查股网.中国 chaguwang.cn
股票查询(航天通信(600677)_研究报告_财经_新浪网 600677) 股票简介 股票公告 财务数据 股东介绍 研究报告 新股申购 资金流向 DDX数据 超赢选股 超赢决策

航天通信(600677)_研究报告_财经_新浪网(600677) 研究分析报告|查股网

股票名称:航天通信(600677)

报告标题:航天通信:短期难爆发,低迷将持续

2010-08-18 11:22:37

2010 年1-6 月,公司实现营业收入20.67 亿元,同比增长55.80%;营业利润亏损1,825.32 万元,上年同期亏损2,066.46万元,亏损额下降11.67%;实现归属于母公司所有者的净利润573.71 万元,同比增长444.95%。实现每股收益0.02 元。中期利润不分配。
主营业务稍显暖意。公司从事商品流通、纺织品制造、军品制造、通信服务、物业管理五大业务,其中商品流通业务、纺织品制造业务、军品制造业务收入较为稳定,分别约占公司总收入的50%、 20%和15%,是目前公司的支柱业务。因经济回暖,商品流通及纺织制造业务量恢复且超过金融危机前的水平,今年上半年商品流通营业收入较上年同期增加5.35亿,同比增长100.62%,其中外贸贸易增长18.62%;纺织制造业务收入较上年同期增加1.28 亿,同比增长46.60%。上半年此业务毛利率为8.90%,较上年同期增加1.09 个百分点,主要是原材料价格下降,且公司逐步淘汰低端产品,加强高附加值新产品的开发所致。军工制造业务收入减少5,197 万,降幅为22.96%,但毛利率增加了4.81 个百分点,主要是因为报告期内简单加工的军品配件比重较上年同期下降,使得交付的产品结构发生变化,造成军品收入下降却增厚了毛利率。
通信业务收入比重大幅提升,值得留意。2008 年之前,通信服务业务在公司收入中占比甚微,一般不超过2%,而从2009年开始,此项业务比重提升迅速,已占到约15%的比例。上半年公司通信服务业务的营业收入增加了8,312 万元,增幅35.53%,毛利增加174 万,增幅为21.65%,公司通信服务市场份额持续扩大。公司控股股东为航天科工集团,在各军工集团逐步推进整合重组计划的大背景下,科工集团尝试将公司定位为防空导弹制造的资产整合平台,而拥有通信、控制、导航等高精尖技术将使公司具备核心竞争优势。我们认为,通信业务的快速增长意味着公司已开始重视此领域的发展,在适当的条件下,集团亦将采取必要的手段落实其重组构想。
预计此业务近两年将保持升势。
未出现亏损的主要原因是获得非经常性收益。报告期内,公司合计非经常性损益项目为3,128.34万元。其中,收回浙江中汇纺织工业公司的应收款459.51万元,冲销原已计提的坏账准备;子公司沈阳新乐公司诉讼终审胜诉,冲回原预计损失2,500.49万元。若扣除非经常性损益,公司实际上是亏损状态。由于期间费用在短期内明显降低有一定的难度,因此公司未来业绩出现大幅提升的可能性不高。
盈利预测与投资评级:预计公司2010-2012年EPS分别为0.03元、0.07元和0.12元。以最新收盘价10.77元计算,对应的动态PE分别是418倍、159倍和90倍,我们维持公司“中性”的评级。
风险提示:1)公司民品业务中的轻纺产品和进出口业务受宏观经济影响较大,受全球经济衰退影响,其收入和盈利能力可能进一步下降;2)军品业务面临国家政策调整以及外来竞争加剧的可能性。

研究员:天相机械组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:航天通信:非经常性收益将在未来2年力撑业绩

