万业企业(600641)_研究报告_财经_新浪网(600641) 研究分析报告|查股网
股票名称：万业企业(600641)
报告标题：万业企业:一季度增收不增利
一季度净利润同比下降28%。公司发布2011年一季报,报告期内,公司实现营业收入3.14亿元,同比增长7.7%,归属于上市公司股东净利润0.55亿元,同比下降28%。基本每股收益0.0679元,每股净资产3.61元。
毛利率下降是增收不增利的主要原因。报告期内,公司的综合毛利率为43.1%,同比下降7.1个百分点,成为净利润同比减少的主要原因。
一季度销售同比下降,结算同比增加。报告期内,公司销售商品、提供劳务收到的现金为2.2亿元,同比下降21%。
报告期末,公司的预收款项余额1.93亿元,较上年度期末下降31%,主要系报告期结转预售收入较多所致。
财务结构稳健,短期无偿债压力。报告期末,公司剔除预收款项的真实资产负债率为49.48%,长期财务结构稳健;公司的短期借款与一年内到期的非流动负债合计为3.59亿元,货币资金为11.51亿元,整体负债合理可控,无还贷压力。
盈利预测和投资评级。暂不考虑印中矿业公司的业绩贡献,我们预计公司2011-2012年的每股收益分别为0.35元和0.40元,以昨日收盘价8.72元计算,对应的动态市盈率分别为25倍和22倍,考虑到公司地产业务清晰的扩张路径、以及战略性布局能矿业务,我们维持公司“增持”评级。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：万业企业:投资收益是净利润下滑主因
前三季度净利润同比下降10.5%。公司今日发布2010年三季报:营业收入8.34亿元、同比下降25.6%;归属母公司净利润2.01亿元、同比下降26.3%;每股收益0.17元、每股净资产3.49元。
“地产+煤炭+铁矿”平台。公司是印尼三林集团在中国资本市场的上市平台,主营住宅开发和能矿业务(包括煤矿和铁矿)。住宅项目主要分布在上海宝山、长沙、苏州、合肥、南京等地,合计建筑面积160万平米左右。
煤炭业务主要以内蒙古昊源公司为平台(公司持股96%),该公司拥有煤炭储量1900万吨,产能100万吨/年;公司2009年在香港注册成立全资子公司--新业资源(香港)有限公司,进一步搭建海外能矿业务发展平台。公司董事会通过议案,拟收购大股东旗下铁矿石资产----印尼印中矿业60%股权,已获股东大会通过。
第三季度销售依然较差。公司并未发布前三季度具体销售数据,但销售商品和提供服务收到的现金为9.27亿元、同比下降36%;第三季度为3.18亿元、环比下降4%。公司报告期末预收款项只有6.24亿元、较2010年初增加17%,公司未来两年业绩确定性较低。
前三季度业绩有两点值得关注。一是毛利率提升:公司前三季度结算的主要是中远两湾城等尾盘,这是收入下降的主要原因;但综合毛利率同比提升18个百分点至51.4%。二是投资收益大幅下降:公司前三季度投资收益只有70万元,而去年同期由于出售股权导致投资收益高达14533万元。剔除非经常性损益之后的归属母公司净利润同比基本持平。
挺进苏州。公司于2010年01月23日以14.9亿元竞得苏地2009-B-96号地块,迈出了布局苏州的第一步。该地块位于苏州市吴中区郭巷街道通达路东侧、东方大道南侧;用地面积14.7万平米、计容积率建筑面积32.3万平米;土地总价14.9亿元、楼面地价4600元/平米。
收购大股东矿业资产。公司董事会通过决议,以5.94亿元的价格收购大股东三林集团旗下的铁矿石资产:银利公司和春石公司各60%的股权,从而间接持有“印尼印中矿业”60%股权;方案已获股东大会通过。
印中矿业公司概述。印尼印中矿业公司为三林集团的全资控股子公司;2009年10月25日,印中矿业与印尼阿迪达雅股份有限公司签订《合作运营协议》,对其1802公顷的铁矿进行勘探与生产。根据协议,印中矿业开发生产该铁矿后,能够获得所生产出产品的90%。铁矿项目位于印度尼西亚北马鲁古省苏拉县塔里阿布地区,预计铁矿石资源量为3504万吨、平均品位48.35%。初步测算,上市公司收购该铁矿的代价为31.37元/吨,价格较为便宜(测算逻辑:59365/(3504*90%*60%)=31.37元/吨)。印中矿业短期内难以贡献业绩,但公司预计三年之后产能将达到300万吨/年。
维持增持评级。暂不考虑印中矿业公司的业绩贡献,我们预计公司2010-2011年的每股收益分别为0.35元和0.42元,以最新收盘价8.30元计算,对应的动态市盈率分别为24倍和20倍,估值水平偏高,但考虑到公司地产业务清晰的扩张路径、以及战略性布局能矿业务,我们维持公司“增持”评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：万业企业:股价具有安全边际,有望以时间换空间
“地产+能源”双轮驱动,未来增量来自能源矿产
公司发展战略定位于“地产+能源”,在既有地产业务稳步增长的前提下,能源矿产将是公司未来发展的重心和盈利增长点。
做大能源的战略驱动之下,后续矿产陆续注入是大概率事件
