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龙头股份(600630)_研究报告_财经_新浪网(600630) 研究分析报告|查股网

股票名称：龙头股份(600630)

报告标题：Tongling Nonferrous Metals:A much more compelling resource play in the making

2011-05-20 09:15:33

Clear expectations of asset injections; resource reserves likely increase substantially. Its parentcompany Tongling Nonferrous Metals Group Holdings has stepped up efforts to acquire resourcesboth inside and outside Anhui Province, as well as overseas assets over the past few years, achievinga quantum leap. Given increasingly mature conditions, mine assets held by the parent company areexpected to be injected into the listed company as a general trend. In addition, as the company’sexisting mines including Tongguanshan, Tongshan, and Fenghhuangshan have seen desirable deepexploration results, we expect the company to add reserves by more than 500,000 tonnes. Thecompany’s resource reserves will likely experience sharp growth over the coming years.
Production capacity of mines owned by its parent company will likely reach more than 100,000 tonnesover the next few years. The company’s own copper production reached 47, 400 tonnes in 2010 andwill likely climb to nearly 50,000 tonnes in 2011. As Tongling Nonferrous Metals Group’s newproduction capacity including Shaxi Copper Mine and Guowei Mining get online, in combination withfurther capacity expansion at Tongshan Copper Mine and copper mines in Dongguashan and Anqing,the parent company’s annual copper production capacity will likely exceed 110,000 tonnes, up morethan 130% from 2010.
Smelting capacity will likely exceed 1.2 million tonnes. Following the completion of its 400,000-tonneFlash Smelting & Flash Converting Project in Jinchang, we expect the company’s production capacityof refined copper to reach more than 1.2 million tonnes in 2012, smelting capacity to reach more than800,000 tonnes, and scrap copper processing capacity to reach more than 400,000 tonnes. Thecompany boasts very significant geographical advantages relative to other major domestic coppersmelting enterprises, with transportation cost savings reaching up to Rmb400 / tonne. Its directmanufacturing costs are also the lowest in the industry.
Both the industry and copper prices have outperformed market expectations. Given the uncertaintyaround the economic growth, concerns about metal consumption growth, a rebound in the U.S. dollarindex, panic selling triggered by silver price plunge, and other factors, copper prices declined about15% at one point and market expectations of copper price became very pessimistic, in particular.
Nevertheless, the sector’s performance has turned out better than expected. Expectations of coppershortage in 2011 remain intact. In particular, there are growing signs that the domestic copper industryis picking up. For instance, the domestic spot market has seen premium again and domesticinventories have fallen rapidly.

研究员：Feng Xue    所属机构：中信证券股份有限公司

报告标题：龙头股份:盈利能力增强值得关注

2010-03-30 10:12:36

事件:公司公布2009 年年报,2009 年实现营业收入29.72 亿元,净利润0.42 亿,每股收益0.1 元。
点评:公司经营业绩平淡,但值得关注的是公司盈利能力显著增强,毛利率情况如下:针织品毛利率由2008 年的22%上升至30%;家纺产品由2008 年的6%上升至21%;服装服饰由2008 年的13%上升至24%,以上三大类产品占公司总营业收入的51%。
公司未来的经营思路转向品牌纺织的突破,以此提高企业盈利能力,2007、2008 年开发的576 家终端实现利润4200万元,2009 年继续投入1789 万元,新开167 家销售终端,改造28 家。有望在未来二年做出利润贡献。
未来公司将继续加大对国内市场的开拓,创建品牌企业是公司未来发展的亮点,建议投资者予以关注。

研究员：高国    所属机构：华泰证券股份有限公司

报告标题：龙头股份:营业收入下滑幅度扩大

2009-11-09 18:29:12

2009 年1~9 月份,公司实现营业收入4.28 亿元,同比增长8.7%;营业利润13,411 万元,同比下降28.6%;归属于母公司净利润10,671 万元,同比下降30.5%;基本每股收益0.32 元。公司预计2009 年净利润同比下降幅度小于30%,对应EPS 为0.45~0.64 元。
2009 年7~9 月份,公司实现营业收入1.74 亿元,同比增长2.8%;营业利润5,551 万元,同比下降34.5%;归属于母公司净利润4,280 万元,同比下降38.4%;基本每股收益0.13元。公司前三季度增收不增利主要原因是,公司空盒项目投产导致前三季度毛利率同比大幅下降,但单季度销售毛利率继续回升。今年前三季度毛利率39.45%,比08 年三季度的毛利率高出6.54 个百分点,原因是主导产品价格的同比下降和TFT 空盒产品的毛利率过低。三季度毛利率同比上升3.3 个百分点至41.68%,这主要得益于TFT-LCD 空盒订单饱满以及该业务达产率和良品率的持续提升。
09 年原有业务将出现萎缩,但TFT-LCD 空盒项目将减少业绩衰退程度。中小尺寸LCD 行业下游主要为消费类电子产品。2009 年,全球经济将难以出现显著好转,消费类电子产品将持续疲软,中小尺寸LCD 行业整体上也将持续低迷。
受此影响,预计公司传统彩色滤光片和ITO 导电玻璃业务2009 年总体上将出现萎缩。不过,目前公司空盒项目已开始小批量生产,2008 年实现销售收入2,212 万元。2009 年,空盒项目产能将逐步释放,预计将为公司贡献收入1.8 亿元,能较大程度抵御原有业务萎缩的影响。
空盒项目产能的全面释放和TP 项目的建成投产将推动公司2010 年业绩再现高增长。受行业低迷影响,空盒项目产能在2009 年还难以全面释放。进入2010 年,全球经济有望逐步企稳,预计中小尺寸LCD 行业将逐步复苏,空盒项目效益将充分释放出来。同时,公司TP 项目也将于2009 年底建成,2010 年全面投产。触摸屏技术含量高,毛利率将达到45%以上,盈利前景可观。在两大项目的推动下,我们认为公司2010 年将再现高增长。
预计公司2009、2010 年基本每股收益分别为0.52 元和0.75元。按10 月30 日收盘价17.06 元计算,公司2010 年动态PE 为23 倍,同时,鉴于公司2010 年高速增长较为明确,维持公司“增持”的投资评级。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：G龙头：期待民族品牌的华丽转身

