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ST金杯(600609)_研究报告_财经_新浪网(600609) 研究分析报告|查股网

股票名称：ST金杯(600609)

报告标题：*ST金杯:2011年有望持续盈利

2011-04-27 18:22:31

2010年1-12月公司实现营业收入46.75亿元,同比增长13.87%;归属母公司所有者的净利润2.81亿元,2009年同期为-3.99亿元,EPS为0.26元,业绩超预期。4季度公司实现营业收入13.48亿元,同比增长68.12%,环比增长12.70%;归属母公司所有者的净利润1.07亿元,2009年同期为-2.14亿元,3季度为208万元,EPS为0.10元。不分红、不送转。
2011年1-3月,公司实现营业收入11.20亿元,同比增长9.73%;归属母公司所有者的净利润1,881万元,同比下滑87.83%,EPS为0.02元。
2010年1季度,公司债务重组收益1.63亿元。扣除该部分获利,公司2010年实际实现母公司净利润1.1亿元,折合EPS0.1元。这也是公司2011年1季度净利润同比大幅下滑的主要原因。
1季度综合毛利稳步上升,费用率稳中趋降。2011年1季度公司综合毛利率为13.32%,同比上升2.15个百分点;期间费用率为10.11%,同比下降0.13个百分点。
2011年有望持续盈利。公司收入和利润主要来源于并表子公司金杯车辆制造的轻微卡业务、金杯江森自控的座椅内饰件业务和参股公司华晨金杯的乘用车、轻客业务。
各产品中,轻客处于龙头地位、轻微卡销量行业居前。
2010年受益汽车市场持续火爆,并表子公司金杯车辆制造实现净利润4,979万元,同比增长203.7%,金杯江森自控实现净利润9,380万元,同比增长22.3%;参股公司华晨金杯剥离中华亏损业务后实现净利润3.7亿元,扭亏为盈。我们预计公司2011年仍有望持续盈利:1)2010年公司轻卡实现出口1.3万辆,同比增长61%,预计2011年出口持续向好;2)金杯江森自控一方面受益下游配套车厂华晨宝马销量持续增长,另一方面随着BMWF30及BMWF18项目逐渐投产,其盈利规模有望进一步扩大;3)参股公司华晨金杯剥离中华业务后已经开始盈利,公司投资收益负担消除。
盈利预测与评级。预计公司2011-2013年EPS分别为0.12元、0.15元、0.19元,按当前收盘价5.47元计算,对应的动态PE分别为45倍、36倍、30倍,公司估值偏高,维持“中性“投资评级。

研究员：张雷    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：*ST金杯:只为华晨回归a股作准备

2010-06-01 08:31:20

投资要点
公司2009年末再度巨额亏损,再度披星戴帽。2010年1季度,依靠债务重组收益,每股收益0.14元。如此事件对于金杯汽车而言,已司空见惯。
2010年公司依靠轻卡、微卡业务11%的毛利率很难维持盈利局面,1季度的债务重组收益能保证每股收益在0.04元,至少保证不退市。
华晨汽车集团近年来清理股权、理顺资产关系,布局人事,战略、策略动作不断,对于金杯汽车的安排也是煞费苦心。目的只有一个:保住A股这个壳资源,等待华晨汽车回归A股。
预计公司2010年每股收益0.04元,鉴于华晨对于公司的安排,充分关注华晨回归A股的动向。

