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*ST高陶(600562)_研究报告_财经_新浪网(600562) 研究分析报告|查股网

股票名称：*ST高陶(600562)

报告标题：高淳陶瓷:欲变身微波和信息类公司,2009 年第三季度靠营外收入扭亏

2009-11-09 18:43:17

2009年1-9月,公司实现营业收入1.60亿元,同比下降31.6%;营业利润-4008万元;利润总额-3624万元;归属于母公司所有者的净利润为-3292万元,其中第三季度归属母公司所有者的净利润为75万元;实现每股收益为-0.39元。
公司基本情况。公司是生产日用陶瓷为主要业务,包括钢材加工及销售、房地产和蜂窝陶瓷等业务。日用陶瓷的收入占总收入的比例为62.1%,毛利占比达到69.3%。
2009年第三季度扭亏。公司从2008年开始亏损,第三季度公司营业收入仍为-40万元,但是由于公司营业外净收入为123万元,使得公司开始扭亏为盈。
财务指标分析。公司营业收入同比下降31.64%,主要原因是子公司南京国陶物质有限公司钢材贸易减少。2009年1-9月公司期间费用率为35.6%,同比增长14.1个百分点,其中,销售费用率为8.4%,同比增长2.5个百分点;管理费用率为22.7%,同比增长10.9个百分点,主要原因是工资及附加(劳动保险)、开发费和折旧费增加;财务费用率为4.5%,同比增长0.7个百分点。公司净利润同比下降3393.5!%,主要是因为经营亏损和计提资产减持损失所致。
欲变身微波和信息技术类业务公司。2009年5月21日公司发布资产置换预案,准备将高淳陶瓷现有资产、业务及人员从上市公司剥离,置入电子类公司业务,置入的资产包括国睿公集团有限公司持有的恩瑞特51%的股权,国信通信51%的股权,国睿兆伏51%的股权。标的资产包含了微波与信息技术相应业务的完整性资产。公司的资产置换计划正等待证监会的审批。
盈利预测与评级。按照公司没有进行资产置换,预计公司2009年和2010年的每股收益为-0.38元和-0.25元,上一交易日收盘价为25.68元,基于公司的资产置出和置入,如果资产置换没有得到证监会的通过,给予公司“减持”评级,对于以后置换后的公司暂不给予评级。

研究员：天相建筑建材组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：高淳陶瓷：重组后的想象空间

2009-06-02 10:59:39

5 月20 日高淳陶瓷发布资产置换及注入的重组公告。中国电子科技集团下属南京14 所将作为新的控股方介入高淳陶瓷。
此次置换和注入的业务,属于南京14 所的部分民品业务,也就是国睿集团下属的三个公司,再加上研究所直属的两个事业部。
本次重大资产重组完成后,高淳陶瓷将拥有十四所微波电路部、信息系统部两个直属事业部相关经营性资产和恩瑞特100%的股权、国信通信100%的股权、兆伏电子100%的股权。
南京 14 所还有部分民品业务存在再次注入的可能。
按照南京 14 所2008 年净利润3.8 亿人民币考虑,14 所内部下属各业务分部之间具有较为显著的上下游协同关系,对各业务分部的盈利具有较强的调控能力。我们对09 年上市公司部分实现超过1 亿的净利润有信心。
按照 2009 年1.1 亿元的净利润、新增股本7000 万/总股本15408.93 万股计算,2009 年每股盈利达到了0.71 元/股。如果按照公司注入资产的电子信息业分类,按照同类公司25 倍09年PE 计算,合理估值在17.75 元左右。但随着最近市场情绪高涨,重组类股票较受资金追捧,存在心理溢价带来的交易性机会。

研究员：马肃平    所属机构：东北证券股份有限公司

报告标题：高淳陶瓷：十四所3G智能天线等资产注入

2009-05-27 08:32:37

事件
公司近日公布资产置换预案:包括资产置换和非公开发行股票购买资产,上市公司原经营性资产及负债整体置出,定向增发不超过8000万股,购买中国电子十四所控股的南京恩威特、国睿兆伏、国信通信的100%股权,以及微波电路部和信息系统部资产。
简评
原有陶瓷业务发展空间受限
公司原有主要业务为日用陶瓷、房地产等,其中出口收入占比在08年高达11.25%。2008 年受房地产市场相对低迷、人民币大幅升值、原材料资源价格大幅上涨等因素影响,08 年公司首次出现亏损2524.90 万元,并且持续到1Q2009。对完全市场化、市场集中度低、出口比重高的日用陶瓷行业,09 年在房地产走势不明、出口受阻、人民币升值压力下,经营压力较大,而且长期发展空间有限。
十四所在雷达通信电子领域技术领先、盈利能力强
十四所是中国电子科技集团旗下专业从事雷达、通信、电子系统与工程的大型综合性电子技术研究所,具有国家级天线与微波技术重点实验室和博士点与博士后流动站。该所长期从事国防军工研究与生产,各类工程技术人员 3000 多人。其中,中国工程院院士 2 人,研究员、高级工程师 600 多人,在集团内研发实力、规模、专业覆盖面、技术成果上居于领先地位。08 年十四所净资产30.03 亿元,营业收入43.13 亿元,净利润3.79 亿元,销售净利率和净资产收益率分别为12.6%和8.8%,是少见的盈利能力强的军工骨干科研所。
注入资产占据市场领先地位
本次注入资产的主导产品按照业务特点,可以分为微波电子产品、交通电子系统、信息系统集成三大板块的民品业务。其中微波电子产品包括微波材料、器件、组件到整机系统的整条产业链以及3G智能天线、功率电子系统等其他产品;交通电子系统包括轨道交通电子系统和智能交通电子系统;信息系统集成产品主要包括大型电子工程系统等。其微波电子产品方面已经成为中兴、华为等通信制造行业龙头厂商的合格供应商; 其3G 智能天线已在二期TD-SCDMA 网络建设中取得了19%的市场份额;高压脉冲调制器产品在国内安检反恐、医疗设备、无损探伤、工业CT 等领域的占据了国内60%以上市场份额;其交通电子系统先后应用于上海、南京和苏州多条轨道交通线路的轨道交通信号系统项目;大型电子系统工程方面也占据了国内同行业的“龙头”地位,承建了包括08年北京奥运会相关项目等多项国家、省市重点工程;

研究员：郑军，戴春荣    所属机构：中信建投证券有限责任公司

报告标题：高淳陶瓷：投资价值分析与股改复牌后股价波动研究

2006-03-09 14:27:43

高淳陶瓷目前的产品结构包括日用陶瓷、高档陶瓷和蜂窝陶瓷、环保陶瓷两个大类，但日用陶瓷是目前企业利润的主要来源；

日用陶瓷的毛利率虽然较以往有所下降，但依然位居行业榜首，达42％左右；

为了提高出口产品增加值，企业投资高档陶瓷技术改造项目约12元，目前完工进度约13％左右，同时企业还合作研究，试生产用于环保的蜂窝陶瓷，以抢占汽车环保市场；

结合国内、外陶瓷类公司的市盈率水平，我们预测高淳陶瓷06年市盈率取值在20――27倍，每股收益在0.24－0.27元之间，测算其股价范围在5.2－7.2元；

在预案复牌至股东大会期间，409家样本公司股价平均上涨5.6％，与高淳陶瓷类似股权结构的样本股公司股价平均上涨3.61％；

在实施复牌至06年3月2日期间，409家样本公司股价平均上涨9.58％，与高淳陶瓷类似股权结构的样本股公司股价平均上涨6.9％

研究员：王耀柱    所属机构：广发证券股份有限公司