2006-09-07 16:09:11

公司目前的发展正处于转折期，行业的压力和全流通的大背景促使公司在新管理层的推动下积极寻求转型。公司未来的发展战略十分清晰，即做强纺织主业，突出“品牌和渠道”优势，通过内部整合提高运营效率。
　　公司是国内针织内衣行业的龙头企业，几乎集合了上海本地纺织所有的知名品牌，同时遍布全国的5000多个营销网点成为内衣行业最完善的营销渠道。公司未来计划通过内部整合提升龙头整体的品牌知名度，同时通过多产品的切入提高现有渠道的使用效率。
　　公司未来的一大重任是内部整合。公司目前正在积极进行冗员的削减、管理的扁平化、采购的集约化，未来还将推行供应链的整合和有效的人员激励，这些改革措施对公司有效控制成本和费用具有十分重要的作用，06年的中报已经有所体现。我们预计07年末公司有望初步完成内部的整合。
　　公司在上海市区具有众多土地资产，除已经征用的黄陂南路地块外，粗略估计在市中心的土地面积3万平方米左右，按照市价计算这些土地具有巨幅升值空间。公司规划通过出租盘活土地资产，一方面为公司提供新的利润，同时现金流的改善有利于公司内部整合的推进。
　　存货、应收帐款、冗员和行业系统性风险是公司未来转型的难点，而品牌、渠道、巨额土地资产和新的管理层是公司发展的优势所在。在全流通背景下，我们有理由期待一个民族品牌的华丽转身，需要的也许就是时间。目前维持“中性”评级。

研究员：施红梅    所属机构：东方证券股份有限公司

报告标题：G龙头-土地转让收益1.3 亿，非主业资产盘活迈出实质性步伐

2006-06-12 15:02:59

前期预期土地转让得以实现，在增厚净资产基础上为公司今后实现良性发展战略提供保障我们前期从资产低估和购并角度谈龙头股份的公司价值，指出公司三块可度量、可变现并不影响公司持续经营的三块土地的重估价值在8.4亿左右，资产价值是并购的基础。公司今日公告三块土地中的黄陂南路已实现转让，获得4.35亿收入，高于我们之前3.7亿的预期价值。尽管公告中净利润确认存在很大弹性，按照公司公告预期确认的净利润和06年确认比例，可增加每股净资产0.21元。转让的主要正面作用是利用获得款项解决制约公司今后发展的人员安置问题，同时盘货建国西路的闲置厂区，同时为今后的渠道建设做准备。
　　公司针织内衣主业仍然处于快速增长期，年均增长超过20%，品牌和渠道价值提升公司长期竞争力我们继续看好公司针织内衣行业：服装消费升级推动我国针织内衣行业正在进入品牌和渠道竞争的新阶段，中华全国商业信息中心的数据显示，全国大型百货商场06年2月和3月针织内衣月度销量同比增长分别为29.7%和26.5%，继续保持高速增长。作为行业龙头“三枪”经过品牌再造和渠道优化后，仍有分享和超越行业成长的预期。
　　公司未来产业整合仍需关注：即应盘活非经营性资产，剥离非针织内衣业务，加快品牌渠道推广本次土地转让款为公司今后发展提供资金保障，公司主业整合是我们需要重点跟踪和关注的核心：盘活现有公司非经营性资产，剥离非针织业务资产，加快品牌及渠道推广。公司价值在于利用自身针织内衣的品牌和市场份额，通过渠道的良性分布获取行业的高成长，提升各渠道的单店销售收入和提升盈利能力，这也是公司长期价值所在，土地转让只是提供主业良性发展的保障，而不是价值所在。
　　维持06、07年EPS0.10和0.22元的预测，维持“谨慎推荐”评级我们维持06、07针织品增长15%和17%，06年和07年0.10元和0.22元的EPS盈利预测，考虑到转让后对净资产的提升幅度较小，仍维持“谨慎推荐”的投资评级。我们将继续关注公司在品牌渠道和非主业资产剥离的新进展。

研究员：方军平    所属机构：国信证券股份有限公司