方正科技(600601)_研究报告_财经_新浪网(600601) 研究分析报告|查股网
股票名称：方正科技(600601)
报告标题：方正科技:携手宏碁,互补优势拓展pc市场
由于该合作备忘录是意向性的,具体合作项目在探讨阶段,且集团已承诺双方互不参股、控股,短期并不对公司业绩产生直接影响。由于集团的PC 业务在上市公司,双方PC 领域的合作主要是上市公司与宏基的合作。
根据 Gartner 发布的数据,10年一季度,宏基PC 出货量的全球份额达14%,超越戴尔跃居第2;其中笔记本份额达20%,超越惠普跃居第1。宏基产品以笔记本与上网本为主,一季度合计占营收的69%。而方正的PC产品优势在台式机,PC 整体与笔记本的份额分别位居国内第4与第
10。宏基全球领先的笔记本、上网本设计能力将大幅提升公司产品的质量与品牌。
从 PC 销售渠道看,方正优势在行业客户和政府客户方面,而宏基优势在在一至三级城市的渠道以及消费类客户方面。双方在PC 销售业务方面成为合作伙伴将使资源优势得到互补。
宏基之前在国内市场表现不佳,10年一季度PC 国内份额仅3%。总裁王振堂在一季报业绩发布会上将“在中国市场突破瓶颈”作为接下来的两大战略之一。与方正结盟是宏基开拓国内市场的重要一步。
备忘录中也提到了双方考虑在在手持终端的PCB 业务、电子阅读器等领域的全面互补合作。公司未来有可能将宏基开拓为PCB 业务的客户而扩大营收。我们也不排除方正集团做大电子阅读器业务并对公司产生正面影响的可能。
我们维持对公司中性评级。
研究员：魏兴耘，袁煜明 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：方正科技2009年年报点评:PCB持续向好,PC走出谷底
销售收入基本符合预期:公司2009 年销售收入77.3 亿元,略高于我们预期的76 亿元。公司PC 业务收入65 亿元(我们预期为62 亿元),同比增长6.24%。PCB 业务收入12 亿元,同比增长15.36%,低于我们的预期的13.6 亿元。
PC 业务毛利率低于预期,拖累公司业绩:公司PCB 业务毛利率21.8%,基本与我们预期的22%一致。PC 业务毛利率为4.99%,低于我们预期的6%。由于PC 业务营业收入占比高达84%,过低的毛利率拖累公司整体业绩。
三项费用率保持稳定:2009 年三项费用率为6.77%,与2008 年基本持平。其中,管理费用率2.91%,下降0.43 个百分点,财务费用率0.99%,下降0.1 个百分点,营业费用率2.87%,提高0.54 个百分点。营业费用的提高主要因为公司PC 业务为了逆市扩大市场份额而加强了宣传及销售力度,预计未来两年营业费用有望保持平稳。
四季度表现较好,业绩好转趋势显现:公司4 季度实现销售收入20.1亿,同比增长20%,综合毛利率达到10.33%,为最近6 个季度最好表现。作为对比,公司3 季度综合毛利率仅为4.56%,主要原因是公司为了维持逆市中的PC 出货量而降低了前几批次中电脑下乡的平均售价。
从我们了解的情况,电脑下乡后续批次的报价已经有所上升。因此,我们认为公司4 季度业绩好转是两块业务共同作用的结果,结合我们对PCB 行业的判断,我们对公司2010 年业绩好转的趋势较为乐观。
主要假设:我们看好未来两年PCB 行业的发展趋势,认为PCB 业务毛利率稳中有升,预计2010 年至2012 年PCB 业务毛利率分别为24%、25%、24%。对公司的PC 业务,我们认为最坏的时期可能已经过去,而且随着笔记本占比的逐步提高,PC 业务的毛利率有望走高,预计2010 年至2012 年其毛利率分别为5.3%、5.5%、5.5%。
盈利预测与投资建议:预计公司2010-2012 年EPS 分别为0.12 元、0.17元、0.21 元,我们认为公司两块业务特点不同,不能简单采用市盈率估值,具体业务拆分及估值讨论请参见我们之前的报告《方正科技:PCB顺势扩产,PC 触底回升》。我们认为公司看点在于业绩反转趋势确立,同时受益于PCB 行业2010 年的投资机会,维持“推荐”评级。
研究员：刘亮，楼鸿强 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：方正科技:pcb顺势扩产 pc触底回升
