大连圣亚(600593)_研究报告_财经_新浪网(600593) 研究分析报告|查股网
股票名称：大连圣亚(600593)
报告标题：大连圣亚:主业清晰,静待完美转身
近期我们对公司进行了调研交流了公司的经营情况和发展规划,归纳如下:公司概况。公司目前的两个主要业务可以按地理位置分为两块:一块是大连项目,包括海洋馆、珊瑚馆和极地馆,套票价格为190元,价格市内统一,调价弹性较小。另一块是哈尔滨的极地馆项目,集极地动物展示、极地景观、互动体验于一体的中国首家情景式极地主题公园,是哈尔滨国际冰雪节四大景区之一。
大股东注资进展情况。公司大股东星海湾金融商务区投资管理股份有限公司(以下简称星海湾投资)在受让公司股权时承诺,在受让完成后12个月内将大连市星海公园改造工程项目、星海湾旅游景区商铺项目等优质项目以及其他优质项目或资产注入上市公司。目前房地产行业政策收紧,资产注入情况继续延迟的可能性较大,但公司方面一直积极争取,并将注资继续列为今年工作的重中之重。
公司业务发展规划。公司对已不进行经营活动的和经营活动不符合公司当前经营目标的控股子(分)公司、参股公司开始进行处置,我们认为加强现有资产的整合,优化资产结构,能够提高公司盈利能力。除此之外,公司还加大宣传力度和旅游产品的研发投入,保持稳定的内生性增长。
资产注入和旗下子公司的整合对公司业绩的影响具有不确定性,因此我们对公司暂不评级。
研究员：徐玲玲 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：大连圣亚2010年年报点评:收入增长放缓,亟待有效扩张
大连地区稳扎稳打,外围地区增幅放缓
2010年公司收入规模增长超过8%,其中大连地区收入增长7.95%,非大连地区项目收入的增速放缓,仅为12.01%,低于2009年度17.6%的幅度,全年创造了4393.85万元收入,占主营业务收入的35.27%;其中哈尔滨极地馆项目增幅为13.55%,低于上年同期的16.13%。大连地区的海洋世界、极地世界和珊瑚世界开创了国内众多“第一”,亦是大连的龙头主题公园,收入规模仍呈现稳定增长,是公司的主要利润来源。
投资收益收窄,处置联营公司卸包袱
2010年度公司对联营公司和合营公司的投资亏损扩大,主要由于大连地中海温泉公园亏损113.21万元导致,虽然该项目已在2009年度的基础上收窄21.37%。温泉公园自2004年成立以来持续亏损,公司已于2011年3月将大连地中海的全数股权作价3000万元,转让给大连白雪投资有限公司。因此,自2011年3月起,地中海温泉公司影响公司营业利润,卸掉亏损包袱,相信公司将轻装上阵,专注主业。
营销费用超预期增长,盈利能力受损
公司在大连地区发生油管爆裂事件期间,加大营销推广力度,打消公众疑虑,提升入园人数,因此导致2010年度公司销售费用发生1498.62万元,较上年同期增加535.09万元,增长比率为56%,因此而大大削弱了公司盈利能力,导致2010年度营业利润降低62.79%至215.73万元。
非经常性损益贡献较高
2010年度由于处置大连星海湾商务区圣亚旅游管理有限公司全部股权及获得补贴等带来非经常性收益792.26万元,扣除非经常性损益后的基本每股收益出现亏损,仅为-0.0293元/股。
2011年由于公司处置大连地中海股权可能为公司实现150万元左右的非经常性收益。
主题公园特色突出,新点落户丽江
公司作为国内第一的,也是唯一的海洋世界、极地世界上市公司,在行业板块中具有难以复制的独特优势。
公司主业突出,并专注于将海洋和极地概念的主题公园做大做精,并逐步拓展业务半径,目前已由上市初单一的旅游项目型公司,向以主题旅游项目为主的旅游控股型公司转变。公司在2010年新设子公司落户旅游重镇——丽江,项目依托丽江优越的自然资源及已然形成的旅游吸引力,在境外游客和国内“小资”扎推儿地延续圣亚生态旅游文化。该项目目前尚在筹备阶段,真正迈入收益期需要4年左右的时间。公司在精耕细作东北地区市场的同时,亟待有效扩张提升收入水平。
投资评级
公司营收规模持续稳定增长,但增幅较微,外围区域对公司盈利能力的贡献有待培养,中长期上可能受上海迪斯尼分流影响,但公司经营业务的唯一性值得肯定。我们预计公司2011年到2013年的每股净利润将分别是0.14元、0.16元、0.07元,对应市盈率分别为122倍、111倍和261倍,给予“中性”评级。
研究员：任文杰 所属机构：第一创业证券有限责任公司
