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置信电气(600517)_研究报告_财经_新浪网(600517) 研究分析报告|查股网

股票名称:置信电气(600517)

报告标题:置信电气:节能政策执行力度依然是关键

2011-04-06 13:33:46

事件:
公布2010年年报,报告期实现营业收入15.16亿,同比增长16.99%;实现归属于上市公司股东的净利润3.20亿,同比增长25.19%,稀释每股收益0.52元,加权平均ROE2.93%。
正文:
业绩符合预期。我们在11月的调研简报中预计2010年EPS0.5元,2010年实际的EPS为0.52元,扣非后0.5元,与我们的预计基本一致。从增长来源看,一方面营业收入增长了16.99%,主要是上海地区的营业收入大幅增长56.55%;另一方面毛利率提高至38.15%,同比提高了1.29个百分点,我们了解到毛利率的提高主要是报告期有一批铜成本较低。
期待政策利好转变成订单。2010年11月,国家发改委等六部委联合发布《电力需求侧管理办法》。该办法明确规定节电指标,原则上不低于电网企业售电营业区内上年售电量的0.3%、最大用电负荷的0.3%;鼓励电网企业采用节能变压器、合理减少供电半径、增强无功补偿、实现分电压等级统计分析线损等方式稳步降低线损率;电网企业开展电力需求侧管理工作合理的支出可计入供电成本。《办法》对非晶合金变压器的推广构成制度性利好。
2011年1月5日,国务院常务会议决定实施新一轮农村电网改造升级工程,提出在“十二五”期间基本建成安全可靠、节能环保、技术先进、管理规范的新型农村电网。农网平均负荷低,空载时间长,铁损占比高于输电网和城镇配网。非晶合金变压器用于农村电网,节能效果更加明显,非常适合农村电网改造市场。因此农村电网改造对非晶合金变压器市场需求同样构成政策利好。
新能源市场短期贡献不大。公司积极参与新能源配电变压器市场,在上海世博会、上海虹桥交通枢纽高铁车站太阳能光伏电站、上海奉贤海湾风电场等重大项目中投入使用。有很好的示范效应。但短期看,公司的新能源项目还比较少,业务规模不大,利润贡献有限。
短期增长动力来自新一代产品推出和市场拓展。2010年下半年公司新一代非晶合金变压器在青浦工厂下线。新产品运用了新型的非晶合金带材,与目前最节能的S16型非晶合金变压器相比,节能效果更好、性能更优越、产品体积更小、生产成本更廉、噪音更低,具有更为显著的性价比优势。市场方面,公司加大了对南方电网的市场争取力度,顺利入围贵州电网和云南电网非晶配变指定合格供应商。合资公司的表现看,江苏市场下降较大,山西市场增长最快,山东、福建、河南的合资公司与上年表现持平。整体上上海以外市场的表现不太起眼,未来上海以外市场的表现至关重要。
上游价格稳定,行业地位稳固。上游非晶带材的价格基本稳定,新进入者安泰科技的非晶带材的量产对手公司来讲是乐见其成,目前安泰科技还没有给公司供货。公司在行业中的地位依然稳固,虽然有新进入者,但真正形成较大规模的很少,公司不断的推出升级产品也稳固了行业地位。
主要风险:原材料价格上涨、新进入者的价格战、两大电网对非晶产品的推广力度不够盈利预测与评级。预计2011、2012、2013年的EPS0.59元、0.72元、0.86元,对应的增长率14.09%、22.29%、19.84%,主要反映公司的自然增长。《电力需求侧管理办法》的执行力度、新一轮农村电网改造中对非晶产品的推广力度如果足够大,则业绩存在较大的超预期可能。
从目前的股价看,公司对应2011年26倍PE,从我们的自然增长率看,估值有些高,但从政策面利好、业绩稳定角度,我们依然维持公司的推荐评级。

研究员:程建国,常格非    所属机构:国元证券股份有限公司

报告标题:置信电气:依托科技及管道优势,非晶合金变压器龙头前景广阔

2011-03-31 15:26:53

“政策约束指标,节能降耗"是长期趋势:十二五期间,我国提出要达到“单位国内生产总值能源消耗降低16%,单位国内生产总值二氧化碳排放降低17%"的要求,约束性指标将利好相关公司等节能降耗企业。
毛利率较高,今後将逐步回归正常水准,稳健经营有助於控制费用:2010年公司全年毛利率为38.1%,主要原因是来自於一方面铜库存管理,另一方面是公司组合式变压器销售比重上升。去年下半年以来,铜价格单边上涨,公司铜库存成本也上升,公司毛利率水准将回归到33.0%~35.0%左右。公司全年期间费用率为9.06%,与去年同期持平。公司一贯稳健的经营风格有望稳定公司的费用率水准。
新能源变压器市场、新型合金变压器提升公司竞争优势:公司开发出了适合风能和太阳能发电专用的非晶合金变压器,并成功中标上海申能开发的《长兴岛风力发电专案》和《临港新城风力发电项目》。公司首台新型非晶合金变压器於青浦公司顺利下线,相比S16非晶合金变压器,新型合金变压器节能降耗、噪音控制更好、成本更低,将进一步提升公司的竞争优势。
盈利预测:预计公司2011年、2012年实现营收19.24亿元(YOY+26.9%)、25.47亿元(YOY+32.4%),实现净利润3.80亿元(YOY+18.8%)、4.83亿元(YOY+27.1%),EPS为0.61元、0.78元,当前股价对应2011年、2012年PE分别为26X、20X,鉴於公司行业面临重大发展机遇,业绩有超预期可能,给予公司“买入"建议,目标价18.3元(2011年PE30X)。

研究员:赖燊生    所属机构:群益证券(香港)有限公司

报告标题:置信电气:节能减排、农网建设助其发展

2011-03-31 13:37:45

公司业绩符合预期
2010年公司实现营业收入和归属母公司净利润分别为15.16和3.20亿元,同比增长16.99%和25.19%,实现每股收益0.52元,业绩符合我们之前的预期。在消除了2009年江苏省订单暂缓执行的偶然因素后,营业收入恢复增长。
销售毛利率同比上升
公司变压器及母线槽产品和非晶铁芯产品的销售毛利率分别达到38.58%和27.99%,同比上升了1.24和3.24个百分点。我们分析这主要是因为公司去年由于上海世博会等国家重点项目工程中毛利水平较高的组合式非晶变压器产品销售量较大,另外2009年日立金属的非晶带材价格下降,由于原材料存货的原因使毛利率的提升在2010年得到体现。
未来增长助推因素
在我国“十二五”单位国内生产总值能源消耗降低16%的目标下,公司产品将会有更广阔的市场空间。我们认为,促使业绩高增长的催化剂有:上游非晶带材的大规模国产化;两网公司对节能变压器进行集中招标;国家对非晶变压器进行补助;农网建设和配网改造的加速发展等。
盈利预测
预计2011~2013年公司实现每股收益0.66、0.87和1.18元,按照2011年30倍PE计算,目标价20元,给予“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧导致盈利能力下降风险;区域外市场开拓低于预期风险。