PCB 业务是公司利润主要来源。预计2009年公司PC 业务收入约62亿,PCB 业务收入约13.6亿。PC 业务毛利约6%,扣除费用后对公司净利润的贡献有限。PCB 业务毛利率约22%,销售毛利约3亿,毛利占比约45%,是公司主要利润来源。
PCB 业务受行业景气度上升与产品结构优化的双重驱动。我们在超声电子的深度报告中已经指出PCB 行业景气度步入上升通道。公司PCB产品以HDI、背板为主,预计2009年销售收入分别占PCB 业务收入的55%、25%。珠海HDI 二期项目仍在扩建,预计2011年HDI 产能可达60万平米,其中二阶HDI 产能约30万平米,产品结构有望进一步优化。
PC 业务存在改善空间。我们认为未来两年国内PC 市场有望走出低谷,公司是国内少数几家拥有全国营销网络的PC 厂商之一。营销渠道的继续下沉、扩大PC 选配件及收费售后服务、加强笔记本业务等措施将有助于公司PC 业务的发展。
盈利预测及估值。我们对公司PCB 业务进行了拆分测算,预计PCB 业务2009-2011年EPS 分别为0.07、0.10、0.14元,而公司整体EPS 为0.09、0.13、0.19元。我们认为公司PC 业务适宜采用市销率估值法,得出2010年PC 业务市值约33.2亿元,对应每股价值1.93元。公司PCB业务以2010年30倍市盈率计算估值区间在3-3.3元。综上,我们认为公司合理估值区间在4.93-5.23元,首次给予“推荐”评级。
研究员：刘亮 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：方正科技:争居PCB行业榜首,PC业务旨在平稳发展
1. 大力发展PCB业务,争居行业榜首。
公司主营业务包括PC及相关产品和印刷电路板(PCB)的生产销售,其中,PCB业务是公司目前主要资金投向。2006-2008年间,公司PCB业务收入复合增长率为57%,在经济低迷的2009年也有约30%的增幅。公司于2003年收购珠海方正科技多层电路板有限公司,正式进入PCB行业。目前,公司PCB业务的生产、销售和管理仍主要集中在珠海,同时在重庆和杭州布局,但收入占比均较小。
公司的PCB业务产品主要为HDI、高多层板和系统背板,其中毛利率较高的HDI板销售收入占PCB业务总收入的55%,背板约25%,多层板约15%。HDI板主要用于高端手机等电子消费品,公司下游主要为手机、交换机等通讯行业企业,主要客户有华为、天语、龙旗、中兴等。公司前期募集的珠海HDI项目已达产,随着主要生产系统背板的重庆PCB产业园区投产,公司PCB产能将进一步提升,在市场环境良好且公司运营生产正常情况下,预计2010全年,公司HDI预测产量达到约400万尺。背板和系统板预测产量达到约300万尺。公司目前产能满负荷运载,扩大产能将有利于公司PCB业务收入的快速发展。我们认为,公司的PCB产品能够得到市场需求的支撑,未来2年能够继续保持快速增长,收入及利润占比都将进一步提升。
2. PC业务旨在平稳发展。
PC业务方面,公司目标为维持销量,稳定市场份额,实现平稳发展。2008年统计数据显示,公司PC市场占有率约为7.5%,居国内厂商第二,整体市场第四。目前PC行业竞争激烈,受厂商价格战及低价进军家电下乡等影响,2009年1-6月,公司PC业务毛利率同比下降0.72个百分点至5.98%。预计此部分业务将维持现有规模,贡献稳定收益。
3. 等待配股批文,目前无资产注入计划。
此前,由于金融大鳄索罗斯对方正集团表示出投资兴趣,引发了各界对方正集团可能进行资产注入的关注。做为方正集团旗下唯一的A股上市公司,公司表示目前已提交配股方案,拟募集资金用于扩建珠海HDI项目以及增资重庆PCB产业园,短期并无资产注入计划。
4. 盈利预测及评级。
预计公司2009、2010年和2011年每股收益分别为0.05元、0.08元和0.11元,根据2009年12月8日5.32元的收盘价计算,对应的动态市盈率为106倍、66倍和48倍,我们看好公司PCB业务发展,但考虑到公司目前估值较高,维持公司“中性”的投资评级。
研究员：天相软硬件组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：方正科技:PC业务受益于行业复苏,PCB业务进入高成长期
