彩虹股份(600707)_研究报告_财经_新浪网(600707) 研究分析报告|查股网
股票名称：彩虹股份(600707)
报告标题：彩虹股份:液晶玻璃基板业务逐步好转,业绩释放还待时日
维持“谨慎推荐”评级
公司液晶玻璃基板业务逐步好转,未来随着已开生产线良品率的爬升和稳定,下游认证和销售的推进,玻璃基板的利润贡献会逐步体现。但由于今年玻璃基板业务进展较慢,能够贡献的利润比较有限,随着后续新线未来陆续点火, 明年业绩会比今年有较大的增长。预计下半年会有新线点火,并能获得下游一些较大的订单,股价会有阶段性表现。目前价位已经接近去年的增发价格,安全边际比较高。我们根据公司业务进展情况调整了公司盈利预测,预计2011-2013年公司EPS 分别为0.04、0.44和0.70元,以最新的12.05元股价计算PE 分别为324、27.6和17.1倍。
但风险在于后续新线点火的良品率上升和稳定的过程如果不顺利的话,会影响后续业绩的释放,尤其是明年新线的良品率提升和顺利销售对业绩影响很大。此外,去年增发的股份(增发价11.25元),即将于今年7月底解禁,对公司股价也有一定的压制,但该增发价格短期内也给予二级市场一定的支撑。综合考虑,我们认为,现在公司股价已经基本反映了悲观的预期,现在公司业务正在逐步好转,维持“谨慎推荐”评级。
研究员：陈健 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：彩虹股份一季报点评:玻璃基板新产线建设进度慢致1季度业绩低于预期
1季度实现营业收入8746.84万元,同比下滑77.7%;实现归属母公司净利润亏损2445.67万元,去年同期该指标为333.77万元;稀释后每股收益为-0.033元。
我们认为,公司1季度业绩出现亏损的主要原因在于传统产业萎缩以及新产业尚未实现实际销售业绩。
具体来看,由于CRT电视市场持续萎缩,公司CRT销量缩减、且价格走低,导致传统业务业绩下滑;新业务方面,目前受新建玻璃基板项目建设进度略低于预期,良率还处于爬坡期,造成实际达产期延后,使得玻璃基板业务业绩贡献延后。
我们认为,当前是公司业绩低谷期,预计随着新建玻璃基板生产线良率的不断攀升,2季度有望开始逐步好转。
盈利预测和投资建议:我们暂维持对公司未来两年的盈利预测,我们认为11年和12年EPS(摊薄)分别为0.63元和1.08元,对应动态PE分别为22倍和13倍,维持“推荐”投资评级。
风险因素:1)公司新建玻璃基板生产线良率爬坡进度低于预期,造成实际达产时间延后,将导致2011年全年公司业绩低于预期的风险;2)日本地震后,下游面板产业将可能面临零部件供应的紧缺,进而将造成面板产能下降,影响玻璃基板市场需求的风险等。
研究员：吴娜 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：彩虹股份业绩预亏公告点评:CRT产业萎缩、新产业尚处于建设期致1季度出现亏损
公告显示,预计今年1季度归属母公司净利润为-2400万元左右,去年同期该指标为333.77万元。
我们认为,公司1季度业绩预亏的原因在于传统产业萎缩以及新产业尚未实现实际销售业绩造成。
具体来看,由于CRT电视市场持续萎缩,公司CRT销量缩减、且价格走低,导致传统业务业绩下滑;新业务方面,目前受新建玻璃基板项目建设进度略低于预期,良率还处于爬坡期,造成实际达产期延后,使得玻璃基板业务业绩贡献延后。
我们认为,当前是公司业绩低谷期,预计随着新建玻璃基板生产线良率的不断攀升,2季度有望开始逐步好转。
盈利预测和投资建议:我们暂维持对公司未来两年的盈利预测,我们认为11年和12年EPS(摊薄)分别为0.63元和1.08元,对应动态PE分别为23倍和13倍,维持“推荐”投资评级。
风险因素:1)公司新建玻璃基板生产线良率爬坡进度低于预期,造成实际达产时间延后,将导致2011年全年公司业绩低于预期的风险;2)日本地震后,下游面板产业将可能面临零部件供应的紧缺,进而将造成面板产能下降,影响玻璃基板市场需求的风险等。
研究员：吴娜 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：彩虹股份:增发扩张,确保未来增长
看好公司长期发展前景,短期面临业绩压力,下调公司投资评级为“谨慎推荐”