2010-04-06 13:41:54

公司主要业务包括军品、通信服务、商品流通、纺织等,09 年总收入同比减少2%,其中军品减少16%,商品流通业务减少23%,纺织业务减少2.74%。公司军品收入约占收入总额的15%,商品流通业务约占47%,纺织业务占19%,通信服务占占14%。公司军品收入减少的主要原因是军品交付延迟,预计2010 年交付将会有所恢复,商品流通业务收入的减少主要是经济环境的影响使出口业务下滑较大。
公司 09 年全年的综合毛利率水平为8.93%,较上年同期下降1.34 个百分点,公司军品业务毛利率远高于通信服务、商品流通及纺织业务,09 年毛利率下降的主要原因是高毛利率的军品业务收入下降幅度较大。尽管公司军品业务收入约占收入的15%左右,毛利约占50%,是公司利润的主要贡献者;通信服务、商品流通业务及纺织业务毛利率均低于10%。我们认为军品仍然是公司重点发展的方向,对于贸易和纺织业务,公司将逐步采取多种灵活的机制进行经营,仍不会放弃。
公司 09 年净利润未出现亏损的主要原因是公司的营业外收入较大。其中,杭州中汇公司收到拆迁补偿等费用4295.95 万元。按照前期公告,预计杭州中汇公司将获得共计约5.6 亿元拆迁补偿等费用,拆迁工作将在2 年内完成,其余的补偿费每年平均将收到2.6 亿元,这将对公司现金流和利润带来很大影响。中汇公司后续建厂将会重新购置土地建造厂房,具体需要投入金额目前尚不明确。
公司在年报中提出了 2010 年将进行“改革调整、苦心孤诣、精细管理、固本貌新”。
并计划10 年收入40 亿,成本费用率98.7%。这样的目标将建立在军品业务交付回升、其他业务稳定的基础上。公司08 年增发融资未能完成,影响了公司军品项目的进一步拓展,巨额补偿费将是雪中送炭。
假设 10-11 年公司平均每年收到2.6 亿元补偿费,这对于公司业绩影响较大,预计公司10-12 年EPS 为0.51、0.34、0.07 元;公司虽然是航天科工集团直接控股公司,但目前的定位尚不清晰,我们给与公司未来6-12 个月的目标价为12.00元,维持“中性”评级。

研究员:真怡    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:航天通信子公司获巨额搬迁补偿点评: 缓解资金压力,有利资产整合

2010-01-07 08:05:41

一、 航天通信因杭州中汇整体搬迁获得补偿总额约6亿元。
本次收储土地位于杭州市萧山区工人路59 号,面积170879.79 平方米(合256.32 亩),用途为工业用地。
杭州中汇此次整体搬迁补偿60443.92 万元,其中经济补偿、奖励费共计人民币56147.97 万元,公司历史遗留问题处置补偿:4295.95 万元。
其中公司历史遗留问题处置补偿用于偿还杭州中汇所欠杭州市企业产权交易所人民币4295.95 万元。
补偿金额分四期支付在协议生效后萧山建发公司向杭州中汇支付首期款项人民币25670 万元;在杭州中汇取得新厂区建设工程规划许可证且取得杭州市企业产权交易所遗留问题款项缴讫收据并书面通知萧山建发公司后,萧山建发公司向杭州中汇支付第二期款项人民币5130 万元;在杭州中汇完成新厂房建设、老厂区开始实施房屋拆除时,萧山建发公司向杭州中汇支付第三期款项人民币5130 万元;杭州中汇完成整体搬迁地块的净地交付后,萧山建发公司向杭州中汇结算支付全部余款。
二、 杭州中汇整体搬迁补偿预计可以增厚航天通信2010年每股收益1.2元以上杭州中汇异地重建开支估计在1亿以内,本次杭州中汇整体搬迁补偿预计可以增加航天通信净利润4.5亿以上。
我们认为航天通信在2010年完成杭州中汇整体搬迁可能性较大,因此,搬迁补偿将主要在2010年确认,初步预计可以因此增厚航天通信2010年每股收益1.2元以上。
三、 杭州中汇整体搬迁补偿将缓解航天通信资金压力,有利资产整合此次杭州中汇整体搬迁补偿扣除异地重建后的净现金流入预计超过4.5亿元,一定程度缓解航天通信的资金压力。
2008年航天通信拟定向增发筹资开发某武器系统;此外,公司2008年5月12日公告拟收购公司控股股东航天科工集团持有的江苏捷诚车载电子信息工程有限公司的66.52%的股权。
这两件事因2008年市场低迷定向增发不成功缺乏资金而未能实现,此次杭州中汇整体搬迁获得的巨额补偿将一定程度缓解航天通信资金压力,我们认为未来航天通信或可用这些资金实施原计划的武器系统开发项目、收购江苏捷诚及归还贷款等,航天通信资产整合进程灵活性增强。
四、 初步预计航天通信2010年每股收益1.5元,其中主业每股收益约0.25-0.3元,调升航天通信评级至“推荐”,目标价15元。
航天通信2009年核心军品交付不如预期,民品中纺织品国际贸易受全球金融危机的影响较大,2009年主业预计略有亏损;航天通信2010年军品交付预计超过历史水平,主业盈利回升将比较明显;此外,如果航天通信资产整合取得进展,也将对2010年主业产生积极影响。