继08年收购内蒙乌海昊源煤焦化后,公司于今年8月20日公告收购印尼印中矿业(塔里阿布铁矿)II区铁矿(储量3504万吨),能源版图再占一城。
印尼塔岛铁矿远景储量超过2亿吨,在公司能源战略的驱动下,我们认为后续矿产的陆续注入是大概率事件。
股价具有安全边际,有望以时间换空间
公司具有地产、煤矿、铁矿的三项业务,地产估值约为5.6元(NAV)、煤炭估值约为1.4元(60元*1900万吨/8亿股本)、铁矿估值约为1.1元(40元*3500万吨*60%/8亿股本),合计为8.1元。而目前股价为8.17元,具有较强的安全边际。我们预计公司2010、2011、2012年EPS分别为0.29元、0.32元、0.59元。
受制于印尼塔岛基建施工及后续矿山的勘探进度,后续矿山的注入存在时间上的不确定性,但公司股价处于安全边际,若公司能源板块不断扩张后(比如矿山的注入),公司股价将存在较大上涨空间,有望以时间换空间,给予“买入”评级。
研究员：马涛，冯刚勇 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：万业企业:投资收益减少拉低业绩
事件:公司今天公布2010 年半年报。
结论:预计10/11 年EPS 0.40/0.58 元,目前股价8.54 元,动态PE21/15倍,给予“推荐”评级。
研究员：沈亮亮，施雪清 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：万业企业:拟收购大股东旗下矿业资产
归属母公司净利润同比下降10.5%。营业收入5.56 亿元、同比下降9.8%;营业利润1.68 亿元、同比下降10.2%;归属母公司净利润1.36 亿元、同比下降10.5%;每股收益0.17 元。
“地产+能矿”平台。公司是印尼三林集团在中国资本市场的上市平台,主营住宅开发和能矿业务。公司的住宅项目主要分布在上海宝山、长沙、苏州、合肥、南京等地,合计建筑面积160 万平米左右。公司持有内蒙古昊源公司96%股权,昊源公司拥有煤炭储量1900 万吨,2009 年产能50 万吨、2010 年产能将增至100 万吨。公司2009 年在香港注册成立了一个全资子公司--新业资源(香港)有限公司,进一步搭建海外能矿业务发展平台;公司董事会通过议案,拟收购大股东旗下铁矿石资产----印尼印中矿业60%股权。
上半年销售情况较差。公司上半年在售项目:上海宝山紫辰苑一期、合肥瀚海星座;第二季度销售明显下滑。
公司上半年销售商品和提供服务收到的现金为6.1 亿元、同比下降49%。公司6 月底预收款项只有5.9 亿元、2010 年业绩确定性较低。
上半年业绩有两点值得关注。一是毛利率提升:公司上半年结算的主要是中远两湾城等尾盘,这是收入下降的主要原因;综合毛利率同比提升16.2 个百分点至52.3%。二是投资收益大幅下降:公司上半年投资收益只有7 万元,而去年同期由于出售招商银行股权导致投资收益高达6923 万元。剔除非经常性损益之后的归属母公司净利润同比增长43%。
挺进苏州。公司于2010 年01 月23 日以14.9 亿元竞得苏地2009-B-96 号地块,迈出了布局苏州的第一步。该地块位于苏州市吴中区郭巷街道通达路东侧、东方大道南侧;用地面积14.7 万平米、计容积率建筑面积32.3万平米;土地总价14.9 亿元、楼面地价4600 元/平米。
拟收购大股东矿业资产。公司董事会通过相关决议,拟以5.94 亿元的价格收购大股东三林集团旗下的铁矿石资产:银利公司和春石公司各60%的股权,从而间接持有“印尼印中矿业”60%股权。
印中矿业公司概述。印尼印中矿业公司为三林集团的全资控股子公司;2009 年10 月25 日,印中矿业与印尼阿迪达雅股份有限公司签订《合作运营协议》,对其1802 公顷的铁矿进行勘探与生产。根据协议,印中矿业开发生产该铁矿后,能够获得所生产出产品的90%。铁矿项目位于印度尼西亚北马鲁古省苏拉县塔里阿布地区,预计铁矿石资源量为3504 万吨、平均品位48.35%。初步测算,上市公司收购该铁矿的代价为31.37元/吨,价格较为便宜(测算逻辑:59365/(3504*90%*60%)=31.37 元/吨)。
盈利预测和投资评级。暂不考虑印中矿业公司的业绩贡献,我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为0.37 元和0.51 元,以最新收盘价8.82 元计算,对应的动态市盈率分别为24 倍和17 倍,估值水平偏高,但考虑到公司地产业务清晰的扩张路径、以及战略性布局能矿业务,我们维持公司“增持”评级。
研究员：刘义 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：万业企业:一季度可结转资源较少
每股收益0.09 元、基本符合预期。公司今日发布2010一季报:营业收入2.92 亿元、同比增长77.7%;营业利润0.95 亿元、同比增长27.9%;归属母公司净利润0.76 亿元、同比增长22.8%;每股收益0.09 元、每股净资产3.34 元。
