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ST长信(600706)_研究报告_财经_新浪网(600706) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST长信(600706)

报告标题：ST长信:曲江文旅借壳,新5A级景区受益西安世园会

2011-02-01 09:09:01

2010年公司实现营业收入0.29亿元,同比下降80.74%;营业利润-1,643万元,减亏86.62%;归属母公司净利润274万元,扭亏;每股收益0.03元。
毛利率下滑,管理费用高。公司综合毛利率为21.15%,同比下降3.16个百分点。报告期内公司产生的销售费用为347万元,同比下降85.72%,销售费用率为12.00%,同比减少4.18个百分点。管理费用2,991万元,同比下降23.18%,管理费用率为103.39%,同比增加77.47个百分点。财务费用649万元,同比下降65.45%,财务费用率为22.43%,同比增加9.93个百分点。
公司重大资产重组由资产出售和非公开发行股份购买资产两项内容组成:1、公司向华汉实业出售全部资产和负债;2、公司向曲江文旅发行9218万股,认购曲江文旅的旅游资产(西安曲江大雁塔景区、西安曲江国际酒店、西安唐艺坊、西安曲江城墙旅游、西安曲江国际旅行社、大明宫国家遗址公园、西安百仕通国际旅行社40%股权、陕西阳光假期国际旅行社43%股权、陕西友联国际旅行社56.01%股权,大唐芙蓉园、曲江池及唐城墙公园景区运营管理业务;御宴宫、芳林苑、唐集市、唐华宾馆、唐华乐府、大唐博相府、海洋公园等资产及业务;“大唐芙蓉园”、“大唐圣境”、“龙龙吉祥物”等注册商标)。公司预计拟购买资产2011年至2013年归属于母公司所有者净利润为5597万、6337万元、7485万元。
公司的陕西西安大雁塔·大唐芙蓉园景区已经成为5A级景区。
2011年1月14日,国家旅游局在北京举行2010年新评定19家国家5A级旅游景区授牌仪式,公司管理的陕西西安大雁塔·大唐芙蓉园景区名列榜首。国家5A级旅游景区,是我国旅游景区的最高级别,代表着景区景观质量、服务质量和环境质量的顶级水平。西安曲江景区既是西安“华夏故都山水之城”旅游形象的重要支撑,也是满足中外游客旅游需求的积极举措。2010年曲江景区接待旅游者3000万人次,旅游综合收入8.8亿元。
西安建设国际化大都市和打造国际一流旅游目的地城市。西安创建国际一流旅游目的地城市,建设旅游景区和线路,整合旅游资源,完善配套设施和服务功能,构筑以遗产旅游为主体,包括文物观光、都市旅游、生态旅游、养生保健等多元化的旅游产品体系。西安旅游持续增长,2011年受益世园会。西安旅游局加大国际旅游市场的宣传力度,并计划在境外设立旅游办事机构,帮助旅行社开展自主外联工作。而即将于4月开幕的2011世界园艺博览会,将成为西安旅游业扩大国际影响力,加快融入国际旅游市场的亮点。2010年西安旅游实现了高速增长,旅游业总收入405.18亿元,同比增长36.4%,较上年提高14.3个百分点;接待国内游客达到5201万人次,同比增长34.7%,较上年提高12.7个百分点;接待境外旅游者84.18万人次,同比增长25.1%,较上年提高18.6个百分点;实现旅游外汇收入5.3亿美元,增长35.8%,提高27.2个百分点。
盈利预测与风险提示:假设年内重组获得证监会批准,并以增发后股本预测,预计公司2011年至2013年每股收益为0.29元、0.37元和0.44元。以1月28日收盘价17.27元计算,对应动态市盈率为59倍、47倍和40倍,公司受益世园会,以及公司重组后业绩反转相好,维持公司“增持”的投资评级。提示公司重组要获得证监会批准的不确定性。

研究员：王旭    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST长信:从医药到“历史文化景区集成商”的华丽蜕变

2010-12-16 16:58:56

拟以资产重组实现从医药到西北“历史文化景区集成商”的华丽蜕变
2010年11月8日,公司发布《重大资产出售及发行股份购买资产暨关联交易预案》,将向现第一大股东华汉实业出售全部资产及负债,同时以9.93元/股的价格向曲江文旅非公开发行不超过9600万股份以购买其持有的大唐芙蓉园、大雁塔、大明宫、曲江池遗址公园等文化旅游类经营资产的经营管理权(资产预估值约为9.5亿元)。若交易完成,曲江文旅将持有公司52.36%的股权从而成为新的控股股东,曲江新区管委会将成为公司新的实际控制人,未来公司很可能将成为曲江管委会发展文化旅游产业的资本融资平台。
注入资产盈利能力强,预计2011净利润将达到1亿元
曲江文旅此次拟注入资产及业务大部分位于曲江大雁塔·大唐芙蓉园景区,景区总面积达3.8平方公里,该景区目前已经成为西安城市的新名片和古都旅游的新品牌,未来随着大唐芙蓉园游客集散中心的建成和网络旅游平台的逐步搭建,大雁塔·大唐芙蓉园景区将取代老城区成为西安新的旅游中心,此次注入资产也将迎来发展的黄金时期,我们预测此次注入资产2010-2012年的净利润分别为4000万元、1亿元和1.04亿元,全面摊薄EPS分别为0.46元、0.55元和0.57元。
未来公司成长机会多、空间广,建议投资者积极关注
我们预计重组完成后的短期内,曲江文旅将相继注入旗下的寒窑遗址、秦二世遗址公园和楼观财神文化区一期项目从而为重组后公司业绩持续增长提供发力点。此外,曲江文旅母公司曲江文投投资开发了西安南线、北线和西线大部分旅游资源,掌控了唐文化、道文化、佛文化、秦文化等多种文化形态的旅游资源,丰富的旅游资源储备,为公司未来的持续扩张提供了想象空间。公司目前股价对应10-12年动态PE分别为41倍、34倍和33倍,低于同期我们重点覆盖的13家旅游行业上市公司56倍、39倍和41倍的估值水平,也低于丽江旅游和宋城股份同期143/62倍、33/46倍和29/30倍的估值水平。我们给予公司2011年50倍PE的估值水平,对应的公司股价为27.40元,对应定向增发后的市值为50亿元,建议投资者积极关注。
注入资产业绩预测与实际情况大幅偏差和资产重组不能成功的风险
我们郑重提请投资者注意公司的投资风险:(1)此次重大资产重组正式交易方案尚未公布,未来还需股东大会、地方国资委和证监会审议通过后方能正式执行,存在资产重组不能成功的风险;(2)交易预案未详细披露注入资产质量、盈利能力方面的详细数据,我们对注入资产业绩的预测仅是根据交易预案提供的有限信息和我们调研采集到的信息做出的判断,因此,本报告的盈利预测存在与注入资产实际盈利能力大幅偏差的可能。

