精达股份(600577)_研究报告_财经_新浪网(600577) 研究分析报告|查股网
股票名称：精达股份(600577)
报告标题：精达股份:电机升级和节能领域的隐形冠军
漆包线是电机升级和节能的核心部件。漆包线主要用在电机中,下游主要应用领域为家电、电机电器和电子行业,在家电行业近年来的节能冰箱、变频空调、空气源热泵热水器等节能产品背后均有漆包线产品不断进步的身影,在电机节能领域,漆包线所发挥的作用是十分重要的。
公司是漆包线行业当仁不让的领导者,是电机升级和节能领域的隐形冠军。公司目前是中国最大、全球第三大漆包线生产商,经过多年发展,已经形成技术、产能分布、规模三大核心优势,加工费水平和谈判能力在行业首屈一指。公司不断推出新产品,在未来低碳大背景下,是不折不扣的电机节能领域的隐形冠军。 公司业务模式为铜价+加工费模式。公司以销定产,存货周转率很高,原材料波动对公司业绩影响很小,加工费水平稳定,与行业其他公司相比盈利能力较强,业务风险很小。
业绩预测及投资评级。假设公司在2011 年以8.99 元完成6800 万股增发, 公司业绩在2011 年会有所摊薄,我们测算公司2010、2011、2012 年EPS 分别为0.39、0.34、0.57 元,对应的PE 为26.97、30.23、18.29 倍。结合相对估值和绝对估值的结果,给予公司6 个月目标价17 元,首次评级为“强烈推荐”评级。
研究员：林阳 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：精达股份:下游需求好转,业绩持续增长
2010年1-9月份,公司实现营业收入57.37亿元,同比增长124.03%;营业利润1.63亿元,同比增长66.60%;归属于母公司所有者的净利润9,029万元,同比增长77.36%,每股收益0.31元。
其中7-9月份,公司实现营业收入19.78亿元,同比增长77.77%;营业利润5,740万元,同比增长12.40%;归属于母公司所有者的净利润2,852万元,同比增长6.24%,每股收益0.10元。
收入大幅增长源于产量增长和铜价上涨所致。报告期内,公司实现收入57.37亿元,较去年同期同比增幅达到124.03%,收入大幅增长主要是得益于公司产量大幅增加和原材料铜价格大幅上涨。2009年下半年,国家实施一系列经济刺激方案,并进一步落实家电下乡补贴政策以及推广汽车下乡政策,市场形势逐步好转,公司产品需求大幅增加,漆包线、汽车电子线和裸铜线需求量稳步回升,公司产量也大幅增加,拉动公司收入大幅增长;另外,报告期内,公司所用主要原材料铜价格较去年同期有较大幅度的上涨,公司产品定价采取“原材料成本+加工费”方式,随着原材料价格的上涨,公司产品价格也相应提升,增加公司收入。
特种电磁线龙头企业,技术优势明显。公司从美国、德国等国家引进高自动化的生产设备和检测仪器,具有当代国际先进水平。公司是国内特种电磁线行业的龙头企业,目前公司主要生产基地布局已基本完成,产品覆盖珠三角、环渤海以及长三角地区,公司漆包线、汽车电子线的现有产能分别达到12万吨和1.5万吨。公司自主开发的变频电机用抗电晕电磁线为国内独有,填补了国内该领域空白,相对于国内同行业,公司生产技术优势明显。
盈利预测及投资评级。预计2010年-2011年每股收益分别为0.43元、0.48元,按照昨日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为24倍、21倍,鉴于公司目前主营业务盈利能力不强,暂维持公司“中性”的投资评级。
风险提示。原材料价格上涨以及新竞争者进入竞争加剧导致毛利率下降的风险。
研究员：天相电气设备组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：精达股份:行业龙头走向特种电磁线节能低碳的蓝海市场