立足上海宝山、多区域布局的中型开发商。公司是印尼三林集团在中国资本市场的上市平台,主营住宅项目开发和煤炭业务。公司的住宅项目主要分布在上海宝山、长沙、苏州、合肥、南京等地,合计可售面积接近160万平米。公司持有内蒙古昊源公司96%股权,昊源公司拥有煤炭储量1900 万吨,2009 年产能50 万吨、2010年产能将增至100 万吨;公司2009 年在香港注册成立了一个全资子公司--新业资源(香港)有限公司,进一步搭建海外能矿业务发展平台。
一季度销售出现下滑。公司2010 年主力销售项目是合肥瀚海星座、上海宝山紫辰苑一期、长沙优加城一期等;公司一季度销售商品收到的现金为2.8 亿元、同比下降36.0%,这与上海商品住宅市场表现基本相当。
公司一季度业绩基本符合预期,从利润表结构上看有以下三点值得关注。
报告期内结转的主要是中远两湾城等项目尾盘,可结转资源较少,收入增长主要得益于低基数。
结转均价上涨导致毛利率同比提升10.2 个百分点至50.2%。
营业利润增速低于收入增速主要是财务费用增长和投资收益下降所致。公司一季度计提公司债券利息导致财务费用同比增长528%至1285 万元。公司2009 年一季度因出售招商银行股权带来投资收益5443 万元、占当期营业利润的74%;而今年同期却没有这项收益。
2010 年业绩确定性较低。公司2010 年参与结算的主要是中远两湾城与福地苑等项目尾盘、宝山紫辰苑一期、长沙优加城一期和合肥瀚海星座等项目。公司2010 年03 月底预收款项余额5.2 亿元,仅覆盖我们预计2010年04-12 月结算收入(20.7 亿元)的25%。
挺进苏州。公司于2010 年01 月23 日以14.9 亿元竞得苏地2009-B-96 号地块,终于迈出了布局苏州的第一步。该地块位于苏州市吴中区郭巷街道通达路东侧、东方大道南侧;用地面积14.7 万平米、计容积率建筑面积32.3 万平米;土地总价14.9 亿元、楼面地价4600 元/平米;项目开发规划尚未披露。
财务状况比较健康。公司报告期末资产负债率为47.3%,剔除预收款项之后的真实资产负债率为37.5%,在行业当中处于较低水平,长期财务结构比较健康。剔除预收账款之后的真实速动比率为5.7,短期偿债压力很小,公司的流动负债当中主要是预收款项。公司报告期末账面现金16.3 亿元、比年初减少7.9 亿元,主要原因在于支付土地款导致经营性现金流为-7.4 亿元。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为0.43 元和0.64 元,以最新收盘价7.65元计算,对应的动态市盈率分别为18 倍和12 倍,估值水平较为合理,考虑到公司清晰的扩张路径、业绩成长性较好、以及战略性布局能矿业务(大股东在能矿业务方面具备较大优势),我们维持公司“增持”评级。
研究员：天相房地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：万业企业:投资收益和期间费用拖累业绩
2009 年净利润下降20%,低于市场预期。公司今日发布2009 年报:营业收入13.7 亿元、同比下降1.6%;营业利润3.8 亿元、同比下降16.1%;归属母公司净利润3.0亿元、同比下降20.0%;基本每股收益0.37 元,低于市场预期。公司2009 年不进行利润分配。
立足上海宝山、多区域布局的中型开发商。公司是印尼三林集团在A 股的上市平台,主营住宅项目开发和煤炭业务。公司的住宅项目主要分布在上海宝山、长沙、苏州、合肥、南京等地,合计可售面积接近160 万平米。
公司持有内蒙古昊源公司96%股权,昊源公司拥有煤炭储量1900 万吨,2009 年产能50 万吨、2010 年产能将增至100 万吨;公司年内在香港注册成立了全资子公司--新业资源(香港)有限公司,进一步搭建海外业务发展平台。
2009 年销售情况良好。公司2009 年实现销售面积16万平米、销售金额16.6 亿元;其中,宝山福地苑项目售罄并完成了全部交房;合肥瀚海星座项目开始预售,销售进度符合预期;紫辰苑一期于2009 年末顺利开盘,销售情况良好。
2009 年结算收入略有下降、结算毛利率略有提升。公司2009 年参与结算的主要是普陀中远两湾城项目尾盘、宝山福地苑东区尾盘及西区绝大部分面积,合计实现结算收入12.8 亿元、同比下降7.7%;其中,两湾城结算3.4 亿元、福地苑结算9.4 亿元。结算毛利率为35.8%,同比略微提升0.4 个百分点。公司煤炭业务开始贡献收入0.9 亿元,但尚未贡献利润:毛利率为-7.8%,主要是该业务尚处于起步阶段所致。
净利润下降源自投资收益减少和期间费用增加。公司2009 年内出售可供出售金融资产、转让广远公司和宝诚公司100%股权(清理小型煤矿),实现投资收益1.7亿元,同比下降15.0%。公司2009 年销售、管理、财务费用率分别为2.3%、5.6%、2.2%,分别同比提升1.0、1.1、和1.5 个百分点,其中,销售费用率提升主要是新推楼盘和合并昊源公司所致;管理费用率提升主要是合并昊源公司所致;财务费用率提升主要是报告期内发行10 亿元公司债所致。
