迪马股份(600565)_研究报告_财经_新浪网(600565) 研究分析报告|查股网
股票名称：迪马股份(600565)
报告标题：迪马股份:地产业务逐步进入收获期川渝新势力之迪马股份
事件描述与评论
第一,房地产业务增长可期,毛利迎来拐点,销售货量爆发式增长公司目前拥有权益土地储备在160万平米左右,从计划销售的角度来说,计划11年销售金额为13亿,12年起开始进入爆发性增长,12、13年计划销售额分别为37亿、86亿。未来房地产业务将是公司主要的增长点。可以看出的是公司未来三年房地产业务处于一个量价齐升的状态。房地产业务自07年贡献利润以来毛利持续走低,主要原因如下:一是因为公司结算的项目为项目初期,毛利率较低;另一方面是因为公司结算了经济适用房项目,利润率较低;再者为受08年金融危机影响。根据我们的判断公司将在今年起房地产业务的毛利率将会回升,主要原因是一方面公司经济适用房项目结算完毕;另一方面公司未来三年销售均价增长非常明显。公司近几年来在重庆土地储备的积累已经到了爆发期,公司在11年后可售的货量将会有一个爆发式的增长。我们相对看好重庆这个区域的市场容量。
第二,公司布局商业地产,运营条件成熟在商业地产方面,公司进入较早,在招商方面拥有较为丰富的经验。目前公司已经成立了专门的商业开发运营公司---重庆泽豪商业地产投资有限公司。公司现开发项目持有几十万平方米的商业面积,公司将通过长期完整持有商业地产项目,保证物业的整体性及经营的可控性;通过专业化的商业项目有效运营,达到商业地产运营的最大值。公司目前的战略合作伙伴主要有沃尔玛、新光三越百货、茂业百货、天虹百货、苏宁电器、大润发、朗廷酒店、华润万家、迪卡浓、麦德龙、麦当劳、肯德基、星巴克、小天鹅、人人乐等,近二年,公司将在西南地区建立多个郊县特色邻里型购物中心。2011年商业地产公司将会有一系列的动作,包括公司的首个综合体项目D7社区、东原1891、成都项目共计约40万方的商业物业的自持。
第三,汽车业务专用车稳步增长迪马股份在专用汽车方面主要有防弹运钞车、警用车、消防车和公路养护车等,是国内最大的防弹运钞车生产企业,是人民银行总行、公安部运钞车定点生产企业,是工、农、建、中、交等各大银行、邮政总局、农经系统等大单位的定点采购企业,市场占有率位居国内第一。根据发达国家的经验研究,专用车一般占其商用车产量的80%左右,目前在我国专用车占汽车产量不到20%,因此从相对来说还有很大的空间,公司作为专用车领域的龙头企业,这块业务未来稳步增长有所保障。
第四,投资评级与盈利预测公司未来几年房地产业务将实现高速增长,主要是由于公司前期积累到了收获的时间,同时毛利率拐点也将在几年到来,此外公司未来资产注入也是值得期待的。预计公司11、12、13年EPS 分别为0.15、0.28、0.58元,我们延续过往的思路看好川渝市场,且公司市值相对具有吸引力,给予“推荐”评级。
研究员：苏雪晶 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：迪马股份:专用车龙头强势转型房地产
报告摘要:
公司是专用车市场的领军企业。目前公司产品现已广泛应用于金融押运, 公安消防,通信广电,市政环卫,电力民航等领域。公司的防弹运钞车市场占有率稳居同行业第一。多类集成产品市场占有率均名列前茅,各类通信集成车广泛应用在公共事件,公共安全及自然灾害等事件中。目前公司的系统集成车已经成为继防弹押运车之后的第二个强势产品,未来公司将继续做大做强专用车业务。
房地产业务在增强。近几年,公司依靠大股东不断加大房地产的发展。今年房地产收入主要来源是东原香山和1891项目。东原香山一、二期已销售并交付,三期今年将交付,四期将在今年年底和明年陆续交付。1891项目9号楼今年可以交房,7号楼年底也将具备交付条件。明后年将进入结算项目有腾辉项目和东原香郡等项目。除此之外,公司拥有金山国际商务中心项目、北碚项目、成都温江等项目贮备。公司可开发项目在100万平方米以上,可满足公司二、三年的开发。
投资评级。公司防弹运钞车市场占有率稳居同行业第一,多类集成产品市场占有率均名列前茅,业务竞争力强,收入稳定性也好;房地产业务目前虽还没居重庆市场中前列,但开发的商品房在档次和品质上具备很强的优势。公司在项目上精打细作,拥有较好的市场品牌效应。我们预计公司2011年至2013年销售收入分别为17.90亿元、22.00亿元和25.00亿元,EPS 分别为0.11元/股、0.13元/股和0.14元/股,相对应的PE 分别为43.68x、36.08x 和34.09x。考虑到公司专用车生产居行业龙头地位、房地产业务使公司盈利能力逐步加大,以及大股东银集团的雄厚实力,给予公司“推荐”的投资评级。