研究员：曹鹤    所属机构：中国民族证券有限责任公司

报告标题：金杯汽车:受益投资收益增加,明年利润率水平将改善

2009-11-11 20:41:25

2009 年3 季报显示,2009 年1-9 月,公司实现营业收入33.03亿元,同比增长21.21%,归属于母公司所有者的净利润-1.85亿元,同比下滑417.40%,EPS 为-0.17 元。3 季度,公司实现营业收入11.02 亿元,同比增长29.78%,环比下滑49.95%;归属于母公司所有者的净利润1,973 万元,去年同期亏损1,679 万元,EPS 为0.02 元。
公司 3 季度综合毛利率同比上升6.01 个百分点。公司3 季度的综合毛利率为14.00%,同比上升6.01 个百分点,与2 季度相比上升3.45 个百分点。公司3 季度的期间费用率为11.24%,同比上升1.97 个百分点,与2 季度相比上升2.35 个百分点,同比期间费用率上升的主要原因是管理费用率同比提升了2.66 个百分点。
轻货、微货销量稳定增长,公司业绩回升。1-9月,公司轻货及底盘、微货及底盘销量为3.67万辆、3.40万辆,同比增长11.37%、41.89%;7-9月,公司轻货及底盘、微货及底盘销量1.36万辆、1.21万辆,同比增长4.08%、38.32%。公司3季度业绩增长主要由于轻货、微货的销量增长。随着公司偏向轻货、微货的产品战略调整,公司在这两方面的收入比重将增多,公司业绩也将稳步增长。
轻客3季度销量下滑。1-9月,公司轻客销量4.85万辆,同比增长1.2%,7-9月,轻客销量1.54万辆,同比下滑14.97%,环比下滑8.12%,这也导致了公司3季度营业收入环比出现了一定下滑。我们认为,随着4季度旅游客运的回暖,大、中客车需求会相应增加,轻客需求则会有所下滑。
投资收益明年或将改善。公司投资收益主要来源于参股公司华晨金杯。1-9 月,公司实现投资收益-1.79 亿元,主要由于华晨金杯上半年亏损4.83 亿元所致。7-9 月,公司实现投资收益1,104 万元,环比转正。1-9 月,华晨金杯销量9.46 万辆,同比增长31.77%,比1-6 月涨幅扩大9.86 个百分点。预计华晨金杯全年增速30%,销量将与2007 年基本持平。考虑到上半年亏损拖累,预计华晨金杯今年将贡献给公司-1.4 亿元投资收益,明年随着销量恢复增长,华晨金杯将贡献公司约6,000万元的投资收益,包括零配件参股公司的贡献,公司投资收益总额将达到1 亿元,公司净利润率也将有所改善。
盈利预测、投资建议和风险:预计公司2009、2010、2011 年EPS 分别为-0.03 元、0.09 元、0.11 元,以10 月28 日收盘价4.34 元计算,2009 年动态P/E 暂不适用、P/B 为18.95 倍,2010、2011 年动态P/E 为50 倍、39 倍。
考虑到公司较高的估值水平和负债率以及今年可能出现亏损情况,我们暂时维持公司的“中性”评级。关注:原材料价格上涨风险、华晨金杯没能够如期恢复销量的风险、宏观政策调整风险和大盘系统风险。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：金杯汽车：金杯何时换宝马？

2008-08-21 09:37:36

08年1-6月公司累计生产卡车35112辆，同比增长11.3%，实现主营收入187652万元，同比下降0.49%；净利润7494.24万元，增长143.52%。实现每股收益0.07元。净利润增长主要来源于和银行的债务重组导致非经常性损益17766.3万元。
公司多年“整合”只剩下的本部主业产销轻卡及微卡实际上已是“留守部队”，从公司历年的主业变更、复杂的股权关系，能看出维持公司的“存在”就是主要目的。
主业收缩，多年来奋斗在“贫困线”（每股收益0元）上下。
值得注意的是：根据公司的收入、成本数据，在细分业务的毛利率计算上再次闹个大笑话，又要出“更正公告”了。
我们认为公司存在的主要意义似乎就在于保留这个“壳资源”，而且为此不惜代价。作为华晨集团的A 股平台，迟早要被华晨充分利用。
预计公司08、09年每股收益0.12元、0.17元，分别对应08年、09年动态市盈率28.5倍、20倍，充分关注华晨回归消息，给予“增持”评级。

研究员：曹鹤    所属机构：中国民族证券有限责任公司

报告标题：金杯汽车(600609)业绩预增点评

2008-07-24 14:56:54

公司08、09年预计实现EPS分别约0.07元、0.05元，动态PE 约61倍，PB 为6.3。08年，公司自身业务基本处于盈亏平衡，投资收益预计可获得3000万元左右，其中民生担保预计贡献2000万元。另外，一季度已经体现出来的债务重组收益所带来的营业外收支预计在7800万元，是公司08年最主要的利润来源。