2010 年业绩确定性较低。公司2010 年参与结算的主要是中远两湾城与福地苑等项目尾盘、宝山紫辰苑一期、长沙优加城一期和合肥瀚海星座等项目;其中,紫辰苑于2009 年底开盘,优加城截止2009 年底尚未开盘。
公司2009 年底预收款项余额5.3 亿元,仅覆盖我们预计2010 年结算收入(17.1 亿元)的31%。
2011 年业绩将大幅增长。公司2011 年参与结算的不仅有宝山紫辰苑一期、长沙优加城一期和合肥瀚海星座等项目的剩余部分,宝山紫辰苑二期和长沙优加城二期亦将进入结算周期,公司2011 年业绩将大幅增长。
财务状况比较健康。公司报告期末资产负债率为49.0%,剔除预收款项之后的真实资产负债率为38.9%,在行业当中处于较低水平,长期财务结构比较健康。剔除预收账款之后的真实速动比率为4.9,短期偿债压力很小,公司的流动负债当中主要是预收款项。公司报告期末账面现金24.3 亿元、比期初增加17.7 亿元,主要得益于经营现金流(8.0 亿元)和筹资现金流(9.1 亿元)。
盈利预测和投资评级。我们预计公司2010-2011 年的每股收益分别为0.35 元和0.75 元,以昨日收盘价9.06元计算,对应的动态市盈率分别为26 倍和12 倍,未来成长性较好,我们维持公司“增持”评级。
风险提示。
研究员：天相房地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：万业企业: 开发顺利,资金猛增
报告摘要:
1-3季度营业收入及归属于母公司股东的净利润分别为11.22亿元和2.72亿元,同比分别增长4.7%和下降6.5%。投资收益占利润总额的比例较大,前三季度为40%,与去年同期的情况接近。投资收益来源于出售招商银行股票、处置子公司股权等。
三季度末货币资金猛增。三季度末总资产51.2亿元,较年初增加32%,其中货币资金21.9亿元,为历史最高水平,其他应收款较年初略有增加,存货较年初略有下降。货币资金猛增的原因包括:年初以来项目销售迅速,持续出售招商银行股票,处置子公司股权收回资金,以及三季度成功发行公司债10亿元等。
上海本地及异地项目开发进展均顺利。上海中远两湾城、福地苑均已售罄。紫辰苑项目在建,尚未达到预售条件,预计将于09年年底或2010年年初开盘。长沙万业优加城项目一期在建,项目公司拟向光大银行长沙分行申请1.7亿元银行贷款。合肥项目在建在售,销售正常。南京项目尚未开工。
预计2010年可结算项目应主要是上海紫辰苑一期、合肥瀚海星座、长沙优加城一期的部分面积。目前公司暂无增加新项目的确切计划。
维持中性-A评级。维持六个月目标价10.40元。根据三季报的情况对盈利预测做了微调,房地产业务和煤矿业务的盈利预测结果变化不大,未来两三年房地产业务平稳发展,上调09年投资收益,主要是转让内蒙古煤矿公司取得了收益。
研究员：徐胜利 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：万业企业：住宅销售良好，能矿业务有所推进
上半年主营收入和净利润负增长。报告期,公司实现营业收入6.17亿元,同比减少17%;实现归属于母公司的净利润1.51亿元,同比减少28%,主要系减持招商银行股票实现的投资收益较去年同期下降较多及结转收入减少所致。
上半年住宅销售良好。上半年完成销售面积11.8万平米,比去年同期增加202%;实现资金回笼11.44亿元,比去年同期增加173%。期末预收帐款余额7.4亿元。公司在售的宝山海尚明城福地苑项目跻身上海市2009年上半年销售面积前十位。
具体地,中远两湾城最后一栋楼已售大部分,价格从年初的20000元左右上涨到25000元。宝山福地苑已基本售完,价格自8500-9000元上涨至9500元,上半年已有部分交房,下半年将继续交房;紫辰苑一期10万平米在建,年内有望达到预售条件,交房时间是2010年底。合肥瀚海星座售价近5800元/平米,较周边项目略高,销售进度正常,2010年交房。长沙项目一期7万平米争取2010年实现预售。南京项目前期准备中。
能矿业务有所推进。煤炭业务上半年实现收入4200余万元。上半年对煤矿资源进行了整合,增持内蒙古昊源公司的股权至96%,对广远宝成公司、中科宝诚公司实施了股权转让。进一步搭建海外业务平台,在香港注册成立了全资子公司。
投资收益持续释放。年初持有的680余万股招商银行股票,继一季度出售部分之后,二季度继续出售,上半年带来投资收益6800余万元,期末尚余190万股。泰龙电力股权回售正在陆续收回款项。
公司资金充裕。中报显示货币资金期末余额14亿元。公司年中获得了建行意向提供的授信额度20亿元。公司发行不超过10亿元公司债的申请最近取得了证监会的批文,将择机发行。
给予中性-A投资评级。房地产业务每股RNAV6.83元,给予50%溢价,对应目标价10.25元;预测09年EPS0.46元,其中房地产业务0.34元/股,煤炭业务0.01元/股,分别给予30倍和20倍市盈率,投资收益0.11元/股;综合两种估值方法,给予六个月目标价10.40元。