研究员：郑闵钢 所属机构：东兴证券股份有限公司
报告标题：迪马股份:一季度房产销售提升,费用控制有所减弱
2011年一季度业绩概述:营业收入2.94亿元,同比增长4.93%;营业利润90.14万元,同比下降89.11%;归属母公司净利润353万元,同比下降50.48%;每股收益0.005元。
业绩下降主要为费用控制能力减弱。公司为重庆本土的中小型开发商,主营房地产及专用车两大业务,业务主要布局于重庆及周边地区,目前在售项目有东原·香山、东原锦悦、长江畔1891等,拥有在建项目总建面约107万平米,待开发土地储备约为33万平米。报告期内公司收入保持稳定,毛利率也与去年同期基本持平,业绩下降主要源于期间费用有所上升。一季度公司期间费用率为20.1%,较去年同期提升了6个百分点,其中财务费用同比提升2.3个百分点,销售费用提升1.8个百分点,主要系一季度在售楼盘规模较去年同期提升所致。
房产销售大幅提升,资金面较年初有所好转。一季度公司销售商品及提供劳务收到的现金为5.75亿元,同比增长74%,鉴于公司专用车销售情况常年保持稳定,我们认为这种增长主要来源于房地产业务销售的提升。截至一季度末,公司现金及现金等价物余额为13.09亿元,较年初增长48.98%,短期借款+一年内到期非流动负债为8.99亿元,较年初下降50%,短期资金压力大幅好转。期末账面预收账款8.70亿元,较年初增长26.54%。扣除预收款项后的真实负债率为58.93%,长期负债水平偏高。
关注国家七大新兴产业规划细则对于高端装备制造业的提振。公司的防弹运钞车在国内市场占有率多年保持第一,但由于产品的需求刚性,国内防弹运钞车2011年总体需求量将不会有较大的增长;而公司其他产品的市场开拓仍处于初始阶段,短期内较难在其他领域取得加大的突破,在国际市场上仍以低端产品为主。但需要关注的是国家关于七大新兴产业的规划细则将在近期出台,对于高端装备制造、节能环保等方向的发展将给公司的专用车带来机遇。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.06元、0.09元,以昨日收盘价5.45元计算,动态市盈率为91倍和61倍,维持“中性”评级。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：迪马股份:非经常性损益促业绩翻番
2010年业绩同比翻番。营业收入18.20亿元,同比增长120.60%;营业利润4123万元,同比增长15.60%;归属母公司净利润5619万元,同比增长96.07%;而扣除非经常性损益后的净利润为1188万元,同比下降56.88%;每股收益0.08元。
非经常性损益促业绩大幅增长。公司是重庆本土的中小型开发商,主营房地产及专用车两大业务,业务主要布局于重庆及周边地区。报告期内公司业绩实现大幅增长的原因主要有:1、房地产项目结算收入同比大幅提高。
报告期内公司主要结算的有东原·香山、东原锦悦、长江畔1891等项目,实现收入10.23亿元,同比增长387%。
2、非经常性收益占净利润比重较高。报告期内公司投资收益为2737万元,同比增长138.35%,营业外收入3744万元,同比增长2317%,两者之和为归属于母公司净利润的115%,主要系报告期成都东原非同一控制下合并成都海纳,合并成本低于合并中取得的被购买方可辨认净资产公允价值份额的差额确认为营业外收入。
财务结构欠佳。截止2010年年末,公司账面现金9.36亿元,较年初增加66.24%,而短期借款+一年内到期非流动负债为18.07亿元,短期来看资金面较为紧张。期末账面预收账款6.88亿元,较年初增长26.24%。扣除预收款项后的真实负债率为59.53%,略高于行业平均水平。
2011年专用车需求难有较大提升。公司的防弹运钞车在国内市场占有率多年保持第一,报告期全年完成新品研发29项(本部),逐步形成公司自主核心技术和创新能力。但由于产品的需求刚性,国内防弹运钞车2011年总体需求量将不会有较大的增长;而公司其他产品的市场开拓仍处于初始阶段,短期内较难在其他领域取得加大的突破,在国际市场上仍以低端产品为主。但需要关注的是国家关于七大新兴产业的规划细则将在近期出台,对于高端装备制造、节能环保等方向的发展将给公司的专用车带来机遇。
盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2012年EPS为0.06元、0.09元,以昨日收盘价5.39元计算,动态市盈率为90倍和60倍,维持“中性”评级。
