亚通股份(600692)_研究报告_财经_新浪网(600692) 研究分析报告|查股网
股票名称：亚通股份(600692)
报告标题：亚通股份:运输下滑明显重组值得期待
2010年3月30日上海亚通股份有限公司(以下简称“公司”)公布年度报告,2009年年度公司经营收入4.39亿元,同比增长-13.02%;利润总额0.07亿元,同比增长-75.47%;归属母公司股东净利润0.04亿元,同比增长-85.81% ,摊薄每股收益0.01元,同比增长-86% 。
2009年受到全球金融危机和长江隧桥通车导致运输量下降的影响。2009年10 月31日长江隧桥开通后对公司水上运输业务冲击较大,公司根据长江隧桥开通后的水上运输流量,及时调整航班,减少损失。同时淘汰部分老龄船舶,减少各种费用支出。全年共运送旅客 755.72 万人次,比上年同期下降 6.5%;运输车辆 112.92 万辆次,比去年同期下降 7.47%,实现主营业务收入 43875.00 万元,比上年同期减少 13.02 %;实现利润总额 630.02 万元,比上年同期减少 75.47 %;实现净利润 393.83 万元,比上年同期下降 84.45%。
我们认为,分析2009年业绩的影响,主要注意以下几个因素:(1)运输业务下滑。运输收入2.72亿元,同比增长-6.66%,运输成本同比增长-1.89%,运输经营利润率为11.85%,下降了近4个百分点,公司收入下滑,经营利润率出现下降;实际上运输业务已经进入盈亏平衡经营状态,运输利润下降的主要原因是长江隧桥开通后对公司水上运输业务巨大冲击,这是收入和利润下降的主要原因。
(2)通信工程业务。收入0.49亿元,同比增长6.02%,成本同比增长7.74%,运输经营利润率为30.03%,下降了近1个百分点,主要是受到国内经济稳步提升的支持,通信经营利润保持稳定。但是对于公司业绩影响不大。
(3)出租汽车业务。收入0.26亿元,同比增长-8.23%,成本同比增长-19.53%,运输经营利润率为46.34%,上升了近7个百分点,主要是受到上海经济稳步提升,经营利润保持稳定。但是对于公司业绩影响也不大。
(4)从分季度收入和利润分析。2009年1---4季度收入分别为0.96亿、1.11亿、1.05亿和1.26亿,特别是2009年第四季度出现同比增长15%局面,。而2009年1---4季度净利润分别为0.15亿、-0.16亿、-0.40亿和0.53亿,特别是2009年下半年收入出现明显下降20%以上的情况,长江运输市场已经发生了较大变化。
(5)营业利润继续亏损。2009年公司营业利润-352万,投资收益获得1320万元,资产减值327万,扣除投资收益和资产减值后公司营业利润应该是亏损1348万元,公司主要经营运输业务已经处于继续两年“亏损”的经营状态。
(6)2009年公司营业外收入为0.1392亿元,同比下降55%,营业外收入支出净额同比减少19980万,占利润总额6830万的295%,归属母公司净利润393万,扣除营业外收入支出和投资收益的净利润是亏损的,说明公司主要经营业务处于十分困难的时期。
(7)我们认为,2010年公司最主要运输业务受到长江运输下降影响,运输量将继续小幅度下降,大量运输货物和人员转入长江隧道大桥是主要原因,公司通信业务和出租汽车业务增长缓慢,而投资人希望的崇明旅游地产开发项目还没有收益,未来发展的方向应该有一个巨大的重组和方向的选择。
(8)公司已经决心抓紧落实资产置换工作。 公司大股东非常关心亚通公司的前景,拟对公司进行重大资产重组,由于重大资产重组方案存在政策上的障碍,准备先将产生较大亏损的水上运输资产包括船舶、部分码头等不良资产进行剥离,注入与崇明产业发展相适应的酒店、宾馆等资产。