研究员:叶国际    所属机构:平安证券有限责任公司

报告标题:航天通信:主业较差,徘徊在亏损与微利边缘

2009-11-09 20:34:54

2009年1-9月,公司实现营业收入20.67亿元,同比下降17.9%;营业利润亏损3781万元;归属于母公司所有者的净利润亏损1327万元;摊薄每股收益-0.041元。其中7-9月份实现营业收入7.4亿元,环比下降7.6%;实现营业利润650万元;实现利润总额2396万元。
经济危机影响尚未消除,营业收入仍处于持续下滑阶段。
公司第三季度营业收入环比下降7.6%,同比下降5.5%。前三季度营业收入同比下降17.9%,主要原因在于:第一、部分军品尚未进入交付期,军品业务收入同比下降17.2%;第二、商品流通及纺织制造因遭受经济危机影响较大,商品流通收入同比下降45.54%,纺织品制造收入同比下降9.74%。
毛利率下降,费用率上升趋势短期难以扭转。公司前三季度毛利率水平为8.9%,同比下降1.4个百分点;费用率为10.5%,同比上升2.2个百分点,因此营业利润出现了亏损。
涉及诉讼纠纷较多,未来可能还有“地雷”。公司此前涉及多起法律诉讼案件,如被判为山西通信贷款纠纷案承担连带担保责任、与浙江物产民用爆破器材专营有限公司的购销合同纠纷案、子公司浙江信盛与浙江赛尔集团的代理出口合同纠纷案以及证券市场虚假陈述民事赔偿案。考虑到受前董事长陈鹏飞违法犯罪案的“后遗症”影响,以及我国进出口贸易受国际金融危机波及影响,我们不排除公司以后还会爆出一系列法律纠纷案件的可能性。
盈利预测和投资评级。虽然在今年3月20日,公司收到司法部门在陈鹏飞一案中为公司追回的经济损失4,517万元,这笔营业外收入将大幅增厚公司2009年的净利润。但是考虑到公司今明两年收入萎缩,盈利能力下降的局面难以扭转,因此预计2009-2011年EPS 分别为0.02元、-0.03元、-0.01元,业绩较差,维持“中性”评级。
风险提示。公司民品业务中的轻纺产品和进出口业务受宏观经济影响较大,受全球经济衰退影响,其收入和盈利能力可能进一步下降;军品业务面临国家政策调整以及外来竞争加剧的可能性。

研究员:天相投资研究所    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:航天通信:核心军品未交付 半年业绩低于预期

2009-08-19 16:47:49

上半年盈利下滑的主要原因在于核心军品未交付。核心军品收入减少,同时期间费用刚性,盈利大幅下降;上半年盈利减少的另一个因素在于受全球金融危机的影响商品流通业务和纺织品制造业务收入大幅下滑。
由于核心高毛利率军品未交付,而毛利率较低的军品配件比重较上年同期大幅增加,军品制造本期营业收入下降16.73%,军品毛利率下降14.49%。公司上半年存货6.1亿,大部分为军品。
此外,商品流通及纺织制造由于受金融危机的影响,国内外需求大幅下降,2009 年上半年商品流通营业收入较上年同期下降5.57 亿,下降率51.18%,其中外贸贸易下降率为51.34%;纺织制造营业收入较上年同期下降7900 万,下降率为22.32%。上述二行业毛利下降主要是因为收入下降引起。
公司商品流通及纺织品制造历年净利润贡献也不大,分别在1000-2000万,主要影响在于期间费用刚性,收入下滑,期间费用居高不下,期间费用率上升,毛利率有所降低,使盈利本就不高的两业务有一些亏损。
唯一收入增加的是通信服务,由于电话充值券业务风险承担方式的变化,从手续代理改为买断式,收入大幅上升,此类通信服务属一般贸易范畴,毛利率比较低,主要意义在于现金流比较好。
2009年航天通信核心军品交付还不确定,不考虑土地出让的情形下,如交付全年每股收益约0.2-0.25元,没交付预计盈亏平衡;基于对公司下半年军品交付的乐观预期和土地出让的可能性,维持“推荐”评级。