公司是全球第三、国内第一的特种电磁线行业龙头。全球电磁线市场容量130万吨,其中特种电磁线的高端市场40万吨、年增长率10%以上。2010年公司销量突破13万吨,在高端市场占有率超过30%。我们预计到2015年,公司产能有望从17万吨扩张到25万吨,未来将成为全球特种电磁线行业龙头。
公司积极切入新能源节能低碳的蓝海市场。公司生产的200℃以上等级耐高温电磁线是热泵压缩机的关键部件,经过长期配套测试后预计将于2010年底投入大规模商用;具有节能效率COP>4的热泵压缩机,将成为耐高温特种电磁线的下一个蓝海市场。受益于国家电网“十二五”特高压电网建设拉动,异形工程线的总需求量有望达到25万吨/年;公司研发生产的异形工程已成功切入国内市场,预计在2011年通过1000kV等级测试、进入国网采购目录,成为新的利润增长点。此外,公司积极切入新能源汽车电磁线、风电机组电磁线等新能源节能低碳的蓝海市场,并在传统家电电磁线市场上引领产结构升级。
与市场对公司的传统看法不同,我们认为公司具独特的竞争优势和盈利能力,业绩持续增长具有确定性。公司掌握拉丝和涂漆模具核心技术,通过合资引进吸收国际先进的技术工艺设备,形成产品性能质量优势。公司销售吨毛利3700元、吨净利润1000元,盈利能力业内一流。公司业绩成长的首要动因在于持续低成本扩张产能,上市8年产能扩张7倍,并通过产品优势和客户渠道不断拓展新兴市场需求,最终转化为业绩的持续增长。
目标价位13元,建议“增持”。我们预测公司2010-2012年EPS=0.45/0.56/0.68元,当前股价10.45元对应动态市盈率分别为23/19/15倍。综合绝对估值与相对估值,给予目标价位13元,对应动态市盈率为29/23/19倍;与当前股价相比,仍有24%的上涨空间,首次给予“增持”评级。
研究员：吕琪，陈益凌 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：精达股份:做强做精漆包线,期待突破至超高压变压器及电动车领域
全球漆包线龙头之一,高端市场占有率30%以上。公司作为国内第一全球前三的专业漆包线龙头厂商,目前主要产品包括漆包圆铜线(家用冰箱、空调及洗衣机)、漆包圆铝线(微波炉)、汽车裸铜电子线及电力用异形漆包线四大类,年产能各为13万吨、1.3万吨、1.5万吨、0.80万吨。公司电磁线占据全球高端市场的份额在30%以上,客户基本覆盖国内外主要压缩机厂商,占国内空调、冰箱用漆包线的市场份额各约60%、53%。
受益于国内家电产销两旺形势,年内公司漆包线呈现高速增长态势。受益于我国我国家电下乡、以旧换新等政策,国内家电产销两旺局势带动了漆包线需求的快速增长。10年上半年公司特种漆包线完成产销量5.88万吨、销售收入31.33亿元,分别同比增长73%、155%;预计公司全年总产销量同比增长70%至14.5万吨,其中特种漆包线产销率有望同比增长33%至11.6万吨,全年销售收入有望同比高速增长约100%至80亿元。未来5年节能及新能源等新兴产品的爆发式增长,有望拉动我国电磁线线需求量增长35%至150万吨。漆包线作为电气电工产品中的线圈或绕组的绝缘电线,是应用分布广泛的电机或马达中电磁感应的必备组件。随着家电及工业变频节能、风电及电动汽车等新能源产业的发展,预计2015年国内电磁线需求量较当前增长35%至150万吨,公司目前漆包线总产能约15万吨,广阔的需求潜力为公司未来持续成长提供发展良机。
期待公司突破至超高压变压器及电动车领域。公司目前漆包线主要应用于制冷家用电器压缩机、变频电机、电力工程及电力器材等领域。在电力工程领域,子公司江苏(常熟)精达里亚阿尔岗琴已在110/220/500KV电压等级变压器产销配套绕组漆包线,过去2年实际产销量各为500吨、1500吨,10-11年产销量有望大增至4700吨、8000吨(盈亏平衡点)以上;未来我国将对750/1000KV超/特高压项目的大额投资,公司漆包线能否突破至该电压等级领域,尚需经过国家电网严格认证。此外,子公司广东(南海)精达里亚已向香港相关厂商供应汽车用裸铜电子线;而在电动车用电磁线领域,公司已为上海世博会电动车样车提供相关产品,按2020年我国电动车保有量500万辆、每辆电动车平均需求电磁线约30Kg计算,保守预计未来十年我国电动车将新增电磁线约15万吨,该领域漆包线的加工费高达1.5万元/吨,远高于一般产品加工费的7000-8000元/吨。公司一旦突破以上两项新兴领域,届时将成为公司较大的利润增长点。