研究员：徐胜利 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：万业企业：攻守兼备的地产新贵
中远两湾城目前只剩100多套现房，销售前景良好，预计09年可结算6亿元，贡献净利润1.5亿元。项目股权比例100%，位于上海市普陀区中潭路，靠近上海火车站，是迄今为止上海中心城区最大规模的旧城改造项目。该项目总建面160万平米，目前只剩下最后一栋楼，未结面积有住宅3万平米，商铺1万平米，地下7万平米。商铺还没有开始销售，住宅今年已售200多套，售价已从年初2万上涨到2.5万，目前仅剩100多套房源，预计09年可结算6亿元，贡献净利润1.5亿元左右。
海尚明城(福地苑)西区仅剩100多套房源，售价已上调至9500元/平米，预计09年可结算10亿元左右。股权比例100%，位于上海市宝山区友谊路，地处宝山西城区北块的东部，临近地铁一号线和三号线。项目分东、西两区：东区，总建面30.7万平米，90％已销售完毕，且大部分在08年结算；西区,占地面积8万平米，总建面11.8万平米，08年开盘3万平米，09年再开盘5万平米，售价已由年初8300元/平米调整到9500元/平米，目前仅剩100多套房源，准现房，计划09年6月交房。预计09年东、西区合计可结算10亿元左右。
海尚明城（紫辰苑）楼面地价约1600元/平米，一期09年底或明年初开盘，预期售价1万元/平米，2010年进入结算。股权比例100%，占地面积19.7万平米，总建面52.3万平米，其中，地上建面45.5万平米（含商业公建用房），地下建面6.8万平米，楼面地价约1600元/平米。项目分期开发，已于年内正式开工，一期4幢多层目前在建，09年底或明年初开盘。该项目靠近公园、城铁，较福地苑位置更好，预期售价1万元/平米，计划2010年12月竣工交付进入决算。
合肥瀚海星座项目总建面6万平米，目前销售情况良好，售价5000元/平米左右，2010年结转收入。该项目股权比例70%，小户型公寓，地处合肥市太湖路南侧，中科大正南，湖滨路，周边配套成熟，规划总建面约6万平米，32层百米高度双子星座。08年8月开工，年初以来开盘100套，已经卖出90多套，售价5000元/平米，下一个100套开盘价预计要微涨。预计项目将在2010年结转收入。
长沙万业优加城一期8万平米09年底开盘，预期售价7000元/平米，2010年进入结算期。公司80%控股，项目处长沙市望城县丁字片区内，拥有真山真水的自然环境，交通便利。土地07年6月取得，楼面地价约900元/平米。项目占地面积64.2万平米，规划容积率1，绿化率≥40%，建筑密度＜26%，其中，住宅建面62.9万平米，商业公建配套面积1.3万平米，由小高层、联排别墅及独栋别墅组成。目前在平整土地，分期开发，一期约8万平米将在09年底开盘，绿城附近的独栋别墅项目售价8000-9000元/平米，公司联排预期售价7000元/平米，2010年开始结转收入。
南京秦淮河，住宅总建面4万平米，公司参股项目，目前初前期准备阶段。该项目与秦淮区政府合作开发，产品定位较高，仿古文化韵味，规划住宅总建面4万平米。目前股份公司通过安徽公司参股该项目。项目处前期准备阶段。
能源矿产领域09年预计可贡献净利润0.4亿元，合计EPS0.089元。该公司在内蒙古拥有三个煤矿，白云乌素矿的技改计划正在实施，昊源煤矿和广远煤矿有扩产计划。该公司在内蒙古拥有三个煤矿，白云乌素矿的技改计划正在实施，昊源煤矿和广远煤矿有扩产计划。三个煤矿均位于乌海市主焦煤区，煤种为炼焦用煤，目前昊源公司已建有一座年洗煤能力60万吨洗煤厂。09、10年公司产能70、100万吨，分别贡献净利润0.4亿元、0.57亿元。
公司负债率低，现金充足，在行业调整期进可攻、退可守。一季报显示，公司净负债率-7.2%，资产负债率38.3%，真实资产负债率28.3%，负债率在行业内处于低位。公司现持有货币资金6.5亿元，若10亿元公司债年内发行，静态货币资金将达到16.5亿元，相对于公司38.8亿元总资产，公司现金十分充裕，在行业调整期具有攻守兼备的能力。
目标价20元，首次给予公司“增持”评级。总体来看，公司财务稳健，负债率低，资产质量较好，资源配置合理，财务杠杆空间大；盈利能力较强，运营状况良好。我们预计公司09、10年收入分别为18.4亿元、23.2亿元，EPS分别为0.93、1.05元,设定公司目标价20.00元，首次给与“增持”的投资评级。
研究员：桂长元 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：万业企业一季报点评：09一季度热销增强业绩确定性
要点：
投资收益催生净利润同比增 164%。公司1季度营业收入与净利润分别为1.64亿及6194万元,同比分别下滑8.8%与增长164%，实现每股收益0.14 元。公司1 季度净利润大幅上升主要是由于处置招商银行股权所获4000 多万元投资收益造成，剔除投资收益，公司主营业务净利润有11.8%的下滑，主要由于一些销售项目未有进行结算导致。