我们看好公司在玻璃基板和OLED的长期发展前景,预计公司二季度能够实现玻璃基板的批量供货,并为公司贡献利润。但由于进度较慢,今年业绩释放会受到较大影响。我们预期公司2011年的净利润和EPS会受到较大影响,因此下调公司的投资评级为“谨慎推荐”。
研究员：陈健 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：彩虹股份增发预案点评:规划更高世代玻璃基板&AMOLED生产线,抢占市场先机
2011年公司拟进行非公开发行预案公告显示:公司拟向不超过10名特定投资者发行不超过4.3亿股,发行价格不低于14.30元/股,拟募集资金规模预计不超过60.8亿元;所募集资金拟投向:1)建设8.5代液晶玻璃基板生产线项目;2)建设4.5代AMOLED生产线项目。
发行的意义:项目一实施后,公司在玻璃基板领域的市场地位将进一步提升,利于其继续向高世代线快速推进,抢占市场先机,积极推进国内玻璃基板生产和供应的本土化;项目二实施后,AMOLED资产将逐步注入上市公司,未来将继续利用资本市场的融资平台,进行更高世代产品研发、生产和销售,成为公司未来业绩增长的重要看点之一。
引进战略投资者,利于项目后续进展:公司拟投资项目的实施过程中,除了彩虹集团和彩虹电子的认购外,还将引入顺德市国有资产投资公司——诚顺公司作为战略投资者,这将利于公司8.5代线和AMOLED项目后续实施过程中得到当地政府的有力支持。
发行成功实施的不确定性因素:本次非公开发行的成功与否,尚存在一些不确定性因素,其中我们认为最重要的影响因素是:公司前次非公开发行募投项目涉及的5代线和6代线的建设进度。
盈利预测和投资建议:我们暂维持对公司未来两年的盈利预测,我们认为11年和12年EPS(摊薄)分别为0.63元和1.08元,对应动态PE分别为25.5倍和14.9倍,维持“推荐”投资评级。
风险因素:1)公司新建玻璃基板生产线良率爬坡进度低于预期,造成实际达产时间延后,将导致2011年公司业绩低于预期的风险;2)日本地震后,下游面板产业将可能面临零部件供应的紧缺,进而将造成面板产能下降,影响玻璃基板市场需求的风险等。
研究员：吴娜 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：彩虹股份:10年实现盈利
彩虹股份10 年实现归属母公司净利润1,213.7 万元,扭亏为盈,进一步稳定了全球显像管生产第一的地位。公司的玻璃基板业务进展顺利,目前二期项目分别在咸阳、张家港、合肥三地完成了首条产线的建设。咸阳CX02 和张家港CZ01产线已经产出合格产品;合肥国内首条6 代线已经有首块半成品下线。同时在客户方面也有进展,公司目前已经分别为一家台湾和大陆企业实现小批量出货,我们预计2011年开始玻璃基板业务将对公司业务形成实质性贡献。我们将目标价格下调至18.52 元,维持买入评级。
研究员：胡文洲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：彩虹股份:2010年实现扭亏为盈
2010年,公司实现营业收入11.52亿元,同比下降12.09%;营业利润亏损514万元,相比上年同期减亏71,961;归属母公司所有者净利润1,214万元,扭亏为盈;基本每股收益0.02元/股。
公司主业已从彩色显像管转型为液晶玻璃基板业务。液晶玻璃基板是电脑、LCD、触摸屏的主要配件,生产配方比较复杂、生产工艺精细,全球只有美国康宁和日本三家公司可以生产该产品。
具体业务方面:1)彩虹股份2010年营收依然依赖彩色显像管业务。2010年公司共生产各类彩管704万只,销售彩管703万只,实现销售收入11.49亿元。公司国内市场占有率达到38.4%,全球市场占有率达17.3%,稳居“中国第一、全球第二”的市场地位。
2)新业务基本未贡献收入。公司2010年确定战略转型并投资建设的新项目均在建设中,液晶玻璃基板和OLED产品未形成收入,也基本未贡献利润,但募投项目进展顺利。
2010年7月公司通过定向增发募集35亿资金,自筹25亿,计划建设13条液晶玻璃基板生产线。公司计划2011年13条生产线全部点火投产,我们预计2011年将有相当于6条生产线产能,2012年13条生产线产能将全部释放。经过我们测算,1条生产线可以增厚EPS0.1元左右。公司液晶玻璃基板已通过多家面板厂家的认证。
据我们了解公司已与台湾、大陆部分客户达成销售意向并已供货,说明公司良品率已经达到较高水平,并且产品质量通过全球知名液晶面板厂商的认可。