我们认为,展望2010年,交通运输业务受到运输量下降的影响,收入将出现一定幅度下滑局面,而通信和出租汽车业务对于公司经营的影响不大,房地产业务将成为公司收入和利润新增长点;公司经营利润和净利润将出现稳健恢复局面。母公司重要的资产重组和注入的工作还没有正式确定,具有许多不确定因素,我们的预测不包括新资产重组的内容。
我们预计,公司2010年和2011年收入分别为4.76亿和5.31亿,净利润分别为0.26亿和 0.39 亿,每股收益分别为 0.08元和 0.12元,我们认为公司业绩将继续呈现一定的下滑后在地产支持下,2010年将出现回升局面,目前股票价格2010年和2011年PE已经达到174倍和115倍,目前股票价格13元以上的价格已经高估,股票的价格已经包括了资产重组的预期和长期的价值,上海世界博览会的交易性机会也逐步下降。从我们2009年11月推荐该股票后已经上升了60%以上,我们将公司评级下调为“中性”。
研究员：毛昂 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：亚通股份:长江隧桥通车影响主业 后期地产将贡献利润
2009年三季报显示,1-9月实现营业收入3.13亿元,同比下降11.52%;营业利润1041万元,去年同期为亏损437万元;归属于母公司所有者的净利润1616万元,同比增加23.23%;基本每股收益0.046元。
本公司所属子公司旅游公司减少销售费用造成销售费用同比减少24万元,减幅为85.33%;报告期内银行贷款减少再加上利率的调低,造成财务费用减少69万元,减幅为31.04%;本公司所属子公司海运公司去年出售资产,而调整资产减值损失,形成资产减值损失减少454万元,减幅为83.35%;本报告期内由于油价的下调,从而减少了油价补贴收入造成营业外收入减少1237万元,减幅为55.26%。
交通运输业务构成公司主营业务,短期内公司内河客滚、旅客运输依然占据相对优势。公司在申崇航线上拥有34艘船舶,平均每天进出260多个航次,拥有6个港口,旅客市场占有率达到75%,车辆的市场占有率达到80%。
房地产业务有望从明年开始陆续为公司贡献营业收入。公司控股的近10万平方米的“崇明新城24号地块”商品房项目已经进入实质性的建造阶段,有望在明年开始为公司业绩提供新的增长点。
上海长江隧桥(崇明越江通道)工程的建设,预计2010年通车,给公司主营业务带来机遇的同时也带来很大挑战,公司已经制定中、长期发展规划,确保公司在上海长江隧桥开通后的可持续发展。
维持公司“中性”的投资评级。我们预计公司2009和2010年的营业收入分别为4.3和4.9亿元;归属于母公司的净利润分别为3299和4288万;摊薄后的每股收益分别为0.09、0.12元。按照10月26日收盘价9.30元计算,对应的市盈率分别为103倍和77.5倍,我们认为公司股价基本反映了各种预期,维持“中性”的评级。考虑到崇明大开发的机遇,建议投资者长期关注。
风险提示:上海长江隧桥开通后运价低于申崇线水运价格。
研究员：李毅 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：亚通股份：上海长江隧桥建设增强业绩增长的不确定性
投资要点:2009年上半年公司实现净利润1064.38万元,同比增长47.54%。其中,第二季度公司实现归属于母公司净利润605.6万元,环比增幅31.83%。
交通运输业务构成公司主营业务,与去年同期相比下降1.37%,但是短期内公司内河客滚、旅客运输依然占据相对优势。公司在申崇航线上拥有35 艘船舶,平均每天进出260 多个航次,拥有6个港口,旅客市场占有率达到75%,车辆的市场占有率达到80%。
公司净利润增长的主要原因在于油价较去年同期有所下降及财务费用减少,导致公司营业成本同比下降2.00%,高于营业收入的降幅1.31%。我们认为下半年石油价格以稳定为主,大幅上涨的几率不大,这利于公司更好的控制燃油成本。