报告标题：大连圣亚:大连海洋世界与哈尔滨极地公园均受益于区域规划
2010年公司实现营业收入1.26亿元,同比增长8.42%;营业利润216万元,同比下降62.79%;归属母公司净利润523万元,同比增长37.56%;每股收益0.06元。
节假日营销促进公司毛利率提高,销售费用率提升。公司第二季度在口岸区建立圣亚直通车,并推出自驾游优惠卡,直接拉动了收入增长。此外公司加强宣传力度,提高公司的知名度和影响力。公司成本相对稳定,收入提高使得公司综合毛利率为49.44%,同比增长1.78个百分点。报告期内公司产生的销售费用为1,499万元,同比增长55.53%,销售费用率为11.87%,同比增加3.6个百分点。管理费用3,271万元,同比增长8.79%,管理费用率为25.91%,同比增加0.09个百分点。财务费用1,578万元,同比增长3.19%,财务费用率为12.5%,同比减少0.63个百分点。
大连圣亚海洋世界与哈尔滨圣亚极地公园均受益于《东北地区旅游业发展规划》。2010年3月,国家旅游局、国家发展改革委联合发布《东北地区旅游业发展规划》。《规划》对未来5到10年内东北地区旅游业发展的战略定位、发展目标、主要任务等提出了要求,力将东北地区打造成世界知名的冰雪休闲度假旅游区、东北亚著名的历史文化综合旅游区和商务会展旅游区。公司的哈尔滨圣亚极地公园位于太阳岛景区,并且毗邻冰雪大世界,将受益于冰雪休闲度假旅游区德建设;公司的大连圣亚海洋世界毗邻夏季达沃斯所在地星海广场,公司有望商务会展旅游区的建设。《规划》有望给公司未来的发展带来更多的机遇。
大连依托达沃斯打造国际会议展览中心。2010年2月4日召开的大连市旅游工作会议上,大连市将争取用3年时间,争取兴建50-100个亿元以上旅游大项目,实现大连旅游产品由观光型向休闲度假型过渡,以夏季达沃斯和东亚国际旅游博览会为重点,打造国际会议展览中心。完成旅游业发展的“一环一岛四片区”布局,并规划建设旅游业的“两港六中心”。
会展业的繁荣将带动大连旅游人次的提升,公司的游客接待量将提升。
哈尔滨极地馆受益于太阳岛规划。哈尔滨市委发布《哈尔滨太阳岛风景名胜区总体规划》,拟投资88亿元,对太阳岛进行历时20年的三期改造,预计到2030年,把太阳岛建设成为具有可持续发展机制的市民休闲游憩基地和国际一流的风景旅游胜地。公司拥有哈尔滨极地馆95.83%股份,如果“大太阳岛”规划实现,旅游人次将提升,进而带动收入和利润的提升。
盈利预测与风险提示:预计公司2011年至2013年每股收益为0.06元、0.11元和0.15元。以3月24日收盘价17.27元计算,对应动态市盈率为281倍、161倍和115倍,虽然目前公司估值偏高,但是考虑到《东北地区旅游业发展规划》的出台,以及哈尔滨、大连地方政府配套政策将对公司现有业务的支持,维持公司“增持”的投资评级。提示大股东注资受宏观调控政策的影响,没有及时兑现的风险。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：大连圣亚:星海湾旅游资源整合方案仍待商榷
大连圣亚情况简介。1995年6月,历经14个月的建设,中国第一座海底通道水族馆-大连圣亚海洋世界正式对游人开放。公司相继建成了中国第一座极地探险主题旅游景观-大连圣亚极地世界、移动式圣亚海洋嘉年华、室内环球旅行主题公园哈尔滨极地馆。此外,大连地中海温泉公园、恐龙世界、天津滨海新区等多个在建及规划项目也在筹划进行中。
团队游客占比90%,有效票价仍有提振空间。大连圣亚旺季6个月,海豚湾表演场座位数1500人左右,旺季平均5.2场演出/日,假定以观演游客数估计入园游客,旺季时间180天,接待量即140.4万人次左右;从我们近期调研的情况来看,淡季表演场上座率50%,表演场次3.2场/日,即接待游客数约为43.2万人左右,估计全年接待游客数183.6万人次。2009年大连圣亚收入7467万元,人均票价仅为41元。由于大连老虎滩海洋公园与圣亚海洋世界业态类似,本地市场基本为充分竞争,但从我们对两个景区调研来看,大连圣亚的软、硬件配套更具竞争力,有效票价的提升将直接增厚公司净利润。
与星海湾合作意向没有改变,正在寻找可行路径。公司股东原计划将星海湾公园改造工程及星海广场商铺租赁等优质项目注入上升公司,随后由于涉房企业的融资受限,注入事项悬而未决。公司方面希望将星海广场的旅游资源与圣亚海洋世界进行整合,协同发展。