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.60元、1.19元、1.57元,按3月8日股票价格测算,对应动态市盈率分别为26倍、13倍、10倍。彩虹股份已经真正成为全球第五家,国内第一家液晶玻璃基板生产企业,随着国内高世代液晶面板线陆续投产、液晶玻璃基板高速增长,我们看好公司新业务前景,维持公司“增持”的投资评级。
彩虹股份2005年开始研制液晶玻璃基板,2007年建成第一条液晶玻璃基板生产线,2008年9月生产出第一片玻璃基板。预计2011年上半年,募投的13条生产线将全部点火。目前良品率已达70%,净利率在40%左右(美国康宁的良品率在80%左右,净利率在50%左右)。
2011年彩管市场将继续下滑,全球、国内彩管市场预计出货量为3500万只和1100万只,同比分别下降22.2%和33.4%。彩虹股份业绩增长将主要来自液晶玻璃基板和OLED产品的销售。公司继续推进咸阳、张家港、合肥三地项目建设进度,确保新建液晶玻璃基板生产线年内全部投产。公司计划2011年实现彩管、液晶玻璃基板和OLED产品销售收入15亿元。
风险提示:液晶玻璃基板订单低于预期,产品价格剧烈下跌的风险。
研究员：宋彬 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：彩虹股份10年报点评:玻璃基板线进展顺利,业绩反转指日可待
经营业绩扭亏为盈。
2010年,公司实现销售收入11.52亿元,归属于母公司的净利润1213.73万元,实现了公司经营业绩的扭亏为盈。2010年公司共生产各类彩管704万只,国内市场占有率达到38.4%,全球市场占有率达17.3%。
玻璃基板生产线投产顺利。
咸阳CX02生产线于2011年1月16日全线贯通,并已生产出合格的液晶玻璃基板产品,CX03建设进度90%,CX05建设进度为80%;张家港CZ01生产线于2010年12月28日全线贯通,并已生产出合格的液晶玻璃基板产品,CZ02线已于2011年2月9日点火投入试运行;合肥的国内首条六代玻璃基板生产线CH01线于2011年1月30日引板成功,首块半成品下线。
玻璃基板生产线投产顺利,上半年有望放量。
盈利预测与估值评级。
公司作为国内首家能够自主制造玻璃基板的企业,产品推出具有显著的市场竞争优势。我们预计,公司2011-2013年净利润分别为3.98亿元、8.57亿元、18.24亿元,全面摊薄每股收益分别为0.54元、1.16元和1.59元,2011-2012年动态PE分别为29.6倍、13.8倍和10.04倍,12个月目标价为25元,维持“买入”评级。
风险提示。
募集资金项目盈利低于预期的风险。
研究员：惠毓伦 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：彩虹股份年报点评:全年实现扭亏为盈,未来增长形势乐观
2010年实现扭亏为盈:2010年公司实现营业收入11.51亿元,实现归属母公司净利润1213.73万元,与2009年相比,实现扭亏转盈。
其中,2010年度,公司收回了部分坏账,以及获得了政府补贴,共增加约1128万元的营业外收入,也是公司扭亏的重要因素之一。
基板业务未计入报表是业绩低于市场预期重要原因:市场之前的一致预期相比,公司2010年业绩略低于预期,其中一个重要原因在于玻璃基板业务的收益未显示在报表中,根据我们的了解,主要是目前基板业务的收益还较为有限,暂未列入报表。
基板新建项目进展顺利,销售情况较好:根据我们的了解,公司玻璃基板生产线良率一直稳定在70%左右;新建生产线中,张家港基地新建基板生产线良率爬坡进度较为理想,预计3月份后可稳定在60%以上,咸阳基地二期基板生产线良率爬坡进度也较为迅速;合肥基地的6代基板生产线的进度会相对缓一些,但预计仍将会按期达产。此外,目前玻璃基板市场需求旺盛,公司基板项目订单情况良好,价格下调幅度也并不显著,销售状况相对较好。
维持对公司2011年业绩预判:根据年报披露内容,公司2011年经营目标位15亿元的销售收入,其中,基板业务预期收入占比仅三分之一左右;而根据公司目前基板业务所有的拓展情况来看,公司基板业务的销售收入2011年预计将有望超过10亿元,因此,我们认为公司对于玻璃基板业务2011年的收入预期过于保守。另外,公司给予2011年OLED业务的收入目标为5000万元,大大高于我们之前的预期。综合来看,我们认为公司2011年的15亿元收入目标只是一个过于保守的估算,我们不改变之前对2011年的业绩判断。