2009年1-9月公司实现营业收入58亿元,同比增长3.20%;归属母公司所有者净利润5,280万元,同比下降43.84%。其中,第三季度实现收入22亿元,同比增长8.29%;归属于母公司所有者净利润-1,096万元,同比下降75.33%。1-9月实现每股收益0.03元。
主营收入比去年同期略高,综合毛利率下降。1-9月综合毛利率为7.21%,同比下降2.36个百分点;其中,第三季度综合毛利率为4.56%,同比下降4.05个百分点,环比第二季度下降4.9个百分点,主要由于第三季度PC成本上升所致。受到金融危机的影响,2009年1-6月全球PC和X-86服务器出货量同比下降5.73个百分点,而7-9月出货量超去年同期0.5个百分点,PC二季度出货量触底、三季度反弹,我们预计PC行业新一轮增长已经开始,控制成本是保持硬件毛利的关键因素。
期间费用率与去年同期持平。公司延续1-6月计划:加大投入,更新设备,扩大产能,打造集高、精、尖PCB、系统板产品生产及PCB技术研发为一体的产业新集群。报告期内,公司期间费用率为6.40%,同比上升0.62个百分点,基本保持稳定。
进军PCB业务,旨在成为排头兵。PCB业务是资本、技术密集型行业,国内企业与国外企业仍有较大差距,公司依托方正集团资金、技术优势,将成为国内PCB制造市场排头兵。目前公司已完成PCB产业布局,珠海、重庆PCB产业园已相继投产,预计2010年月产能达30万尺,高端PCB在新兴市场中具有较高成长性。另看好通信行业高端市场,预计市场对手机PCB板,特别是HDI板的需求将上升, PCB业务的扩张性投入将大幅提升公司PCB业务收入占主营收入的比例。
顺应“电脑下乡”的大环境,整合资源优势、逐步退出低毛利业务。面对IT硬件行业的激烈竞争,逐步退出低毛利的PC产品市场,转而开发高附加值的PC产品是公司未来发展的关键;同时,公司现有业务结构较分散,长期以来没有在产业链上、下游形成协同优势,整合现有资源日益迫切。在“电脑下乡”政策优惠环境下,可以带动现有PC业务的收入增长,而积极完成业务转型任重道远。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：方正科技：PC业务黯淡，PCB业务地位日益凸显
2009年半年报显示,公司2009年1-6月实现营业收入36.02亿元,同比增长0.35%;实现营业利润0.59亿元,同比下降49.59%;实现归属于母公司所有者净利润0.63亿元,同比下降40.37%;每股收益0.04元。
PC业务收入持续下滑,PCB业务稳定增长。公司主营业务包括PC及相关产品和印刷电路板(PCB)的生产销售。报告期内,受金融危机影响,企业和个人PC需求下降,公司PC业务收入同比下降了2.54%至30.03亿元,2007年起该业务收入持续下滑,收入占比已由2007年中期的93.1%下降至2009年的84%,同期毛利占比更是由80.4%下降至60.2%,预计此部分业务短期内不会有明显好转,占比仍将进一步下滑。随着重庆PCB产业园区投产,公司的PCB业务收入继续提升,报告期内实现收入5.57亿元,同比增长28%。
主营业务毛利率下降,期间费用率基本稳定。报告期内,受厂商价格战及低价进军家电下乡等影响,PC业务毛利率同比下降0.72个百分点至5.98%;PCB业务由于业务规模扩张,人力、制造费用等成本增加导致该业务毛利率同比下降3.95个百分点至20.99%,两大业务毛利率同时下滑使得公司主营业务毛利率同比下降1.31个百分点至8.8%。公司为提升产品销量,加大渠道建设、扩大销售投入,销售费用同比增长26.34%至1.05亿元,同期其他各项费用控制得当,管理费用及财务费用分别同比下降6.29%和10.53%,使得期间费用率仅同比提升了0.27个百分点至6.94%,基本保持稳定。
PCB业务为公司主要盈利点,收入、利润占比将继续提升。
报告期内,PCB业务收入占比继续提升,同比提高3.47个百分点达到15.57%,同期毛利占比更是提升9.23个百分点至39.13%。公司的PCB业务产品主要为HDI、高多层板和系统背板,其中毛利率较高的HDI板销售收入占PCB业务总收入的45%,HDI板主要用于高端手机等电子消费品,随着国内加大力度普及3G,对3G手机等电子消费品需求的将不断提升,这对HDI板的需求将有很大的拉动作用。公司前期募集的珠海HDI项目已达产,随着主要生产高多层板和系统背板的重庆PCB产业园区投产,公司的产能将继续扩大,有望成为国内最大的PCB生产商。我们认为,公司的PCB产品能够得到市场需求的支撑,未来2年能够继续保持快速增长,收入及利润占比都将进一步提升。