研究员:谢军    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:置信电气年报点评:未来增长可期

2011-03-30 13:52:59

收入增长可圈可点
置信电气公布2010年年报,公司实现营业收入15.16亿元,比去年同期增长了16.99%;利润总额和归属于母公司所有者的净利润分别为4.40亿元和3.20亿元,分别比去年同期增长了19.34%和25.19%;实现每股收益0.52元,基本符合市场预期。
毛利率提升明显
2010年,公司变压器和铁芯的毛利率分别为38.58%和27.99%,分别比上一年度增加1.24个百分点和3.24个百分点。毛利率提高的原因来自于两个方面:公司产品结构向智能箱变等高端产品倾斜和原材料成本水平较低。
公司产品需求增长可期
“十二五”期间,两网公司加大了配电网和农村电网投资力度,这大大扩展了公司产品应用的边界。
节能减排作为我国的基本国策,在可预期的相当长时间内不会发生改变,非晶合金变压器作为配电端节能的有效手段具备良好的应用前景。
风险提示
两网公司对非晶合金变压器推广进程的无法预测性以及来自于同业者的竞争是公司发展过程中面临的主要风险。
合理价值在19.23~20.07元/股之间,维持“推荐”评级
我们分别按照2011和2012年的30倍和25倍PE水平对公司进行估值,得到公司合理价值为19.23~20.07元/股,继续维持“推荐”评级。
股价变化的催化剂
两网公司在非晶合金变压器的推广力度加强是公司未来股价变化的催化剂。

研究员:杨敬梅    所属机构:国信证券股份有限公司

报告标题:置信电气:受益于新农网升级改造和电力需求侧管理的电网节能专家

2011-02-11 11:31:59

投资要点:
新一轮“农网改造”利好输变电企业,非晶合金变压器在农网中节能效果最明显:2011年1月5日,国务院常务会议决定实施新一轮农网改造升级工程。农网升级改造工程的改造资金中,三分之二将用于购买输变电设备,国内输变电厂商将成为最大受益者。农网平均负荷低,空载时间长,非常适合非晶合金变压器发挥节能功效。
六部委联合发布的《电力需求侧管理办法》力促节能变压器推广:11月份六部委联合发布的《电力需求侧管理办法》明确提出鼓励电网企业采用节能变压器,并加强对电网企业电力电量节约指标的考核,电力需求侧管理工作合理的支出可计入供电成本。此政策有望改变节能变压器推广进展缓慢的局面,催生大批节能变压器需求。
行业开创者,具有领先的技术优势:公司是国内节能变压器行业的开创者,攻克了降低非晶合金变压器噪音的难关,节能效率进一步提高,公司研发的S16新一代非晶合金变压器能耗仅有160W/h(500KVA),比目前240W/h有了大幅改善,更明显低于硅钢变压器800W/h的水平。
新能源变压器为公司开拓新的利润增长点:公司针对风电厂和太阳能发电厂开发的升压变压器有效降低电厂损耗。新能源上网电价远高于常规电价,节能变压器的经济效益更加明显。
享有产业链和规模优势,有效控制成本保持高毛利率:公司通过增资全资拥有日港置信子公司,牢牢掌握了非晶合金变压器关键部件非晶合金铁芯的生产,并和上游原材料生产商日立金属有长期合作关系,有利于控制原材料成本。公司是国内非晶合金节能变压器龙头,具有明显的规模优势,令后来者望尘莫及。
盈利预测与估值:我们预计公司2010~2012年的收入分别为14.25亿元、18.53亿元和24.09亿元;对应的每股收益分别为0.519元、0.662元、和0.836元。

研究员:黄海方    所属机构:东吴证券股份有限公司

报告标题:置信电气:依托技术及管道优势,非晶合金变压器龙头前景广阔

2011-01-24 13:42:49

公司作为非晶合金变压器的市场领导者,目前行业市场占有率为80%以上,行业内绝对领先。12年来一直致力於非晶合金变压器的研发、设计及推广,产品覆盖180多个品种,技术研发能力、管道优势均保证公司的持续快速发展。“十二五"期间,受益於国家配电网升级及农网改造,我们认为在“节能减排"政策实施力度加大的背景下,公司产品需求将迎来新的增长机遇。
预计公司2010年、2011年实现营收1468.46百万元(YOY+13.3%)、1917.58百万元(YOY+30.6%),实现净利润315.97百万元(YOY+23.7%)、374.51百万元(YOY+18.5%),EPS为0.51元、0.61元,当前股价对应2010年、2011年PE分别为28X、24X,鉴於公司行业面临重大发展机遇,业绩有超预期可能,给予公司“买入"建议,目标价18.3元(2011年PE30X)。

研究员:赖燊生    所属机构:群益证券(香港)有限公司

报告标题:置信电气:非晶变压器龙头地位稳固,长期发展值得期待

2010-11-17 07:59:54

龙头地位依然稳固
公司自收购日港置信以来,主营业务包括非晶合金配电变压器及其核心部件非晶铁芯的生产和销售。作为国内最早、规模最大的非晶变压器生产企业,公司自1998年以来一直是市场的创造和开拓者。目前公司产品在非晶变压器行业的市场占有率仍然维持在80%左右的高位,行业龙头地位依然稳固。
竞争优势明显
在技术工艺层面上,由于公司在12年的研发、生产过程中积累了丰富的实践经验,工艺成熟,其产品性能稳定,并且克服了非晶产品噪声高的缺陷,将噪声水平降至45dB以下,符合国家一类标准,拓展了非晶合金变压器的应用领域。在生产成本方面,由于公司的规模效益,其毛利率始终保持在33%-40%的高水平,与同类公司相比优势明显。此外,公司已经建立起以上海、江苏、山东、福建、山西、河南为核心的营销网络,成为打破配电设备市场地域分割的先行者。
盈利预测
在不考虑两网公司可能的非晶合金变压器推广政策的情况下,我们预计公司将保持20%-30%的自然增长率。预计公司2010-2012年的EPS分别为0.53、0.65和0.83元。根据目前股价,对应PE分别为35.8、29.3和22.8倍。
风险提示
公司核心人员流失风险;行业竞争加剧,毛利下降,增速低于预期的风险。