研究员：李婕    所属机构：光大证券股份有限公司

报告标题：ST长信:重组预案公布,曲江文旅整体上市

2010-11-09 14:31:04

事件
11月5日,ST长信与华汉实业、曲江文旅签署了附生效条件的《长安信息产业(集团)股份有限公司债务重组及资产出售协议》。其中华汉实业为公司第一大股东,持股比例为7.75%;曲江文旅主要经营文化产业项目及景区管理等,其控股股东为曲江文化集团,实际控制人为曲江管委会。
上述协议包括三项内容:曲江文旅承接截至交易基准日华汉实业对长安信息经审计的全部债权;长安信息向华汉实业出售全部资产与负债;长安信息拟向曲江文旅非公开发行股份(发行价格为9.93元/股,数量不超过9600万股)购买其持有的标的资产。
评论
注入曲江主要旅游景区,公司主业转型文化旅游:公司若此次成功完成资产重组,实现增发9600万股,曲江文旅将持有上市公司52.26%股权,成为公司第一大股东,公司主要业务将变更为文化旅游。就目前状况看,公司各景区经营情况良好,受世博分流影响,预计今年净利润为4000万左右,与上年基本持平。此外,重组后,我们看到在大股东旗下还有部分在建的景区项目,资源整合的机会依然存在。此外,曲江新区作为陕西省人民政府于1993年批准设立的省级旅游度假区,正在进行从旅游区向文化产业示范区的转变,大环境的改善对公司的经营也将产生积极的作用。
事件对公司股价偏正面:按照今年4000万净利润、8733万股本及目前旅游股的估值均值计算,公司股价在短期内依然具有上涨的空间。
风险提示
重组方案尚需陕西省国资委的最终批准及证监会的核准;此次注入的资产中包含4A级景区经营管理权,还需获得国家有关主管部门的审批。
投资建议
按照2010年4000万净利润假设,以及目前旅游资源类公司的平均估值水平,我们认为,此次资产注入后的公司市值将达到16~18亿元。尽管严格来讲,此市值规模是对应增发后1.83亿的总股本,对应每股价值仅为8.75~9.85元,但在上市公司实施重大资产重组过程中,未来资产注入后的市值预期与重组实施前的股本结构将成为投资重组类公司的主要套利机会所在。据此,我们首次给予公司“买入”的投资评级,6~12个月目标价15元。我们将继续关注重组工作的进程,并根据相关审计、评估结果的公布及时调整盈利预测。

研究员：毛峥嵘    所属机构：国金证券股份有限公司

报告标题：ST长信:期间费用居高不下,公司管理亟待加强

2009-11-09 19:43:09

2009年1-9月,公司营业收入1.27亿元,同比增长11.40%;营业利润-3308.85亿元,同比下降158.30%;归属于母公司所有者的净利润-2308.72万元,同比下降180.08;基本每股收益-0.26元。2009年7-9月,公司实现营业收入5126.76万元,同比增长30.68%%;营业利润-1846.07万元,同比下降2223.47%;归属于母公司所有者的净利润-1314.70万元,同比下降1387.55%;基本每股收益-0.15元。
营业收入增长,难抵成本上升。报告期内公司营业收入增长11.40%,营业成本同比上升21.57%,毛利率同比减少6.85个百分点,毛利率的下降是导致公司营业利润大幅减少的主要原因之一。
期间费用居高不下,挤占利润空间。报告期内公司期间费用5196.90万元,同比增长4.34%;期间费用率40.93%,同比上升3.68个百分点;销售费用1284.30万元,同比增长53.11%;管理费用2590.87万元,同比增长2.31%;管理费用率20.47%,同比减少1.81个百分点。公司期间费用较高,主要由于销售费用增长过快,管理费用较高所致。高昂的期间费用是导致公司营业利润大幅减少的另一原因。
应收账款管理有待加强,存货多导致跌价损失较高。报告期内公司应收账款5549.20万元,同比增长14.51%,站流动资产比例为23.17%;存货9713.89万元,存货周转率0.95。
公司应收账款数额较大,且计提坏账损失较多;存货周转率较低,导致存货跌价损失较高,造成资产减值损失较严重。公司2009年1-9元资产减值损失达到了1536.27万元。
盈利预测与投资评级。我们预计2009年-2011年每股收益为0.03元、0.03元、0.04元,以昨日收盘价8.89元计算,对应动态市盈率为296倍、296倍、222倍。我们认为公司管理亟待加强,资产负债率偏高,暂不对公司进行评级。
风险提示。公司经营具有较大不确定性;管理短时间内难以改善。

研究员：天相医药组    所属机构：天相投资顾问有限公司