盈利预测和投资建议:我们认为11年和12年公司营业收入将分别可实现88.59%和41.14%的增长,将分别实现4.58亿元和7.9亿元的净利润,对应EPS(摊薄)分别为0.63元和1.08元,对应动态PE分别为25.8倍和14.8倍,维持“推荐”投资评级。
研究员：吴娜 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：彩虹股份:打造中国显示器件龙头
我们借中银国际高端装备制造业投资者会议之机邀请到了彩虹股份董事会秘书龙涛先生、张家港平板显示副总经理及彩虹(南方)研究院院长与投资者就公司最近业务发展情况进行交流。公司目前咸阳一期5 代线已经与一些客户达成了框架性协议,我们认为公司有可能在一季度开始批量对客户供货。OLED 方面,公司通过引进团队开发技术,将在未来显示器件更新换代过程中取得先机。
研究员：胡文洲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：彩虹股份:大股东减持不影响公司发展前景
投资要点:公司2010年9月29日发表公告,公司第一大股东彩虹电子自2010年8月19日至9月29日通过上海证券交易所竞价交易系统减持公司无限售条件流通股7,310,970股,减持股份占公司股份总数的1%。
本次减持后公司实际控制人不变:本次减持后,彩虹电子持有本公司股份164,770,000股(均为无限售条件流通股),占公司股份总数的22.36%,仍为公司第一大股东,公司实际控制人不变。
本次大股东减持主要出于大股东本身业务发展资金需要考虑,与公司本身发展前景无关,本次减持也不影响公司发展前景。
公司将成功进行进口替代:2012年公司预计13条线可以贡献全部产能,预计总产能约为676万片。目前国内玻璃基板90%都是进口,公司产品凭借相近的性能、成本优势、本土优势等必将成功进行进口替代,实现液晶面板上游关键原材料玻璃基板的国产化。
下游客户认证过程顺利:公司产品已经通过上广电、龙腾光电,深天马认证,公司正在根据其需求安排小规模的供货。其他意向订单主要为台湾的奇美和新应材公司,认证通过是大概率事件。京东方由于去年和康宁签署了三年排外的协议,故公司未来两年很难打入京东方供应链。
彩虹股份OLED生产基地在佛山顺德,主要生产2.2英寸的PMOLED,设计年产能为1200万片,生产线目前仍然在建,预计将于2010年第三季度将有成品产出。公司还将在佛山顺德投资建设二期项目,主要生产4.5代AMOLED显示屏。发展OLED业务是布局未来,短期内对公司盈利影响较小。
盈利预测与公司估值:我们预计2010-2012年公司主营业务收入分别为13.85亿、27.12亿和41.12亿元;预计综合毛利率分别为14.39%、37.99%和43.93%;预计EPS分别为0.01元、0.81元和1.60元。以2011年30倍PE计算,公司未来6-12个月合理价格为24.3元。
风险提示:公司目前风险主要为行业风险,如果下游液晶面板需求降低,对公司产品销售也将有所影响。
研究员：王鹏 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：彩虹股份:王者回归,再塑辉煌
彩虹股份是国内传统显示器件生产商,公司正积极进行战略转型,成为国内第一家打破垄断进入玻璃基板生产的厂商,也是国内第一家可以批量从事OLED 显示屏生产的厂商,我们预计,未来公司转型后将实现玻璃基板和OLED 双轮驱动,业务迅速增长。我们看好公司未来玻璃基板和OLED 业务的发展,给予目标价25.25元,首次评级买入。
支撑评级的要点
TFT-LCD 已经成为显示器的主流,在电视机、电脑等消费电子产品上应用的比重越来越大,因此对上游玻璃基板的需求在未来几年也将维持快速增长。
公司从2008年就生产出了第一片自主研发的玻璃基板,成功打破国外厂商垄断。我们认为2011-2012年是公司玻璃基板业务的爆发期,公司适时切入玻璃基板业务将分享LCD 显示器件普及的盛宴,实现华丽转型。
公司开始布局OLED 生产,PMOLED 产品已经开始生产 ;我们判断AMOLED 产线将在未来纳入A 股上市公司。提前布局将有利于公司抓住未来3-5年显示器件更新换代的潮流。
评级面临的主要风险