首次给予公司“推荐_A”的投资评级。我们预计公司2010-2012年营业收入、净利润年均复合增速分别为9.80%、12.88%,每股收益预计分别为0.43元、0.50元、0.55元,对应动态估值分别为23X、20X、18X。公司作为全球漆包线龙头,凭借技术与质量优势,将由传统家电电工领域向节能及新能源等爆发式新兴行业渗透突破,一旦成功突破新领域,公司业绩将好于目前我们出于谨慎的保守预测,首次给予公司“推荐_A”的投资评级。提示上游主要原料铜价的大幅变化或将造成公司利润波动的风险。
研究员：肖世俊 所属机构：国都证券有限责任公司
报告标题：精达股份:实际控制人并未发生变化
1、华安保险成为第一大股东,但实际控制人并未变化。
此次股权更迭源自2009年11月,根据公司发布的《关于公司第一大股东持有股权质押的公告》:公司第一大股东广州特华将其持有的5400万股股权质押给华安保险,质押股权占公司总股本的18.34%,占广州特华持股总数的90.19%。
此次受让后,华安保险成为公司第一大股东。
由于特华控股持有华安保险20%的股权,为第一大股东,特华控股、广州特华的实际控制人均为李光荣,因此,公司实际控制人并未发生改变,控股比例仍为20.33%。
2、 10元的转让价格显示实际控制人意图,华安保险浮亏4374万。
此次转让中,华安保险免除深圳瑞银相应金额债务的条件是:获得每股10元、计5400万股的公司股权。
作为信息披露义务人,华安保险表示:“在充分调研行业基本情况和考察精达公司高管及技术骨干人员的职业化水平的基础上,认为股份公司将在未来几年内仍会保持较快的发展,盈利水平高于行业平均水平,因此同意受让资精达股份股权的决定。”由于本次交易处于同一实际控制人下,我们有理由相信,华安保险对于公司信息的掌握是充分、完全的,10元的转让价格更显示实际控制人的意图。若按照9月16日收盘价9.19元计算,华安保险浮亏4374万。
我们测算,10元的转让价格相当于34.8倍PE(TTM)、3.65倍PB。
3、华安保险的承诺利于稳定市场预期。
华安保险承诺没有在未来12个月内继续增加其在精达股份拥有权益的计划;没有改变上市公司主营业务或者对上市公司主营业务作出重大调整的计划;没有对上市公司的重大资产、负债进行处置或者采取其他类似的重大决策;等等。
我们认为,中短期内,这一系列承诺对于稳定市场预期非常重要,让市场把精力更多的集中在公司的主业发展上来;长期来看,18.34%的持股比例处于较低水平,存在资本运作的空间。
4、现阶段仍需将重点放在公司主业上。
上半年,漆包线下游需求依十分旺盛,公司产销两旺,产能利用率处于历史高位,产品线进一步拓展,进一步增加了适用于中低端领域的漆包圆铝线的产能,合计达到1万吨/年。
铜陵精工里亚自主研发的风力发电机用耐高频铜圆电磁线进入批量生产阶段,可以实现对兆瓦级风力发电机中的绕组电磁线产品的进口替代,预计年内实现销量500吨。
电磁线占变压器原材料成本的30%左右,仅次于硅钢片,公司产品在50千伏变压器上的应用已经通过鉴定,进一步向高压领域拓展的技术问题并不存在,市场化进展值得期待。
5、投资建议:维持“推荐”的投资评级。
此次股权变更对于公司主业并不产生影响。我们认为,公司上半年的优异业绩为完成全年计划奠定了坚实的基础,变压器、汽车电机、风电等新领域的拓展大大增强了公司的盈利能力,规模效应更加显现。
我们在前期报告中预测,全年销量有望超年初规划的5%-10%,仍然维持10年、11年EPS 为0.44元、0.51元,维持“推荐”的投资评级。
研究员：褚艳辉 所属机构：爱建证券有限责任公司
报告标题：精达股份:放眼全球,围绕主业,稳健前行
1、漆包线业务有望挺进全球第二名。
