报告标题：氯碱化工:三季度亏损,全年仍不乐观

2009 年1-9 月,公司营业收入357,244 万元,同比下降19.16%;利润总额-13,030 万元,同比下降289.88%;归属于母公司所有者的净利润-13,044 万元,同比下降329.70%;基本每股收益-0.1128 元。其中,2009 年7-9 月,营业收入127,409 万元,环比第二季度上升11.77%;归属于母公司所有者的净利润-13,321 万元,同第二季度-64.16 万元相比,下降13,257 万元;基本每股收益-0.1152 元。
由于受到金融危机影响,氯碱行业整体低迷,公司作为氯碱行业的代表公司,其主导产品烧碱、PVC 价格大幅下滑,同时报告期内公司部分装置减排停产,进行人员安置以及在化工区合资公司出现同时出现亏损影响权益性收益更是使公司业绩雪上加霜。报告期内公司期间费用率为12.67%,同比上升1.89 个百分点,主要是因为部分装置停产进行人员安置使管理费用同比上升20.52%。
国内第二大乙烯法PVC 生产企业。公司主要产品是PVC、烧碱、其它氯产品等化工原料和产品的生产销售。是国内上市公司中乙烯法生产PVC 的代表企业, 目前拥有乙烯法PVC42万吨/年、烧碱76 万吨/年、糊树脂4 万吨/年的产能,是国内最大的氯碱企业之一。
乙烯法成本优势相对减小。与年初相比,随着石油价格的上涨,乙烯、VCM 价格上涨分别超过50%和30%,PVC 价格上涨远低于原料上涨幅度,同电石法PVC 相比,乙烯法成本相对增加,在一定程度上加大了公司的经营压力。
参与 PVC 期货有利于企业未来发展。公司通过在PVC 期货市场套期保值,套保总额为对应标准合约现货年产量的70%,在一定程度可以缓解PVC 价格波动对公司的影响,同时PVC期货能改变聚氯乙烯市场价格混战的格局,增强国内商品在国际市场的话语权,利好整个行业。
业绩表现取决于行业复苏进程。氯碱行业的整体景气度对公司未来业绩至关重要。氯碱产品作为基础化工原料,具有强周期性,目前正处于行业地点,最近PVC 价格出现小幅上涨,行业整体出现随宏观经济复苏的迹象,同时房地产等下游行业的良好走势提高了对PVC 等产品的需求,氯碱产品进一步大幅下跌的可能性不大。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司