产品价格剧烈下跌影响公司利润率;公司定单确定情况将影响公司营业收入增长。
估值
我们认为公司转型后将实现跨跃式增长,2010-12年预计实现净利润复合增长率529.0%。基于40倍2011年市盈率,给予公司目标价25.25元,首次评级买入。
研究员：胡文洲 所属机构：中银国际证券有限责任公司
报告标题：彩虹股份:未来液晶玻璃基板和OLED龙头
液晶玻璃基板前景广阔
液晶显示未来十年依然是平板显示的主流,液晶玻璃基板跟随液晶显示的成长而增长。每一块TFT液晶面板,都必须要两片相同大小的玻璃基板,分别用作TFT阵列基板和彩色滤光片基板。2009年至2012年全球TFT-LCD玻璃基板的需求量将保持15%左右的年均增长率,到2012年全球玻璃基板需求量将超过2.1亿平方米,TFT-LCD玻璃基板产业的前景十分广阔。
打破国外垄断,成功转型到高毛利率的玻璃基板行业
液晶玻璃基板由于技术壁垒较高、长期由国外公司垄断,毛利率高达50%~60%。彩虹股份凭借多年技术储备和积累,07年底咸阳一期窑炉点火,2008年9月生产出第一片玻璃基板。09年10-12月进行冷修,12月底重新点火开炉。10年2月后良品率持续上升从09年冷修前的40%上升至70%左右。经过两年的努力,公司正顺利的从CRT转向高毛利率的玻璃基板行业。
公司处于产能和业绩大幅释放的起点
公司今年9月至明年中期,会在咸阳、合肥、张家港三地相继点火8条5代线和4条6代线,现在处于产能和业绩大幅爆发的起点。同时,公司开工建设4.5代AMOLED生产线和筹建8.5代试验线,保证公司后续的增长。公司产品品质达到标准,下游厂家的试用和认证在积极进行,并且已经在给国内某厂家供货,随着下游需求的增长和成本优势,公司产品销售应该有保证。
风险提示
公司可能面临后续生产线良品率不能很快提高、下游认证和销售不畅、竞争加剧而带来的毛利率下降等风险。
上调至“推荐”评级
我们预计2010~2012年的摊薄后的每股收益分别为0.06元、0.69元和0.94元,对应收盘价17.35元(2010-11-6)的PE分别为288.5倍、25倍和18.4倍。考虑下游需求和公司技术、成本优势,上调至“推荐”的投资评级。
研究员：陈健，李筱筠，段迎晟 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：彩虹股份:未来液晶玻璃基板和OLED龙头
液晶玻璃基板前景广阔
液晶显示未来十年依然是平板显示的主流,液晶玻璃基板跟随液晶显示的成长而增长。每一块TFT液晶面板,都必须要两片相同大小的玻璃基板,分别用作TFT阵列基板和彩色滤光片基板。2009年至2012年全球TFT-LCD玻璃基板的需求量将保持15%左右的年均增长率,到2012年全球玻璃基板需求量将超过2.1亿平方米,TFT-LCD玻璃基板产业的前景十分广阔。
打破国外垄断,成功转型到高毛利率的玻璃基板行业
液晶玻璃基板由于技术壁垒较高、长期由国外公司垄断,毛利率高达50%~60%。彩虹股份凭借多年技术储备和积累,07年底咸阳一期窑炉点火,2008年9月生产出第一片玻璃基板。09年10-12月进行冷修,12月底重新点火开炉。10年2月后良品率持续上升从09年冷修前的40%上升至70%左右。经过两年的努力,公司正顺利的从CRT转向高毛利率的玻璃基板行业。
公司处于产能和业绩大幅释放的起点
公司今年9月至明年中期,会在咸阳、合肥、张家港三地相继点火8条5代线和4条6代线,现在处于产能和业绩大幅爆发的起点。同时,公司开工建设4.5代AMOLED生产线和筹建8.5代试验线,保证公司后续的增长。公司产品品质达到标准,下游厂家的试用和认证在积极进行,并且已经在给国内某厂家供货,随着下游需求的增长和成本优势,公司产品销售应该有保证。
风险提示
公司可能面临后续生产线良品率不能很快提高、下游认证和销售不畅、竞争加剧而带来的毛利率下降等风险。
上调至“推荐”评级
我们预计2010~2012年的摊薄后的每股收益分别为0.06元、0.69元和0.94元,对应收盘价17.35元(2010-11-6)的PE分别为288.5倍、25倍和18.4倍。考虑下游需求和公司技术、成本优势,上调至“推荐”的投资评级。
研究员：陈健，李筱筠，段迎晟 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：彩虹股份三季报点评:未来业绩看点在玻璃基板业务