投资建议与评级。公司经营的主题乐园项目重资产、成本固定,当地市场格局充分竞争,我们认为若在现有经营模式上未有重大突破,短期内盈利反转难度较大。预计2010-2012年EPS0.1元、0.13元、0.16元,对应PE169、127、109倍。
研究员：胡建军 所属机构：宏源证券股份有限公司
报告标题：大连圣亚:大连海洋世界与哈尔滨极地馆均受益于东北旅游规划
2010年前三季度,公司实现营业收入1.07亿元,同比增长4.73%;营业利润2,265万元,同比增长35.13%;归属母公司净利润2,364万元,同比增长39.92%;每股收益0.26元。
节假日营销促进公司毛利率提高,销售费用控制良好。公司第二季度在口岸区建立圣亚直通车,并推出自驾游优惠卡,直接拉动了收入增长。此外公司加强宣传力度,提高公司的知名度和影响力。公司成本相对稳定,收入提高使得公司综合毛利率为55.42%,同比增长1.47个百分点。报告期内公司产生的销售费用为851万元,同比下降0.45%,销售费用率为7.94%,同比减少0.41个百分点。管理费用2,297万元,同比增长20.15%,管理费用率为21.45%,同比增加2.75个百分点。
财务费用1,203万元,同比增长4.38%,财务费用率为11.24%,同比减少0.04个百分点。
新大股东承诺注入优质资产,但是没有兑现。大连圣亚是大连市旅游产业的唯一上市公司,收购后已成为大连市国有控股的上市公司,并有望成为大连市旅游产业发展的良好平台。新大股东大连星海湾金融商务区投资管理股份有限公司曾承诺在2010年8月26日前将大连市星海公园改造工程项目、星海湾旅游景区商铺项目等优质项目以及其他资产注入上市公司,但是没有兑现。
大连新港输油管爆炸清污工作取得全面胜利。在大连新港输油管爆炸事故海洋污染核心海域,溢油面积正逐渐缩小。交通运输部累计协调出动清污人员23738人次,累计海上作业面积约16188平方公里,累计回收含水污油23357吨。大连市历时40多天的海上清污工作取得全面胜利。
大连圣亚海洋世界与哈尔滨圣亚极地公园均受益于《东北地区旅游业发展规划》。2010年3月,国家旅游局、国家发展改革委联合发布《东北地区旅游业发展规划》。《规划》对未来5到10年内东北地区旅游业发展的战略定位、发展目标、主要任务等提出了要求,力将东北地区打造成世界知名的冰雪休闲度假旅游区、东北亚著名的历史文化综合旅游区和商务会展旅游区。公司的哈尔滨圣亚极地公园位于太阳岛景区,并且毗邻冰雪大世界,将受益于冰雪休闲度假旅游区德建设;公司的大连圣亚海洋世界毗邻夏季达沃斯所在地星海广场,公司有望商务会展旅游区的建设。《规划》有望给公司未来的发展带来更多的机遇。
大连依托达沃斯打造国际会议展览中心。2010年2月4日召开的大连市旅游工作会议上,大连市将争取用3年时间,争取兴建50-100个亿元以上旅游大项目,实现大连旅游产品由观光型向休闲度假型过渡,以夏季达沃斯和东亚国际旅游博览会为重点,打造国际会议展览中心。完成旅游业发展的“一环一岛四片区”布局,并规划建设旅游业的“两港六中心”。会展业的繁荣将带动大连旅游人次的提升,公司的游客接待量将提升。
哈尔滨极地馆受益于太阳岛规划。哈尔滨市委发布《哈尔滨太阳岛风景名胜区总体规划》,拟投资88亿元,对太阳岛进行历时20年的三期改造,预计到2030年,把太阳岛建设成为具有可持续发展机制的市民休闲游憩基地和国际一流的风景旅游胜地。公司拥有哈尔滨极地馆95.83%股份,如果“大太阳岛”规划实现,旅游人次将提升,进而带动收入和利润的提升。
盈利预测与风险提示:预计公司2010年至2012年每股收益为0.15元、0.13元和0.22元。以10月22日收盘价17.51元计算,对应动态市盈率为115倍、132倍和79倍,虽然目前公司估值偏高,但是考虑到《东北地区旅游业发展规划》的出台,以及哈尔滨、大连地方政府配套政策将对公司现有业务的支持,维持公司“增持”的投资评级。提示新大股东提出注资但是没有及时兑现的风险。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：大连圣亚:期待大股东注资,受益于省市两级规划
2010年上半年,公司实现营业收入4,183万元,同比增长10.45%;营业利润-235.57万元,同比减亏72.47%;归属母公司所有者净利润-185.52万元,同比减亏77.41%;每股收益-0.02元。公司预计2010年实现营业收入1.20亿元。
