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新黄浦(600638)_研究报告_财经_新浪网(600638) 研究分析报告|查股网

股票名称：新黄浦(600638)

报告标题：新黄浦:投资收益为主要利润来源

2010-11-01 16:09:51

2010年前三季度公司实现营业收入2.88亿元,同比下降21.67%;归属于母公司净利润1.6亿元,同比增长19.6%;基本每股收益为0.28元。
公司营业收入的组成部分:房地产业务收入、金融期货手续费及佣金收入、利息收入。前三季度营业收入构成:房地产业务销售收入2.69亿元,占营业收入的93%,其它两项业务分别占营业收入的6%、1%。
投资收益为主要的利润来源:期内投资收益1.4亿元,占净利润的88%;主要由于2010年1月公司将持有的北京广安世纪贸易公司100%股权转让给北京世纪天乐,于8月13日办理完成有关产权转让的全部交割事项,确认股权转让收益6268.63万元。其它投资收益来源于上海国际信托、中泰信托、江西瑞奇期货。公司持有的非上市金融企业中泰信托29.97%股权、华闻期货100%股权、江西瑞奇期货43.75%股权及爱建证券5.91%股权。这部分股权未来增值潜力很大。
房地产业务:公司在浦东南汇、青浦区分别有一个经济适用房项目,计划总投资14亿元,我们按照8%的投资收益率估计,这两个项目可为公司带来净利润约1.12亿元;拥有北外滩浦江国际金融中心、嘉兴科技京城嘉兴商办园、嘉兴海派秀城公寓式酒店及普陀怡佳公寓项目等出售类物业,规划建筑面积约50万平米;持有型物业主要是上海科技京城、广安世纪、创意园区,年贡献租金收入1.5亿元左右。
期货业务:报告期华闻期货业务(并表)规模与效益双双取得显著增长,手续费及佣金收入1654万元;瑞奇期货净利润也有所提高。期货业务受益于股指期货的推出,今后几年将快速增长。
维持“增持”评级。我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.37元、0.50元、0.68元,按公司最近收盘价为11.29元,对应的动态市盈率分别为30倍、22倍和16倍。
估值优势不明显,但期货业务及股权投资收益都可能带来业绩的超预期增长,维持“增持”的投资评级。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：新黄浦:经营将呈平稳趋势

2010-08-24 16:41:39

业绩下滑13%。公司上半年实现销售收入2.25 亿元,同比下降11.57%,营业利润7917 万,同比下降27.20%,净利润7137 万元,同比减少12.89%,实现基本每股收益0.16 元。
房产销售下降,租赁表现稳定。收入主要来自上海地区,占比92%,另外北京地区占8%。房产销售实现9945 万,同比减少20%,毛利率下降10 个百分点,但出租业务表现稳定,收入实现8355 万,同比增长6%,毛利率提升2 个百分点。另外,因发债使利息支出增加1201 万,同时因上期处置交易性金融资产,本期投资收益减少1069万,吞噬了部分业绩。
后期地产业务将稳中提升。地产业务收入主要来自“科技京城”,完工率在88%左右,项目租售结合,以出租为主,下半年仍将是收入主要来源,因租赁波动不大,可提供较稳定的收入利润来源。“南馨佳苑”在年内竣工的可能性较大,因为经济适用房,将是另一稳定收益来源,预计可在2011 年贡献利润。另外,“怡佳公寓“、“海派秀城”,施工进展顺利,青浦华新2 号地块方案一获批,项目将在2011年后实现利润。后期房产销售将继续受调控政策影响,但租金收入稳定,经济适用房将逐步体现业绩,整体上地产业务将平稳提升。
所持金融资产收益稳定。公司持有华闻期货100%的股权,报告期内,成交610 万手,增加91%,成交额3876 亿,增加153%,实现净利润626 万,增加175%,业务将随股指期货市场的成熟而加快发展。
另外,公司持有中泰信托30%的股权、瑞奇期货44%的股权,报告期内分别实现3352 万、226 万投资收益,将是另一稳定收益来源。
盈利预测与投资评级:预计10/11 年EPS 0.38/0.50 元,目前股价11.15 元,动态PE29/22 倍,业绩增长动力稍显不足,且估值已偏高,给予“中性”评级。