研究员:张小东    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:置信电气:经营稳健,市场彻底打开还需电网支持

2010-11-12 09:13:30

近期我们拜访了置信电气,与公司董秘就市场关心的问题进行了广泛的交流。
公司在新能源用变压器上的推广。
由于风电、太阳能机组单机的电压等级不高,公司的非晶合金变压器的电压等级可以适用,且相对传统的硅钢升压变压器更节能。由于新能源上网电价比较高,非晶合金变压器节能的经济效益更加显著,因此新能源领域相当于给公司提供的一块新的市场。与配电市场相比,新能源用变压器的技术、价格等方面差异不大。
目前新能源市场每年的销售收入约3000-4000万,最近一两年才起步,未来将成为公司的重点推广领域之一。目前面临的困难在于,新能源项目比较分散,单个项目的需求量只有几十台变压器,因此大规模的销售需要消耗大量的市场资源。未来公司也希望通过与大型发电企业合作的方式加快推进新能源市场拓展。
关于非晶带材。
公司主要是通过子公司日港置信向日立采购非晶带材,结算价格是每一笔订单一议,但由于公司是国内非晶合金变压器的推广者,因此拿货价格低于其他采购方。目前的非晶带材的价格基本保持平稳。
产能方面,日立金属有9万吨的产能,安泰科技的非晶带材规划产能有4万吨,但投产的时间不长,上半年有4000吨的产量,全年1万吨左右,产品品质有待观察,因此目前还没有被置信电气采购。未来日立金属和安泰科技都有进一步扩大产能的可能。
公司乐见上游市场竞争者的加入,未来随着安泰科技的产品大规模投放后,公司会考虑采购,同时带材的价格有下跌的可能性。
关于毛利率。
09年以来毛利率比较高。公司认为主要有几方面的原因:1、产品结构的优化,组合式变压器有所增加。2、非晶带材有一次降价。3、库存管理的原因,公司在08年多买了一些铜。公司认为,正常情况下,公司可以维持30%多的毛利率水平,而40%的毛利率属于较高水平。
关于营销策略。
公司目前主要通过各地合资公司营销和总公司直接营销两种方式开展产品营销。总公司的销售人员有几十人,主要是销售业绩提成的方式进行激励。各地的合资公司除了开拓当地市场,也将触角伸向邻近区域。
关于产品出口。
公司此前曾严肃考虑过产品的出口,其中欧洲是主要目的地。由于非晶合金变压器的节能效果显著,法国采购方给出的报价相当有吸引力,但同时,供应商需要对产品的质量负责,一旦产品出现故障,供货商赔偿责任巨大。出口商品在运输、安装、使用等多个环节公司都无法掌控,因此,虽然对公司产品质量有信心,但由于中间环节不确定因素太多,公司暂停了这反面的考虑。目前公司只有部分面向印度、菲律宾等发展中国家的买断式的出口,金额大约几千万,占总销售额的比重非常小。
关于市场竞争格局。
非晶合金变压器市场的竞争格局并没有发生太大变化,置信仍然占据70-80%的市场份额。
由于当前市场规模不大,大型传统硅钢变压器厂商进入非晶合金变压器领域动力不足,置信在此行业的竞争对手目前仍以小厂商为主。
与竞争对手相比,置信的优势体现在几个方面:1)技术。比如,非晶合金变压器做的不好,噪音会很大,而产品招标的条件之一是噪音在1米内不高于45分贝,小厂商很难做到,而置信的产品完全可以做到。 2)品牌。公司产品已经广泛应用在城网、农网以及世博会、东海大桥等项目上,公司一定程度上代表了整个行业。3)规模。公司是行业内规模最大的,好处是一方面非晶带材的采购成本低于同行,另一方面是可以实现规模效应。
未来若国家加大对非晶合金变压器的推广支持力度、市场规模扩大的话,可能会导致进入者的大量增加。但换个角度看,国家的加大推广正是公司所期待的,我们更应当看到绝对销量的增长而不是相对市场份额可能下降,而且公司在行业内耕耘多年,在竞争上具有明显的优势。
关于公司成长性。
公司08、09、10三年的净利润保持了稳步的增长,但我们看到销售收入出现了较大的波动。尤其是09年同比下滑了18%,今年前三季度增长6%。主要的原因是江苏市场此前签订的10亿元意向性协议由于电网方面原因,进度慢于预期。目前这笔订单已经基本确认完毕(09年确认6亿元,今年确认4亿元)。目前公司的各个市场的开拓情况正常,收入方面将恢复稳健增长。
我们认为:
1)公司是非晶合金变压器的推广者。所生产的产品在配电领域具有显著的节能效果,同时新能源领域适用性也为公司开辟了一块新的市场。目前配电变压器的市场规模每年约50万台,价值300-400亿元,而非晶合金变压器的产量在3-4万台左右,价值约20亿元。
非晶产品占配电变压器的份额还很小,不到10%。如果能得到政府或电网的推广应用,非晶产品替代硅钢变压器的潜力非常大。新能源市场是增量市场,若风电全部采用非晶合金变压器,以每年1000万kw 新增装机计算,市场容量15-20亿元,规模不大,但提供了新的机会。
2)收入和净利润增长稳健。09年由于江苏市场订单执行慢于预期,造成营业收入下滑,我们认为这种下滑具有一定的偶然性。从市场开拓情况看,各个区域的订单比较正常,未来仍将保持原有的稳健增长的步伐。由于毛利率的提高,公司净利润的增长快于收入增长,未来毛利率维持在40%可能有一定难度,但上游非晶带材产能的扩张有利于毛利率提高。
3)市场打开还得看政府和电网公司对节能减排的重视程度。目前公司的成长还主要是有赖于自身对于非晶合金产品的大力推广和对市场的培育,不断的重点开拓各个区域,处于一种自然增长的状态。市场要完全打开,还必须得到决策层尤其是电网公司的支持。
只要电网公司的支持到位,市场即可迅速打开,行业和公司将迎来爆发式增长的机会。
所以接下来我们需要重点关注政府在节能减排方面的政策动向和电网公司在此方面的表态和措施。
4)给予公司推荐评级。我们认为公司的基本面良好,在市场未完全打开的情况下,净利润保持了20%左右的增速,在十二五期间,将能减排可能得到更大重视,同时上游非晶带材有新竞争者加入和扩充产能计划,公司的经营环境有望改善。预计10年EPS 0.5元,同时保持20%的利润增速,考虑未来的基本面改善可能,给予推荐评级。