09年结转项目1 季度销售超旺。公司目前正在开发的房地产项目有5个，分布在上海、合肥、长沙等地，09 年结算项目主要有上海的明城福地苑与中远两湾城项目。中远两湾城为现房目前未开盘，而福地苑项目1 季度销售暴增，3 个月销售533 套，大部分均能在本年度结转。
加强财务杠杆利用。公司往年经营较为稳健，负债较同行较低。1 季度公司加强财务杠杆利用，期末公司资产负债率升至38%，真实资产负债率为28%，公司账面资金由期初6.5 亿增至11.5 亿，占公司总资产25%，资产流动性得到增强，为扩张埋下伏笔。
前十大流通股持股比例下降。1 季度末公司前十大流通股股东持股比例由22.4%减至19.5%。中邮、天治、博时基金进行了大幅减仓的同时，亦有其他机构进行增持进入前十大。新进的5 只基金分别为华夏成长、华夏红利、兴业趋势、科瑞证券、社保107 组合。
维持“谨慎推荐”评级。我们预测公司09、10 年房地产业务0.57、0.67 元，煤炭业务0.1、0.13 元。投资收益逐步淡出，主要业务房地产与煤炭实际仍保持20%以上增长。鉴于公司房地产业务09 年业绩由于福地苑西区销售的暴增而显得较为确定，我们给予公司的房地产业务20 倍PE 估值；煤炭业务方面，给予15 倍PE 估值，公司合理估值为13 元。考虑到公司拥有充裕的资金及优秀的团队资源，在房地产与煤炭行业低点静待整合契机，未来公司发展前景广阔，我们认为这一价格将是公司估值的底线。目前公司最新股价为16.03 元，维持“谨慎推荐”评级。
研究员：万知，刘昆 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：万业企业：估值合理_潜力巨大
? 公司原为中远发展，2005年印尼首富林绍良旗下印尼三林集团完成对公司的全面收购，主要在上海从事房地产开发业务。收购完成以来，公司依托原中远团队优势及大股东在能源与矿业方面的强大资源，08年将公司发展方向明确为以房地产开发为主、能源与矿业为辅的有限多元化战略，去年公司收购一块煤炭资产后此战略已具雏形。
? 公司目前正在开发的房地产项目有5个，拥有的权益未结算资源建筑面积121万平方米。其中上海67.1万平方米、合肥4.2万平方米、长沙望城县50.32万平方米。
? 公司目前控股昊源公司67%的股份，拥有的三个煤矿均位于乌海市主焦煤区，煤种为炼焦用煤，昊源原股东承诺此白云素整合后三块煤矿保有资源储量不低于4000万吨。预计整合扩产完成后，公司煤炭产能将达到230万吨。公司资产负债率仅30%，拥有极为充裕的现金流，具备发展壮大的人力和物力基础，发展潜力较大。在地产和煤炭行业同处低点之际，公司有望利用现有有成熟的开发团队，在大股东的协助下，通过兼并收购整合廉价资源。目前，公司正在积极运作项目收购，煤矿及瀚海星座项目皆属公司收购得来。
? 我们预测公司09、10年房地产业务0.57、0.67元，煤炭业务0.1、0.13元。投资收益逐步淡出，主要业务房地产与煤炭实际仍保持20%以上增长。鉴于公司房地产业务09年业绩由于福地苑西区销售的暴增而显得较为确定，我们给予公司的房地产业务20倍PE估值；煤炭业务方面，给予15倍PE估值，公司合理估值为13元。考虑到公司拥有充裕的资金及优秀的团队资源，在房地产与煤炭行业低点静待整合契机，未来公司发展前景广阔，我们认为这一价格将是公司估值的底线。但公司股价自我们3月
研究员：万知,刘昆 所属机构：长城证券有限责任公司
报告标题：万业企业：长期战略多主业，近期支柱是地产
报告关键点：
08年度房地产业务发展较为顺利。每股收益0.827元，10送8并派现金4.50元（税前）。
公司实行多主业（房地产＋能矿）发展战略，目前房地产是业务支柱，能源资产较小，其他矿山业务尚在谋划中。
未来几年房地产业务发展基本稳定，有择机扩张的可能性。08年末预收帐款1.7亿元，房地产业务09年的收益取决于09年的实际销售情况。
转让泰龙电力股权、出售招商银行股票等将在09年带来投资收益。
投资评级：中性-A。
报告摘要：
08年度房地产业务发展较为顺利，公司实现营业收入 13.92 亿元，利润总额4.64亿元，投资收益1.99 亿元，归属于母公司的净利润3.7 亿元。每股收益0.827元，10送8并派现金4.50元（税前）。
公司采取多主业（房地产＋能矿）发展战略。目前房地产是业务支柱，能源资产较小，其他矿山业务尚在谋划中。08年股份公司主营收入全部来自房地产。煤矿业务08年开始生产，目前处在扩建和生产调整阶段。集团在印尼的铁矿山资产是否会、何时会注入上市公司目前不确定。新加坡矿业公司尚未经营业务。
未来几年房地产业务发展基本稳定，有择机扩张的可能性。08年末预收帐款1.7亿元，房地产业务09年的收益取决于09年的实际销售情况。中远两湾城销售接近尾声，其尾盘和宝山福地苑西区是09年贡献利润的重点项目。其余各项目09年以后年度陆续释放业绩。
转让泰龙电力股权、出售招商银行股票等将在09年带来投资收益。公司已经签约退出对泰龙电力投资，协议正在履行中。公司尚持有招商银行股票685.5万股，09年将出售。二者都会带来较大投资收益。
给予公司股票中性-A投资评级。给予6个月目标价14.00元。
