熊猫烟花(600599)_研究报告_财经_新浪网(600599) 研究分析报告|查股网
股票名称：熊猫烟花(600599)
报告标题：熊猫烟花:公司快速成长有待时日
烟花行业未来增速为15%-20%,行业整合预期强烈。
烟花行业整体而言市场容量较大,全国产值在200亿元以上,未来随着人民生活水平的提高,节日庆典及演艺活动的增加,还将以每年15%-20%的速度增加,并且行业非常分散,行业集中度极低,未来随着安全环保方面的要求越来越严格,行业存在将强烈的整合预期,达不到一定规模或安全环保不达标的企业,将不再颁发生产许可证。
收购东信公司提高公司生产和管理能力。
公司收购了目前国内规模较大的东信公司后,成为国内的烟花行业龙头老大,目前东信公司仍将独立运营,由于东信公司生产能力较强,公司主要依靠东信公司提高产能和学习生产经营和管理能力,并借助东信的销售渠道。
公司北京市场成功模式将向其他市场复制。
公司目前在8个城市或省份拿到了烟花经营许可证,其中在北京市场取得了较大的成功,在北京的市场占有率超过了50%,未来将向其他城市或省份复制,我们预计今后3年公司将共获得20个左右的经营许可证,但是由于各地市场情况各异,公司取得效益还需要假以时日。
烟花新品种的推出是烟花公司生存基础。
每年烟花新品种的推出是烟花公司赖以生存的基础,虽然公司竭力培育市场知名度和品牌认知度,但是我们认为目前烟花市场的品种影响力大于品牌影响力,公司未来在开拓国内市场方面仍将有赖于公司较强的新品种开发能力。
公司管理费用将维持较高比例。
鉴于公司在开拓国内市场仍有较长的路要走,我们判断公司未来管理费用将维持较高的比例,公司的净利率仍将在低位徘徊。
广州亚运会烟花燃放工程正在招标。
目前广州亚运会烟花燃放工程正在招标,公司积极参与投标,我们判断由于公司之前在奥运会、国庆等重要庆典活动的成功燃放案例,公司拿到亚运会燃放项目的可能性较大,但估计亚运会项目的燃放规模较小,对公司业绩的贡献有限。
我们认为烟花行业未来处于较快的发展时期,公司收购东信公司后将增加盈利能力,我们预计公司2010-2012年EPS为0.30元、0.38元和0.42元,考虑到公司目前较高的估值水平,暂时不予评级,但提醒投资者关注亚运会招投标结果带来的阶段性投资机会。
研究员：李俭俭，张正华 所属机构：方正证券股份有限公司
报告标题：熊猫烟花:第三季度因销量减少、期间费用过高小幅亏损
2009 年1-9 月,公司实现营业收入1.01 亿元,同比下降20.4%;实现营业利润1262 万元,同比增长5.1%;实现利润总额1372 万元,同比下降32.8%;实现归属于母公司所有者的净利润1232 万元,同比下降39%;基本每股收益0.098 元。
2009 年7-9 月,公司实现营业收入1216 万元,同比下降58.5%;实现营业利润-380 万元;实现利润总额-332万元;实现归属于母公司所有者的净利润-266 万元;基本每股收益-0.021 元。
烟花爆竹国内第一:浏阳市被授予“中国烟花之乡”的荣誉称号,公司原称便是“浏阳花炮”,是国内最大的烟花生产企业,行业垄断优势明显。同时,公司也是国内唯一一家烟花爆竹上市公司。
加速发展内销业务:2008 年以来,受国际金融危机影响,烟花爆竹外销业务受冲击严重,订单数量有所下滑。为应对危机,公司制定了“稳定外销,开拓内销”的战略,借助北京奥运带来的品牌推广效应,在河南、沈阳等地新设立了销售公司,意在全国范围建立健全销售网络。
第三季度因销量减少、费用过高而小幅亏损: 公司第三季度因销量减少营业收入出现大幅下降,环比下降了57.1 个百分点,同比下降了58.5%的百分点。同时,由于开拓国内市场增加了费用及外销运输费增加,期间费用大幅增长,环比增长了33.8%,同比增长了81.1%,期间费用率更达76.2%的历史新高。
悲中有喜得是,公司毛利率又取得了新的突破。第三季度公司综合毛利率达44.3%,环比同比增长皆超过了8个百分点。提醒投资者注意的是,在此高毛利率情况下,只要国内外销售情况有所转好,公司业绩将出现拐点。
盈利预测和投资评级:我们预计公司2009-2010年每股收益分别为0.17元、0.26元,对应动态市盈率126倍、81倍,考虑到公司估值水平较高,维持其“中性”评级。
研究员：天相石化化工组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：熊猫烟花：公司喜逢发展良机
