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ST中源(600645)_研究报告_财经_新浪网(600645) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST中源(600645)

报告标题：ST中源: 继续做强干细胞业务

2009-11-09 22:18:16

2009 年三季报显示,1-9 月实现营业收入2.25 亿元,同比增长3.24%;因为毛利率提高和坏账损失转回,营业利润为4062 万元,同比增加244.91%。报告期内利润总额为4880万元,同比下降25.88%,利润总额低于去年同期的主要是受营业外收支波动影响。上年同期母公司收到并确认集体土地补偿收益而报告期无此项收益。目前营业外收支占公司利润总额比例偏大,业绩受此影响将有所波动。报告内归属于母公司所有者净利润为2867 万元,摊薄EPS 为0.0869 元。
报告期内毛利率为 62.15%,较同期上升了5.78 个百分点。
毛利率上升的主要原因是高毛利的干细胞收入占比增加。为了进一步开拓干细胞业务,销售费用同比增加17.52%,销售费用率从去年同期的19.68%上升至22.40%。管理费用也较同期上升了11.68%。公司目前带息负债较少,短期负债只有600 万元,而货币资产有2950 万元,因此财务费用为负。公司目前资产负债率为58.73,负债率偏高主要是公司前期欠关联方上海佳润置业有限公司和上海望春花实业有限公司的其它应付款较多。
收缩纺织业务,做强干细胞业务。子公司湖北望春花纺织股份有限公司主要从事纺织业务。由于金融危机、纺织行业不景气、流动资金短缺、机器设备老化等多方面因素的影响,纺织业务盈利能力较差,长期亏损,规模正逐步缩小。公司目前的主要精力还是集中在干细胞领域。公司一方面加强公司干细胞业务的市场营销工作,继续保持其业务收入的稳步增长;同时加强干细胞技术的研发和人才的引进,延伸干细胞产业链。由于目前干细胞业务仍处于市场开拓初期,而且市场尚未成熟,公司销售费用和管理费用依然偏高,但随着市场营销和运营管理能力增强,相关费用率将有所下降。
历史债务问题得以解决,扫清发展障碍。今年7月,公司与第三大股东上海望春花实业有限公司就历史债务问题达成和解协议,目前双方之间已无债权债务纠纷。同时上海望春花实业有限公司也获得流通权。债务问题的妥善解决为公司发展道路上清除了一大障碍,有利于公司持续健康发展。
盈利预测与评级:公司从事的干细胞业务属于高新技术领域,具有广阔的发展前景,并受到国家政策的扶持,报告期内,公司子公司协和华东干细胞基因工程有限公司自获得高新技术企业认证。出于谨慎考虑,我们暂不给出盈利预测与评级。我们会继续关注公司发展,及时调整盈利与评级。
风险提示:(1)技术泄密风险(2)大盘系统风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：ST中源：灰色朦胧的“脐带血”库

2009-05-05 08:44:07

干细胞是一类具有自我更新、高度增殖和多向分化潜能的细胞群体，即这些细胞可以通过细胞分裂维持自身细胞群的大小，同时又可以进一步分化成为各种不同的组织细胞，从而医学界称之为“万用细胞”。干细胞移植目前大部分仍然处于实验阶段。目前临床应用的多为造血干细胞。
目前，我国已通过卫生部批准的脐血库共有10家，分别在北京、天津、上海、广东、山东、四川、浙江、甘肃等地，通过验收的有天津、北京、上海、广东、山东和四川6家。最早建设的天津、北京和广东三家脐带血库实力最强，目前天津脐带血库（协和干细胞）的储存总量已达到10万份，比原来世界最大的纽约脐带血库的5万份库存量整整多了一倍。
公司主营业务已经基本从纺织行业转为以基因工程技术为主的生物医药方面，St中源的干细胞业务2008年取得销售收入2.13亿元，同比增长8.72%，实现净利润7206.73万元，同比增长174.57%。净利润率高达33.83%。公司的干细胞服务业务整体销售额增长率和天津地区接近，从2007年下半年开始增速出现明显下降，从过去的20%以上下降到个位数。但是毛利率一直维持在高达75%以上。
公司的管理费用率2007年15.77%，2008年高达26.82%，严重侵蚀了利润。主要原因来自于支付工资薪酬，说明公司为了进行脐带血库储存业务进行扩张的人力成本需求，因此即使收入可以快速增长，利润也很难同步给投资者带来惊喜。
由于存在着大量的政策和产业发展不确定性，并结合着公司的纷繁复杂债务纠纷。我们不敢妄加对公司预测业绩，给予“观望”评级。

研究员：洪阳，周静    所属机构：国联证券股份有限公司