公司主营业务涵盖各类特种电磁线,其中漆包线占营业收入比重在85%左右,贡献净利润超过90%。今年公司计划总的产销量为125500吨、126800吨,我们预计实际将超过5%-10%。由于美国市场复苏进程不及国内,我们预计,今年公司有望超越里亚成为全球第二的漆包线生产厂商。
2、下游需求恢复带动行业重回正轨。
漆包线行业下游需求广泛,受益于国家经济刺激计划、家电下乡、汽车下乡、以旧换新政策的实施,下游需求增长明显,带动漆包线行业走出本轮调整,产销量甚至高于08年以前的水平。从加工量上来看,2009年,公司比第二名领先40%左右。制冷压缩机行业是漆包线行业的高端应用领域,公司产品基本集中于此,我们预计公司在这一细分市场的占有率超过50%,处于绝对的龙头地位。
3、主要生产基地布局完成。
公司现有产能情况是:12万吨特种漆包铜圆线、1.1万吨特种漆包铝圆线,1.26万吨(汽车)电子线、1万吨工程线(即异性线),5万吨无氧铜杆(尚未完全达产)、11万只漆包/拉丝模具(主要为内部配套、自产自用)等。09年,公司完成内部业务资产整合后,生产经营业务全部转移至各子公司,母公司不再从事具体的生产经营业务。公司现有下属11个子公司,广东公司、天津公司、江苏公司分别覆盖珠三角地区、环渤海地区、长三角地区,铜陵本部辐射中部地区。
4、未来发展遵循“规模至上” 公司具备多重优势。
公司产销量的增加,规模效应日益显现,对于降低产品的单位制造成本影响正面。考察发现,公司的吨漆包线年均毛利已经较高点时下降了10%-15%。作为传统的加工制造类企业,公司在生产规模、市场份额上的竞争优势非常明显;此外,由于行业销售特性,公司在流动上的优势是同行难以匹敌的。我们预计公司今年的担保金额增长约30%-40%,占净资产的比重提高10个百分点以上。
5、出口业务对利润贡献有限。
公司的出口业务也主要是为全球知名的压缩机厂商配套,销往欧洲和南亚,但是占比一直较低。我们预计今年较09年会有一定好转,收入规模在2-3亿,但是考虑到占比较低,因此对利润贡献有限。
6、投资建议:首次给予“推荐”评级。
作为国内最大的专业化漆包线生产企业,公司始终围绕主业不断做大做强,公司上市8年,产能扩张10倍,在制冷压缩机等细分市场的占有率稳步提升,预计公司未来仍能保持超过行业平均水平的发展速度。预计公司10年、11年EPS为0.44元、0.51元,对应目前股价下的动态PE为19.5倍、16.8倍,我们首次给予“推荐”的投资评级,以体现公司在漆包线行业的龙头低位。
研究员：褚艳辉 所属机构：爱建证券有限责任公司
报告标题：精达股份调研简报:电磁线行业龙头
1、公司主营业务为漆包电磁线的生产和销售。公司主要产品有漆包线、裸铜线及汽车电子线,其中漆包线占公司主营业务收入的84.77%,汽车电子线占公司主营业务收入的11.41%。目前公司特种漆包铜圆线产能为12万吨,特种漆包铝圆线产能为1.1万吨,汽车电子线产能为1.26万吨。
2、国内电磁线行业龙头。国内电磁线行业是一个完全竞争性行业,生产漆包线厂家超过1000家,年生产能力在2万吨以上的企业不超过10家,具有竞争力的“特种电磁线”企业大约有7家,数量多规模小、技术门槛低、行业发展不均衡是电磁线行业的主要特征。公司是国内规模最大的特种电磁线生产厂家,产量超出行业第二位的2倍以上,08年公司漆包线产量为9万吨,09年为8.64万吨,目前市场占有率为35%左右,处于行业绝对龙头地位。
3、家电行业复苏将带动电磁线行业景气度回升。电磁线主要用于冰箱、冷柜、空调压缩机,洗衣机、吸尘器电机、电视机输出变压器及电动工具、特种电机、电器等。其中空调压缩机需电磁线约1.5kg/台,冰箱压缩机 0.85kg/台,吸尘器电机0.4kg/台,微波炉变压器 1kg/台。
受家电行业出口下降影响,09年公司产品销量出现一定程度下滑,去年四季度以来,随着下游的逐步复苏,公司月度产量逐渐恢复到金融危机前水平,公司计划10年销量在10万吨以上。