节假日营销促进公司毛利率提高,销售费用提高。公司第二季度在口岸区建立圣亚直通车,并推出自驾游优惠卡,直接拉动了收入增长。此外公司加强宣传力度,提高公司的知名度和影响力。公司成本相对稳定,收入提高使得公司毛利率同比提升7.44个百分点至34.67%。而销售费用为456万元,同比增长38.48%。
新大股东承诺注入优质资产,但是没有兑现。大连圣亚是大连市旅游产业的唯一上市公司,收购后已成为大连市国有控股的上市公司,并有望成为大连市旅游产业发展的良好平台。新大股东大连星海湾金融商务区投资管理股份有限公司曾承诺在2010年8月26日前将大连市星海公园改造工程项目、星海湾旅游景区商铺项目等优质项目以及其他资产注入上市公司,但是没有兑现。
大连圣亚海洋世界与哈尔滨圣亚极地公园均受益于《东北地区旅游业发展规划》。2010年3月,国家旅游局、国家发展改革委联合发布《东北地区旅游业发展规划》。《规划》对未来5到10年内东北地区旅游业发展的战略定位、发展目标、主要任务等提出了要求,力将东北地区打造成世界知名的冰雪休闲度假旅游区、东北亚著名的历史文化综合旅游区和商务会展旅游区。公司的哈尔滨圣亚极地公园位于太阳岛景区,并且毗邻冰雪大世界,将受益于冰雪休闲度假旅游区德建设;公司的大连圣亚海洋世界毗邻夏季达沃斯所在地星海广场,公司有望商务会展旅游区的建设。《规划》有望给公司未来的发展带来更多的机遇。
哈尔滨极地馆受益于太阳岛规划。哈尔滨市委发布《哈尔滨太阳岛风景名胜区总体规划》,拟投资88亿元,对太阳岛进行历时20年的三期改造,预计到2030年,把太阳岛建设成为具有可持续发展机制的市民休闲游憩基地和国际一流的风景旅游胜地。公司拥有哈尔滨极地馆95.83%股份,如果“大太阳岛”规划实现,旅游人次将提升,进而带动收入和利润的提升。上半年哈尔滨项目实现主营业务收入1,655万元,占公司39.56%;营业利润为182万元,减少公司亏损。
大连依托达沃斯打造国际会议展览中心。2010年2月4日召开的大连市旅游工作会议上,大连市将争取用3年时间,争取兴建50-100个亿元以上旅游大项目,实现大连旅游产品由观光型向休闲度假型过渡,以夏季达沃斯和东亚国际旅游博览会为重点,打造国际会议展览中心。完成旅游业发展的“一环一岛四片区”布局,并规划建设旅游业的“两港六中心”。会展业的繁荣将带动大连旅游人次的提升,公司的游客接待量将有所提升。
盈利预测与风险提示:预计公司2010年至2012年每股收益为0.05元、0.12元和0.21元。以8月25日收盘价14.09元计算,对应动态市盈率为284倍、117倍和66倍,虽然目前公司估值偏高,但是考虑到《东北地区旅游业发展规划》的出台,以及哈尔滨、大连地方政府配套政策将对公司现有业务的支持,维持公司“增持”的投资评级。提示新大股东提出注资但是没有及时兑现的风险。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：大连圣亚:受益省、市两级政府旅游发展规划支持
2009全年公司实现营业收入1.16亿元,同比增长5.62%;营业利润580万元,扭亏;归属母公司净利润362万元,同比下降0.53%;每股收益0.04元,符合预期。2010年一季度,公司实现营业收入0.13亿元,同比增长7.99%;营业利润-1,041万元,同比减亏10.97%;归属母公司净利润-1,013万元,同比减亏12.9%;每股收益-0.11元。
节假日营销促进公司毛利率提高。2009年公司综合毛利率为47.66%,同比增长0.01个百分点。2010年一季度,公司综合毛利率为15.35%,同比增长16.27个百分点。主要原因是公司加强“节假日”促销工作,在春节、端午、六一,针对不同的旅游者营销,使得旅游者增加,而公司成本相对稳定。
因促销导致销售和管理费用率提升。2009年公司产生的销售费用为964万元,同比增长21.19%,销售费用率为8.28%,同比增加1.06个百分点。管理费用3,007万元,同比增长20.33%,管理费用率为25.82%,同比增加3.16个百分点。财务费用1,529万元,同比下降20.56%,财务费用率为13.13%,同比减少4.33个百分点。