研究员:程建国,常格非    所属机构:国元证券股份有限公司

报告标题:置信电气:业绩稳定增长,未来前景可期

2010-11-01 11:40:20

2010年1-9月份,公司实现营业收入11.10亿元,同比增长6.73%;营业利润3.46亿元,同比增长18.54%;归属于母公司所有者的净利润2.40亿元,同比增长16.68%;每股收益0.39元;其中7-9月份,公司实现营业收入3.67亿元,同比增长14.71%;营业利润1.02亿元,同比下降0.80%;归属于母公司所有者的净利润7,347万元,同比增长10.45%;每股收益0.12元。
业绩增长得益于毛利率的提升。报告期内,公司归属于母公司净利润同比16.68%的增速高于收入同比6.73%的增速,主要得益于公司毛利率的提升,报告期内,公司毛利率达到39.49%,较去年同期增加2.76个百分点,公司毛利率提升主要源于以下几点:
(1)公司是全球生产规模最大、技术水平最先进、产品规格系列最齐全的非晶合金变压器生产企业,具备较强的规模化优势,目前公司规模化优势已逐步显现;
(2)公司是国内非晶合金变压器产业链最完整的生产企业,相对其他竞争对手,具备较为明显的成本优势;
(3)公司具备强大的营销渠道,目前公司正通过与一些省、市电力系统优势企业组建合资公司,并利用这些公司进行市场开拓,通过这种渠道有效减少公司销售费用,节约成本;
(4)安泰科技非晶带材的量产,增强了公司上游议价能力,降低了公司原材料成本。我们预计未来随着安泰科技非晶带材批量生产,原材料成本的降低将有效抵消更多竞争者加入非晶变压器行业带来的价格下降,公司毛利率将基本保持平稳。
新能源产品取得新的突破,未来将受益国家新能源产业发展政策。报告期内公司为上海虹桥交通枢纽高铁车站太阳能光伏电站配套的太阳能专用非晶合金变压器正式投入使用,公司的风电专用非晶合金预装式变电站在上海奉贤海湾风电场项目中也投入使用,为公司积累了宝贵的新能源市场安全运行经验,公司将以此为契机,积极拓展全国风电和太阳能发电市场,将风能和太阳能发电专用配电设备市场培育成为公司新的利润增长点。目前公司新能源领域非晶合金变压器产品在手订单已经超过上千万,虽然相对于配网产品占比较小,但是对公司现有产品是一个较好的补充。根据国务院加快培育和发展战略新兴产业的决定,新能源行业包括风电和太阳能将是国家未来大力发展的产业,这将为新能源产品带来巨大的发展空间,公司也将因此受益。
农网改造升级加速,非晶合金变压器前景广阔。近期,国家能源局颁布的《农村电网改造升级技术原则》中明确提到节能环保是农网改造的重要原则,并且规定“高压及中压配电变压器应选用S11型及以上节能变压器或非晶合金变压器”,我们认为国家能源局颁布的原则为未来国家电网对于农网改造的设备招标指明了方向,未来农网改造的设备招标将强化节能概念,而非晶合金变压器作为输变电行业重点节能产品之一,非常适合包括城网、农网在内的的配电变压器采购与替换;前期,国家发改委与国家能源局曾表示我国将启动新一轮农村电网改造升级建设,用3年时间投资约2000亿元,基本建成安全可靠、节能环保的新型农村电网,这将是继1998年大规模改造农村电网以来的又一次大规模农网改造,意味着国家将加快农网的改造升级,作为节能降耗排头兵的非晶合金变压器市场空间广阔,我们预计从2011年开始,非晶合金变压器将迎来采购高峰,公司也将迎来新一轮的发展机遇。在当前节能降耗严峻的形势下,我们认为公司必将有所作为。
盈利预测及投资评级。我们维持先前的盈利预测,预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.56元、0.80元、1.01元,按照2010年10月22日收盘价计算,对应的动态市盈率分别为33倍、23倍、18倍。在国家大力倡导节能减排、绿色环保产业政策的大背景下,我们认为公司非晶合金变压器产品代表未来配电变压器的发展方向,未来的发展前景较好,同时考虑到公司是非晶合金变压器的龙头企业,应给予公司一定的估值溢价,维持公司“增持”的投资评级。

研究员:天相电气设备小组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:置信电气投资价值分析报告:继续领跑非晶合金变压器行业

2010-10-28 14:18:19

综观我国节能减排的总体进展,节能减排仍面临着巨大压力。目前,中国的能源效率是美国的1/3,是日本的1/6,大大落后于世界先进水平。从中国经济增长对能源需求的现实要求看,仅靠总量控制已难以满足经济发展和能源消耗的现实矛盾,而技术进步或将是解决这一问题的有效途径。
具体到输配电领域和电力设备行业,新材料和新技术在电力设备制造业中的应用已成为电力节能和降耗的一个亮点,配电变压器的损耗(尤其是空载损耗)是输配电网的另一能耗来源,据估算,整个配电网损耗基本占到全网损耗的70%,是整个电网损耗的主要部分,而其中,配电变压器的损耗可占电网总损耗的40%以上,约占发电量的3%左右。因而,采用高效节能变压器已成为电网节能减排的另一重大措施。· 按照现有的电价水平测算,购置非晶合金配电变压器增加的成本差额可在变压器运行的5年内回收,而以变压器在正常运行条件下使用寿命30年计算,其后的25年可实现电费节约接近10万元。更为重要的是,非晶合金变压器对输电系统无特殊要求,无论是电力使用高峰或是低谷它都能实现连续的节能,对长期处于负荷率低时段或季节的城市电网和农村电网节能降耗尤为重要。
和国内同类产品相比,置信电气的非晶合金带材直接从日本进口,具有更为精细的质量要求,保证了公司所生产的产品在各方面性能上均符合要求。
鉴于公司产品良好的市场前景和公司稳健的业务经营,初步预测公司2010年~2011年将分别实现营业收入1697万元和2209万元,EPS分别为0.61元和0.75元,2010年和2011年的静态市盈率分别为38倍和28倍,给予短期“增持”和长期“A”投资评级。
风险提示:电网公司的采购将直接影响公司的收入和利润水平。