研究员:叶国际    所属机构:平安证券有限责任公司

报告标题:航天通信:公司业绩大幅下滑,即将开始业务调整

2009-08-19 11:54:22

公司公告09 年半年报:09 年1-6 月实现收入12.03 亿元,归属于母公司股东的净利润105.28 万元,收入下降23%,净利润下降98%;09 年1-6 月EPS0.003 元/股,上年同期则有0.14 元/股。
投资要点:
公司09年上半年收入下降主要是占商品流通业务下降51%,收入比重也由上年同期的63%下降为40%;纺织品和军品业务收入同比分别下降了22%和17%;通信服务由于移动通信话费充值券业务风险承担方式的变化,从手续代理改为买断式,营业收入大幅增加,通信服务收入占比由上年的1%增长到18%,但该业务毛利率水平则由上年同期的19%大幅下降至3.4%。公司业务收入主要是国内业务,出口业务比重只占18%左右,且出口业务降幅为47%,远大于国内业务15%的降幅。
公司 09 年上半年净利润下降幅度高于收入降幅的主要因素有综合毛利率下降2.36%(几部分业务毛利率均有不同程度下降)、三项费用率上升2.28%以及投资收益同比大幅减少,收入下降加上前述三个因素使公司营业利润亏损2000 多万元,3438 万的营业外收入使得公司净利润未出现亏损。但这一非经常性损益项目的非持续性也使公司在2010 年的业绩具有不确定性。
我们还注意到公司对经营规模小、经营业绩达不到要求,没有发展潜力的企业(部门)进行调整或整合。公司同时公告的董事会决议中有审议通过的《关于清理整顿下属公司的报告》,并更换了一名董事,新上任的这名董事具有航天科工集团资产运营部正处级调研员的背景。我们认为这表明了公司及大股东将致力对公司业务进行调整。
我们调整了盈利预测,预计公司 09-11 年EPS 为0.06、0.06、0.07元;公司未来业绩增长具有不确定性,我们给与公司未来6-12 个月的目标价为9.00 元,维持“中性”评级。

研究员:真怡    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:航天通信:主业平稳,营业外收入骤降

2009-04-09 15:41:14

2008年1-12月,公司实现营业收入35.81亿元,同比增长5.4%;实现营业利润3,133万元,同比下降15.7%;归属于母公司所有者的净利润1,171万元,同比下降98.0%;摊薄每股收益0.036元,不分配不转增。
主营业务平稳发展。公司主要业务分为军品制造、纺织品制造和进出口贸易三大板块。军品主要为近程防御导弹系统(单兵肩扛式防空导弹)及配套系统、军用通信设备等。该业务受宏观经济下滑影响较小,2008年收入6.15亿元,同比增长12.1%,收入占比17.2%,毛利率35%,毛利占比58.8%。纺织和贸易业务则受金融危机冲击较大。进出口贸易扣除内部销售后实现收入20.96亿元,出口销售下降1.66亿元,但进口和内销业务有所增长,因此同比增长仍在2%以上,收入占比在58%以上;毛利率2.9%,基本与2007年持平,毛利占比17%。纺织业务则持续低迷,收入6.82亿元,同比增加2%以上,收入占比19%,但毛利率下降0.7个百分点至8.8%,毛利占比16%。对于原有的通信服务业务,公司已开始逐步处置相关资产准备淡出。其他的机械制造民品业务方面,由于公司出于抢占市场份额目的而以军品质量标准生产民品的原因,出现了小幅亏损。综合来看,公司主营业务在2008年发展较为平稳,收入同比增长5.4%,毛利率为10.3%,基本与2007年持平。
费用增加及存货大幅减值计提导致营业利润小幅下降。公司2008年为加大市场拓展力度,人工成本、宣传费用、差旅费、办公费、招待费用增长较快,导致销售费用同比增加了37.6%,销售费用率达到了1.7%,上升0.4个百分点;按照新会计准则福利费核算方式,管理费用增加了12.3%,管理费用率高达6.4%,上升0.4个百分点;财务费用则由于公司盘活存量资产,偿还原土地拆借资金及银行贷款较上年平均余额下降等原因同比减少了21.4%,财务费用率为1.2%,下降了0.4个百分点。综合以上三项,公司2008年期间费用增加了9.8%,费用率达到了9.3%,上升0.4个百分点,这是公司2008年营业费用和综合毛利率基本与2007年持平情况下却出现营业利润小幅下滑的重要原因。此外,四季度开始原材料及商品价格大幅下降造成存货减值650万元以上,也是营业利润下降的原因之一。
营业外收入骤降,净利润大幅下滑。2007年,公司下属的成都航天通信设备信息有限公司转让其成都市成华区二环路土地,导致营业外收入高达7.61亿元,是当期净利润的1.3倍。而2008年公司营业外收入仅为1,240万元,因此归属母公司所有者净利润同比大幅下降。
财务状况偏紧。公司2008年末的资产负债率高达67.14%,流动比率1.10,速动比率0.77,现金流动负债比仅为0.29,显示公司财务偏紧,偿债能力不佳。
二级市场低迷,原募资增发方案未实施。公司原拟进行定向增发,募集资金11亿元左右,主要用于某型号导弹武器系统集成项目,完善导弹生产体系。但是由于今年以来二级市场低迷,故该方案最终未能实施。公司目前已自筹资金开始项目建设。
大股东作出锁定承诺。2008年7月11日,为保障航天通信长远稳定发展,维护广大投资者持股信心,大股东航天科工集团公司作出承诺,自愿将持有的于2009年6月9日解禁上市流通的4,619万股,自解禁之日起继续锁定两年。
涉及诉讼纠纷较多,未来可能还有“地雷”。公司此前涉及多起法律诉讼案件,如被判为山西通信贷款纠纷案承担连带担保责任、与浙江物产民用爆破器材专营有限公司的购销合同纠纷案、子公司浙江信盛与浙江赛尔集团的代理出口合同纠纷案以及最近的证券市场虚假陈述民事赔偿案。其中,山西通信贷款纠纷案已了结,公司连带担保责任已解除;浙江物产民用爆破器材专营有限公司要求公司支付8,98万元货款及利息的诉讼也被法院驳回。但是考虑到受前董事长陈鹏飞违法犯罪案的“后遗症”影响,以及我国进出口贸易受国际金融危机波及影响,我们不排除公司以后还会爆出一系列法律纠纷案件的可能性。
盈利预测和投资评级。2009年3月20日,公司收到司法部门在陈鹏飞一案中为公司追回的经济损失4,517万元,这笔营业外收入将大幅增厚公司2009年的净利润。我们假设公司未来三年营业收入继续小幅增长态势,毛利率也小幅逐步提升,预计2009年、2010年、2011年EPS分别为0.123元、0.077元和0.141元,对应动态PE分别为81倍、130倍和71倍,维持“中性”评级。
风险提示。公司民品业务中的轻纺产品和进出口业务受宏观经济影响较大,受全球经济衰退影响,其收入和盈利能力可能进一步下降;军品业务面临国家政策调整以及外来竞争加剧的可能性;公司外销业务占有一定比重,人民币对外币是否持续升值目前来看存在很大的不确定性;公司目前涉及诉讼案件较多,未来可能会有其他法律纠纷案件发生。