新大股东承诺注入优质资产,但是没有兑现。大连圣亚是大连市旅游产业的唯一上市公司,收购后已成为大连市国有控股的上市公司,并有望成为大连市旅游产业发展的良好平台。新大股东大连星海湾金融商务区投资管理股份有限公司曾承诺在2010年2月16日前将大连市星海公园改造工程项目、星海湾旅游景区商铺项目等优质项目以及其他资产注入上市公司,但是没有兑现。近期,大股东对未能如期履行承诺向广大投资者致歉,星海湾争取在6个月内完成重组承诺。
大连圣亚海洋世界与哈尔滨圣亚极地公园均受益于《东北地区旅游业发展规划》。2010年3月,国家旅游局、国家发展改革委联合发布《东北地区旅游业发展规划》。《规划》对未来5到10年内东北地区旅游业发展的战略定位、发展目标、主要任务等提出了要求,力将东北地区打造成世界知名的冰雪休闲度假旅游区、东北亚著名的历史文化综合旅游区和商务会展旅游区。公司的哈尔滨圣亚极地公园位于太阳岛景区,并且毗邻冰雪大世界,将受益于冰雪休闲度假旅游区德建设;公司的大连圣亚海洋世界毗邻夏季达沃斯所在地星海广场,公司有望商务会展旅游区的建设。《规划》有望给公司未来的发展带来更多的机遇。
哈尔滨极地馆受益于太阳岛规划。哈尔滨市委发布《哈尔滨太阳岛风景名胜区总体规划》,拟投资88亿元,对太阳岛进行历时20年的三期改造,预计到2030年,把太阳岛建设成为具有可持续发展机制的市民休闲游憩基地和国际一流的风景旅游胜地。2007年5月,太阳岛被国家旅游局评定为国家5A级旅游景区,年接待游客百万人次,预计2015年,旅游接待规模达950万人次,相当于2008年接待量的近3倍,按人均消费150元计算,2015年将实现旅游经济收入14.25亿元。上市公司中,目前只有大连圣亚在太阳岛上开展旅游服务。公司拥有哈尔滨极地馆,该馆是集极地景观、极地动物展示、体验于一体的世界最大的专业极地馆,2006年1月正式对外营业。哈尔滨圣亚极地公园注册资本6,000万元,公司控股95.83%。2009年哈尔滨极地馆占大连圣亚营业收入的34.43%,占营业利润的40.43%。如果“大太阳岛”建成国际一流的风景旅游胜地,旅游吸引力提高,内部协同效应提升,该子公司的旅游人次将提升,进而带动收入和利润的提升。
大连依托达沃斯打造国际会议展览中心。2月4日召开的大连市旅游工作会议上,大连市将争取用3年时间,争取兴建50-100个亿元以上旅游大项目,实现大连旅游产品由观光型向休闲度假型过渡,以夏季达沃斯和东亚国际旅游博览会为重点,打造国际会议展览中心。完成旅游业发展的“一环一岛四片区”布局,并规划建设旅游业的“两港六中心”。会展业的繁荣将带动大连旅游人次的提升,公司的游客接待量将有所提升。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：大连圣亚:哈尔滨建设“大太阳岛”,大连圣亚有望受益
1. 根据《规划》太阳岛将以建设“万顷松江湿地、百里生态长廊”为目标,将范围由现在的38平方公里,扩展成总面积230平方公里的风景区,调整后范围是原来的6倍。
2. 全新规划的太阳岛将呈现“星河式”布局模式:“一江、一核、五片、十区、二十四景”。主要景点74处,其中冰雪大世界、雪博园、俄罗斯风情小镇、系列博物馆群、冬泳乐园、世界园艺博览园、东北虎林园、湿地动植物长廊等几大景点将对布局具有深远影响。
3. 2007年5月,太阳岛被国家旅游局评定为国家5A级旅游景区,年接待游客百万人次,成为全国著名的旅游避暑胜地。预计2015年,旅游接待规模达950万人次,相当于2008年接待量的近3倍,按人均消费150元计算,2015年将实现旅游经济收入14.25亿元。
4.上市公司中,目前只有大连圣亚在太阳岛上开展旅游服务。公司拥有哈尔滨极地馆,该馆是集极地景观、极地动物展示、体验于一体的世界最大的专业极地馆,2006年1月正式对外营业。哈尔滨圣亚极地公园注册资本6,000万元,公司控股95.83%。哈尔滨极地馆内的环球旅程,是按照剧本故事编排设计的旅行路线展开的,馆内设置了“大兴安岭”、“渔人码头”、“鲸鱼湾”、“南极企鹅岛”、“北极动物家园”、“欢乐海狮王国”等十多个休闲体验区,并以参与互动的方式展示了来自世界各地的珍稀极地海洋动物600余种,10000余只。
5.目前哈尔滨极地馆占大连圣亚营业收入的31.62%,占营业利润的40.57%。如果“大太阳岛”建成国际一流的风景旅游胜地,旅游吸引力提高,内部协同效应提升,该子公司的旅游人次将提升,进而带动收入和利润的提升。
