准备中,公司寄希望于有色金属的价格回升获得股权投资收益。财报显示,公司曾于2008年涉足贵溪市冷水镇铅锌矿以及铝棒业务,并占当期毛利润的45%,扣除矿产业务后公司营业收入实亏约849万元;2007年的资产托管业务是代为管理中迈集团子公司的煤矿资产,扣除这部分业务后,营业利润仅为99万元。
拟通过定向增发注资,转变主营业务。报告期内,资产负债表上货币资金帐面金额仅为59万元,资产负债率高达86.71%,公司拟通过定向增发融资1.9亿元,补充运营资金、偿还银行欠款。而公司现有IT业务主要是设备销售,这部分业务和技术服务业务将被划入新成立子公司雄震信息,雄震信息将成为母公司IT业务的唯一平台。完成股权变动后,母公司基本无主营业务,或为资产重组前的信号。
如果公司股权结构、业务结构无重大变更,我们推测公司2009-2010年EPS分别为-0.27元、-0.14元,由于公司2010年经营有较大不确定性,我们首次给予“中性”投资评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
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