研究员:天相机械装备及金属材料小组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:航天通信:业绩低于预期,未来之路扑朔迷离

2009-04-09 14:25:34

公司公告08 年年报:08 年实现收入35.81 亿元,归属于母公司股东的净利润0.12亿元,收入增长5.38%,净利润下降98%;08 年EPS0.04 元/股。08 年业绩低于于我们的预期。
投资要点:
公司 08 年收入增长主要是军民业务均有增长,而净利润的大幅下降的原因之一是07 年有拍卖土地获得巨额收益,但扣除非经常性损益后净利润仍下降61.60%,主要是公司计提1600 多万的资产减值准备,还有一个原因是08 年按照新会计准则归稽的成本费用比07 年的高。
公司军品业务是公司的主要利润来源。军品收入占比不大,约为总收入的17%,毛利却占59%。公司军品业务收入保持12%的增速,毛利率水平下降了1.68%,我们认为这主要是08 年成本压力造成。预计军品业务09 年仍将保持稳定增速,毛利率水平将有一定的上升空间。
民用业务收入基本保持稳定,各业务毛利率水平变化情况各自分化。
纺织品业务受到成本压力,毛利率水平有较大幅度下降;其他机械制造民品也由于成本压力,毛利出现亏损;商品流通业务毛利率基本保持稳定,通信服务业务毛利率水平则有较明显的提升,这主要是由于通信服务业务不像制造业务受到材料成本压力,这弥补了制造业务毛利率下降对综合毛利率的影响。预计09 年制造类业务成本压力将有所缓解,但业务收入将缺乏增长动力;预计商品流通业务和通信服务业务基本保持稳定。
维持“中性”评级。我们调整了盈利预测,预计公司09-11 年EPS 为0.07、0.11、0.15 元,EPS 复合增长率约为40%;去年增发失效使公司新产品研制缺乏资金支持,公司未来业绩增长具有不确定性,我们给与公司未来6-12 个月的目标价为10.00 元,维持“中性”评级。

研究员:真怡    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:航天通信简评:军品业务孕育增长潜力