研究员：沈亮亮，施雪清    所属机构：国元证券股份有限公司

报告标题：新黄浦:经济适用房或将下半年交付

2010-08-23 14:45:24

2010年上半年公司实现营业收入2.25亿元,同比下降11.57%;归属于母公司净利润9183万元,同比下降12.45%;基本每股收益为0.16元。
公司的主要业绩来源为房地产销售、房地产租赁、金融期货的手续费及佣金收入以及投资收益。上半年主营业务构成:房产销售收入9945.07 万元,房产租赁收入8857.77 万元,服务业务收入2144.61 万元,商贸业务收入546.04 万元,手续费及佣金收入等1022.60 万元。
投资收益:期内投资收益4505万元,占净利润的49%;主要来源于上海国际信托250万元、中泰信托3352万元、江西瑞奇期货226万元。公司持有的非上市金融企业中泰信托29.97%股权、华闻期货100股权、江西瑞奇期货43.75%股权及爱建证券5.91%股权。这部分股权未来增值潜力很大。
房地产业务:公司在浦东南汇、青浦区分别有一个经济适用房项目,计划总投资14亿元,我们按照8%的投资收益率估计,这两个项目可为公司带来净利润约1.12亿元;拥有北外滩浦江国际金融中心、嘉兴科技京城嘉兴商办园、嘉兴海派秀城公寓式酒店及普陀怡佳公寓项目等出售类物业,规划建筑面积约50万平米;持有型物业主要是上海科技京城、广安世纪、创意园区,年贡献租金收入1.5亿元左右。
期货业务:报告期华闻期货业务(并表)规模与效益双双取得显著增长,成交量达到610 万手,同比增加91%;成交额达到3876 亿元,同比增加153%;贡献手续费及佣金收入等1022.60 万元,净利润达到626.10 万元,同比增加174.69%,完成同期预算526.71%。瑞奇期货净利润也达516万元。期货业务受益于股指期货的推出,今后几年将快速增长。
维持“增持”评级。我们预测公司2010年-2012年的每股收益分别为0.35元、0.60元、0.71元,按公司最近收盘价为11.18元,对应的动态市盈率分别为32倍、19倍和16倍。估值优势不明显,但期货业务及股权投资收益都可能带来业绩的超预期增长,维持“增持”的投资评级。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：新黄浦:期货业务处于高增长期

2010-03-29 11:32:44

报告期内公司实现主营业务收入 5.31 亿元,较上年同期增长15%;利润总额1.94 亿元,较上年同期下降12.9%;归属于母公司股东净利润1.61 亿元,较上年同期下降7.35%;基本每股收益0.29 元。
主营业务收入增长,而净利润下降主要由于营业外收入减少。2009 年共出售商业房产1.17 万平米,实现销售收入19915.43 万元,占总营业收入的40%,同比增长14%。实现房产租赁收入17036.78 万元,占总营业收入的26%,其中科技京城实现出租收入约为1.05 亿元,为主要的租金来源。投资收益1.03 亿元,同比增长7.86%,占营业利润的63%,主要为中泰信托6609 万元、江西瑞奇期货250 万元、以及申购取得的新股产生的投资收益611.4 万元。营业外收入下降70.48%导致净利润下降10.74%。
房地产销售毛利率大幅提高,期间费用得到较好控制。
报告期毛利率40%,略提高1.04 个百分点;其中房地产销售毛利率57%,提高21.43 个百分点,主要因为销售均价约1.7 万元/平米,创出了较高的价格水平;公司期间费用率高于行业平均水平,为20.5%,可能因为公司的主营业务收入相对不高,而期间费用比较固定所致;报告期期间费用率下降8.05 个百分点,主要因为银行借款利息资本化3546 万元,使财务费用减少55.7%,期间费用同比减少17.44%。随着营业收入的增长,我们预计期间费用率会有较大幅度下降。
财务杠杆提高,但处于安全范围内。期末资产负债率54.29%,提高22.38 个百分点,主要由于2009 年有担保发行公司债券10 亿元;期末货币资金17.56 亿元,同比增加1.83 倍;速动比率1.42 倍,短期资金比较宽裕。
存货 18.62 亿元,占总资产的比重为28.9%,同比增长2.59 倍,有效补充了项目储备。主要因为公司本年收购上海鸿泰房地产有限公司而增加浦江国际金融广场项目(成本8.56 亿元)、青浦区华新镇经济适用房项目(成本1.02 亿元)、南汇区保障型经济适用房项目(成本2.06 亿元)和普陀区金光住宅小区商品房项目(成本1.91 亿元),为今后两年公司主要利润来源。
期货业务快速增长,随着股指期货的推出,公司将坐享佣金收入。公司持有华闻期货100%股权,瑞奇期货43.75%股权。华闻期货将新的期货品种作为业务开拓方向,针对钢材期货等相关业务的收入2009 年得到体现,业绩扭亏为盈,年内实现净利润896.79 万元;华闻期货年内实现净利润925.86 万元,实现代理成交额4287.31 亿元,较上年增长27.51%,实现手续费净收入4058 万元,较上年增长3.78%,保证金规模3.08 亿元,较上年同期增长52.48%,净增一个亿。根据国外经验,股指期货交易量约占全部期货交易总量的40%-50%,期货公司将从中收获大量佣金收益,显著提升盈利水平。
我们预测公司 2010 和2011 年的每股收益分别为0.46 元和0.61 元,按公司最近收盘价16.65 元,对应的动态市盈率分别为37 倍和27 倍。估值相对较高,维持“中性”评级。建议投资者关注股指期货推出给公司带来的主题性投资机会。