4、公司已初步完成国内市场布局,具有明显的技术优势。公司与全球特种电磁线龙头美国里亚公司合作设立了多家控股子公司,在全国布局4大产业基地,分布于安徽铜陵、广东南海,江苏常熟、天津东丽,产品完全覆盖长三角、珠三角和环渤海地区,产品直接贴近下游市场,有效地减少了运输成本,提升公司的市场竞争能力。公司生产技术已达到国际先进水,其中公司自主研发的变频电机用抗电晕电磁线填补了国内该领域空白。
5、盈利预测与投资建议:预计公司09-11年净利润分别为0.77亿元、1.03亿元、1.24亿元,对应每股收益分别为0.26元、0.35元、0.42亿元。当前股价下,公司09、10年市盈率水平分别为31.7倍和23.6倍。随着下游家电行业景气度的回升,公司产品市场需求将显著提升,我们给予公司“推荐”的投资评级。
研究员：何鹏程，蒙俊江 所属机构：国元证券股份有限公司
报告标题：精达股份:2010年产量快速增长
全国最大的特种电磁线企业。
公司是全国最大的特种电磁线厂家,产量是第二名的2 倍以上,市场竞争优势明显。产品用于制冷家用电器压缩机、各类变频电机、特殊小型电机、汽车电机、电力工程及电力器材等领域,在全国制冷压缩机领域,市场占有率约为35%。公司与全球特种电磁线龙头美国里亚公司合作,在全国布局4 大产业基地,分布于安徽铜陵、广东南海,江苏常熟、天津东丽,产品完全覆盖长三角、珠三角和环渤海地区,并有部分产品出口欧洲、南亚。公司现有主要产品及生产能力为12 万吨特种漆包铜园线、1.1 万吨特种漆包铝园线,1.26 万吨(汽车)电子线、1 万吨工程线。
09 年为业绩低谷。
受金融危机影响,家电出口下降,公司产品09 年产销量同比下降幅度不到10%,要大大好于预期。公司08 年产量9 万吨,09年预计为8.6 万吨左右。09 年四季度以来,公司产量逐渐恢复到金融危机前,目前月度产量9 千吨左右。09 年广东精达、天津精达、铜陵精达、铜陵精工、铜陵精迅、以及江苏精达09 年产量预计分别为2.4、1.5、2.7、0.8、0.8、0.2 万吨,10 年预计合计产量将超过10 万吨,较09 年增长20%以上。随着产量的提升,10年业绩将快速回升。
公司盈利能力较稳定。
公司产品定价采用“吨铜价+8500 元”左右的方式(各子公司略有不同),避免了铜价波动带来的损失,基本锁定盈利能力。05-08年公司吨线产品毛利基本在3600-4000 元左右。
电力领域拓展有望突破。
公司产品在电力领域的开拓目前还在初始阶段,未来随着电力投资增长,公司加大电力领域业务开拓力度,尤其是受益于皖江城市带的建设,公司电力用漆包线业务有可能出现快速增长。
大股东质押股份引发市场猜想。
公司在04 年之前实际控制人为铜陵市国资委,04 年后引入民营资本,大股东变更为广州特华投资管理有限公司,持股20.33%,大股东未参与具体经营。此外,广州特华还是华安保险的大股东,精达股份、广州特华、华安保险均受同一控制人李光荣先生控制。
2009 年11 月,广州特华将其持有精达股份的5400 万股(占其持股总数的90.19%)质押给华安保险,引发市场猜想。华安保险是否借精达股份上市可密切关注。
首次给予增持评级。
我们预计2009~2011 年EPS 分别为0.27、0.37 元和0.45 元,按2010 年25-28 倍PE 计算、合理价值区间为9.25-10.3 元,给予“增持”评级。
研究员：陈夷华 所属机构：中信建投证券有限责任公司
报告标题：精达股份: 子公司提前投产,拓宽公司盈利来源
09年1-9月,公司实现营业收入25.61亿元,同比下降41.81%;营业利润9,805万元,同比下降18.88%;归属于母公司净利润5,091万元,同比下降25.15%;全面摊薄每股收益为0.17元。
其中第三季度,公司实现营业收入11.13亿元,同比下降8.97%;营业利润5,107万元,同比增长22.81%;归属于母公司净利润2,684万元,同比下降4.79%;每股收益0.09元。