经营状况扭亏转盈:前三季度,公司实现营业收入9.84亿元,同比增长10.6%,实现归属母公司所有者的净利润为11.88百万元,较上年同期继续扭亏,其中第三季度实现归属母公司净利润0.89百万元,较上年同期扭亏转盈。
生产成本控制较好,产品综合毛利率明显提升:今年前三季度公司综合毛利率由上年同期的-2.28%提升至14.425,其中第三季度由上年同期的-4.39%提升至15.96%。
管理费用恢复正常水平:前三季度销售费用率为5.41%,管理费用率为5.84%,分别较上年同期下降0.56个百分点和3.64个百分点,其中由于去年CRT生产线的停产产生了较多的管理费用,今年前三季度已恢复至正常水平。
较高财务费用影响利润:前三季度,公司财务费用为33.23百万元,同比增长164.83%,其中第三季度,财务费用为12.69百万元,同比增长155.17%;前三季度财务费用的大幅增加主要是由于较高的银行借款和汇兑损失。
资产减值损失大幅减少:今年第三季度收回前期提取坏账,带来资产减值损失的大幅减少,其中前三季度资产减值损失为-9.47百万元,上年同期计提资产减值损失为12.55百万元。
新业务进展顺利,未来业绩增长可观:玻璃基板业务是公司未来主要业绩贡献者,目前该业务进展顺利,新建生产线已经步入陆续点火期,是其玻璃基板规模化生产的重要标志,未来产能释放后的业绩增长值得期待。
盈利预测与投资建议:我们认为10年、11年和12年公司营业收入将分别可实现7.2%、88.59%和41.14%的增长,将分别实现0.48亿元、4.58亿元和7.9亿元的净利润,对应EPS(摊薄)分别为0.07元、0.63元和1.08元,对应动态PE分别为248倍、28倍和16倍,维持“推荐”投资评级。
研究员：周思立 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：彩虹股份:首期玻璃基板项目平稳运行,新建项目顺利步入点火期
新建生产线步入陆续点火期:公司各玻璃基板生产基地新建项目陆续步入点火期,其中张家港和合肥两地首座池炉已经于2010年9 月28 日与10 月11 日陆续顺利点火,咸阳二期首座池炉也将于2010 年11 月1 日点火。
研发步入新阶段:公司高度重视对高世代玻璃基板生产线的研发,其在张家港建设的8.5 代液晶玻璃基板试验线预计会在年底投入试运行阶段。
下游认证工作顺利进行:公司玻璃基板产品的下游认证顺利进行,并对部分下游企业已开始进行中批量供货。
产能释放后将实现大批量产品销售:随着各新建生产线的陆续点火并投入生产,公司玻璃基板产能会陆续放大,大批量的产品销售也将逐步得到实现。
大股东减持是短期财务行为:大股东此次减持主要是用于补充彩虹电子财务资金需要,是短期的财务行为,且彩虹电子表示近期不会再减持公司股权,并将液晶玻璃基板业务作为彩虹长久的战略性业务来给予支持。
盈利预测与投资建议:我们认为10 年、11 年和12 年公司营业收入将分别可实现7.2%、88.59%和41.14%的增长,将分别实现0.48 亿元、4.58 亿元和7.9 亿元的净利润,对应EPS(摊薄)分别为0.07 元、0.63 元和1.08 元,对应动态PE 分别为226 倍、25 倍和15 倍,维持“推荐”投资评级。
风险提示:面板价格下跌倒逼上游材料价格走低的风险;行业当前估值风险加大。
研究员：吴娜 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：彩虹股份:合肥第一条线即将点火
事件:
上周我们对上市公司彩虹股份(300088)的全资子公司合肥液晶玻璃公司进行了实地调研,并参观了建设中的厂区。
背景:
彩虹(合肥)液晶玻璃有限公司于2009年8月26日成立,公司计划投资100亿元建设玻璃基板生产线。一期项目投资37亿元,于2009年破土动工,建设六条玻璃基板生产线,其中4条为定向增发募集资金项目,另外2条为自筹资金建设。建成后将实现年产各种玻璃基板238万片。二期项目将投资60亿元建设更高世代线的玻璃基板生产线。
投资建议:
随着合肥第一条玻璃基板生产线的点火,公司的新建生产线进入点火密集期。虽然今年仍然难以达到批量供应状态。我们认为彩虹股份(600077)正在经历主营业务转型和基本面的反转,包括合肥6条线在内的12条线陆续点火投产将彻底改变公司的业绩状况。维持前期对公司的预测,2010/2011/2012年将实现销售收入14.5亿元/28.9亿元/38.5亿元,净利润2147万元/5.5亿元/8.3亿元,2011年将实现净利润爆发性增长。未来三年EPS 0.03/0.75/1.13元,继续给予“买入”评级。
