新赛股份(600540)_研究报告_财经_新浪网(600540) 研究分析报告|查股网
股票名称：新赛股份(600540)
报告标题：新赛股份:棉价上涨的进攻性品种
2010年公司实现营业收入18.9亿元,同比增长53.7%;营业利润2434万元,同比增长126.9%;归属母公司净利润6224万元,同比增长444.3%;全面摊薄每股收益0.27元。分配预案:每10股转增3股并派现0.4元(含税)。
业绩超预期。公司主营棉花种植及棉产品加工,业务格局呈现以“棉花”为主,以食用油和壳类业务为翼。报告期内,受益于棉产品价格大幅上涨,公司业绩超预期,营业收入、营业利润、净利润均出现大幅上涨。在棉产品价格大幅上涨中,公司受益最大属皮棉及棉纱业务,报告期内,皮棉业务实现收入10.1亿元,同比增长102%,收入占比由2009年43.4%上升至报告期内的56.3%,该业务毛利由2009年亏损336万元转为报告期内盈利1.5亿元,可谓“脱胎换骨”。棉纱业务实现收入2.5亿元,同比增长136%,收入占比由2009年9.3%上升至报告期内14%,该业务毛利率由2009年同期0.9%上升至报告期内21.3%。
食用油业务增收不增利。报告期内,公司食用油业务实现收入2.7亿元,同比增长19.5%,但受油脂产品价格低迷以及原材料价格大幅上涨,该业务由2009年盈利近1500万元转为报告期内亏损560万元。报告期内,油脂产品低迷,公司惜售增加该产品库存,预计在2011年随着行情好转之时,公司该产品存货将增值以及行情好转将带来油脂产品价格上升,我们预计公司该业务2011年将扭亏为盈。
期间费用控制能力有所上升。报告期内,公司期间费用率为6.0%,同比下降0.8个百分点;其中,销售费用率为1.4%,同比上升0.1个百分点,管理费用率为3.1%,同比下降0.8个百分点,财务费用率为1.5%,同比下降0.1个百分点。
盈利预测和投资评级。预计2011、2012年公司每股收益分别为0.20元、0.22元,以2011年4月11日收盘价14.58元计算,对应的动态市盈率分别为73倍、66倍,考虑到2011年棉花播种面积扩大以及国家对棉价的调控之决心,我们认为2011年棉产品价格将较为稳定,不会出现2010年下半年大幅上涨态势,基于此,我们维持公司“中性”投资评级。
风险提示:棉产品及食用油价格大幅波动;食品安全事件发生。
研究员：仇彦英 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新赛股份:棉花价格上涨致使公司盈利明显改善
投资要点:
公司主营业收入同比增长 54%,归属上市公司股东净利润同比增长了444%,拟向全体股东每10股转增3股派0.4元(含税)。
公司业绩明显改善一方面得益于棉花价格的上涨,主要产品皮棉毛利率大幅上升,另一方面,公司营业外收入和投资收益大幅增加。
给予中性评级。
年报点评:
棉价上涨致使公司盈利明显改善:2010年,公司实现主营业务收入188,626.88万元,同比增长54%;实现营业利润2433.90万元,同比增长127%;实现利润总额4,459.05万元,同比增长110%;实现合并净利润4,238.84万元,同比增长166%;其中归属于上市公司股东的净利润6,624.03万元,同比增长444%。实现每股收益0.27元,拟向全体股东每10股转增3股派发现金股利0.4元(含税)。去年下半年棉花价格大幅飙升,导致公司盈利出现明显改善。
皮棉毛利上升较快,油脂类出现大幅亏损:主要产品皮棉销售毛利较上年增加15.62个百分点,至14.95%;食用油销售毛利较上年减少8.47个百分点,至-1.89%出现亏损,棉纱销售毛利较上年增加20.3个百分点,至21.25%。皮棉毛利大幅上升是由于去年上半年棉花价格均价不到17000,到11月份上涨最高34000附近,棉花的大幅上涨使公司皮棉毛利快速提升;油脂类经营出现亏损主要是由于去年食用油的油料及油脂期货市场走势先抑后扬,上半年振荡走低,下半年大幅上涨后回落趋于平稳,油脂业产品价格整体为高进低出、产品售价倒挂,同时,油脂类产品惜售引致产品库存增加,存货较去年同期增长了33.14%。
营业务收入和投资收益大幅增加:2010年归属上市公司股东净利润大幅增加的另外一个原因在于:营业外收入和投资收益大幅增加。营业外收入较去年同期增加了69.77%,主要是由因为收到中国人民银行民贸企业贷款贴息711.75万元,出疆棉运费补贴395.8万元,公司收到的农五师科技经费拨款290.6万元等因素所致;同时,公司取得参股公司国电新疆阿拉山口风电开发有限公司的投资收益613.13万元,占新赛股份合并净利润4,238.84万元的14.46%。