6.预计公司2009年和2010年每股收益为0.03元和0.08元。以4月19日收盘价13.39元计算,2009年和2010年对应动态市盈率为447倍和168倍,由于大太阳岛的建设,上调公司投资评级至“增持”。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：大连圣亚:大股东承诺进展情况点评
星海湾公园改造项目作为拟注入资产的重点项目,目前应有的手续10相已完成8项,剩余两项等待大连市发改委和省级相关部门审核,在未来6个月内将资产注入到上市公司,建议投资者关注公司的资产注入进程。暂时对公司不进行评级。
研究员：潘玮 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：大连圣亚:大股东承诺或带来新的发展机会
1.事件
我们对大连圣亚的公司情况进行了关注。
2.我们的分析与判断
(1)大连圣亚以项目公司起家,管理层对公司的控制能力较强
公司现任总经理,也是公司董事之一的周昱今,曾经是高校教师,后来借鉴国外水族馆模式,一手创办了大连圣亚海洋馆。公司的管理层是公司的创业者,对公司具有深厚的感情。1995年6月,历经14个月的建设,中国第一座海底通道水族馆--大连圣亚海洋世界正式对游人开放。当时的圣亚海洋世界是中国唯一的海底水族馆,到02年的公司鼎盛时期,游客量每年可达100万人次,每年净利润4000多万元,在全国享有极高的声誉。迄今为止,公司的管理层核心人员仍然是最初的创办人团队,对圣亚有实际的控制能力和影响力。
(2)上市之后的路程较坎坷,公司错过了做大做强的机会
08年12月之前,公司的大股东为中石油(原为中石油辽化分公司,后来统一为中石油管理)。公司2002年上市,03年拿到了上市募投资金后,开始建设海洋极地馆,同年遇到非典爆发,极地馆固定资产投资2亿,年客流量70多万人次,资金链开始变的比较紧张。2005年,公司变为旅游控股公司。公司管理层希望主营业务多元化发展,但是由于种种原因,一直没有落实。公司在02年之后发展变的缓慢,资本市场的融资功能也没有得到切实有效地发挥,错过了做大做强的机会。同时,海洋馆业务的竞争激烈,单一的业务已经不能够支持公司继续大发展。公司盈利的日益微薄使得公司谋求新的发展机会迫在眉睫。
(3)08年12月公司实际控制人变成星海湾开发建设管理中心,或成为公司转折点
星海湾管理中心成立于1996年8月1日,是大连市政府直属局级事业单位,其职能是在大连市政府领导下对星海湾商务中心区实行统一开发建设和管理,主要负责编制星海湾中心区的总体规划和开发建设计划;按规定审定辖区内的土地出让和投资项目的前期工作;负责基础设施建设和物业管理;负责中心区内的国有资产管理和环境保护工作,并对中心区内企业、事业单位和其他经济组织进行监督管理。
2008年12月,中石油辽化分公司通过股权转让,星海湾管理中心成为了大连圣亚的实际控制人和大股东。在收购时星海湾做出了承诺“在本次收购完成后的十二个月内,根据旅游行业、证券市场发展以及项目进展的情况,通过大连圣亚定向增发、现金购买或资产置换等方式,将大连市星海湾公园改造工程项目、星海湾商铺建设项目等优质项目及与旅游产业相关的优质资产注入大连圣亚,以支持大连圣亚的发展。”
大连星海湾金融商务区投资管理股份有限公司成为公司的大股东后,使星海湾和公司共同运用资本平台谋求更大、更好发展成为现实。星海湾的入主为公司主营业务的扩大和融资渠道的拓宽提供了更多的空间。
3. 投资建议
公司三季报中披露,目前星海公园改造项目处于前期筹备中,尚待获得有权政府部门批准。对公司暂不进行评级。
研究员：潘玮 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：大连圣亚:促销提高毛利率 大股东注入优质资产
2009年前三季度,公司实现营业收入1.02亿元,同比增长10.77%;营业利润1,676万元,同比增长94.01%;归属母公司净利润1,689万元,同比增长24.7%;每股收益0.18元。
节假日营销促进公司毛利率提高。公司综合毛利率提高3.30个百分点至53.95%,主要原因是公司加强“节假日”促销工作,在春节、端午、六一,针对不同的旅游者营销,使得旅游者增加,而公司成本相对稳定。
促销导致销售费用提升,而控制管理费用和财务费用良好。
报告期内公司产生的销售费用为854万元,同比增长18.62%,销售费用率为8.36%,同比增加0.55个百分点,主要原因是公司加大了促销力度。管理费用1,912万元,同比增长4.61%,管理费用率为18.7%,同比减少1.1个百分点。财务费用1,153万元,同比下降8.7%,财务费用率为11.28%,同比减少2.4个百分点。