研究员：天相金融房地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：新黄浦:项目储备有限,业绩可持续性弱

2009-11-09 13:08:32

2009 年1-9 月公司合并报表显示实现营业收入3.68 亿元,同比下降3.12%;归属于母公司股东的净利润1.34 亿元,同比增长9.89%。基本每股收益0.24 元新黄浦主要经营房产开发、房产租赁业务;以及通过全资子公司华闻期货经纪有限公司经营期货交易。2005 年至今,从主营业务收入来看,房地产业占80%以上;毛利润,房地产业占90%以上。报告期营业收入较去年同期减少3.12%,主要原因系公司房地产租赁业务较去年同期有所下降。
净利润较去年同期增长 9.89%,主要因为公司投资收益较去年同期有较大增长。2008 年,公司出资1.3 亿元受让爱建证券有限责任公司5.91%的股权, 以及以增资的形式出资3234 万元收购江西瑞奇期货经纪有限公司43.75%股权,分别于08 年5 月、6 月经中国证监会核批通过。此外还持有中泰信托30%的股权;华闻期货100%的股权;报告期公司获得投资收益8023 万元,同比增长179%; 7-9 月获得投资收益2448.8 万元,同比增长313.77%;主要因为股权投资收益及交易性金融资产的收益增加。
公司主要在建房地产项目有四个,占地面积 31.3 万平米,规划建筑面积58 万平米,项目储备比较有限。房产开发的进展包括:浦东南欣佳苑经济适用房项目计划2010 年5 月交付使用,普陀怡佳公寓项目下半年工程施工全面展开,北外滩浦江国际金融中心项目9 月动工,嘉兴科技京城项目预计一期工程2009 年年底开工。2010 年主要结算项目浦东南欣佳苑规划建筑面积15.36 万元,销售价格预计6000元/平米。出租物业也有四个,年均贡献租金收入1.5 亿元左右。
资金流相对充足,财务风险不大,资产负债率仅 44.29%。
账面货币资金6.61 亿元,短期借款2.64 亿元;9 月30 日,公司拟发行10 亿元公司债券的方案获中国证监会批准,发行成功后,资产负债率提高至52.1%,依然低于行业平均58%。
维持“中性”的投资评级。我们预测公司 2009 和2010 年的每股收益分别为0.28 元和0.3 元,按公司2009 年10 月30 日收盘价14.12 元,对应的动态市盈率分别为50 倍和47 倍。维持“中性”的投资评级。

研究员：天相金融房地产组    所属机构：天相投资顾问有限公司