研究员：徐胜利 所属机构：安信证券股份有限公司
报告标题：万业企业：房地产业务进入结算期，投资收益仍是利润
投资要点： 地址：南京市中山东路90号 2008年公司实现营业收入13.92亿元，同比增长57.8%，实现归属上市公司股东的净利润3.7亿元，同比下降22.85%。全面摊薄的EPS 为0.83元。公司利润分配方案为每股派发现金红利0.45元，此外以资本公积向全体股东按每10股转增股本8股。
公司营业收入大幅增长的主要原因是公司主力项目宝山海尚明城福地苑项目进入结算期，年内共结转销售面积12.32万平方米，结转销售收入9.53亿元。但由于福地苑毛利率低于07年主力项目中远两湾城，因此08年毛利率下降了4.9个百分点至35.6%。
出售可供出售金融资产的投资收益仍是公司重要利润来源，由于08年的出售收入大大低于07年，造成了全年净利润有所下降。
在三林集团入主后，公司业务已经走上正轨。房地产业务逐步形成梯队规模，目前拥有宝山海尚明城福地苑、紫辰苑，长沙万业优加城(原万业青山城)、合肥瀚海星座等多个在建项目，其中福地苑东区已全部竣工，紫辰苑项目在08年正式开工，合肥瀚海星座项目于08年8月开工，已达预售标准。此外公司通过投资内蒙古昊源煤焦化有限责任公司，成功进入了能源矿产领域。
我们认为，目前房地产市场正处于回暖趋势中，上海市场成交量持续上升，有利于公司中远两湾城和宝山福地苑、紫辰苑的销售，09年房地产业务可持续贡献利润。据上海网上房地产信息，目前福地苑西区销售成绩优异，3月份已销售了376套。
截至 08年底，公司尚有685.5万股已流通招商银行股权，如果在年内出售，可以继续为公司贡献业绩并提供现金流。我们预计09、10年，公司EPS 分别为0.84元和0.88元，目前股价相当于16.8倍的09年预测市盈率。维持对公司的“观望”评级，目标价区间13.20～15.84元。
研究员：张驰飞 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：万业企业：主营业务估值合理 非主营业务想象空间大
外资背景增强公司竞争力公司是三林集团在国内的唯一一家上市公司，母公司中远置业集团是三林集团在中国的投资和管理平台，未来万业企业可能作为集团在中国市场运作的先锋和主力。
土地储备较多，快速开发需要增发的支持公司目前土地储备约190万平方米，能够满足公司未来数年的开发所需。
虽然目前公司现金流状况良好，但随着未来项目开发速度的加快，资金需求将大增，目前的现金流将不能满足未来开发所需。因此公司拟进行非公开发行，以此来实现项目的快速运作。
投资行为较为成功，带来巨额收益公司目前持有1800余万股招商银行，持有成本仅为3.5元/股，公司董事会已授权精英团队在35元/股以上价位可以出售，预计此将给公司带来巨额收益。公司07年参股了福建泰龙电力股份有限公司，目前该公司已进入辅导期，正积极争取在国内A 股市场上市。
股权激励方案已出，但激励性不够与一般激励方案相比，公司激励计划没有设置业绩要求，行权条件较易；而认购价格仅为6元/股，与目前股价差距较大；同时解锁期内未能解锁的股票也能够一次性获得解锁而不是丧失行权能力，我们认为这种激励方案不及带有业绩限制的方案。
目前股价已体现公司主业经营，但未体现非主业价值预计今明两年公司每股收益分别为0.759元和1.127元，对应合理价值为22.54元，市价较为合理。
公司除房地产业务外，还涉及投资业务，此外三林集团在国内业务的开拓也将给公司带来机会，而估值并未考虑这些因素。但由于这些业务的不确定性较大，因此给予“持有”评级。
研究员：花长劲 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：万业企业（SH600641）： 增发公告点评
第一， 增发项目符合我们预期，公司做强房地产主业决心不变我们在中报点评中指出公司在稳固上海现有房地产业务基础上，积极寻求新的投资项目，同时寻求跨区域经营的可能性。而本次增发项目中的长沙万业青山城，占地面积大约超过800 亩以上，符合了我们当时的判断。对于公司土地储备，我们一直认为最为有利的模式应该以发挥大股东强大实力和项目利润最大化为原则，关注上海区域，但不一定局限上海地区，所以本次增加的长沙项目应该在情理之中。
另外，我们注意到公司董事会前不久决议通过的《公司财务管理办法》中特别修订在董事会权限下，总额不超过最近一期经审计净资产10%以内的对外长期投资可由董事长审批。而本次长沙项目就是董事长行使了该项权力。通过本次增发，我们可以看出，公司对未来的定位越来越清晰，对目前行业景气度较高的房地产行业，上市公司有做大做强的决心。
第二， 公司融资规模扩大，再造一个“万业”根据公告，上市公司融资规模不超过22 亿元，而目前万业的净资产仅仅23 亿左右，本次募集资金到位后相当于再造一个“万业企业”。由于目前公司土地储备有限，而本次募集资金投向主要是原有的宝山项目。公司加快开发速度后，土地储备问题将更为突出。我们判断，未来一段时间内，上市公司将会继续增加土地储备，实现公司的可持续发展。