研究员:卢小兵,叶旭晨    所属机构:英大证券有限责任公司

报告标题:置信电气:三季报符合预期,收入持续稳定增长

2010-10-27 08:32:27

三季报喜中有隐忧。2010年7月到9月,公司实现营业收入3.67亿元,比去年同期增长了14.71%,营业利润1.02亿元,同比下降0.8%,归属于母公司所有者的净利润0.73亿元,同比增长10.45%,实现每股收益0.12元。公司第三季度收入增速高于上半年,但营业利润同比小幅下滑,主要是由于三费稳定但资产减值损失大幅上升导致。
收入增速加快。10年第三季度,公司销售收入同比增长14.71%,收入同比增速高于上半年。符合我们之前对于公司销售的不利因素在下半年逐步消除,收入增速将在下半年提速的判断。展望10年全年,我们认为收入和去年同比将会有稳定增长。
毛利率同比上升,但环比下降。今年三季度,公司综合毛利率为39.49%,虽然比上年同期提高了2.76%,但较上半年降低了1.34%。但各个季度分拆来看,公司10年7-9月毛利率为36.76%,较10年4-6月41.87%的毛利率有所下降,我们认为,非晶带材材料价格较上半年有所回升,导致公司第三季度的综合毛利率并没能延续公司上半年喜人的高毛利,而有所回落。
新能源非晶合金变压器投入使用,有望成为新的利润增长点。今年上半年,上海虹桥枢纽使用的太阳能专用非晶合金变压器和上海奉贤海湾使用的风电非晶合金变压器正式投入使用。按照每年新增1000万千瓦风电装机来测算,如全部采用非晶合金变压器,市场容量超过15亿元。由于风电负载低,非晶合变压器的节能效果更加显著,新能源非晶合金变压器有望成为新的利润增长点。
置信电气将继续领跑非晶合金变压器行业。公司是目前全球生产规模最大、技术水平最先进、产品规格系列最齐全和产业链最完整的非晶合金变压器生产企业,非晶合金变压器技术、性能和产量均处于全球领先水平。
下半年,公司将继续加强与各有关方面的合作,致力于研发节能效率更高、成本更低的新一代非晶合金变压器,继续领跑行业。
估值与投资建议:我们维持之前的盈利预测,预计10年-12年的EPS分别为0.57、0.70、0.83元。参考可比公司10年的PE水平,并考虑到非晶合金变压器行业仍处于产品导入期,后续高增长值得期待,我们认为给予35倍PE较为合理,目标价20元,维持增持评级。
股价催化剂:节能减排政策、非晶合金变压器推广。

研究员:邹慧,曾朵红,唐思宇    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:置信电气:业绩增长需静候国网公司佳音

2010-10-13 09:51:27

公司是我国最大的非晶合金变压器生产企业,目前产能可以达到5 万台,在该领域具有无可争议的领先地位,公司在全国范围内形成了布局,其余后进者只是在某一区域市场供应小批量非晶合金变压器,在量上与置信电气无法竞争,另外公司在技术,人才,设备,管理,品牌方面也具有综合优势。
非晶合金变压器具有明显的节能效果,体现在负载节能和空载节能上。变压器空载损耗具有恒定性,负载损耗变动较大,而负载损耗相比起空载损耗要大得多,农村电网由于负载率低,因此相对而言空载损耗比例较高,非晶合金变压器在农村市场具有较好的应用效果。非晶合金变压器在空载时可降低铁损70%以上。根据国内外经验,非晶铁心不但可用于配电变压器,还可推广到箱变,不仅可用于油浸式配电变压器,还可用于树脂浇筑式干式变压器,应用前景广阔。
江苏模式面临瓶颈,公司为应对国网公司直接招标所带来的变化,将更多的利用企业自身力量,与省网公司合作的模式可能将有所改变,目前公司已经在江苏,上海,河南,福建,山东,山西等省份成立合资公司,并取得了较好的市场效果。
公司销售的增长主要取决于国家电网和南方电网的招标数量,据了解,国网公司可能会要求省网公司招标时采用一定比例的非晶合金变压器,这对公司的增长将产生较为深远的影响,我们时刻关注这一进程。
目前公司产品售价约为160 元/kva,毛利率较高。2009 年毛利率出现较大幅度上涨主要得益于日港金属非晶铁芯所带来的成本降低。今年上半年公司变压器毛利率更是达到了41.54%,同比增加了6.08 个百分点。我们预计随着国内非晶带材实现量产,公司的原材料成本有望继续维持低位,从而保证毛利率稳定。
公司财务较为稳健,现金流稳定,应收账款周转率与同行相比较高,2010 年上半年周转率达到1.67 次。资产负债率较低,仅为32.07%,公司秉承内涵式增长方式,较少运用杠杆,因此总体上置信电气各项指标都比较稳健。
预计公司2010 年,2011 年,2012 年每股收益分别为0.60 元,0.81 元,1.12 元。
风险提示:国网公司推行非晶合金变压器的力度是无法预测。

研究员:张镭,冯超    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:置信电气:盈利能力提升源于成本的降低

2010-08-16 10:43:27

业绩增长符合预期。2010年上半年,公司实现营收7.43亿元,同比增长3.18%;实现营业利润和净利润分别为2.44亿元和1.66亿元,分别同比增长29.13%和19.67%;实现每股收益为0.27元。
盈利能力提升源于成本的降低。2010年中期综合毛利率达到41.31%(同比增加6.78个百分点),其中非晶变压器的毛利率为41.54%(同比增加了6.08个百分点)。主要原因是成本的大幅降低:公司已经形成了从非晶带材(日立金融)、铁芯到非晶合金变压器的完整产业链,并成为全球规模最大的非晶合金变压器生产企业。
成功开拓风电和光伏新领域。公司研发的太阳能专用非晶合金干式升压变压器和风电专用非晶合金预装式变电站分别成功在上海世博会和上海奉贤海湾风电场使用。2010年我国加快在江苏、浙江等地海上风电场开发力度,将为风电变压器带来巨大市场。
“江苏模式”继续成功复制。继江苏、福建、上海、山东、山西合资公司建立外,河南市场也被成功开发。我们认为除传统的江苏、福建等市场增速平稳外,河南、山西市场有望获得较快发展。
非晶合金变压器将面临新的机遇。下半年节能减排将加大力度,非晶合金变压器在电网的节能减排中将发挥更大作用;未来3年,我国将投资2000亿元启动新一轮农网改造,将带动公司产品在农村配网中的大规模使用。我们认为,2011年开始,非晶合金变压器将得到国家层面较大支持,公司产品将面临新的机遇。
投资评级:预测2010-2012年净利润分别为3.69亿元、4.68亿元和5.53亿元,实现的EPS 分别为0.60元、0.76元和0.89元,对应2010年动态PE 为28.48倍。考虑到节能减排带来新的发展机遇、新领域拓展以及“江苏模式”的继续复制,给予“买入”评级。
风险提示:(1)众多企业加入非晶变压器领域,加剧竞争的风险;(2)非晶带材供给不足的风险;(3)市场推广进度低于预期。

