丰华股份(600615)_研究报告_财经_新浪网(600615) 研究分析报告|查股网
股票名称：丰华股份(600615)
报告标题：丰华股份:一季度同比减亏
2011年一季度减亏。公司发布2011年一季报,报告期内,公司实现营业收入2912万元,同比增长703%,归属于上市公司股东净利润-314万元,上年为-444万元,亏损同比减小。基本每股收益-0.017元,每股净资产2.676元。
项目储备有限,业绩可持续性差。联海公司持有北京通州商务园开发建设有限公司18.75%的股权,上年度,公司转让了持有的联海公司50%股权和债权,从而退出了通州商务园的土地开发。目前主要项目为都江堰项目丽水印象(建筑面积8.4万平米)和辽宁鞍山智慧新城二、三期的部分尾盘,项目储备总量有限,不能保证业绩持续性增长。
毛利率提升,期间费用率下降。报告期内,公司的综合毛利率为15.6%,同比上升6.5个百分点;期间费用率为19.85,同比下降96.4个百分点。
销售与上年度基本持平。报告期内,公司销售商品和提供劳务收到的现金为0.65亿元,与上年同期的0.69亿元基本持平。
资产负债率继续下降。报告期末,公司短期借款+一年内到期非流动负债为0,货币资金2.04亿元,短期没有资金压力。扣除预收款项的真实资产负债率为6%,较期初下降5.6个百分点。
维持“中性”评级。我们预计公司2011-2012年EPS分别是0.05元、0.06元,按昨日收盘价12.01元计算,对应的PE分别是240倍、200倍。维持“中性”的投资评级。
风险提示。房地产行业调控加码的风险;项目销售不达预期的风险。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：丰华股份:业绩持续平淡
2010 年上半年公司合并报表显示实现营业收入777.04 万元,同比下降91.24%;归属于母公司股东的净利润-901万元,同比下降206%。基本每股收益-0.048 元。
上半年可结算项目较少,导致营业收入与净利润同比大幅下降。期内房地产业务营业收入742 万元,租赁收入35 万元。结算的主要是毛利较低的鞍山智慧新城项目一期尾盘及车位,毛利率同比下降26.8 个百分点。
若进展顺利,都江堰丽水印象项目将为2010 年主要的业绩来源。都江堰项目已全面开工建设,目前建筑已经封顶,争取在年底前竣工、验收。上半年末预收账款1.46亿元,比期初增加1.95 倍,预计主要是都江堰项目预收房款,锁定我们预测的2010 年收入的92%。
股权投资:持有非上市金融企业申银万国81 万股,初始投资成本1.24 元/股;宝鼎投资2.8 万股,初始投资成本1 元/股。这部分股权有一定的增值收益。
业绩可持续性差:目前主要项目为都江堰项目丽水印象、辽宁鞍山智慧新城二、三期,权益建筑面积约16 万平米,项目储备总量有限。但公司规模小,总资产仅7.6 亿元,存货5.63 亿元,存货占总资产74%,项目储备相对公司规模来讲合理,但不能保证业绩持续性增长。
资金实力有限:期末速动比率0.59 倍,货币资金仅6888万元,没有资金实力补充有效的项目储备。
看点较少,最大期待仍是资产重组。按照公司目前的综合实力,资金实力有限,项目拓展能力差,能获得突破性发展的可能性较小。资产重组仍是最值得关注的题材。
维持中性评级。我们预计公司2010-2012 年EPS 分别是0.02 元、0.07 元、0.13 元,按昨日收盘价8.92 元,对应的市盈率分别是514 倍、125 倍、67 倍。维持中性的投资评级。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：丰华股份:可售项目不足导致业绩平淡
2009 年公司合并报表显示实现营业收入2.03 亿元,同比增长70.37%;归属于母公司股东的净利润501 万元,同比大幅下降94.47%。基本每股收益0.03 元。
营业利润主要来源于辽宁鞍山项目。2009 年面对宏观经济逐步回暖的形势,鞍山公司在上半年采取了调整贷款结构,降低成本费用,及时变现存货,实现营业收入20059.85 万元,营业利润2460.23 万元,占公司合并报表的营业利润的197.23%。
虽然预测到公司业绩会大幅下降,但仍低于预期。报告期增收不增利,利润大幅下降主要因为以下三个原因:一是毛利率下降20.89 个百分点,主要因为鞍山项目结算毛利较低,为25.33%;二是投资收益下降99.5%,主要因08 年度处置了一子公司股权;三是营业外收入大幅减少,主要因为08 年有营业外收入6108 万元,为公司冲回的对冠生园的应付款,而09 年公司没有这方面的收入。
项目储备比较有限。08 年公司向特定对象发行股份注入房产的方案终止后,主营业务规模没有得到进一步的扩展。目前公司主要项目储备有三个:鞍山项目、都江堰及北京通州商务园。鞍山项目正常推进;四川都江堰市项目丽水印象商品房项目已开工,投资总额预计约2.5 亿。目前进展情况良好,预计将成为2010 年公司收入增长的主要来源。北京通州商务园尚处于规划阶段,短期内难以贡献业绩。另外,公司投资性房地产上海东方路2981 号房产,房屋建筑面积为11950平方米,该地块及地块上剩余房屋及相应土地使用权整体交由三林世博功能区域管委会一并收储并获取补偿,补偿总金额为13500 万元,将计入资本公积;公司将根据实际情况,加强房地产资源整合,使主营业务得到可持续发展。
