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菲达环保(600526)_研究报告_财经_新浪网(600526) 研究分析报告|查股网

股票名称：菲达环保(600526)

报告标题：菲达环保：毛利率受钢价上涨而下降 未来有望回升

2009-04-08 14:06:16

2008年全年，公司实现营业收入16.15亿元，同比增长16.77%；营业利润871万元，同比下降52.74%；净利润959万元，同比下降20.57%；摊薄每股收益0.07元，略低于我们0.08元的预测。
钢价上涨使公司增收不增利。公司增收不增利的原因是2008年前三季度以钢铁为主的原材料价格上涨，使公司综合毛利率下降0.93个百分点至12.58%，其中收入占比76.42%的除尘业务毛利率下降1.29个百分点至9.98%。
公司开拓国内外二个市场。国内市场电除尘强项继续做强，仍然保持领先。NID脱硫产品、布袋及电袋复合除尘器、垃圾焚烧尾气处理产品在市场竞争中做强，取得良好的业绩，超出年度计划76.39%。成套产品出口占营业收入5.61%，较上年增长137.59%，创造了出口业务的历史新高。
成功配套超超临界火电机组，所得税优惠。公司通过技术引进和自主开发相结合，消化吸收和创新提高并举，实现了除尘、输灰、脱硫系统一条龙服务，完成交鈅匙工程。公司为1000MW超超临界机组配套电除尘器，并收到浙江省科技计划项目经费50万元，由于该项目进入门槛高，而且国家积极建设超超临界机组，我们看好公司未来在除尘领域的发展。公司被认定为2008年第三批高新技术企业之一，认定有效期为3年，在认定有效期内享受10％的所得税优惠。
投资兴建新型环保材料公司。2008年公司出资1750万元参股35%设立浙江缙达环保纤维公司，参股公司从事竹纤维产品、竹浆粕及副产品生产、销售，产能为年产2万吨的醋化级竹浆粕原料及其副产品，建设期2009年1月至9月。醋化级竹纤维素是利用新技术从竹子中提取溶解纤维素，用它可生产醋酸纤维，而醋酸纤维用途广泛，主要用于制造纺织品、胶片片基、塑料制品等。预计该项目增厚公司2010年每股收益0.02元。
盈利预测与风险提示：我们预计公司2009和2010年EPS分别为0.13元和0.15元，对应动态市盈率分别为93倍和78倍，由于公司估值偏高，维持公司“中性”的投资评级。提示钢材价格波动的风险。

研究员：天相电气设备组    所属机构：天相投资顾问有限公司

报告标题：菲达环保：尚未走出低谷

2007-08-22 09:28:29

　　电除尘器是主要收入来源。公司是国内电除尘领域的主要企业之一，报告期内电除尘器仍是公司的主要收入来源，占营业总收入的66%；随着近年来国内电厂烟气脱硫市场的膨胀，公司的脱硫业务收入也同比增长了148.5%，占营业收入的13%；此外，电力配套件和气力输送设备分别占营业收入的12%和4%。
　　各项业务毛利率走势不同。虽然电除尘器的营业收入同比小幅下降了7.45%，但毛利率同比提高了3.29%，对主营利润的贡献提高；脱硫产品和电气配套件的毛利率同比分别下降了3.60%和4.09%，对主营利润的贡献未能随收入同步增长。
　　费用增加是净利润下降的主要原因。公司2007 年上半年净利润同比下降的主要原因是管理费用和财务费用的大幅增加。在主营业务利润由去年同期的7831 万元小幅增长为8989 万元的情况下，管理费用和财务费用分别增长了1372 万元和613 万元，增幅达35%和52%，从而导致了净利润的大幅下降。
　　脱硫业务难以拉动业绩。根据公司报告，管理费用和财务费用增加的原因是菲达脱硫工程公司等控股子公司的技术开发经费和银行贷款的增加。由于脱硫行业的竞争日益激烈，我们认为公司技术开发投入的增加较难以对未来经营业绩产生明显的正面影响。
　　投资评级：观望。公司的电除尘器业务利润贡献稳定但成长性有限，脱硫业务销售增长但盈利能力趋降，布袋除尘器等新业务进度滞后，近期尚难以贡献利润，公司的经营业绩尚未走出低谷。
　　预计公司07、08、09 年的EPS 分别为0.06、0.08、0.15 元，给予“观望”的投资评级。

研究员：郑方镳，刘建刚    所属机构：兴业证券股份有限公司

报告标题：G菲达：具有环保概念 但近期缺乏投资价值

2006-08-21 09:28:53

主营业务毛利率偏低。公司主要生产电厂电除尘、烟气脱硫设备。由于行业竞争过于激烈，占公司70%左右收入的电除尘业务的毛利率只有14%，烟气脱硫的毛利率在10%以下。
　　烟气除尘脱硫行业壁垒过低。国家发改委已经和五大电力集团签订了环保责任状，老电厂改造会使烟气脱硫除尘行业下游需求进一步增长。然而，行业中的企业缺乏核心技术以及核心设备的制造能力。大量企业进入这一市场进行低端竞争，造成了产品售价不断下降，毛利率持续降低。
　　具有环保概念，但近期缺乏投资价值。公司与行业中其他企业一样，核心设备从国外购买，部分设备自己制造，其余外包。企业主要参与设备的组装和调试，竞争主要体现在公关、销售的层面。没有垄断性的技术、面对电力系统较高的公关成本、不断新进入企业的低价竞争，使公司虽然具有环保概念，但缺乏投资价值。
　　业绩06、07年缺乏增长，给予中性评级。预计公司06、07年每股收益为0.18、0.17元，给予中性评级。

研究员：王鹏    所属机构：东方证券股份有限公司