研究员:颜彪    所属机构:世纪证券有限责任公司

报告标题:置信电气:管理有方,毛利率大幅提高

2010-08-16 09:51:57

公司动态:
报告期,公司实现营业收入7.43亿元,同比增长3.18%;实现营业利润 2.45亿元,同比增长29.13%;实现归属于上市公司所有者的净利润1.66亿元,同比增长19.67%;每股收益0.27元,超出市场预期。
主要观点:
成本管理水平提高,公司综合毛利率大增
公司营业收入增长较少主要原因是电网对一次设备招标同比去年下降。公司净利润增速高于营业收入增增速的主要原因是报告期内公司综合毛利率同比提高6.78个百分点。
新能源用非晶合金变压器相继投入使用
报告期,公司变压器产品实现销售收入71,470.59万元,同比增长4.09%;毛利率为41.54%,同比提高6.08个百分点,毛利率上升的主要原因是公司加强了原材料成本管理。
报告期内,公司太阳能专用非晶合金升压变压器在上海虹桥交通枢纽高铁车站太阳能光伏电站项目中投入使用;风电专用非晶合金预装式变电站也在上海奉贤海湾风电场项目中投入使用。
非晶合金铁芯毛利率大幅提高,公司诉讼申请正在审理
报告期,公司非晶合金铁芯产品实现销售收入2,143.50万元,同比下降35.89%;毛利率为33.51%,同比提高18.20个百分点,毛利率上升的主要原因是公司加强了原材料成本管理。
报告期内,公司子公司上海日港置信非晶体金属有限公司就张卫国、顾燕勇、王天祥、林炯星和北京中机联供非晶科技股份有限公司侵犯商业秘密一案,向上海市第一中级人民法院提出诉讼请求。目前,相关诉讼请求已被上海市第一中级人民法院受理,正在审理过程之中。
期间费用略有下降,财务费用下降显著
报告期内,公司期间费用为5397.98万元,同比下降2.44%;期间费用率为7.26%,同比下降0.42个百分点。其中,销售费用同比下降18.10 %,管理费用同比增长12.57%,财务费用同比下降78.81%。
农网建设提供契机,但行业竞争加剧
近期,发改委下令启动了为期三年的新一轮农网改造工作,总投资2000亿元,为公司非晶合金变压器产品推广提供的机会。但同时,也有越来越多的变压器企业开始逐步研制或试产部分非晶合金变压器产品,行业竞争有加剧的态势。
投资建议:
我们预计2010-2012年公司每股收益为0.58元、0.67元和0.76元。
与行业平均水平相比,公司估值不高。但是我们认为,由于非晶合金变压器行业进入者逐渐增多,公司未来成长速度不高,我们依然公司评级为“6个月内,大市同步”。

研究员:牛品    所属机构:上海证券有限责任公司

报告标题:置信电气:符合节能减排产业政策,新一轮高增长可期

2010-08-13 11:19:58

收入小幅增长,盈利能力提升带动利润增长:2010年上半年公司实现营业收入74317.57万 元,比去年同期增长了3.18%。源于毛利率的提升(毛利率又2009年中期的34.54%提升到2010年中期的40.93%),公司所有者的净利润16624.21万元,较去年同期增长了19.67% 。公司经历了2004-2008年的高增长后,近几年增速开始下滑,见图1,主要由于电网推广非晶和金变压器的政策一直还不明朗,非晶合金变压器的比例仍处于较低水平。我们认为随着国家节能减排的压力增大,近几年大力推广非晶和金变压器的可能性增大,公司营业收入可能面临新一轮高增长。需要强调的是虽然公司营业收入增速近几年减缓,但利润仍保持一定的增长速度,主要源于公司收购上游大大提高了盈利能力。
安泰科技非晶带材批量生产,非晶变压器有望大规模推广:目前制约国家大规模推广非晶变压器的主要问题是上游原材料被日立垄断经营。而安泰科技非晶带材的顺利投产,且产品基本能满足下游市场需求,这打断了日立金属对非经带材的垄断,有利于国家推出非晶合金变压器的政策。而在目前的节能环保政策下,非晶变压器的大力推广值得期待,而公司作为行业龙头必将最先受益于非晶变压器的推广。
新一轮农网改造为非晶合金变压器替代硅钢变压器提供了机遇:7月12日国家能源局宣布将启动为期三年的新一轮农网改造,总投资规模约2000亿元,年均超过600亿元,电器设备制造商将明显受益于此,而变压器企业讲是核心受益产品之一。由于农网空载率较高,非晶合金变压器在农网中的节能效果更加明显,在节能减排政策背景下,非晶合金变压器在农网配电变压器市场中的占比将大幅提高。此外公司在农网的销售中较为占据优势。
集中采购有利于公司扩张市场:国家电网公司目前正在推进对配电变压器的集中招标采购,集中招标地区以及规模的增加有助于公司进入更多的市场,即使不通过在当地设立合资公司的形式也能进入一些区域的市场,有利于公司降低营销成本,扩大销售范围。此外,非合金变压器的能耗优势及综合成本优势在集中公平招标中更容易体现,有利于增加电网非合金变压器的招标比例。但集中招标也容易造成价格战,影响公司盈利能力。
新能源变压器有望成为新的利润增长点:公司在 2008年下半年开发新能源市场,开发出了适合风能和太阳能发电专用的非晶合金变压器,并申请了多项相关技术专利。2010年公司在上海世博会主会场和中国馆安装使用太阳能专用非晶合金变压器,运行良好。公司产品目前已经逐步进入一些区域的市场,开始产生业绩。新能源领域应用前景广阔,业务规模潜力巨大:非晶合金变压器空载损耗比普通硅钢变压器降低70-80%,非常适合风能和太阳能等间歇性能源配套,使用非晶变压器避免新发电力被变压器自身消耗,综合使用成本低,因此相对普通硅钢变压器,风电和太阳能发电应用非晶合金变压器的经济性较高,可以提高投资回报,未来的发展前景较好,而公司在该领域在国内处于领先地位。通常每1MW的发电能力,需要1.2kVA左右的变压器与之配套。根据新能源规划2020年,风能发电合计装机达到1.5亿千瓦(截至2009年底我国累计风电装机容量为2581万千瓦),意味着未来10年年均新增1200万千瓦,那么变压器市场容量年均在14000万kVA,若其中的10%采用非晶合金变压器,相当于带来1400万kVA 市场,则对2000kVA变压器的需求约在7000台,单台30万元的价格,年均市场在21亿元,靠公司在非合金领域处于龙头地位,未来的市场潜力巨大。
投资建议:我们预计公司2010-2011年每股收益分别为0.50元、0.65元,对应目前股价的市盈率分别为34倍和26倍,在节能减排的背景下如果电网大力推广非晶变压器,公司将进入新一轮增长通道,而公司收购了上游铁心有利于公司发挥综合优势,充分分享新一轮市场的增长,给予公司“增持”的投资评级。
投资风险:目前有越来越多的变压器企业开始逐步研制或试产部分非晶合金变压器产品,虽然真正形成产业化能力的不多,但竞争有加剧的态势;国网对非晶和金变压器的推广力度影响公司未来公司的合同及业绩情况。

