海博股份(600708)_研究报告_财经_新浪网(600708) 研究分析报告|查股网
股票名称：海博股份(600708)
报告标题：海博股份:关注三个突破带来的投资机会
出租车板块是公司利润主要来源。公司业务主要分为出租车业务(上海四大品牌之一)和物流业务,其中目前出租车业务是公司利润主要来源,仅海博出租就贡献公司净利润的85%。物流业务主要包括:冷链物流、保税物流(斯班赛基地)、华丰码头、城市配送(货迪)、国际货代等业务,总体来说盈利一般,我们认为公司物流发展缺乏重点,难以发挥规模优势。
物流板块有望在2011年取得重大突破。2011年公司主要工作--实现三个突破:(1)2011年出租车突破一万辆;(2)实施并购策略,重点是物流;(3)资本运作上的突破,主要是再融资。
2011年出租车突破1万辆,增长约10%。2011年公司出租车业务面临承包指标下降、员工福利上涨的双重压力,2011年公司将实现出租车超过1万辆的目标,通过规模增长来保证业绩增长。公司出租车业务要今年实现一万辆目标主要途经:钦州地区已经获得新增200台车车牌;上海市区并购;郊区新增牌照;外地(常州)并购。
物流业务有待突出重点,增强盈利能力。目前来看,公司物流业务贡献利润有限,还不能成为公司发展的一翼。公司将通过并购实现物流业务质的飞跃,真正使其成为公司盈利的重要增长点。同时,公司努力成为大股东光明集团的第三方物流服务提供商,并借助西郊国际农产品市场建设契机大力发展冷链物流业务。
首次给予“增持-B”的投资评级。2011年公司出租车业务面临份子钱下降、成本上涨压力,主要通过出租车增量来缓解成本压力;对于物流业务,仅从公司现有业务难有突破,公司可能会通过收购较大物流公司,从而实现物流与出租车业务的两翼齐飞。在不考虑物流并购的前提下,我们预计公司2011-2013年每股收益为0.32元、0.35元、0.37元,当前股价为8.09元,对应2011-2013年动态市盈率为25.1倍、23.2倍、21.6倍,估值处于城市交通以及物流行业低端,首次给予公司“增持-B”的评级。主要关注:(1)在上海国资整合背景下的投资机会;(2)出租车并购;(3)物流并购;(4)再融资。
主要风险:物流业务扩张进程低于预期。
研究员：吴莉 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：海博股份:从“三足鼎立”到“两条腿走路”,战略清晰,主营突出
事项
我们于4月1日上午,对海博股份进行了联合调研,主要围绕公司的主营业务经营情况及发展前景进行了交流。
主要观点
出租车业务仍然是公司主营业务,公司一直在寻求各种方式扩张。目前公司的扩张路径为:1)上海市出租车总量受限情况下,计划通过并购扩大规模;2) 将海博出租车品牌和服务扩展到其他城市和地区,虽然该模式本身已有成功范例,但是鉴于地方政府的保护措施,对于其扩长速度,不宜乐观。我们预计公司未来年均增速在5%左右。
借力光明乳业冷链物流经验,着力发展冷链物流。除资产置换已有旧式四个冷库外,公司拟在青浦购地建标准冷库。以冷库为依托,扩展冷链配送业务,向供应链前后端延伸,逐步建立冷链物流体系。预计,初期需要大量的资金投入, 此块新业务模式真正形成产能至少要到2012以后。
洋山深水港保税区业务主要取决于航运政策落实。2006年公司取得保税区164亩的土地,约6万平方米仓库,但由于离市区太远(离市区约130公里),与市区内其它保税仓库无法形成竞争优势,发展相对滞后。一旦航运中心的政策落实,则将带动区域内的物流发展,从而有望成为公司未来的一个利润增长点。
城市配送,公司拟通过并购方式扩展该领域的业务。上海海博货迪物流有限公司拥有0.6吨和0.9吨两种车型货运出租车264辆,主要为国美、大金空调、宝钢和可口可乐一类的企业提供配送服务。公司拟通过并购方式更深涉足相关业务。
拟剥离思乐得品牌单独上市。公司计划在适当的时候,将“思乐得”品牌业务剥离出来,单独上市。若剥离,则2011年-2013年对应EPS 分别减少0.09元, 0.11元和0.12元。 投资建议与盈利预测:我们认为目前公司主业运营稳定,绩效措施效果明显。经过3年公司资产置换等措施业务发展战略清晰。公司计划深度涉足冷链物流、保税仓储和城市配送,这三个领域都很有发展空间。预计到预计2010年-2012年三年EPS 分别为:0.32元、0.39元和0.47元。对应动态市盈率为22倍、18倍和15倍。暂不予评级。
风险提示
目前公司战略上计划涉足冷链和城市配送,但是公司人才储备不足,相关经验缺乏,存在一定的商业风险;而洋山港保税仓库的发展利用,受制于政策面的影响比较大。
研究员：高利 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：海博股份:出租车业务稳定,保税仓储前景良好
2009年三季报显示,1-9月实现营业收入12.43亿元,同比下降3.0%;营业利润9628万元,同比增加0.6%;归属于母公司所有者的净利润9202万元,同比增加1.6%;基本每股收益0.2元。
积极拓展出租车业务。公司主业为出租车,目前公司约拥有出租车6600辆以上,其中上海市区约4600辆,郊区100多辆;外省1900多辆,包括广西580辆、青岛1000辆、南京350辆。
出租车业务占了公司约90%的利润。近几年公司一直在积极收购上海市的出租车牌照,并将海博出租车品牌扩展到其他区域。