盈利预测与评级:预计公司2009-2010年的每股收益分别为0.08元和0.11元,以8月14日4.29元的收盘价计算,对应动态市盈率分别为51倍和40倍,维持公司“中性”的投资评级。
研究员：天相资讯科技组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：方正科技：PC业务成长空间不大，PCB成为看点
方正科技的主营业务及股权结构目前方正科技的主营业务集中于PC(台式机和笔记本)及PCB板两块,2008年PC业务实现收入61.1亿,同比2007年下降20.77%; PCB板业务实现收入10.5亿,同比2007年增长81.53%。
从方正科技的主营业务来看,PCB板会成为方正科技(600601)的主要业务增长点,2009年由于其产能的扩大而有望实现15个亿的销售收入;方正科技目前笔记本销售额占整体PC销售额20%左右,相对PC行业笔记本占比接近50%的情况在日益激烈的竞争中没有明显的优势。方正科技(600601)的股权相对来说比较分散,方正集团直接和间接持有11.38%股权而成为第一大股东和公司的实际控制人。
PCB业务的发展成为看点方正科技(600601)在上市后主营业务比较单一,集中在PC及相关配套上, 近两年通过PCB板业务找到了新的盈利增长点,其PCB业务目前在超声电子之后居于国内PCB企业的第二。目前其PCB的生产制造在珠海完成,主要包括HDI板,高多层板和系统背板。HDI板主要应用于高端手机等手持设备,2008年的产能为20万平方米,随着其珠海产业园的逐步投产在2009年实现30万平方米的产能,2010年实现50万平方米的产能。高多层板和系统背板主要应用于通信领域的交换机、基站、路由器等通信设备。目前方正科技在四川重庆的西永微电子产业园区筹建多高层板和系统背板的生产基地,预期在09年10月实现量产,2010年实现盈亏平衡。由于我国处于信息化和工业融合的进程中,我们认为其PCB板的业务将会得到市场需求的支撑并成为方正科技(600601)的主要盈利增长点。
PC业务加大渠道建设和市场力度方正科技(600601)的PC业务在国内厂商中居于第二,在整个国内市场中的份额2008年为7.5%排名第五, 相对2006年和2007年近10%的市场占有率明显下降。主要原因是方正科技(600601)的PC业务的主要优势在于商用台式机,目前的笔记本业务只接近销售收入的20%,和国内外笔记本占比接近50%趋势有较大差距,由于笔记本的平均单价和毛利较多的高于台式机,因此方正PC的市场占有率呈现下滑态势,而且这种态势看不到明显改善迹象。尽管现在有PC下乡的政策,但是对于经济偏落后地区的PC普及受到现实消费能力的制约及较大的延长了销售渠道增加了销售成本,因此短期来看对方正PC业务的促进力度有限,而HP,Dell,ASUS等国外厂商入围PC下乡又降低了国内厂商受益于此政策的可能性。
资产注入的可能性方正集团作为方正科技(600601)的实际控制人旗下的公司涉及多个行业及分支,纷繁复杂,我们认为不排除未来有方正集团的资产会进入到上市公司,但是目前这种可能性不大。
市场估值我们预测其2009年-2011年每股收益可以分别实现0.08元/股、0.11元/股、0.15元/股。根据目前的收盘价计算其2009年PE为55倍,我们认为在2009年方正科技(600601)没有明显的超越大盘的机会,但是由于其低价股及科技股的特点,我们认为目前的价格基本合理,2009年其将和大盘的走势基本保持一致,给予中性评级。
研究员：滕晓军 所属机构：民生证券股份有限公司
报告标题：方正科技：PC遭遇寒冬，PCB强劲增长
投资要点： 公司在08年实现营业收入72.75亿元，同比下降13.58％；实现净利润1.24亿元，同比下降达40.34％。整体上，PC 业务由于受到金融危机剧烈冲击，并且公司自身存在一定调整，业绩下滑也在市场预期之中。
PC 收入同比下降20.8%。由于受到金融危机的影响，行业与个人PC 市场需求下滑，公司的PC 业务受到剧烈冲击，在2008年度销售收入同比下降20.8%，实现销售收入为61.13亿元。公司PC 销量的国内市场占有率仍然达到了7.5%，排名第四。