上海长江隧桥(崇明越江通道)工程的建设,预计2010年通车,给公司主营业务带来机遇的同时也带来很大挑战,公司已经制定中、长期发展规划,确保公司在上海长江隧桥开通后的可持续发展。
基于前期上海股受到政策刺激,公司股价涨幅过大,暂时给予“中性“评级,但是上海长江隧桥开通给公司带来的不仅是挑战,还有机遇,加上崇明岛的开发规划,也给公司生态旅游、餐饮等业务带来一定发展空间,建议投资者长期关注。
研究员：孟令茹 所属机构：山西证券股份有限公司
报告标题：亚通股份：业绩符合预期、短期内轮渡业务将持续增长
上半年经营情况正常,核心的轮渡客运和车辆摆渡业务持续增长。上半年共运输旅客419.55 万人次,比上年同期增长4.1%;运输车辆62.13万辆次,比上年同期增长3.9%;车渡客运营业收入1.499 亿,同比增长4.6%。展望未来,随着崇明大开发,上海-崇明之间陆路交通系统的建设使公司轮渡业务面临被替代的风险。虽然短期即将竣工的东线工程(上海浦东-长兴岛-崇明岛)对公司旅客分流有限,但长期而言随着西线工程的开工和轨道交通往崇明岛的延伸,轮渡业务最终将淡出市场,公司主业面临转型压力。
海运子公司化工品船全部出售、报告期内无收入是公司总收入下降的主要原因。公司轮渡业务之外的工程、广告、旅游业务在上半年都实现了不同程度的增长,而商品销售业务从去年同期的1976 万下降到今年的242 万,这导致了总营业收入同比减少1.31%。
利润的增长主要是燃油价格下跌、财务费用减少和财政补贴增加所致。
燃油价格下降使公司的毛利率从去年同期的22.41%提高到今年的22.95%。同时由于长期借款的归还,公司财务费用从去年同期的1478万降低到今年的1094 万,较少了384 万。此外,上半年公司收到的燃油补贴、企业扶持基金和财政贴息合计742 万,是去年同期的2.5 倍,这也导致了净利润的大幅增长。
房地产业务有望从明年开始陆续为公司贡献营业收入。公司控股的近10 万平方米的“崇明新城24 号地块”商品房项目已经进入实质性的建造阶段,有望在明年开始为公司业绩提供新的增长点。
维持公司“中性”的投资评级。我们预计公司2009-2011 年的营业收入分别为5.3 亿、7.1 亿和8.8 亿;归属于母公司的净利润分别为2700 万、4000 万和5500 万,年均增长29%;摊薄后的每股收益分别为0.08、0.11 和0.16 元。短期内,我们认为公司股价基本反映了各种预期,维持“中性”的评级。考虑到崇明大开发的机遇,建议投资者长期关注。
研究员：李超 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：亚通股份：主营亏损副业补_展望崇明生态城
我们认为，展望2009年，交通运输业务受到燃油价格上涨的影响，收益将出现大幅度下降局面，而新船的加入将使得公司经营成本继续上升；通信业务增长比较大，但是总体对于公司经营的贡献比例不大，公司经营重点已经逐步转向崇明岛旅游和生态城市的建设，上海-崇明的隧道的建设将对公司业务产生巨大的影响。
我们预计，公司2009年和2010年收入分别为5. 67亿和7. 31亿，净利润分别为0.41亿和 0.81 亿，每股收益分别为 0.13元和 0.25元，我们认为公司业绩在2009年-2010年将出现全面上升的局面，目前股票价格2009年和2010年PE将达到71倍和36倍，我们按照2009年35倍PE估值，股票参考目标价格为8.75元，目前股票价格合理。我们将继续维持公司评级“中性”不变。
研究员：毛昂 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：亚通股份：2008年年报点评
投资要点：??
