报告标题：ST沪科:原大股东斯威特退出,公司重组预期增加

公司2009年前三季度实现营业收入2.22亿元,同比下降51.7%;营业利润为-6,252万元;归属母公司所有者净利润为-5,482万元,实现基本每股收益-0.167元。
原材料上涨压缩产品的利润空间:公司营业收入同比增长的主要原因公司推出部分满足市场需求的新规格产品,同时扩大异型钢管产品出口量。报告期内公司综合毛利率同比下降2个百分点,主要原因是原材料价格大幅上涨,成品提价滞后于原材料涨价。
新产品U盘芯片市场前景有限,报告期内,子公司国芯公司新开发U盘芯片完成技术开发和市场开发,并在中芯国际0.18微米工艺完成投片。我们认为该项业务市场前景值得商榷,现在U盘年产量为1亿支左右,U盘芯片价格较低,市场规模有限,大约几个亿。同时目前市场上同类产品较多,市场竞争激烈,且不说能不能挤进U盘芯片市场,即便是进入这个市场,也无法实现较高的毛利率,因此对业绩的贡献相对有限,公司目前面临较大的经营困境,目前公司已经被ST多年,公司盈利能力没有明显改善的迹象,近期上市公司由于股改承诺没有按期兑现,已经被上海证监局局专项检查,并对检查中发现的问题,发出限期整改通知书。同时公司前大股东由于拖欠银行贷款,被广发银行告上法庭,所持8.52%的限售股被法院冻结,期限两年,为了还债,其中1550万股经过多次拍卖流拍后,在最近的一次拍卖中,被公司二股东无锡万方拍得,至此公司第一大股东变更为无锡万方。
大股东更改增减重组预期,现公司第一大股东无锡万方的实际控制人为无锡国联集团,而国联集团是无锡市政府出资设立的国有独资企业,其下资产众多,包括国联信托、国联证券以及多家创投公司,总资产达2000多亿元,其中国联信托、国联证券有较强的借壳上市的欲望。由于公司主营业务短期内无法实现反转,重组是公司最好的出路,此次无锡万方出手购买股权增加了公司重组预期。
预计公司2009~2010年EPS分别为-0.17和-0.18元,主营业务不更改,公司将持续亏损。鉴于公司有较强的重组预期,维持公司“中性”的投资评级。

研究员：马国江，何阳阳    所属机构：天相投资顾问有限公司