研究员:梁玉梅    所属机构:山西证券股份有限公司

报告标题:置信电气:中报业绩向好节能减排与农网改造利好公司发展

2010-08-13 11:19:23

营业收入有所回升,毛利率引人注目:公司2010 年上半年实现营业收入7.43 亿元,同比提高3.18%,毛利润2.44 亿元,同比大幅提高29.13%,实现利润1.99 亿元,同比提高26.02%,毛利率41.87%。公司有效的成本控制加之非晶带材价格下降,公司毛利率迅速提升,使得本期公司利润增长速度远高于营业收入增速。
节能减排+农网改造,公司主要产品需求有望快速放大:“十一五”期间,我国节能减排目标为单位GDP 能耗下降20%,但数据显示截止2009 年我国单位GDP 能耗仅下降14.38%,节能减排压力巨大,同时节能减排不仅仅是一个阶段性的目标,更是未来国家政策的大趋势,公司非晶变压器产品能够顺应节能减排这一技术需求。公司产品主要应用于受端电网,今年国家大笔投入农网改造项目,受端电网设备需求上升,技术与需求这两个利好因素将对公司业绩增长提供有力支撑。
国网集中采购助力公司业务拓展:国网集中采购为公司产品在全国范围内推广提供了一条有效地途径,作为变压器细分子行业的龙头企业,公司在技术、产品质量上有着其他公司难以超越的优势,通过国网采购这一通道这种优势将会更加有效地转化为公司业绩。
公司继续领跑非晶变压器行业:公司长期以来专注于非晶变压器这一细分子行业,虽然随着安泰科技(SZ.000969)非晶带材生产线投产,国内非晶变压器产业链逐渐成形,必然会有很多新的企业进入这一领域,但作为目前全球生产规模最大、技术水平最先进、产品规格系列最齐全的优势企业,短时间内其他企业很难对公司构成威胁。
新能源配套产品前景广阔:随着公司在风电、太阳能方面应用的产品投入使用,公司正式进入新能源领域搭上我国新能源发展的“顺风车”,虽然目前产品仍为大范围推广,但考虑到我国新能源发展所蕴藏的巨大市场,公司未来在该领域将大有所为。
预测与估值:预计公司2010 年-2012 年每股收分别为0.55 元、0.7 元、0.848 元,对应动态市盈率分别为31.07 倍、24.41 倍、20.15 倍,按照2010 年35 倍市盈率计算,目标股价19-19.5,给予推荐评级。
风险提示:公司在国网集中采购招标中未能中标,影响公司业绩

研究员:邵明慧    所属机构:中邮证券有限责任公司

报告标题:置信电气:置信半年报,毛利回升带动业绩增长

2010-08-13 10:48:36

重要讯息置
信电气于8 月11 日公布2010 年半年报,实现营业收入7.43 亿元,同比增长3.18%,其中2Q 一季营收4.6 亿,半年EPS 为0.27 元,同比增长22.7%。
评论及分析
1、公司 2Q 业绩收益于去年江苏订单,出货旺盛,目前转接订单还剩1 亿左右有待下半年售出;毛利方面,公司延续2009 年下半年毛利回升态势,主要原因在于公司2008 年低在铜价低部有所囤积抵御了今年上半年有色金属价格回升压力,其次公司铁芯恢复到过去30%左右毛利的状态,而09 年同期毛利只有15%左右,公司出货结构多为厢式变压器(毛利较高产品)也是毛利提升的主要原因。
2、下半年来看,公司半年同比增幅有望扩大,去年下半年江苏地区延后非晶变压器出货时间,安泰科技非晶冲击压力增大等原因,业绩呈现谷低态势,2H09 营收仅为5.75 亿元。国家电网在6 月低提出新的三年农村电网改造计划,预计投入资金2000 亿左右,对于噪音较大的非晶(更适宜农村使用)变压器,带来重大利好。
3、新产品来看,公司2009 年研发风电及光伏电站用非晶变压器,且已有订单在手,公司上半年出货上海虹桥交通枢纽高铁车站太阳能光伏电站用变压器投入运行;9 月份江苏海上风电特许权招标开启,公司在江苏地区本来就具备完全竞争优势,而海风电电网建设占比投资总额达到16%左右,公司风电用非晶变压器也将具备竞标实力,新接订单空间扩大。
投资建议置信电气一直为全球最大的非晶变压器及铁芯的生产商和供货商,但是受制于国家对非晶需求的压抑,公司近2 年已逐步进入平稳期,虽然国家电网及能源局屡有提及包括节能变压器,农村改造等利好公司的消息,但是框架意向大于实质,也导致公司营收在这2 年难有实质性突破,但是国家“十一”减排计划尚未完成,“十二五”计划又在眼前,对于非晶变压器的需求和使用已迫在眉睫,因此未来3 年将是置信电气重新步入增长快车道的关键年,我们预计公司2010 年EPS 为0.5-0.6 元之间,目前股价对应不足30 倍PE,建议继续持有。