风险因素:棉花价格大幅波动。
研究员：王剑辉 所属机构：西南证券股份有限公司
报告标题：新赛股份:行业回暖,三季度业绩环比好转
2009年1-9月,公司实现营业收入6.52亿元,同比下降16.5%;营业利润341万元,同比下降85.7%;归属于母公司所有者的净利润655万元,同比下降55.4%;实现基本每股收益0.03元。
2009年7-9月,公司实现营业收入7140万元,同比下降64.2%;营业利润344万元,同比增长60.7%;归属于母公司所有者的净利润369万元,去年同期为-144万元;实现基本每股收益0.02元。
收入和净利润大幅下降源于产品价格下跌。公司主营产品包括皮棉、油脂和棉纱等。1-9月,棉花均价同比下跌5.1%,油脂价格较去年同期高点也有较大跌幅。产品价格下跌,使公司营业收入同比下降16.5%,毛利率同比下降4个百分点,至6.1%,进而使公司净利润大幅下降。
行业回暖,三季度业绩环比好转。5月份以来,棉花和油脂价格均呈现回升趋势,公司三季度业绩随产品价格回升而出现环比明显好转。三季度单季毛利率为18%,环比提升3.7个百分点。我们认为,由于今年棉花减产,下一市场年度的棉花价格有望维持高位运行,公司第四季度的业绩有望进一步好转。
未来利润增长的重要看点:
(1)“乌鲁木齐市油脂精炼及灌装中心”项目于9月投产,新增油脂产能3万吨;
(2)进军煤矿业,增资并持有双陆矿业51%的股权,并拟进行“煤矿60万吨改扩建项目”,项目估计后年达产,达产后煤炭产能约为60万吨。
盈利预测与评级。预计公司2009、2010年的EPS分别为0.06元和0.1元,以最新收盘价11.08元计算,对应的PE分别为185X和111X,维持“中性”的评级。
风险提示:
(1)棉花种植的自然风险;
(2)棉花、油脂价格波动风险。
研究员：天相投资研究所 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：新赛股份年报点评：棉花和油脂双重不景气下的惨淡经营
2008年年报显示，公司全年实现营业收入13.43亿元，同比增长84.50%；营业利润1635万元，同比下降23.10%；归属于母公司所有者的净利润1025万元，同比下降47.60%；基本每股收益0.04元。分配预案：每10 股派发现金股利0.4元(含税)。
2009年一季度报显示，公司实现营业收入1.82亿元，同比下降48.00%；营业利润-226万元，去年同期为2149万元；归属母公司所有者的净利润202万元，同比下降88.90%；实现每股收益0.01元。
主营产品产销规模扩大使公司收入增长。2008年，公司收购了6家轧花厂，皮棉产能由3.1万吨扩张至6.2万吨， 5万锭精梳棉纺项目也达产，棉花、棉纺以及油脂的产销规模扩大，棉花收入增长87.97%，收入占比达53%，油脂收入增长90.47%，收入占比约为27%，棉纺收入1117万元，三项核心业务收入的增长使营业收入同比大幅增长。
棉花和油脂价格双降，综合毛利率下降4.5个百分点。2008年，由于经济危机的影响，棉花、油脂的价格均经历了较大的波动，棉花价格在上半年达历史最高点14000元/吨，而到2008年第四季度则下跌至1万元/吨以下，油脂价格的波动也类似于此。受此影响，公司棉花和油脂业务的毛利率分别下降4.3个百分点和14.73个百分点。由于需求萎缩，公司棉纺业务开工不足，毛利率为-14.35%。在上述三项业务主导下，公司综合毛利率下降4.5个百分点，至6.8%。毛利率下降是公司净利润同比大幅下滑的重要原因。
2009年1季度，公司收入和净利润下降的原因主要是由油脂业务的收入减少和棉纺开工不足所致。
我们认为，国内棉花价格在国家大力收储和供给减少的支撑下，2009年有望企稳在12600万元以上，而棉花需求则由下游棉纺行业回暖程度决定。而从当前情况来看，纺织行业有回暖趋势但并未根本性好转。
2009年，（1）公司乌鲁木齐市油脂精炼及灌装中心项目预计2009年8月底将建成投产，这将扩大公司油脂产能规模；（2）公司增资并持有双陆矿业51%的股权，正式进军煤矿业，并拟进行“煤矿30万吨改扩建项目”，将现有年生产能力9万吨改扩建至30万吨，该项目达产后约能增厚公司EPS0.03元左右。
盈利预测与评级。预计公司2009-2010年的EPS为0.06元和0.1元，以最新收盘价8.45元计算，对应的动态市盈率分别为141X和85X，维持“中性”的评级。
研究员：天相消费品组 所属机构：天相投资顾问有限公司
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