研究员：石磊 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：迪马股份:结算面积减少业绩大降七成
2009 年业绩概述。2009 年公司合并报表显示实现营业收入8.25 亿元,同比减少23.34%;归属于母公司股东的净利润0.29 亿元,同比减少74.16%。基本每股收益0.04 元。
公司基本面概述:公司主营房地产开发与专用车制造,房地产业务主要位于重庆及成都,旗下东原地产已经发展为区域较为知名的开发商;公司的专用车业务已经发展成熟,在防弹车、系统集成车、工程车和防弹运钞车等市场占有率持续保持第一,具备竞争优势。
公司财务分析:报告期内,公司综合业务毛利率为18.44%,比上年下降5.21%,其中专用车制造销售业务毛利率为20.54%,房地产业务毛利率为11.56%,毛利率低可能是因为结算楼盘为经济适用房;期间费用率为13.56%,比上年增加5.25%。公司资产负债率为69.03%,在房地产企业中处于平均水平。公司预收款项达5.45 亿元,增加253.52%,主要是因为公司预售房款增加。
公司业绩分析:公司专用车业务在2008 年实现了高速成长,2009 年该业务营业收入为6.06 亿元,比上年同期减少5.51%,符合我们对于此业务平稳发展的预期;房地产业务收入为2.1 亿元,同比减少49.29%,主要原因为当年结算面积减少。
专用车业务展望:2009 年公司对现有业务的组织架构做出了调整,专用车业务逐渐转移到全资子公司迪马工业旗下进行独立生产营运,最终将形成分业管理专用车、房地产业务,架构更加清晰、管理更加专业。经过多年发展,公司已经形成了一系列成熟的运钞车、警用车、防暴车、养护车、转播车、电源车生产技术和运营模式,在电力、环卫、公安、电信等领域占据优势地位,并拥有70 多人的技术团队,具备一定研发能力。随着国内市场的继续扩大,公司业务将继续扩大。
房地产业务展望:公司在销项目有三个:江北区的纯别墅盘-东原香山,南岸区的小户型、超高层盘-东原锦悦,北部新区与绿地合资开发的联排别墅、花园洋房盘-绿地翠谷。待销项目分别是北部新区的19 万平米经济适用房项目-东原北城峰景,在南岸区占地40 万平米的东原中央大街项目,在北部新区总建筑面积7.85 万平米的东原金山国际商务中心项目。以上项目,能够满足公司2010-2011 年开发、销售所需。公司与控股股东目前正策划重大资产重组事宜,自2010 年3 月3 日以来连续停牌,我们将密切跟踪重组进展。
盈利预测与评级:以公司现有业务计算,我们预计公司2010年和2011年 EPS为0.13元和0.17元,以3月3日收盘价7.47元计算,动态市盈率为58倍和45倍,维持“中性”评级。
风险提示:行业宏观调控风险
研究员：天相金融地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：迪马股份:专用车制造平稳发展,房地产业务增长可期
2009 年前三季度业绩概述。公司2009 年1-9 月份实现营业收入4.80 亿元,同比减少37.84%;营业利润0.24 亿元,同比减少68.27%;归属母公司净利润0.24 亿元,同比减少60.93%;实现每股收益0.0338 元。
公司基本面概述:公司主营房地产开发和专用车制造两大业务,房地产业务主要位于重庆与成都。公司专用车主导产品有防弹运钞车、警用车、消防车和公路养护车,是国内最大的防弹运钞车生产企业。截止本报告期末,公司预收款项达到5.1 亿,比年初增长232.37%,主要系房地产项目预收房款。公司主要在销项目有三个,分别是位于江北区的纯别墅盘-东原香山,位于南岸区的小户型、超高层盘-东原锦悦,位于北部新区与绿地集团合资开发的联排别墅、花园洋房盘-绿地翠谷。待销项目分别是位于北部新区的19 万平米经济适用房项目-东原北城峰景,位于南岸区占地40 万平米的东原中央大街项目,位于北部新区总建筑面积78510 平米的东原金山国际商务中心项目。
公司三季报分析:公司前三季度净利润同比减少60.93%,主要是地产业务受投资回收期影响,结转收入较去年同期有所下降,导致利润减少。专用车制造业务,稳中有降。
公司 2010 及2011 年业绩可期。公司房地产项目主要位于重庆及成都,受益于西部大开发及两地经济的快速发展。公司目前在销、待销及待建项目,均位于江北、北部新区、南岸等地,为重庆人购房首选地区,且商贸发达,交通方便,项目多为高档洋房或别墅,毛利率较高,这些项目将于2010年及2011 年竣工结算,公司2010 及2011 年业绩有保障。