新大股东承诺注入优质资产,目前处于筹建期。大连圣亚是大连市旅游产业的唯一上市公司,收购后已成为大连市国有控股的上市公司,并有望成为大连市旅游产业发展的良好平台。新大股东大连星海湾金融商务区投资管理股份有限公司承诺在2010年2月16日前将大连市星海公园改造工程项目、星海湾旅游景区商铺项目等优质项目以及其他资产注入上市公司。目前星海公园改造项目处于前期筹备中,需要获得相关政府部门批准,商铺项目计划与星海公园改造项目同步实施。
星海湾旅游景区商铺项目有望取得良好业绩。星海湾旅游景区商铺项目拟在位于大连市星海湾东起付家庄银沙滩西至星海公园西尖山的沿海5平方公里区域内的星海湾旅游景区建设2万平方米的商铺,为区域内的商户、住户及游客提供购物和休闲的便利,进一步完善区域内的商务旅游配套功能,提升区域物业价值,不仅有利于招商引资,吸引游客,促进区域建设,有望取得较好的经济效益。
盈利预测与风险提示:预计公司2009年和2010年每股收益为0.01元和0.08元。用前一日收盘价10.67元计算,2009年和2010年对应动态市盈率为403倍和142倍,维持公司“中性”的投资评级。提示注入资产的盈利能力存在不确定性。
研究员：王旭 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：大连圣亚：调研信息速递
投资要点
我们于 7 月10 日调研了大连圣亚,并对公司经营环境和主要竞争对手项目进行了调研。
点评:
虽然公司现有场馆盈利能力欠佳,但是我们看好未来星海湾乃至大连旅游资源整合带来的公司资源、价值升值,以及可能的商铺资源注入对盈利能力的迅速提升,首次给予公司“推荐”评级。
2008 年12 月底,公司实际控制人变更成了大连星海湾开发建设管理中心,星海湾管理中心成立于1996年8 月1 日,是大连市政府直属局级事业单位,其职能是在大连市政府领导下对星海湾商务中心区实行统一开发建设和管理,主要负责编制星海湾中心区的总体规划和开发建设计划;按规定审定辖区内的土地出让和投资项目的前期工作;负责基础设施建设和物业管理;负责中心区内的国有资产管理和环境保护工作,并对中心区内企业、事业单位和其他经济组织进行监督管理。
大股东在收购时做出了承诺“在本次收购完成后的十二个月内,根据旅游行业、证券市场发展以及项目进展的情况,通过大连圣亚定向增发、现金购买或资产置换等方式,将大连市星海湾公园改造工程项目、星海湾商铺建设项目等优质项目及与旅游产业相关的优质资产注入大连圣亚,以支持大连圣亚的发展。”我们认为公司将在未来几月迎来重大的发展契机,无论是旅游资源的整合以及旅游商业地产的注入,都将明显的提升公司的资产质量并形成资产和业务整合,提高公司业务的竞争力。
研究员：王嘉 所属机构：兴业证券股份有限公司
报告标题：大连圣亚：大股东易人，公司发展现转机
大股东易人为公司发展或将出现转折2009 年2 月大连星海湾金融商务区投资管理股份有限公司(以下简称“星海湾投资)支付15472.8 万元,取得大连圣亚24.03%的股权,成为第一大股东。公司最低时股价仅为3.1 元,星海湾投资每股高达元的溢价收购显示了对公司未来发展的信心。
公司未来发展空间较大公司所在地大连地处海滨、环境优美、旅游资源丰富,是国家首批优秀旅游城市。公司实际控制人为当地政府管理部门。公司作为大连市唯一一家旅游类上市公司,有望获得政府支持。从目前的情况来看公司未来有两种发展途径:1、整合大连市旅游资源,组建大旅游集团;2、以大连为核心,打造“旅游+地产”模式。
公司现有业务增长乏力由于公司业务与主要竞争对手大连老虎滩海洋公园类似,但园区规模、景点与游乐设施丰富程度均落后于老虎滩海洋公园,公司面临全面劣势,公司现有业务竞争乏力。
估值及评级在不考虑资产注入的情况下,预计公司 2009-2010 年每股收益分别为0.04、0.06,对应市盈率分别为225 倍和125 倍,明显高估。
虽然公司存在较为明确的资产注入预期,但注入资产的盈利能力仍存在不确定性,且公司现有业务增长乏力,股价已经明显高企,因为我们给予公司“持有”评级。
研究员：李太勇，王鼎 所属机构：广发证券股份有限公司
报告标题：大连圣亚：第一大股东将易人，公司或将掀开新的一页
星海湾投资公司将成为公司的第一大股东，大连圣亚将成为大连市国有控股的上市公司。