研究员：邢海芝    所属机构：信达证券股份有限公司

报告标题：ST金杯：投资于行业的两端

2007-03-26 08:38:58

成功扭亏。公司06年主营收入20亿，同比增长40.3%；实现净利润8502万，同比增长111.3%。公司扭亏成功，避免了退市。
　　华晨金杯是未来的利润增长点。公司持有华晨金杯39.1%的股权，06年华晨金杯亏损7亿左右。不过销量增长很大，销售尊驰2.7万辆，同比增长172%；阁瑞斯1万辆，同比增长99%。
　　新车骏捷销售3.6万辆。考虑发动机项目已经投产，今明两年还将推出多款新车。华晨金杯在08年后将成为公司的主要利润增长点。
　　未来整体上市的概率很大。公司实际控制人是华晨中国，持有公司90.1%股份。华晨中国在香港上市，旗下有华晨宝马这样的优质资产。
　　在上汽、一汽纷纷在A股整体上市的情况下，华晨系未来通过公司整体上市的概率很大。
　　投资行业的两端。按照索罗斯的经验，投资一个行业时，可以选取最优和最差企业。最优企业是行业龙头，将获得超过平均水平的收益；最差的企业则可能有暴发式的增长。公司在仰融事件后陷入困境，目前正处与暴发的前夜。
　　维持中性的评级。公司的主要产品是轻卡及零部件等，成长性较差。华晨金杯07年仍然处于开拓稳定市场，创建品牌的阶段，难以产生较大的利润。目前支撑股价的不是公司的业绩而是对公司高速增长以及整体上市的预期。综合考虑，给予增持评级。

研究员：王鹏    所属机构：东方证券股份有限公司

报告标题：ST金杯：扭亏确定 盈利能力减弱

2006-11-23 14:11:59

华晨中国仍是实际控制方。华晨金杯原来股东比例为华晨中国51%，金杯汽车49%，在前几年汽车行业整体景气时，曾为公司带来良好的投资收益。转让股权后，华晨金杯的股东比例变更为华晨中国51%，金杯汽车39.1%，大连华夏9.9%。公司的实际控制方华晨中国仍然掌握着华晨金杯90.1%的股权。
　　扭亏确定。由于华晨金杯今年仍然可能亏损，转让一部分股权可以减少可能的投资收益亏损。最重要的是，2.45亿元的收入将确保公司今年扭亏为盈，摆脱连续三年亏损而退市的风险。
　　最困难的时期已经过去。截至今年10月，华晨金杯销售中华尊驰轿车22192辆，同比增长221.8%，阁瑞斯9564辆，同比增长198.4%。
　　新推出的中华骏捷已经完成销售25672辆，并在市场上供不应求。公司已经走出了“仰融风波”带来的影响，度过了最困难的时期。
　　长期盈利能力减弱。公司本部的产品是轻卡和汽车零部件，华晨金杯旗下拥有中华汽车、金杯客车、发动机等优良资产，是公司未来利润增长的主要动力。为了扭亏而转让华晨金杯部分股权，使公司摆脱了退市风险，并补充了现金流，但同时降低公司未来的盈利能力。维持中性的评级。

研究员：王鹏    所属机构：东方证券股份有限公司

报告标题：ST金杯：销量与利润 交易机会与投资价值

2006-09-19 08:24:27

汽车销量大幅增长。06年1-7月，公司销售轻型货车19358辆，同比增长42.9%；公司参股49%的华晨金杯共销售轿车33618辆，同比增长377.3%。其中，新推出车型骏捷销售11987，市场供不应求。
　　品牌重塑期，利润短期难以增长。公司的战略：1.通过高性价比的汽车提高销量、扩大市场占有率，使公司彻底走出“仰融事件”的影响；2.重塑中华的品牌，使消费者改变中华车质量较差的印象。目前，公司单车的利润很薄，销量的增长难以带来利润的增加。截至7月，华晨金杯亏损3.86亿。
　　今年扭亏悬念不大。公司今年如果继续亏损将被退市。我们认为，公司已经度过了最困难的时期，今年扭亏的悬念不大。
　　华晨系重组还需时日。公司的实际控制方是华晨集团，在集团中还有华晨宝马这样盈利能力极强的资产。不过，目前公司还在扭亏阶段，轿车行业也没有进入上升周期，华晨系的重组暂时不会进入日程。
　　给予中性评级。公司今年将扭亏，加之汽车销量大增，会使公司在股市上有较大的交易机会。
　　但是，以目前公司的资产结构和盈利能力，还不具备大的投资价值。给予中性的评级。

研究员：王鹏    所属机构：东方证券股份有限公司