PCB 收入同比增长81.5%。公司在2008年度PCB 业务共实现销售收入10.45亿元，同比大增81.53%，占公司总收入比重大幅提升，由07年的6.9%增至08年的14.53%，PCB 业务已成为公司的重要收入来源。更重要的是，PCB 业务贡献了39%的毛利。
PC 行业仍不容乐观，但“电脑下乡”有望带来推动。据IDC 预测，由于个人消费意愿降低等因素，导致全球消费类电子、电脑、显示器等需求下降，全球PC2009年出货量增长率从原来预测的11.9%下降到4.3%。另一方面，“电脑下乡”则有望对公司PC 业务带来推动。公司目前正在完善和拓建农村市场渠道，作为我国个人电脑生产的龙头企业之一，将会直接受益于“电脑下乡”。
此外，在最近公布的“家电下乡”电脑产品招标中，方正与联想、TCL、戴尔等14家厂商中标，并且公司还以15款电脑的上限入选。可以预期，“电脑下乡”将为陷入困境的中国PC 行业带来新的市场空间。
研究员：尹沿技 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：方正科技：期间费用影响明显，净利润大幅下降
方正科技11月3日公布2008年三季报业绩。公司2008年前三季度实现营业收入60.00亿元，同比下滑了1.95％；实现毛利5.36亿元，同比下滑3.16％；实现营业利润1.23亿元，同比下滑了28.92％；实现归属母公司所有者净利润9401万元，同比下滑了34.56％，基本EPS 为0.05元。从第三季度单季来看，公司收入2.01亿元，同比和环比分别增长了3.98％和16.76％；毛利同比和环比分别增长了15.91％和12.87％；归属母公司所有者净利润134万，同比和环比下滑了97.53％和97.14％。公司前三季度业绩收入同比下滑，主要原因在于PC 业务收入同比有所下滑，PCB 业务收入有所增长，综合两者的结果使公司营业总收入下滑的情况下，毛利率同比提高了1.13个百分点。第三季度收入同比略有增长，净利润(均指归属母公司净利润)大幅下降的主要原因在于销售费用、财务费用大幅提高。
第三季度收入基本持平，PCB 业务贡献明显。公司主营业务收入主要来自于PC 业务（约占总收入的86%）、PCB 业务（约占总收入的12%）、办公室用品业务（占比不到1%）。我们估计前三季度PC 业务同比下滑了7%左右，PCB 业务同比增长了63%。报告期内，全球经济下滑以及中国经济增长放缓，消费需求呈现下滑的趋势，促使国内PC 市场增长趋缓，PC 市场竞争非常激烈，导致公司PC 销量收入有所下滑。笔记本业务在PC 行业比重加大，但笔记本业务目前在公司销售量中占比较少，公司正在加强笔记本业务的投入。PCB 业务的增长主要来自于公司珠海方正科技PCB 产业园逐步投产，新生产线的投入，利润率较高的HDI 产品比重提高。考虑到国内PCB 需求增速放缓的因素，我们预计今年公司PCB 业务增速仍将达到50%以上。
PCB 业务提升产品综合毛利率。前三季公司产品综合毛利率达9.57％，同比增长了13.35%。我们认为其中PC 业务毛利率小幅下降，PCB 业务毛利率保持稳定，但PCB 业务比重增加提高了综合毛利率水平。我们认为公司PC 下滑主要原因均是产品价格下降。由于PC 行业集中度趋于提高，公司目前的竞争地位可保证其今后几年毛利率不至于大幅下滑。从长期来看，PCB 产品价格呈现下降趋势，但是随着毛利率较高的HDI 产品在PCB 业务中的比重持续上升，我们预计公司PCB 业务毛利率的下滑将得到遏制，甚至有可能出现小幅上升，考虑到折旧成本的上升，提升空间亦不会很大。
费用控制有待加强。第三季度，公司销售费用和管理费用同比提高了206%、7.43%，前三季度同比提高了26.99%、29.16%，增速远远超过收入增长。销售费用大幅增长主要因为公司加大市场渠道建设和市场宣传力度，加强了对笔记本的投入。
我们认为销售费用增长过快，需要公司合理安排资源分配，制定更加有效的费用计划。前三季度管理费用大幅提高系新建HDI 厂投入生产以及其他运营费用增加所致。前三季度，公司财务费用同比提高了71%，主要原因在于PCB 生产规模的扩大，加大了对流动现金和设备采购资金的需求，报告期内，公司短期负债增加了3.96亿元，达到10.91亿元，长期负债增加了1.95亿元，达到1.96亿元，最终导致利息支出大幅提高。