下游不景气导致销售收入同比下降41.81%。公司的下游为小型电动机、制冷压缩机和微波炉变压器等制造商,下游的不景气给公司带来不利影响。受金融危机影响,欧美国家对本公司下游的白色家电产品和电动工具的需求减退,导致家电产品出口激剧下降。上半年国内市场因房地产销售低迷和购买力及购买欲望的减弱,使得内销家电产品销量也大幅度减少。因此公司主要产品铜圆电磁线销售量有较大幅度减少,导致公司产能部分闲置。但是随着财政部公布《家电以旧换新实施办法》的落实,对公司销售起到一定的正面作用,公司前三季度收入同比下降幅度分别为62.95%、45.61%、8.97%,下降幅度明显收窄。
特种电磁线龙头企业,技术优势明显。公司从美国、德国等国家引进高自动化的生产设备和检测仪器,具有当代国际先进水平。公司是国内特种电磁线行业的龙头企业,目前铜电磁线、铝电磁线和祼铜线的产能分别为8万吨、6千吨和1万吨。公司自主开发的变频电机用抗电晕电磁线为国内独有,填补了国内该领域空白,相对于国内同行业,公司生产技术优势明显。
铜陵精达里亚子公司投产,公司未来增长亮点。公司与美国里亚电磁线有合建铜陵精达里亚特种漆包线公司(精达控股70%),产品为高耐温等级铜圆漆包线。目前该合资公司在较短时间内完成了工厂建设、设备安装调试,迅速投入正常生产,超过了预期目标,产能为3.5万吨/年,将成为公司未来业绩增长亮点。
盈利预测及投资评级。预计2009年-2011年每股收益分别为0.26元、0.28元、0.32元,对应的动态市盈率分别为24倍、23倍、20倍,维持“中性”投资评级。
风险提示。原材料价格上涨以及新竞争者进入竞争加剧导致毛利率下降的风险。
研究员：天相电气设备组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：精达股份：毛利率稳步提升_符合预期
2008年全年公司实现营业收入50.53亿元，同比下降9.40％；营业利润1.47亿元，同比增长3.36％；净利润为9919万元，同比增长31.58％；摊薄每股收益0.34元，符合预期。
铜价下跌提升综合毛利率。公司主营产品漆包线采取“铜价+9000元”的定价方案，同时加大资金回笼力度，努力降低库存，规避了铜价大幅度回落带来的风险。由于铜价下跌，公司2008年产品综合毛利率上涨0.45个百分点至6.41%，符合我们之前的判断。
下游不景气导致销售收入同比下降9.71%。公司的下游为小型电动机、制冷压缩机和微波炉变压器等制造商，下游的不景气给公司带来不利影响，公司总产量与总销量比计划分别减少88,449吨和90,142吨；其中特种电磁线产品产量77,620吨、销量79,346吨、销售收入445,931万元，分别比去年下降8.26%、5.40%、9.71%。
公司生产技术与产品优势明显。公司从美国、德国等国家引进高自动化的生产设备和检测仪器，具有当代国际先进水平。公司是国内特种电磁线行业的龙头企业，目前铜电磁线、铝电磁线和祼铜线的产能分别为8万吨、6千吨和1万吨。公司自主开发的变频电机用抗电晕电磁线为国内独有，填补了国内该领域空白。
与世界同行之首美国里亚公司合作，积极拓展国内市场。公司与世界大型电磁线和有色线产品制造商美国里亚电磁线公司合资设立多家控股子公司。目前已在铜陵、广东、天津、江苏设厂，公司贴近市场，以市场需求为目标，有效地减少了运输成本，提升公司的市场竞争能力。公司与美国里亚电磁线有合建铜陵精达里亚特种漆包线公司（精达控股70%），产品为高耐温等级铜圆漆包线，该合资公司的建设规模为年产3.5万吨，计划在2010年达产。我们预计该子公司营业收入将达到20.65亿元，2010年为公司每股收益提高0.15元。
盈利预测与风险提示：公司因前期技术改造，购买国产设备抵免所得税，导致08年所得税率为9.85%，保守起见，我们预计公司2009年和2010年的所得税率为25%。公司2009和2010年EPS分别为0.36元和0.50元，对应动态市盈率为15倍和11倍，维持对公司“中性”投资评级。风险提示：随着新竞争者的进入，公司毛利率下滑；以及2009年4月18日将有占流通股32.61%的股改限售股解禁。