此次收购的每股转让价格达7元，仍高于股票昨日收盘价（6.57元），而且1.55亿元的收购资金全部来源于其控股股东----星海实业公司所提供的一年期无息借款，这些或反映出星海湾投资公司及其控股股东均十分认可该项收购、控股股东对星海湾投资公司的大力支持，对其具有较强的信心，且十分看好大连圣亚未来的发展前景。
尽管星海湾投资公司及其控股股东星海实业公司的盈利性较为有限，但其均具有较强的实力和能力，尤其是星海湾投资公司具有较强的规范运作上市公司的管理能力，其管理层拥有较为突出的政府资源和丰富的管理经验，这有利于未来公司可能存在的资产重组、资产注入等工作的运作和开展。
大股东发生变更，对当前大连圣亚而言一定是重大利好，未来公司或将迎来新的重大的发展契机。理由如下：其一，前任大股东对大连圣亚的支持并没有充分体现。其二，当前大连圣亚发展举步维艰，未来发展前景令人堪忧。其三，未来大连圣亚或将迎来新的重大的发展契机。
后续资产重组计划或成未来最大看点，且我们认为，这一计划的推行具有较强的可行性，其不仅具有较好的经济效益，还能给上市公司带来较强的协同效应。
“旅游+房地产”的模式或是未来公司战略转型重点考虑的方向之一。理由如下：其一，星海湾投资公司、星海实业公司的经营范围中，均有房地产开发与销售。其二，未来旅游业方向大连圣亚仍将维持。其三，大连圣亚于2007年12月公司出资1000万元收购大连昊丰房地产开发公司51%的股权，公司已进军房地产业务。
预测2008-2009年EPS 分别为0.06元、0.08元，暂时维持“中性”评级。仅考虑目前公司业务情况，我们预计，公司2008-2009年EPS 分别为0.06元、0.08元。目前股价为6.57元，对应2007-2009年PE 分别为219倍、110倍、82倍。
考虑到目前估值明显高估，以及未来后续资产重组计划具体内容仍不详，且存在一定的不确定性，出于谨慎，我们暂时维持“中性”的投资评级，建议稳健型投资者可以逢高减持或出清。
不过，由于大股东将变更，且大股东已承诺于此次收购完成后12个月内将其优质资产注入到上市公司，且上市公司本身也拥有较多的土地储备、稀有水生物及其相关驯养繁育专业技术和自主知识产权等，未来公司本身可能存在较大变化，且将迎来新的发展契机，我们给予长期“增持”的评级。同时上述信息也将继续给予市场较大的想象空间和炒作理由。因此，我们估计，未来股价仍可能继续走强，建议风险偏好型投资者可以继续介入。
研究员：陈海明 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：大连圣亚：实际控制人将发生变更，公司或迎来新的发展契机
资产重组已经启动，实际控制人或将变更，属情理之中，符合预期。我们在08年6月24日发布的调研报告已明确指出：未来大连圣亚资产重组存在较大可能性，重组是大势所趋。因此，本次资产重组也是情理之中，符合我们预期。
若资产重组顺利完成，实际控制人将发生变更，对大连圣亚而言，或是好事，公司或将迎来新的发展契机。
近年来大连旅游业蓬勃发展，公司面临的外部市场环境较佳。我们预计未来这一趋势仍将持续，这将为公司创造了一个良好的外部发展环境。
公司主营业务单一，盈利有限，除非发生重大变革，否则短期内上述局面难以改变。公司外部扩张项目进展不顺利。目前公司在天津、苏州、青岛等地均有旅游项目资源，但估计受资金等方面的诸多因素限制，目前这些项目的进展仍不顺利，目前均没有开业。
进军房地产，战略转型或已启动，但未来仍有待于观察。
预测2008-2009年EPS 分别为0.06元、0.08元，暂时维持“中性”评级。仅考虑目前公司业务情况，我们预计，公司2008-2009年EPS 分别为0.06元、0.08元。目前股价为3.55元，对应2007-2009年PE 分别为118倍、59倍、44倍。
目前估值明显高估，我们暂时维持“中性”的投资评级。我们将继续密切关注并跟踪此次股权变更和未来潜在大股东可能发生的新动作等信息，并将及时调整盈利预测和投资评级。
! 不过，由于实际控制人将发生变更，未来公司本身存在较大变化，且或将迎来新的发展契机，这给了人们更多的想象空间和炒作理由。因此，我们估计，近期股价仍可能继续走强，建议风险偏好型投资者可以继续介入。
研究员：陈海明 所属机构：申银万国证券股份有限公司
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