2009-02-23 09:19:37

1.事件
近期,公司陆续发布了子公司诉讼事项等公告。基于我们与公司的交流,我们对公司的分析和主要观点如下:
2.我们的分析与判断
1)公司的导弹业务订单依然较多,近期一直处于加班,生产的程度超过往年。由于2008年的增发未成功,此项业务的生产进度受到影响,使公司业绩增长的时间推后。目前公司仍需要资金扩大生产能力,并收购通信类资产等。公司可以通过银行贷款、科工财务等渠道得到资金,但公司仍然希望能以适当的价格在证券市场上融资。
2)2008年4季度以来的全球金融危机对公司的纺织业务和贸易业务受到一定的影响,不过由于公司实施了较好的管理,金融危机对业绩的影响较小,没有形成大的潜在风险。2009年公司计划将控制纺织和贸易业务的规模,保证较好的盈利水平,一方面可以回避经济波动带来的风险,另一方面便于公司全力投入军品的研制与生产。
3)2008年公司的军品(包括导弹与通信装备)占收入的15%左右。利润约占70%。根据公司未来的发展目标,未来两年军品将占公司收入的50%,将拉动公司毛利率大幅上升。公司的纺织业务与贸易业务将在规模控制的基础上进行转型,目标是转向与航天军工相关的纺织和贸易业务,提高盈利能力和抗风险能力。
4)公司贸易业务诉讼目前没有完全结束,尚有一定的不确定性。公司将在2008年计提相关费用,因此对2009年不会有较大的负面影响。公司于2008年12月得到的5429万元拆迁补偿款,由于2008年没有完成拆迁,因此该项收入和利润可能不计入2008年度,我们估算,如果此项收入进入2009年将增加每股收益0.08元以上。
3.投资建议
从经营业绩的角度,由于公司2008年对贸易诉讼等已经计提了准备金,同时公司军品业务2009年将保持较快增长,纺织和贸易业务的盈利也会有所提高,加上补偿款项等因素的影响,我们认为公司2009年的经营将呈现良好的局面,每股收益将达到0.3元。2010年如果公司的资金问题解决,军品产能充分扩大,公司的业绩将继续大幅增长。
从企业价值的角度看,公司下属的公司从事导弹制造,是该领域内为数不多的保军企业,而且目前有较多的导弹订单,同时公司的军用通信业务也有广阔的需求空间,因此我们认为公司中长期的上升潜力较大,投资价值明显。不过考虑到公司的经营面临不确定因素,给予“谨慎推荐”的评级。

研究员:鞠厚林    所属机构:中国银河证券股份有限公司

报告标题:航天通信:增发之路未能成行,业绩增长令人担忧

2008-11-26 14:46:14

公司公告 2008年3季报:3季度营业收入同比环比均下降约20%,3季度归属于母公司的净利润出现亏损,亏损金额约为800万元;1-9月营业收入同比上升5.8%,1-9月EPS0.11元,业绩低于预期。
由于增发失效,我们修改了假设条件,公司股本维持不变,而募集资金项目改为自筹资金实施,且实施的时间延长。故调整公司08-10年的盈利预测为0.12、0.15、0.21元,EPS 复合增长率约30%;我们认为公司作为航天科工集团导弹武器系统总装的资本平台,未来的资产注入依然值得期待,但目前A 股市场整体估值水平大幅下调,且增发失效也使公司业绩增长的不确定性增大,故调整公司未来6-12个月的目标价5.00元,下调公司评级至“中性”。

研究员:真怡    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:航天通信:股市低迷不醒,增发方案失效

2008-09-17 10:24:36

我们认为,非公开发行方案失效仅是公司失去了筹集发展资金的一个途径。公司亦可通过银行贷款等方式筹集资金。日前,人民银行已经调低了银行贷款利率与存款准备金率,企业流动性不足问题将有所改善。预计公司将通过银行贷款来解决发展所需资金问题。
目前,航天科工集团正在制定自己的发展战略。无论未来发展战略如何,作为航天科工集团一项重要的业务,我们估计导弹研制生产仍将在集团中占据非常重要的地位。航天科工将通过资本市场壮大这方面的实力与提高竞争优势。公司作为集团这一业务运作平台的优势是集团旗下其他上市公司不能替代的。我们仍然谨慎看好公司未来发展。
由于公司不能实施非公开发行方案,而采用银行贷款等融资手段将对公司原拟用增发资金实施的项目进程的影响及公司未来业务发展规划的调整需要重新与公司做进一步的深入沟通才能获得全面评价。我们将与公司保持密切联系,适时到公司调研,对公司盈利预测做出合适的调整。
尽管目前公司股价具备一定的估值优势,在我们未修正公司盈利预测之前,暂时将公司评级下调为持有。