研究员：李坤阳 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：彩虹股份电话会议纪要:战略转型效果显现
我们认为彩虹股份处在产能和业绩爆发的起点,从今年9月底到明年中,公司将会有8条5代线和4条6代线相继点火。公司经过两年玻璃基板的生产和工艺改进,目前玻璃基板已经达到品质要求,并逐步取得下游客户的认证,良品率稳定在70%左右。预测明年EPS为0.69元,将会是今年的10倍。公司规划建设的AMOLED生产线和液晶玻璃基板8.5代线,将会保持公司后续的增长潜力。公司将会重塑昔日的辉煌,成为全球光电显示领域举足轻重的公司。
研究员：陈健，李筱筠 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：彩虹股份:产品前景光明,成功转型后将重塑辉煌
公司传统的CRT产品日渐衰落
彩虹股份于1996年5月在上海证券交易所上市,从事显示器件的生产,其彩色显像管的年产销量和市场占有率在行业中排名国内第一,全球前三。受平板显示器件快速增长的冲击,彩管行业呈现明显的衰退趋势。虽然公司在彩管行业具有较强的竞争力,但受彩管行业整体萎缩的影响,公司产品的销售量不断下降。2009 年公司累计生产彩管757.5 万只,比上年同期下降了49.70%,销售彩管827 万只,比上年同期下降了42.65%。2009 年实现主营业务收入130,367.15 万元,比上年同期下降了56.74%。由于彩管行业的不断萎缩,公司彩管生产线产能利用率大幅度缩减,公司对彩管生产线的机器设备计提了固定资产减值准备,利润总额同比大幅度下降。
公司成功从夕阳行业转向朝阳行业,未来将重塑辉煌
彩虹有过昔日的辉煌。彩虹是中国第一只彩色显像管和第一套彩色玻壳诞生的地方,是中国生产能力最大、配套能力最强的彩色显像管生产企业;是中国第一只彩色投影管诞生的地方,是中国第一块等离子显示器诞生的地方。但随着平板电视的兴起,公司的彩管业务受到巨大打击。
彩虹集团于2005年确立玻璃基板项目,2007年1月首条液晶玻璃基板生产线动工建设。07年底咸阳一期窑炉点火,2008 年9 月生产出第一片玻璃基板。09年10-12月进行冷修,12月底重新点火开炉。10年2月后良品率持续上升从09年冷修前的40%上升至70%左右。公司对厚度为0.7mm产品进行了轻薄化试制,先后生产出0.63mm和0.5mm的液晶玻璃基板良品,连续取得了技术上的重大突破。
2009 年9月彩虹股份对集团下属的陕西彩虹电子玻璃公司以自有资金4.75亿元先期进行增资,增资完成后,彩虹股份占电子玻璃公司增资后注册资本总额的52.41%。2010年7月公司完成定向增发,募集资金35亿元,全部投向电子玻璃公司,增资后对电子玻璃公司的持股比例上升至90.97%。电子玻璃公司在咸阳已建成了一条5代线,拟再建设3条5代线。又投资建设了合肥和张家港两个玻璃基板公司,合肥拟建设2条5代线和4条6代线(其中包括用自筹资金新增2条6代线),张家港拟建设3条5代线。全部建成后公司将拥有13条生产线,产能合计600万片以上。
届时公司将实现成功的产业转型,从传统的CRT转向前景广阔的液晶玻璃基板行业,这也是国内企业依靠自主创新的技术实现成功转型的经典案例。此外,彩虹集团还在积极介入和储备LED产业链、荧光粉、低玻粉等新型发光材料,并均处于国内一流水平。可以预见的是,未来彩虹将重塑昔日辉煌,并具有持续发展的动力。
公司玻璃基板后续项目将在9月后陆续点火投产
2010 年上半年,公司控股子公司陕西彩虹电子玻璃有限公司一期玻璃基板生产线生产再上新台阶,液晶玻璃制造技术成功跨入世界一流行列。同时在建的咸阳二期、张家港、合肥玻璃基板生产线建设项目进展顺利,目前厂房已经封顶,工程开始进入设备安装阶段,预计9 月底开始陆续点火试生产,到明年中期13条生产线将先后投产。另外,公司控股子公司彩虹(佛山)平板显示有限公司的OLED 一期项目厂房施工已全面完成,动力设备已经进行调试,预计10年10 月开始试生产。按照“先市场后产品”以及“模组先行”的思路,上半年已生产出了OLED 模组产品,目前正在积极进行市场开拓。
TFT-LCD玻璃基板产品前景十分光明