公司核心的轮渡业务保持增长。全年共运输旅客808.29 万人次，比上年同期增长5.4%；运输车辆122.03 万辆次，比上年同期增长3.5%。
但随着崇明大开发，上海-崇明之间陆路交通系统的建设使公司轮渡业务面临被替代的风险。短期而言，即将竣工的东线工程（上海浦东-长兴岛-崇明岛）对公司旅客分流有限，加之公司投资3800 万元建造的1艘大型高速客轮已于2008 年12 月底出厂，预计对运量也会有一定刺激作用。长期而言，随着西线工程的开工和轨道交通往崇明岛的延伸，轮渡业务最终将淡出市场，公司主业面临转型压力。
旅游业务收入翻倍，但基数还比较低。作为战略转型的一种努力，公司积极投身于崇明生态旅游，2008 年旅游业务收入同比增长106%，但基数还很低，仅占公司主营收入的2%。随着崇明开发的深入和隧桥工程的通车，预计旅游业务将保持高增长。
房地产业务有望从明年开始陆续为公司贡献营业收入。公司控股的近10 万平方米的“崇明新城24 号地块”商品房项目有望在在2010 年开始逐渐转化为收入，为公司业绩提供新的增长点。
燃油价格上涨和财务费用增加导致了公司 2008 年扣除非经常性损益后的净利润出现大幅下滑。2008 年平均油价比2007 年增长21.17%，导致运输业务毛利率下降2%。另外由于公司投资“崇明新城24 号地块”房地产项目，银行借款增加，财务费用比去年增加112%。
维持公司“中性”的投资评级。我们预计公司2009-2011 年的营业收入分别为5.3 亿、7.1 亿和8.8 亿；归属于母公司的净利润分别为2700 万、4000 万和5500 万，基本每股收益分别为0.08、0.13 和0.17 元，年均增长29%。公司短期估值已充分反映各种利好预期，维持“中性”的投资评级。考虑到崇明大开发的机遇，建议投资者长期关注。
研究员：李超 所属机构：中国建银投资证券有限责任公司
报告标题：G亚通：中短线观望 长线增持
崇明长江隧桥工程开工进展顺利，目前正处于盾架结构置入前准备阶段，2010年建成通车的计划没有变化，同时该工程提高建设规划，地铁9号线的原有规划（从松江新城到徐家汇然后跨过黄浦江到达浦东的外高桥）调整为轨道直接通过长江隧桥工程延伸至崇明岛已经基本定局，届时从上海市区通往崇明岛的在途时间将缩短至45分钟左右。?? 随着崇明岛开发的推进，将带来巨大商机，其中最集中的领域仍将是房地产行业。
公司有计划地储备崇明当地的土地资源，目前总储备量已达2500亩，但基本上以农业用地为主。由于成本较低，随着崇明地价的整体抬升，这些土地潜在升值在3亿元以上。同时公司仍将通过政府关系积极投标更多可直接用于商业开发的土地。
公司内河客运、客滚运输业务保持良好经营态势，尤其是高速客运业务目前运量饱满，运力投放有较大增长空间，随着岛内开发的推进，公司预计客流物流的增加将使公司的运量保持平均每年15%左右的递增，最大的不确定性来自燃油成本，如果国际油价在60-70美元一线水平上保持稳定，未来5年公司业绩相应平稳增长。
公司2005年受到油价上涨及崇明岛号提取减值准备的冲击比较严重，因此全年业绩将出现一定下降，公司年报将于3月28号公布，我们预测2005年每股收益为0.10元左右，今年随着油价在高位趋稳，及业务量的稳定增长，每股收益有望恢复到前几年0.15元的水平。我们认为，在崇明大开发背景下，公司特殊区位及地位所对应的投资主题没有改变，公司仍具备突出的战略投资价值，值得长线增持，但从中短线角度，并没有爆发式的题材或者使估值水平可以大幅提升的因素，因此只具备与大势同步的交易性机会，建议中短线保持观望。
研究员：唐凌昆 所属机构：巨田证券有限责任公司
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