冷藏物流需求有保障。光明食品集团是海博的第一大股东,是一家以食品产业链为核心的集团,包括农工商、好德、伍缘、可的、光明、捷强、第一食品商店、易购365和96858电子商务网络等连锁门店近3300家。公司为光明集团旗下最主要的冷链公司,光明集团现有的超市、食品店等,即可保证公司的配送需求。
保税区仓储是公司未来物流的主要方面。公司在2006年公司取得保税区164 亩的土地,洋山港物流保税园区近6万平米的仓储设施已经建成,随着上海航运中心政策的落实,逐步展开物流业务。
我们预计2009年和2010年公司EPS分别为0.27元、0.34元,按照10月27日收盘价8.30元计算,对应的动态市盈率分别为31倍和24倍,维持对公司的“中性”投资评级。
风险提示:冷链物流业务的成本控制风险。
研究员：李毅 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：海博股份：业务稳定 关注主题投资机会
短期增长依赖海博出租,长期发展看好海博物流。经过三次重组,海博股份形成了以“海博出租”和“海博物流”为主体的主业结构。海博出租以上海市场为主,逐步向其他城市发展。海博物流以仓储、运输起步,逐步向专业化的物流发展。目前,海博出租依然是公司的主要利润来源,08年海博出租为公司利润做出八成贡献。短期来看,公司的业绩增长仍然来自于海博出租业务的扩张,而海博物流则将随着业务的展开和规模的扩大逐步为公司带来新的利润增长点。
海博出租业务稳定发展。海博出租包括与汽车相关的各项业务,预计09年将增加1000辆左右的出租车,同比增长15%。作为上海出租汽车行业五大骨干企业之一,海博出租在上海出租车市场的占有率达到10%。随着城市规模的逐步扩大、市民消费方式的转变以及作为经贸中心、金融中心和航运中心的上海在商务、会展、旅游、艺术交流等方面的发展,上海本地出租车行业的客流量有望得到快速增长。而其他城市服务业要求的提高将逐步增加对出租车行业运营水平的需求,海博有望在这个过程中逐步向这些扩张。
海博物流增长前景良好。公司从2003年着手进入物流行业,目前已经初步形成两个亮点。一个是同光明集团食品主业发展形成协同发展效应,在现有冷藏仓储运输资源基础之上进一步拓展食品冷链物流,现有项目包括申宏冷藏和西郊物流,申宏冷藏冷库容量有40000吨,在上海市酒店、经销商等专业市场中位列第一,近期正在通过改善IT系统,提高冷库利用率,预计可增加吞吐量20%左右,西郊物流项目将结合上海市政府项目西郊农产品交易中心进行,该中心一期预计在9月份投入运营;另外一个是洋山港物流保税园区近6万平米的仓储设施已经建成,随着上海航运中心政策的落实,逐步展开物流业务。
世博会将为公司发展带来机遇。世博会将促进公司的出租车业务和物流业务的发展。海博出租将得益于境内外游客数量增长、上海国资委旗下各集团车队的转让、行业整顿令小型出租车公司转让牌照的意愿加强。海博物流则得益于旅游参展活动的增加和消费者、企业对食品品质的重视推动冷链物流的发展。
盈利预测与评级调整:
业务稳定,关注主题投资机会。公司业绩稳定,我们看好上海世博会和上海航运中心的建设将为公司带来的发展机遇。预计2009-2010年,公司实现每股收益0.27元和0.31元,市盈率分别为30倍和26倍,给与公司“谨慎增持”投资评级,建议阶段性关注。
研究员：王晓艳 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：海博股份：进军物流领域，前景可期
09 年受宏观经济的影响，公司的物流、租赁车业务还是会面临一定的挑战，不过公司利润的90%来自于出租车业务，而这块是以收取份钱为营运模式的，因此总体看公司09 年的业绩相对稳定。预计公司08-10 年的业绩分别为0.27 元、0.28 元、0.31 元，对应动态市盈率为29、28、25 倍。重估后的市净率为1.7 倍。继航运中心概念后，公司冷链业务前景可期，股价具有一定交易性机会，但目前股价已经到了我们的目标价位，上涨空间有限，建议关注风险。
研究员：孙利萍，林园远 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：海博股份：费用控制效果明显
1、1季度业绩概览07年1季度公司实现营业收入39075万元，利润总额3552万元，净利润2299万元，分别同比增长15.04%、22.90%和13.98%。公司1季度录得每股收益0.06元，较上年同期增长13.98%。
2、业务评价与简析1季度公司营业收入的增长较为平稳，利润总额的增长速度快于营业收入，主要得益于期间费用率的大幅下降。本期期间费用率15.88%，低于去年同期20.53%近5个百分点，也比去年全年的平均水平下降了近3个百分点。本期主营业务利润率22.52%，较去年同期略有下滑，但属于合理的波动范围内，预计对全年的盈利水平不会有太大的影响。公司本期营业外收入646万元，对盈利的影响不大3、盈利预测及投资建议公司目前股价12.04，主要是对其近两年土地收回补偿的预期。去年公司营业外收入达6400万元，贡献了EPS0.18元，占去年全年的42%。今年预计仍有部分土地被收回，预计仍可贡献与去年相当的营业外收入。值得关注的是公司主业整合后期间费用率的大幅下降将有利于提高公司整体盈利水平，但持续性还有待观察。
预计公司07、08年每股收益0.47，0.52元，对应当前股价市盈率为25.61和23.15倍，在同类的上市公司仍处于较低的估值水平，给予“推荐”的投资评级。
研究员：尤克家 所属机构：华泰证券股份有限公司
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