公司发展历程。公司前身为湖南浏阳花炮股份有限公司,2005 年8 月起,广州攀达国际投资公司先后投资1.53 亿元收购公司57.67 %的股权,平均持股成本2.11 元/股。同时,攀达国际将旗下烟花爆竹业务置入公司,考虑到攀达经营多年的熊猫品牌已在国外拥有较高知名度,为加强公司自身的品牌建设,2008 年8 月,公司名称变更为“熊猫烟花”。 烟花爆竹行业进入新一轮快速发展时期。受“禁改限”影响,全国烟花爆竹行业近几年出现产销两旺局面,国内市场需求年均增速达到30%左右,国内市场容量已达200 亿人民币,出口交易额5 亿美元。烟花爆竹产品的消费与经济繁荣程度息息相关,随着人们生活水平提高,以及烟花爆竹产品的不断丰富、改善,预计市场需求将会保持稳步增长态势。公司主业发展顺利,盈利水平回升。公司业务以产品销售为主, 09 年上半年外销业务同比下滑32.81%,但降幅已收窄,盈利水平亦大幅回升;公司燃放业务竞争实力强,受益于北京奥运及国庆60 周年庆典,近2 年增长迅速;内销业务是公司未来几年的开拓重点,目前正积极争取各地批发经营牌照、筹建销售子公司, 随着各子公司陆续投运,预计公司内销业务仍有望保持快速发展。 地产业务尚无确定项目,前景不明。2009 年9 月公司发布公告, 称拟出资1 亿元设立浏阳银湖投资公司,从事房地产开发业务。目前,银湖投资尚无具体项目,我们对公司进入地产行业持谨慎态度。 盈利预测与投资评级。调低公司2009 年至2011 年EPS 为0.32 元、0.37 元和0.46 元,公司目前股价24.15 元,对应市盈率分别75.47 倍、65.27 倍和52.50 倍。我们认为公司主业的盈利增长不足以支撑目前估值水平,给予“回避”投资评级。
研究员：邹建军 所属机构：财富证券有限责任公司
报告标题：熊猫烟花：有望步入快速发展轨道
预计公司2009年至2011年每股收益为0.33元、0.45元和0.58元,目前公司股价11.33元,对应市盈率34倍、25倍和20倍。我们认为,公司业绩超预期可能性较大,给予短期“谨慎推荐”、长期“推荐”的投资评级。
研究员：邹建军 所属机构：财富证券有限责任公司
报告标题：熊猫烟花08中报点评
报告期内公司实现营业收入为9802.71万元，比上年同期增长13.23%，实现营业利润为687.04万元，比上年同期增长56.23%，实现归属于母公司所有者的净利润为1430.27万元，比上年同期增长210.35%，每股收益0.114元，扣除非经常性损益后的基本每股收益0.043元。
毛利率保持稳定，公司通过加大内销市场销售收入、提高产品销售价格来抵御人民币不断升值的压力，在原材料价格上涨、劳动力成本上升等不理因素下，公司发挥自身在行业中的优势地位，加强经营管理，实行品牌战略、使公司主营业务保持稳定，毛利率为25.34%，同比增长了1.63个百分点，维持了较高的毛利率水平，出口、内销和烟花燃放的毛利率分别为26.71%、27.89%和36.42%，随着公司燃放业务的不端开展，毛利率有望继续保持高位。
内销业务获得较快增长，内销业务符合我们的预期，取得了较快的增长，主要是公司牢牢把握禁改限的时机，积极开拓国内市场，报告期内公司内销业务实现销售收入3379.79万元，同比增长57.33%，公司2008年首次开展烟花燃放业务，内销业务中包括711.4万元的燃放收入，公司烟花燃放团队人员达到200人，不仅是北京奥于会烟花的提供商，而且承担了北京奥运会的烟花燃放工程。公司外销产品仅仅赚取了5%-10%的生产利润，贸易商占据着15-20倍的超额利润；但内销业务中，公司通过相继成立广州、北京、太原等销售子公司，不仅占有生产利润而且获得了内销产品的贸易利润，因此在原材料价格上涨的过程中有利于保持稳定的毛利率。但长期来看国内市场发展空间变化不大。
盈利预测，我们预计公司2008年内销业务将取得明显增长，2009年公司外销及内销业务将进入稳定发展时期，08、09年的净利润分别为2624万元、3060万元，每股收益0.208元、0.243元，给予中性评级。
研究员：李静，赵献兵 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：ST花炮：短期盈利明显增长 长期增长不明确
费用压缩，化茧成蝶2005 年，广州攀达凭借强大的综合实力，经过不懈的努力，成功收购全球唯一的花炮上市公司——湖南浏阳花炮股份有限公司，经过重组后的浏阳花炮于2007 年中期实现盈利，重组后的浏阳花炮在人民币升值以及海运费用的增加和出口退税率下降等不利因素的影响下压缩各项费用，使三项费用大幅下降，2007 年前三季度费用率为17.13%，比2005 年降低了一倍
营销策略调整见成效2006 年底，经过长达半年多的努力后，公司全资子公司北京市熊猫烟花有限公司进军北京市场，取得了北京地区的烟花爆竹批发经营许可证，是目前北京三个具有批发经销权的公司之一。标志着公司进军国内市场的战略步入一个新的实质性的时期，2007 年半年报中，花炮内销业务的北京市场逐步稳定，实现销售收入2148 万元，虽然只有出口收入的三分之一，但毛利率却是出口的一倍，为38.02%。标志着公司营销策略调整取得初步成效，并且随着内销市场的稳步发展，内销业务的各项费用会逐步降低，公司2008 年内销业务将取得明显增长
长期：持续增长因素具有不确定性公司外销市场平稳发展，内销市场从长期来看，市场容量没有发生实质性变化，只是由于政府对大城市的解禁，使原来减少的容量得到了再恢复。国内市场的重新启动只能使公司短期维持高成长性，但长期来看公司基本面若不发生变化，高成长性很难长期维持。因此我们预计公司2008 年业绩有突破性增长，2009 年将平稳发展。由于公司长期发展具有很大不确定性，故暂“不予评级”
研究员：赵献兵，李静 所属机构：中信建投证券有限责任公司
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