第三， 我们仍维持对万业企业的“推荐”评级由于公司增发启动较晚，我们判断07 年股本增加可能较小，维持原来的盈利预测，虽然短期公司上涨幅度过大，但长期看好三林集团对上市公司的有力支持，仍给予“推荐”评级。
研究员：苏雪晶，李兴 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：万业企业(600641)中报点评
万业企业发布2007 年中期业绩报告，公告称，报告期内，公司营业收入19,712 万元，同比减少74.87％；营业利润33,691 万元，同比增加121.10％；投资收益30,883 万元；净利润28,585 万元，同比增加116.14％。公司2006 年10 月转让上海万业企业老西门置业发展有限公司95%股权的股权转让款于2007 年上半年到帐，该部分股权转让产生的投资收益导致公司上半年净利润提高。
研究员：苏雪晶，李兴 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：万业企业（600641）：业绩增长来自于项目转让收益
公司上半年实现主营业务收入1.97 亿元，同比减少74.87%，实现净利润2.86 亿元，同比增长116.14%。每股收益为0.64 元，净资产收益率12.42%。
主营业务收入下降的主要原因在于可结算面积低于去年同期，上半年中远两湾城四期结算了1.5 万平方米，确认收入1.95 亿元，大大低于去年同期。不过，今年中远两湾城四期不断有新房源推向市场，销售价格也不断上调，7 月份开盘的“苏河一号”均价在17000 元/平方米左右，因此我们预计下半年来自两湾城的结算面积和收入会有所增加。
在收入下降的同时，净利润出现大幅增长的原因是去年转让的老西门项目股权转让款在上半年到帐，公司确认了该部分股权转让产生的投资收益约3.09 亿元。
此外，宝山福地苑项目销售进展良好，上半年回笼资金1.8 亿元。
我们预计，随着上海地铁1 号线北延段的通车，项目的销售进度和售价会有较大幅度的提升。
综合各方面信息，我们调整了对公司的业绩预测，预计未来三年的每股收益分别为0.969 元、1.101 元和1.337 元，当前股价对应的市盈率并不高。不过，由于公司前期主要精力在于理顺管理机制，在获取土地储备方面还没有实质性进展，成长性显得有所不足。在老西门项目转让款到帐后，公司资金实力大大增强，我们将密切跟踪公司的进一步动作，目前维持“推荐”评级。
研究员：张驰飞 所属机构：华泰证券股份有限公司
报告标题：万业企业(600641)：调研报告
2005年公司控股股东的股东发生变更，由原中国远洋运输（集团）总公司变更为Success Medal International Limited，2006年7月14日更名为上海万业企业股份有限公司。SMIL为在英属维尔京群岛注册成立的股份有限公司，其中林逢生持有99％股权，其父林绍良持有1％股权。
目前，中远两湾已经开始第四期项目的开发，今年5月份已经开始在预售25号楼盘。目前还有可售面积20.9万平米，这将是公司这两年的主要利润来源，我们按照15000元/平米的价格计算，预计可为公司带来31.35亿元的销售收入。
公司的3号地土地共196828平米，规划面积45.68万平米，计划总投资245115.89建设期为4年。公司的9号地土地共165890平米，规划面积30万平米，总投资142484.51万元，项目共分5期，05年底其桩基就已经完工，预计08年将全部完工。
公司向Super Concord Holdings Limited，中文名称为超驹集团有限公司转让上海万业企业老西门置业发展有限公司95％的股权。该项资产出售预计公司将获得税前收益约人民币3亿元，将计入今年的收益，而且会在中报体现，预计中报业绩为0.6元/股。
我们对万业企业给与30倍市盈率，预计07、08、09年每股收益分别为0.81、1.00、1.36元，短期目标位24元，1年内目标位30元，未来还有59%的上涨空间，给与“增持”评级。
研究员：周华 所属机构：中国民族证券有限责任公司
报告标题：万业企业 ：被忘却的上海贵族
万业企业在强势股东三林集团的背景之下，未来有望负责三林集团国内所有地产业务。
我们预计未来几年上海房地产价格波动幅度将趋缓，稳步攀升的局面不会改变。关注上海房地产市场特别是宝山地区未来的发展，而其中受益最大的企业就是万业。
4个项目未来将给上市公司带来将近18.5亿的净利润,万业企业未来三年良好业绩是可预期的。
2007年公司将在做好现有中远两湾城项目和宝山项目的同时，通过多种方式，积极寻求新的开发项目，开拓业务空间。在良好的资金状况下，我们预计07年公司有望增加一定的土地储备。看好宝山未来10年的发展,长期投资受益最为直接的万业企业。
我们以公司08 年业绩进行估值，给予公司25 倍市盈率，未来1 年内目标价格为30 元。万业企业在整个上海区域房地产公司中，已经成为最具备估值优势的公司，给予推荐评级。
研究员：苏雪晶，李兴 所属机构：长江证券股份有限公司
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