研究员:魏宏达    所属机构:凯基证券有限公司

报告标题:置信电气中报点评

2010-08-12 15:58:55

置信电气是目前全球生产规模最大、技术水平最先进、产品规格系列最齐全和产业链最完整的非晶合金变压器生产企业,其非晶合金变压器技术、性能和产量均处于全球领先水平。
报告期内公司净利润增长远高于营业收入的增长,主要得益于毛利率的提高。其主要产品占营业收入97%的变压器及母线槽2010年上半年营业利润率41.54%,较去年同期增长6.08个百分点。为面对大幅波动的市场环境,公司加强了对主要原材料的成本管理。通过以上举措,公司销售产品的毛利率水平大幅提高,增强了公司竞争优势。
2010年上半年电网公司正在推进对配电变压器的集中招标采购,将来随着节能降耗政策的深入,在电网集中采购规模大的市场,非晶合金变压器在整个配电变压器市场中的比例会得到提高。集中招标地区的增加,规模的增加,有助于公司进入更多的市场,获取更多的市场份额。置信电气专注于非晶合金变压器这一细分市场,先发优势明显。
公司在新能源市场方面也有较大的进展。上海虹桥交通枢纽高铁车站太阳能光伏电站正式送电,公司为该项目配套的太阳能专用非晶合金升压变压器正式投入使用;公司的风电专用非晶合金预装式变电站也在上海奉贤海湾风电场项目中投入使用,公司将继续积累新能源市场的安全运行经验,并积极拓展全国风电和太阳能发电市场。可以预见将来风能和太阳能发电专用配电设备将成为公司新的利润增长点。
2010年公司上海地区的营业收入和营业利润占均比为31.37%,较去年同期20.59%有较大涨幅。
预计公司2010-2012 年每股收益为0.58,0.78和0.94元,目前对应的EPS分别为29倍、22倍、18倍,给予公司“推荐”评级。

研究员:郑巍山    所属机构:国元证券股份有限公司

报告标题:置信电气:中报喜忧参半,静待行业拐点

2010-08-12 15:42:26

中报喜忧参半。报告期内,公司实现营业收入7.4 亿元,比去年同期增长了3.18%,营业利润2.4 亿,同比增长29.13%,归属于母公司所有者的净利润1.66 亿元,同比增长19.67%,实现每股收益0.27 元。中报收入的增长低于市场预期,但是利润的增长略超市场预期。
收入小幅增长略低于预期,预期下半年会有所改善。上半年,公司销售收入同比仅增长3.18%,有些低于市场预期。分地区来看,上海地区实现2.3 亿销售收入,同比增长55.76%,而上海外仅实现5 亿销售收入,同比减少11.65%。上海市外的销售地区主要包括江苏、福建、山西,今年新增的重要地区有浙江、河南和天津等,因此我们预期江苏的订单可能有所延迟,直接导致上海市外的销售收入负增长。展望下半年,不利因素逐步消除,我们认为收入和去年同比将会有所增长。
毛利率超出市场预期,主要产品结构调整和非晶带材价格下降。今年上半年,非晶合金变压器的毛利率达到41.54%,比上年同期增长了6.08%,环比增长4%,铁芯的毛利率达到33.51%,比上年同期增加了18.2%,环比增长将近10%。我们认为,主要原因是公司报告期内加大了箱式变压器等高毛利率产品的销售以及非晶带材价格的下降。
新能源非晶合金变压器投入使用,有望成为新的利润增长点。今年上半年,上海虹桥枢纽使用的太阳能专用非晶合金变压器和上海奉贤海湾使用的风电非晶合金变压器正式投入使用。按照每年新增1000 万千瓦风电装机来测算,如全部采用非晶合金变压器,市场容量超过15 亿元。由于风电负载低,非晶合变压器的节能效果更加显著,新能源非晶合金变压器有望成为新的利润增长点。
置信电气将继续领跑非晶合金变压器行业。公司是目前全球生产规模最大、技术水平最先进、产品规格系列最齐全和产业链最完整的非晶合金变压器生产企业,非晶合金变压器技术、性能和产量均处于全球领先水平。
下半年,公司将继续加强与各有关方面的合作,致力于研发节能效率更高、成本更低的新一代非晶合金变压器,继续领跑行业。
估值与投资建议: 我们维持之前的盈利预测,认为10 年-12 年的EPS 分别为0.57、0.70、0.83 元。参考可比公司10 年的PE 水平,并考虑到非晶合金变压器行业仍处于产品导入期,后续高增长值得期待,我们认为给予35 倍PE 较为合理,目标价20 元,维持增持评级。
股价催化剂:节能减排政策、非晶合金变压器推广。

研究员:邹慧,曾朵红    所属机构:东方证券股份有限公司

报告标题:置信电气:毛利率大幅提升,下半年市场需求有望扩大

2010-08-12 14:57:17

上半年销售收入小幅增长,产品毛利率大幅提高。2010 年上半年公司非晶合金变压器和铁芯实现销售收入7.36 亿元,同比增长2.23%。由于原材料非晶带材和铜的价格处于低位,公司的非晶合金铁芯的毛利率达到33.5%,同比上升了18.2 个百分点,非晶合金变压器毛利率达41.5%,同比上升了6 个百分点。全年公司综合毛利率预计比中期水平略有下降,维持在40%左右。
下半年政府节能减排力度将加大,非晶合金变压器有望受益:2010 年我国节能减排形式严峻。“十一五”前4 年单位GDP 能耗下降了14.38%,但与下降20%的目标仍有较大差距。7 月22 日召开的中央政治局会议再次强调在下半年加大节能减排工作力度。我们认为非晶合金变压器作为输变电行业的重点节能产品之一,在国内已经形成了从带材生产、铁芯加工到非晶合金变压器制造的完整产业链,为国网公司和南网公司进一步推广非晶合金变压器提供了有利条件。从2011 年开始,置信电气有望迎来非晶合金变压器的采购高峰。
积极开拓太阳能和风电变压器市场:2009 年公司开发出了适合风能和太阳能发电专用的非晶合金变压器。2010 年上半年公司为上海虹桥交通枢纽高铁车站太阳能光伏电站配套的太阳能专用非晶合金升压变压器正式投入使用。公司的风电专用非晶合金预装式变电站也在上海奉贤海湾风电场项目中投入使用。每台风力发电机按其容量不同,需要配备一台1800kVA 至2200kVA 的10kV 变压器。此类非晶合金变压器售价为20-30 万/台。2010 年江苏省风电场开发力度加大,为公司的风电变压器提供了充足的市场。我们预计2010年风电变压器销量将超过100 台。
维持“强烈推荐-A”投资评级:预计公司2010-2012 年每股收益为0.59,0.79和0.97 元,按2010 年30 倍市盈率估值,目标价格为18.5-22.6 元,维持“强烈推荐-A”的投资评级。

研究员:王鹏    所属机构:招商证券股份有限公司