金自天正(600560)_研究报告_财经_新浪网(600560) 研究分析报告|查股网
股票名称：金自天正(600560)
报告标题：金自天正:摆脱金融危机冲击,订单增势良好
2010年公司实现营业收入6.99亿元,同比增长4.24%;营业利润5,421万元,同比增长18.84%;归属母公司所有者净利润4,987万元,同比增长19.73%;全面摊薄每股收益0.50元/股;分配预案为每10股送5股,派现1元(含税)。
2010年公司收入呈现出逐季上升的态势,营业收入从1季度的1.40亿增长至4季度的1.79亿。从历史数据看,公司收入季度数据并未呈现前低后高的季节性规律,因此收入逐季上升,显示出公司延续了2009年以来复苏的趋势,走入了持续增长的通道。
公司综合毛利率显著提升,恢复到危机前水平。2010年,公司综合毛利率为20.07%,较2009年提升2.95个百分点,恢复到2008年的水平。其中电气传动设备毛利率上升幅度最大,2010年达到16.69%,上升4.64个百分点。无论从收入态势,还是从毛利率水平看,都显示出公司已经摆脱了金融危机的冲击,步入持续增长的通道中。
对钢铁行业依赖程度逐年下降。2008-2010年,公司钢铁行业营业收入占营业总收入的比重分别为94%、86%和83%,呈现出逐年下降的态势。公司致力于“立足钢铁,积极向有色、煤炭、水泥、化工、化肥、造纸、电力、炉窑等其它行业扩展”。目前看这一战略正逐步得到落实。
公司订单增势良好,支撑未来业绩增长。公司在2009年工程总包取得零的突破的基础上,2010年又实现了新签总包工程合同较大幅度的增长。2011年,公司将依托集团资源,打造工程服务大平台,预计总包业务在西南地区会有所突破。
涿州基地2011年将形成销售。公司涿州基地年产能600台套的高性能电机节能调速装置生产线已进行试生产,形成了完整的高性能电机节能调速装置的产品检验测试和实验环境。
截至2010年底,公司高性能电机节能调速装置已售出40套。
预计2011年、2012年和2013年EPS分别为0.64元、0.81元和0.91元,对应23.37元最新收盘价的市盈率分别为37倍、29倍和26倍,维持“中性”投资评级。
风险提示:钢铁政策进一步收紧,市场开拓不及预期。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：金自天正:2009年前三季度净利润同比下降13%
2009年1-9月,公司实现营业收入3.96亿元,同比下降15.71%,营业利润为4007万元,同比下降5.97%,实现归属母公司净利润2808万元,同比下降13.04%,实现每股收益0.28元。其中,第三季度实现营业收入1.74亿元,同比增长10.98%,实现归属母公司净利润1230万元,同比增长11.54%,实现每股收益0.12元。
第三季度业绩有所回暖。公司隶属于冶金行业,主要产品系列有电气传动装置、工业计算机控制系统、工业专用检测及控制仪表、电力半导体元器件等。
根据统计局数据显示,2009年1-8月,冶金专用设备制造行业内540家企业,共计实现营业收入533.4亿元,同比增长11.49%,实现利润总额32.88亿元,同比增长2.18%,利润总额呈现出环比逐期增长的势头。公司业绩也与行业同步增长,第三季度各项指标表现好于前两季。
产品综合毛利率同比提升、期间费用率同比下降。
公司前三季度产品综合毛利率为19.09%,同比提升0.83个百分点。公司三项期间费用率为8.01%,同比下降0.22个百分点。
下游行业过于集中。从公司中期报告看,公司有88%的收入来自于钢铁行业,下游行业过于集中。
而从目前来看,钢铁行业产能相对过剩,势必导致其投资意愿下降,从而影响公司产品的销售。长远来看,公司市场开拓能力将是未来发展的关键。
盈利预测和评级。我们预计公司2009、2010、2011年每股收益分别为0.42元、0.55元、0.64元,根据上个交易日收盘价12.71元计算,公司09年的动态市盈率为31倍,我们维持公司“中性”的投资评级。
研究员：天相机械组 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：金自天正 (600560.sh）：订单饱满，规模效应显现
1．事件
金自天正发布08年半年度报告。2008年上半年，公司实现主营收入3.12亿元，归属于母公司股东净利润2126万元，同比分别增长43.81％和42.96％；每股收益0.21元。
2．我们的分析与判断
公司业绩符合我们的预期，所得税新规减少每股收益0.04元
公司中期0.21的每股盈利基本符合我们的预期。从中期财务报表看，公司的实际业绩应高于此数：公司07年综合所得税率为9.47％，由于新的所得税减免政策仍没审批下来，公司暂时按25％计算上半年所得税，减少中期业绩0.04元，但是公司符合高新技术企业政策，估计全年至多按15％征收企业所得税。