研究员:帅再先    所属机构:中航证券有限公司

报告标题:航天通信:未来发展还看军工制造业务

2008-07-17 11:07:07

2008年半年报显示,公司实现营业收入17.33亿元,同比增长24.2%;营业利润6247万元,同比下降89.4%;归属母公司净利润4472万元,同比下降89.4%;其中扣除非经常性损益后的净利润3922万元,同比增长245.75%;摊薄每股收益 0.137元。
公司是航天科工集团旗下导弹武器系统的资本平台。作为航天科工集团唯一的导弹武器总装系统的上市公司,公司的军品制造业务发展迅速,产品包括近程防御导弹系统(主要是单兵肩扛式防空导弹)及配套系统、军用通信设备。08年上半年军品制造收入2.72亿元,同比增长9.7%,毛利率高达42.68%,同比提高了7.35个百分点。军品收入只占总收入的15.9%,却贡献了毛利润的58%。军品盈利能力的提升是上半年扣除非经常性损益后净利润大幅增长的主要原因。公司的民品业务主要包轻纺产品和进出口贸易,二者收入占比分别为16.3%和63.8%,但是毛利率分别只有8.94%和3.67%。对于原有的通信服务业务,公司已开始逐步处置相关资产准备淡出。
我们假设公司定向增发在08年下半年完成,增发1.1亿股后的总股本达到4.36亿股,募集资金也在下半年到位,同时不考虑公司处置通信业务资产带来的非经常性收益,预测公司08、09年摊薄每股收益0.23元和0.42元,对应动态市盈率分别为55倍和30倍,给予“中性”评级。

研究员:方维    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:航天通信中报点评

2008-07-15 16:04:55

目前A 股市场整体估值水平大幅下调,公司股价调整幅度也较大,上次非公开增发方案的定价低限为20.17元,增发股本为3000-6000万股;此次董事会审议决定将非公开增发股价低限调整至10.99元,增发股本不超过1.1亿股,是原增发股本规模的近2倍。
如果增发股本规模增大,将对原预测的2008-2010年EPS 摊薄为0.26、0.68、0.96元,EPS 复合增长率约94%,我们调整公司未来6-12个月的目标价14.50元,维持公司“推荐”评级。

研究员:真怡    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:600677航天通信08中报点评

2008-07-14 17:07:57

我们在前期报告中认为,2008年将是公司清理历史包袱战略转型后步入较快发展的一年,军品发展则是重点,目前看公司军品盈利能力超预期,军品收入增长还不如预期,考虑到军品收入确认的特殊性,我们认为公司在四季度军品收入会有大的增长。在其它业务方面,商品流通业务上半年增长幅度超预期,毛利率也有所提升,但商品流通业务毛利率只有3.67%,对公司利润贡献不大。
上半年销售管理费用率5.45%,低于我们预测假设的5.6%,比上年同期降低0.11%。销售管理费用率控制在较低水平是全年业绩得到实现的关键之一(军品收入增长是另一个关键)。总体上,我们认为公司目前业务走上健康发展的轨道。

研究员:叶国际    所属机构:平安证券有限责任公司

报告标题:航天通信:离增发成功仅隔咫尺

2008-07-14 16:46:57

考虑到公司非公开发行股票方案修改总股本增加,我们修改公司2008年、2009年每股收益0.304元、0.793元,未来三年每股收益年复合增长率72.71%。公司合理价位18~20元,公司目前股价12.83元,维持公司“买入”投资评级。

研究员:帅再先    所属机构:中航证券有限公司

报告标题:航天通信:从前卫到复仇者

2008-07-14 16:37:57

公司控股股东航天科工集团承诺将于2009年6月9日解禁上市流通的46,193,407股(占总股本14.2%)航天通信股份锁定期延长两年至2011年6月9日。这是第9家延长锁定期的军工上市公司,军工企业通过延长锁定期向市场传达了坚定看好公司内在价值的信心,市场对延缓减持的上市公司也给予积极回应,近期这批军工企业股价表现良好。

研究员:陈刚,王天一    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:航天通信:资产收购大戏如期上演

2008-05-13 15:19:59

公司对相关军工资产的收购整合体现控股股东航天科工集团的支持,公司年报披露2008年有两个资产收购标的,而2008年也值航天科工集团资源整合重要年份,我们对公司持续收购整合科工集团军工资产抱乐观预期。
我们认为,军工不乏优质资产,但资源分散也会使得优质资产处于很低的盈利水平,我们更看好收购江苏捷诚所带来的资源整合效应,一个强有力的军品系统无论在竞争力、盈利能力还是在稳定性上将远远超过单一资产。
江苏捷诚还没有经过审计和资产评估,没有盈利数据披露。我们暂维持公司2008、2009、2010年0.35元、0.82元、1.2元每股收益预测。
我们认为公司2008年是一个重要转折年,无论在原有军品业务还是在资产收购整合上都将取得重大突破,公司在航天科工集团超低空、低空防御性导弹领域的资源整合地位将得到进一步确立。
维持对公司“强烈推荐”评级。