财务风险不大。期末公司帐面货币资金1.12 亿元,同比增长58.5%,主要为销售回款;公司没有短期借款及一年内到期的非流动负债,速动比率达1.46 倍,资金相对充足,短期财务风险不大。资产负债率为50.18%,长期财务风险也不大。
维持“中性”的投资评级。我们预测公司2009 和2010 年的每股收益分别为0.09 元和0.11 元,按公司最近收盘价9.90元,对应的动态市盈率分别为132 倍和105 倍。维持“中性”的投资评级。
研究员：天相金融房地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：丰华股份:业绩面临大幅下滑风险
2009 年1-9 月公司合并报表显示实现营业收入8944 万元,同比增长29.22%;归属于母公司股东的净利润476万元,同比下降91.84%。基本每股收益0.03 元。
丰华股份主营房地产销售及租赁。2007 年至今,房地产销售收入比重逐渐增加,09 年达到98%以上。报告期主营业务收入主要来源于鞍山公司,实现净利润1499 万元,同比去年增长60.8%;但鞍山公司项目已经基本销售完毕,其他项目尚在起步阶段,三季度无项目可售,营业收入仅69 万元,同比下降97.95%。
营业收入同比增长 29.22%、而净利润同比下降91.84%。
主要因为去年同期有营业外收入6108 万元,为公司冲回的对冠生园的应付款,而今年公司没有这方面的收入。
期间费用得到有效控制。期间费用1888 万元,同比下降25.59%;期间费用率为21.1%,同比下降15.55 个百分点。其中,管理费用减少最为显著,同比下降50.25%,管理费用率下降20.11 个百分点。
项目储备有限。公司向特定对象发行股份注入房产的方案终止后,公司的主营业务规模没有得到进一步的扩展。
目前公司项目储备只有三个:鞍山项目、都江堰及北京通州商务园。鞍山项目09 年上半年已经基本销售完毕;四川都江堰市项目因四川汶川发生大地震,其开发受到灾后重建规划等因素影响而存在不确定性。北京通州商务园尚处于规划阶段,且公司持股比例仅9%,难以对业绩有大的贡献。预计公司今后仍将通过收购或定向增发注入资产,使主营业务得到稳定可持续发展。
财务风险不大。期末公司帐面货币资金8560.52 元,虽然总量不多,但是公司没有短期借款及一年内到期的非流动负债,资金相对充足,短期财务风险不大。资产负债率为53.23%,剔除预收账款后的真实资产负债率为46.24%,低于行业平均水平58%(按08 年年报统计),长期财务风险也不大。
维持“中性”的投资评级。我们预测公司 2009 和2010年的每股收益分别为0.11 元和0.15 元,按公司2009年10 月30 日收盘价9.90 元,对应的动态市盈率分别为90 倍和68 倍。维持“中性”的投资评级。
研究员：天相金融房地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：丰华股份：凤凰涅磐风华正茂
投资建议：2007年初，沿海绿色家园（鞍山）有限公司完成资产注入，香港上市的沿海绿色家园有限公司间接成为公司第一大股东，主营业务由利润极低的制笔业成功转型为房地产开发。借助沿海地产行业领先经验，公司未来发展前景广阔。
2008年收入主要来自冲回应付款项和股权转让收入，但自2009年始，公司项目储备陆续进入结算期，房地产开发收入大幅上升；另外，上海市东方路3601号和2981号厂房的拆迁补偿收入，大幅增厚公司2009和2010年业绩。母公司沿海地产仍有大规模资产尚未注入，仍存在同业竞争的可能性。公司控股股东已经力图解决这一问题，并公开承诺，母公司沿海地产计划用3年左右的时间逐步过渡成为以商业地产开发为主的公司，而公司则成为以住宅开发为主的公司，从而形成业务上的明确分工。公司前期已公告收购北京联海房地产开发有限公司50%股权，并通过后者间接持有通州商务园公司9.375%的股权，参与到总规模7.3平方公里的通州商务园项目开发建设中，为公司的长期发展提供了巨大空间。就长期而言，此次参股将增厚公司净现值5.82元。若环球影城落户通州，对于公司参与的通州商务园项目而言，无疑将带来极为长久的影响。另外，我们认为，若环球影城落户通州，在一线公司中，金融街受益最大；在二三线公司中，丰华股份受益最大，中国武夷、华业地产次之，阳光股份和紫光股份受益极小，几乎可以忽略。预测公司2008-2010年的EPS 分别为0.47元、0.75元、1.02元。考虑到公司项目自2009年开始陆续结算，主营业务收入将高速增长。公司不考虑通州商务园项目影响在内的每股净现值为9.82元，考虑通州商务园项目影响在内、但不考虑环球影城影响的每股净现值为15.65元，价值明显低估。因此，我们首次给予公司 “买入”的投资评级，按09年EPS 计算的15倍PE，给予其6个月目标价11.25元。
研究员：帅虎 所属机构：海通证券股份有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||