公司经营效益进一步提升
由于钢铁行业新建和技术改造项目增多，公司在行业中多年耕耘开始进入收获期，公司的收入和订单持续增长。本期末，公司存货达到6.89亿元，预收帐款达到8.72亿元，均达到历史新高，说明公司订单依然饱满，并处不断增加中。
由于公司收入增长，规模效应的显现，公司综合毛利率继续提高。公司的毛利率在2005年达到历史低点13.12％以来，近些年持续提升，今年上半年达到19.32％。另外，公司毛利较高的工业专用检测仪表及控制仪表、电力半导体元器件本期收入大幅增长，从而在总收入中所占比例上升，也推动了公司毛利率的提高。
公司业务过于集中于钢铁行业
从中期报表看，公司有96％的收入来自于钢铁行业，业务过于集中。公司一度试图向其他行业拓展，进展并不显著，原因可能是一方面钢铁行业本身订单已经应付不过来，另一方面在进入其他行业中也存在不小的壁垒，需要一个过程。
未来两年，公司进入业绩释放期
近些年，公司订单饱满，但是受制于产能不足的困扰，2007年，公司启动了涿州基地的建设，预计于08年建成，随着新基地投入使用，公司未来两年业绩将进入释放期，高速增长可以期待。
3．投资建议
我们维持公司未来三年的盈利预测，预计公司08～10年的每股收益分别为0.53、0.76和0.97元；公司目前股价较低，按09年业绩，市盈率仅有11倍，我们维持公司“推荐”的投资评级。
研究员：沈文春 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：金自天正（600560）：订单饱满，毛利率提升显著
我们调高了公司未来三年的盈利预测，预计公司08～10年的每股收益分别为0.53、0.76和0.97元；公司股价前期随市场回落，目前按09年业绩，市盈率仅17倍，估值已经具有相当的吸引力，调高公司的投资评级：由“谨慎推荐”调高为“推荐”。
研究员：沈文春 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：金自天正（600560）：订单饱满，业务处于良性发展中
收入快速增长，业绩略低于预期。上半年，公司实现收入2.17 亿元，同比增长35.33％；净利润1487 万元，同比增长7.99％；每股收益0.15 元，略低于预期。销售费用增长达到80.80％和本期增加了526 万元的应收帐款坏帐计提导致了净利润增长低于收入增长。
传统优势业务电气传动装置继续快速增长，同比增长94.32％，而工业计算机控制系统和工业专用检测控制仪表则出现收入萎缩，这与公司的发展战略和业务侧重相一致。
新签合同处于历史最好时期。由于行业的旺盛需求和公司加大产品销售力度，公司新签合同处于历史最好水平。公司的存货和预收帐款分别达到了4.75 亿元和5.75 亿元，达到历史最高水平，存货和预收帐款数额很大说明公司新订单和执行中尚未结算的订单很多。
公司在涿州建立生产基地将解决产能瓶颈。新基地预计将在2008年5 月建成，新基地的产能是目前本部的两倍，将极大缓解公司生产场地不足的压力。
维持“谨慎推荐”的投资评级。公司产品市场需求旺盛，订单饱满，未来几年将持续高速增长。预计07-09 年的每股收益分别是0.35、0.48 和0.65 元，对比同类公司，我们给予公司08 年35 倍的相对估值水平，目前股价仍然偏低，维持原评级。
研究员：沈文春 所属机构：中国银河证券股份有限公司
报告标题：金自天正（600560）：资产注入短期难以成行
2006 年全年实现主营收入4.15 亿元，主营业务利润6135 万元，净利润2417 万元，分别同比增长29％、51.5%和56.64％，主营业务利润率和净利率分别为14.77%、5.8%，每股收益0.24 元；2007 年第一季度实现净利润773.29 万元，同比增长24%，每股收益0.08 元。
根据2007 年1 季报数据，公司预收帐款5.29 亿元，显示出订单饱满； 2005 年至今，公司共接超过20亿元的订单，自动化项目的收入确认周期较长，订单贡献在未来几年将持续体现。
目前我国重化工业处于快速发展阶段，对自动化产品的需求将持续旺盛，行业基本面向好；根据2006年年报数据，公司收入构成中约86%来自于钢铁行业，业务过于单一，公司战略规划将立足钢铁，积极向有色、煤炭、水泥、化工、化肥、造纸、电力、炉窑等其它行业扩展。在行业需求旺盛，以及公司开拓新市场、研发新产品的背景下，我们认为公司销售收入在未来三年内将维持30%以上的增长。
预计公司07、08、09 年分别实现销售收入5.85 亿元、8.05 亿元、10.47 亿元，分别同比增长40.8%、37.7%和30%；实现主营业务利润8841 万元、1.22 亿元、1.60 亿元，分别同比增长44.1%、38.2%、30.8%。
研究员：施海仙 所属机构：天相投资顾问有限公司
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