维持“中性”评级。我们预计公司2008年至2010年EPS 分别为0.082元、0.103元和0.122元。鉴于国内PC 行业趋于成熟，而公司PCB 产能的释放尚存不确定性，我们维持“中性”的投资评级。
主要不确定性。PC 行业竞争依然激烈；HDI 的投产进程可能会慢于预期；PC 业务和HDI 业务都将面临市场需求下滑的危险。
研究员：陈美风，李冠宇 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：方正科技（600601）：中报点评
方正科技11日公布2007年半年报。07 年上半年，公司主营业务收入37.78亿元，同比增长7.5%；利润总额1.13亿元，同比增长7.14%；净利润8954.98万元，同比增长2.63%。EPS为0.051元。我们预计公司07、08和09年EPS分别为0.14、0.19元和0.24元，公司PCB业务虽然未来发展空间广阔，但还存在诸多不确定性因素，我们给予公司08年40倍市盈率，公司目标价为7.6元，维持“中性”评级。
研究员：马先文，邵稳重 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：方正科技（600601）：PCB 成增长主要动力
公司2006 年产品综合毛利率达7.31％，与2005 年持平。其中，PC 和PCB 业务毛利率均有下降，但PCB 比重提高遏制了综合毛利率的下滑。我们认为公司PC 和PCB 毛利率下滑主要原因均是产品价格下降。由于PC行业集中度趋于提高，公司目前的竞争地位可保证其今后几年毛利率不至于大幅下滑。随着毛利率较高的HDI 产品在PCB业务中的比重持续上升，我们预计公司PCB 业务毛利率在今后几年有较大幅度的提升，从而带动综合毛利率的上扬。需要指出的是，2007 年配股资金的大量投入将大幅增加折旧费用，而HDI 的销售在年内难以保持相同的增长幅度，从而使PCB 业务的毛利率提升幅度有限。
费用控制依然有效。尽管公司2006 年期间费用率上升了约0.1 个百分点，我们注意到其营业费用和管理费用同比增长均约9％，表明费用率的微幅提高主要是PC 销售增长缓慢所致，公司的费用控制依然有效。考虑到配股资金的投入在短期内引致的销售有限，而PCB 业务比重趋于提高，公司今后几年的期间费用率将稳步上升。
面临较小的财务风险。公司2006 年每股经营现金流达0.30 元，远高于EPS。配股资金的到位将缓解因HDI 的投入而引起的现金流紧张状况，降低公司的财务费用，意味着公司面临较小的财务风险。
维持“中性”评级。假设公司募股资金投入使其新增产能在2007 年至2009 年分别释放25％、75％和100％，我们预计公司2007 年至2009 年EPS 分别为0.16 元、0.24 元和0.28 元。鉴于国内PC 行业趋于成熟而公司PCB 产能的释放尚存不确定性，我们维持“中性”的投资评级，6 个月目标价为7.5 元。
主要不确定性。PC 行业竞争依然激烈；HDI 的投产进程可能会慢于预期。
研究员：陈美风 所属机构：海通证券股份有限公司
报告标题：方正科技：业绩增长平缓
方正科技2006年上半年实现主营业务收入34.9亿元，净利润8407万元，分别同比增长12.9%和17.6%。2006年上半年公司每股收益为0.09元，基本符合我们的预期（每股0.085元）。
PC业务收入为32.8亿元，同比增长11.6%，毛利率为8.1%，去年同期毛利率为8.2%。虽然公司仍然保持了国内市场占有第二的地位，但是整个市场规模增长放缓。我们预计今年全年公司的PC业务收入同比增长15%左右，低于去年。
从去年第四季度起公司服务费收入增长显著，服务费收入来自客户硬件系统外包。
本期其他业务利润1745万元，主要来自服务费收入。提高服务收入的比重已成为软、硬件提供商稳定、高质量的收入来源之一。
PCB业务实现收入1.9亿元，同比增长41.1%，毛利率为22.2%，比去年同期略有提高。珠海多层目前已满负荷运转，预计今年PCB业务收入同比增长30%。
预计公司06年收入为81亿元，净利润为1.92亿元，每股收益0.20元（上次预测的06年收入为83.2亿元，每股收益0.19元）。维持中性评级。
研究员：龚浩 所属机构：申银万国证券股份有限公司
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