研究员:叶国际    所属机构:平安证券有限责任公司

报告标题:航天通信年报点评:业绩增长 非经常性损益贡献大

2008-04-23 14:48:54

业绩总结:报告期公司实现营业收入33.98亿元、营业利润3717.14万元,同比增长23.09%和111.08%,实现利润总额74091.57万元、归属上市公司股东净利润57990.68万元,同比增长324.84%和268.12%;净资产收益率为115.14%,基本每股收益1.7779元。归属上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润仅为1371.64万元,扣除非经常性损益后净资产收益率为2.72%,基本每股收益为0.0421元。
业绩增长主要源自非经常损益贡献:报告期公司下属公司成都航天处置土地增加利润总额7.47亿元、净利润6.56亿元,归属母公司的部分为6.23亿元;母公司出售美欣达股票获得收益3400多万元;盘活存量资产归还土地拆借资金和银行贷款使得财务费用减少1700多万元;另外营业费用和管理费用也有所降低。
商品流通和军品业务增长带来营业收入和营业利润的增长:公司目前主业为军品制造、纺织品制造及商品流通三大块。报告期军品业务实现营业收入5.49亿元,较上年增长6300多万元,占营业收入比重为16.15%,实现营业利润2.01亿元,较上年增加近1800万元,占营业利润比重为56.34%;商品流通业务实现营业收入21亿,较上年增加6亿多元,占营业收入比重为61.80%,实现营业利润6500万元,较上年增加1400万,占比18.16%,较上年增长3.27%;纺织品制造业受国家宏观调控影响,营业收入和营业利润均有所下降。
盈利能力提升还看军工制造业务:虽然公司总体营业收入和营业利润有所增长,但由于营业成本提高、低营业利润率(仅为3.10%)的商品流通业务增长较大以及会计准则中新的核算方式的启用,致使公司总体营业利润率下降。目前,主营业务中仅有军品业务还保持着较高的盈利水平(毛利率达到36.81%),而且也有着较好的发展前景。未来公司要想摆脱经营性收益低的窘境,还需进一步明确主业,扩大军品业务的产销规模。

研究员:庞琳琳,董建华    所属机构:西南证券股份有限公司

报告标题:航天通信:航天科工导弹制造龙头企业粉墨登场

2008-03-24 14:49:43

公司2007年每股收益预计1.78元,主要体现成都航天通信卖地的非经常收益,2008、2009、2010年公司扣除非经常损益的每股收益预计分别为0.35元、0.82元、1.2元。公司具有纯军工概念,在航天科工集团融资平台中战略地位突出,未来3年业绩有望高增长,此外,公司还有大量可实现非经常损益(如纺织厂土地及航天新星、航天新乐的土地资产)。综合判断,首次给予公司“强烈推荐”评级。

研究员:叶国际    所属机构:平安证券有限责任公司

报告标题:G航通(600677)调研报告:并购推动成长之路

2006-06-27 16:36:05

公司是国防科工委改革试点单位,目前是第一家也是唯一一家拥有导弹总装系统的上市公司。公司未来军品制造的发展除了内涵式的快速增长外,基于并购的外延式扩张将成为公司军品制造的主要增长动力。
  十一五规划对军工业有重大的推动作用,产业重组是目前军工产业的一个战略方向,其中产生了大量的产业并购机会。目前公司拥有四个军工企业,并将于近日公告收购另外一家军工企业。公司表示,未来二到三年内计划再收购五家规模较大的军工制造企业,其每一家的业务规模量大约相当于现在军工制造整体规模的一半到一倍之间。
  我们估计未来二到三年公司在军品制造领域的收入增长率将超过50%,甚至达到100%,基于并购的发展战略和军品产业的高速发展将是公司成长性的基本支撑。
  我们认同军工产业环境的变化给公司带来的业务发展机会,也认同未来持续的收购计划对公司业务量的推动,并推动公司的成长性,所以我们给予公司买入的投资评级。
  但公司股价的可能波动的风险也是较高的,主要是由于行业的特殊性以及收购计划的时间不完全可控性,准确的预测公司的收购计划以及其对业绩的推动是困难的,因而完全确定性的评估公司的价值显然是有难度的。但公司处于高速扩张的发展轨道上是无疑的,我们相信这种高速扩张将明显提升公司的投资价值。
  预计2006~2008年公司的收入增长率为26%、40%、35%,其中核心业务军品制造业务的复合增长率为80%;预计2006~2008年公司的每股收益为0.09元、0.32元、0.71元。

研究员:张兵    所属机构:中信证券股份有限公司