玻璃基板是TFT-LCD产业链中最重要的原材料之一,行业垄断程度和技术壁垒高,毛利率丰厚,未来下游需求旺盛,前景非常光明。每一块TFT 液晶面板,都必须要两片相同大小的玻璃基板,分别用作TFT 阵列基板和彩色滤光片基板。玻璃基板产业在整个液晶面板产业链中占据举足轻重的地位,液晶显示器的很多性能比如分辨率、透光度、重量、视角等都与玻璃基板的性能密切相关。
目前玻璃基板市场基本由美国康宁(包括与三星的合资公司三星康宁)、日本的旭硝子、电气硝子和安瀚视特公司占据,4Q09四公司的市场占有率分别在52%、25%、18%和5%左右,且各家玻璃基板的产能扩张速度远远低于TFT面板产能的扩张速度,因此市场竞争强度不大。与TFT面板价格频繁大幅波动不同,玻璃基板价格一向比较稳定。玻璃基板在整个TFT液晶产业链中处于高端,拥有较高的盈利水平,毛利率普遍在40%~50%之间。美国康宁在受金融危机影响较为严重的2008年,本部的玻璃基板业务净利率仍达到48.49%。
2008年,中国对玻璃基板的需求量已达1.7亿平方米,按照DisplaySearch的预测,到2013年,中国对玻璃基板需求面积将比2008年增加近7倍。由于LCD电视、笔记本电脑和台式电脑的零售需求高出预期,康宁公司预测10年玻璃基板市场需求年增长率为18%到27%。近期随着液晶显示下游的强劲需求,中国大陆有大量液晶面板投资规划,同时日、韩、台等面板企业也加大了在国内面板厂的投资,预计到2012年中国大陆面板产能将比2009年增长6.4倍,占全球产能的32%。而就近能够给国内和台湾液晶面板厂配套的玻璃基板生产商彩虹股份面临巨大的发展机遇。
与康宁等国外公司相比,彩虹的玻璃基板目前世代线比较低,主要用在中小面板,品质已符合要求,而且成本具有优势。目前已经在国内和台湾积极进行产品试用,并已给部分国内面板厂商供货。
11年13条生产线全部投产,盈利将大幅增长
我们认为TFT-LCD是目前乃至未来十年平板显示的主流方向。彩虹股份是全球第五家、中国第一家玻璃基板生产商,存在很高的技术壁垒。公司依靠长期的技术积累和工艺改进,良品率很快提高到70%。随着国内面板厂的加速建成所带来的下游需求增长、公司良品率的提高、以及13条生产线的陆续投产,公司未来发展前景非常广阔。预计10-12年EPS分别为0.06、0.69和0.94元,对应市盈率(以2010-9-1收盘价计算)分别为297.8倍、25.8倍和19.0倍,给予“谨慎推荐”的投资评级。
研究员：陈健，李筱筠，段迎晟 所属机构：国信证券股份有限公司
报告标题：彩虹股份:历经风雨虹霓起,横跨长空彩满天
公司成功转型为玻璃基板生产商:公司原主营业务为CRT 显示器件的研发、生产和销售,2009 年受金融危机和液晶电视的冲击,CRT 行业急剧衰退;目前公司主营业务已成功转型为TFT-LCD 玻璃基板业务。本次成功增发,更是使得公司资产负债率下降,公司有着更加充裕的资本,为TFT-LCD 玻璃基板业务的发展奠定了坚实的基础。
公司玻璃基板占有较大成本优势:公司玻璃基板业务相比国外厂商设备投资更少、运输成本更低、人力成本更便宜并且有着国家政策的支持。
公司将成功进行进口替代:目前公司一条5 代线今年4 月份已经开始量产,预计今年贡献产能为26 万片;2011 年公司预计贡献7 条线产能,预计总产能为52 万片*7=364 万片,其中包括2 条6 代线。2012 年公司预计13 条线可以贡献全部产能,其中包括4 条6 代线,预计总产能为52 万片*13=676 万片。
公司即将迎来盈利拐点:2009 年公司对CRT 业务计提了4.805 亿元的资产减值损失,使得公司2009 年亏损达到7.15 亿元,而未来几年随着玻璃基板的顺利量产,和公司摆脱CRT 业务的拖累,公司即将迎来盈利拐点。
发展 OLED 业务是布局未来,短期内对公司盈利影响较小。
我们预计 2010-2012 年公司主营业务收入分别为13.85 亿、27.12 亿和41.12 亿元;预计综合毛利率分别为14.39%、37.99%和43.93%;预计EPS 分别为0.01 元、0.81 元和1.60 元。以2011 年30 倍PE 计算,公司未来6-12 个月合理价格为24.3元。
研究员：王鹏 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
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