考虑到 2008 年公司专用车业务48%的高增长率难以持续,公司的主要看点在于其房地产业务。2009 年四季度部分项目结算,将增加公司2009 年的利润。预计公司2009 年全年盈利有望达2 亿元,其中归属母公司股东的净利润在1.6-1.65亿元,对应的09 年EPS 为0.21 元,对应PE 为26 倍。
风险提示。建议投资者关注房地产行业宏观调控的政策风险。
研究员：天相金融地产组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：迪马股份：汽车业中兼具重庆概念的房地产股
迪马股份(600565)主营专用汽车和房地产开发两大业务。主导产品有防弹运钞车、警用车、消防车和公路养护车等,是国内最大的防弹运钞车生产企业;房地产业务则主要集中于重庆和成都地区。
从公司主营情况分析,目前企业专用车业务占 60%左右,房地产业务占40%左右。
由于专用车客户的属性所限,虽然自我比较专用车业务仍保持稳步增长态势,但是要想进一步做大规模却也非容易之事。而公司的房地产业务即便在2008 年这样低潮期仍保持超过70%的较快增长,因此具有较大的发展空间,值得关注。资料显示,企业在重庆地区的房地产项目目前在销的有3 个,分别是位于江北区的纯别墅盘-东原香山,位于南岸区的小户型、超高层盘-东原锦悦,位于北部新区与绿地集团合资开发的联排别墅、花园洋房盘-绿地翠谷。另外待销的3 个,分别是位于北部新区的19 万平米经济适用房项目-东原北城峰景,位于南岸区占地40 万平米的东原中央大街项目,位于北部新区总建筑面积78510 平米的东原金山国际商务中心项目。
考虑到 2008 年企业专用车业务近48%的增速不可持续,2009 年应该以平稳发展为主基调,而公司房地产业务在2009 年将随全国房地产业务回暖而继续保持较快增长。如此一来,企业专用车业务的占比将退居第二位,而房地产业务的占比将超过50%,成为第一位的业务。由此测算,迪马股份2009 年全年的盈利有望超过2 亿元,其中归属于母公司股东的净利润在1.65-1.70 亿元,盈利的增长主要由房地产业务贡献。按照合理的市场估值水平,按不超过30 倍PE 考虑目标价为6.50 元,因此给予迪马股份“增持”的投资评级。
研究员：张欣 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
报告标题：迪马股份(600565)：房地产业务将得到快速发展
迪马股份主营专用改装车的制造和房地产开发业务。
2007年公司将原持有的37%四川广电的股权进行转让而彻底退出广电领域，同时通过资产置换和定向增发4000股，筹集资金48539.2万元，全部用于房地产开发业务，而形成了专用改装车和房地产业务并举的格局。根据相关历史数据分析，公司专用改装车业务年均增速基本稳定在10%左右，虽然2007年在整体业务中所占比重达到2/3，但是未来将会逐步趋于减小，按公司发展计划预测，房地产业务2008年的占比将超过50%，呈现高速发展态势。
2007年迪马股份各项应收应付出现大幅度的增长，主要是因为公司新纳入房地产开发业务所致。而从存货情况分析，由于房地产开发业务的周期性因素引发存货中开发成本同比出现大幅度增长，但是其中专用改装车业务部分反而下降了近22%，其中成品存货降幅更是达到63.35%的水平。由于涉足房地产开发领域，其对资金的需求和整体运行与专用改装车业务完全不同，因此导致公司流动比率提高而速动比率下降，整体经营性现金流为负。目前公司负债水平不足55%，未来还有充分利用相关财务杠杆的余地。
按照公司2008年整体经营计划，分析后可知其主营业务收入有望超过10亿元，归属于母公司所有者的净利润可超过1.5亿元，折合每股收益0.78元（未考虑10股转增10股的分配预案引发股本扩张）。
虽然迪马股份2007年二级市场累计涨幅较为可观，但是由于公司未来将大力发展房地产业务，因此按房地产业来对公司进行评估更为合理。考虑到目前房地产业龙头的PE 均在30倍以上，同时鉴于企业对资金的需求较大，2008年可能再度融资，存在投行机会。因此在综合考虑公司所处西部重镇重庆的地域特点和分配预案等各项影响因素后，给予迪马股份“谨慎增持”的投资评级，目标价26.50元。
研究员：张欣 所属机构：国泰君安证券股份有限公司
有问题请联系 chaguwang.us@gmail.com 商务合作广告联系 QQ:767871486 |
||
郑重声明：TopView数据由网友自行上传，仅用于股友学习交流，与本站立场无关！ |
||
Copyright2007-2009 chaguwang.cn 黑ICP备09024121号 |
||
 |
||