研究员：天相电气设备组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：精达股份：受益铜价下降，毛利率稳步提升
2008年1-9月公司实现营业收入4.40亿元，同比增长6.69％；营业利润1.21亿元同比增长12.63％；净利润为6801万元，同比增长28.38％；摊薄每股收益0.23元。2008年7-9月公司实现营业收入1.22亿元，同比下降9.21％；净利润为2819万元，同比增长22.09％；摊薄每股收益0.23元。
铜价下跌提升综合毛利率。公司对主要产品的定价方案是“铜价+9000元”。由于近期铜价下降，公司1-9月产品综合毛利率上涨0.54个百分点至6.24%，7-9月综合毛利率更是上涨1.21个百分点至6.62%。
公司是国家科技部认定的重点高新技术企业。公司从美国、德国等国家引进高自动化的生产设备和检测仪器，具有当代国际先进水平。公司是国内特种电磁线行业的龙头企业，目前铜电磁线、铝电磁线和祼铜线的产能分别为8万吨、6千吨和1万吨。公司自主开发的变频电机用抗电晕电磁线为国内独有，填补了国内该领域空白，并且已通过国家经贸委的新产品鉴定。
公司与世界同行之最美国里亚公司合作。公司与世界大型电磁线和有色线产品制造商美国里亚电磁线公司合资设立多家控股子公司。目前已在铜陵、广东、天津、江苏设厂，公司贴近市场，以市场需求为目标，有效地减少了运输成本，提升公司的市场竞争能力。公司与美国里亚电磁线有合建铜陵精达里亚特种漆包线公司（精达控股70%），产品为高耐温等级铜圆漆包线，该合资公司的建设规模为年产3.5万吨，计划在2010年达产。我们预计该子公司营业收入将达到20.65亿元，2010年时能够为公司每股收益提高0.35元。
盈利预测与风险提示：我们预测公司2008-2010年EPS分别为0.28元、0.34元、0.44元，对应动态市盈率为11倍、9倍和7倍，和同类上市公司相比，市盈率偏高，首次给与公司“中性”投资评级。提示随着新竞争者的进入，及行业门槛的降低，竞争将会加剧，导致毛利率下滑的风险。
研究员：王旭，肖世俊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：精达股份（600577）：龙头地位巩固，稳定增长可期
考虑到公司产品下游需求的稳定增长及募投项目的顺利实施，我们预测公司07、08和09年的每股收益分别为0.41、0.51和0.60元。基于30倍08年市盈率，我们将6个月目标价定在15.30元人民币，给予买入评级。
研究员：李涛 所属机构：东海证券有限责任公司
报告标题：精达股份：稳定增长的电磁线行业龙头
公司是国内电磁线行业龙头企业，规模为国内最大。在国际上也具有相对规模优势，位居世界第5位。
公司的技术优势并不明显，关键在于规模优势。随着规模的扩大，综合费用率要低于同类企业。另外，对工艺的充分消化也是公司竞争力的重要指标。公司的产品成品率达到98%，要高于行业的90%左右的平均水平。
公司拟定向增发3500万股，投资于包括天津精达里亚特种漆包线有限公司增资扩产项目、铜陵科普威有限公司双金属复合线材项目、收购精达集团持有的精迅公司40%股权和精达股份年产10000吨异形线项目等4个项目，这些将成为公司业绩稳定增长的基础。
2007年，预计公司在制度方面将有较大突破。一是股权激励将在增发完成后实施，以往的稳健财务政策所积累的利润有望逐步释放出来，二是公司将与美国里亚公司进行包括项目投资、股权投资等方面的合作，产品结构有望进一步丰富。
预计公司06年EPS为0.44元，定向增发如果顺利实施，07年EPS为0.51元，对应的PE分别为17.1倍和14.7倍，均显著低于可比公司水平。我们以谨慎的07年18倍目标PE计算，对应的股价在9.00元附近，距离目前价位有20%左右的上涨空间，维持“推荐”投资评级。
研究员：何本虎 所属机构：平安证券有限责任公司
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