方大炭素(600516)_研究报告_财经_新浪网(600516) 研究分析报告|查股网
股票名称：方大炭素(600516)
报告标题：方大炭素:一季度盈利能力创金融危机以来新高
2011年1季度,公司实现营业收入9.03亿元,同比增长50.79%;营业利润2.16亿元,同比增长294.54%;归属于母公司的净利润1.72亿元,同比增长257.21%。实现每股收益0.135元。符合我们的预期。
收入大增源于多业务共振。我们认为公司一季度收入大幅增长的主要原因是:1、随着钢铁行业复苏,及对炭素厂的限电影响,公司石墨电极和碳砖销售回暖,虽然价格的变化并不明显,但销量尤其是出口量有明显恢复;2、公司莱河矿业在去年7月份完成扩产,铁精粉产能由60万吨,增至100万吨,一季度铁精粉的量价齐升也是一个原因。我们预计今年产量可达85万吨,同比增长27%;3、公司在2010年7月收购生产等静压石墨的成都炭素,今年是产销放量的一年,对一季度收入增长也起了一定的作用。
单季盈利能力创金融危机以来新高。从季度盈利指标来看,2011年一季度公司综合毛利率为41.9%,同比上升14.4个百分点,环比也上升了6.9个百分点,净利率也提升至19.5%,单季盈利能力创金融危机以来最高水平。我们认为盈利能力的提升是公司石墨电极盈利能力触底回升以及高盈利业务:铁精粉、碳砖、等静压石墨放量共同起作用的结果。
光伏产业上游扩张,等静压石墨景气向上。随着光伏产业的规模效应发挥,光伏成本在不断下降,加之核电危机的影响,光伏产业未来应用前景更大,全球的太阳能产业将摆脱欧洲补贴下降的影响,保持快速发展态势。在光伏产业链上,上游关键设备及材料景气度维持高涨,国内单晶硅炉企业的扩产以及多晶硅铸锭炉的进口替代必然使上游重要原材料:等静压石墨需求大幅增长,而在目前国内产等静压石墨存在产能瓶颈的背景下,等静压石墨盈利能力仍将维持高位。
等静压石墨今年放量,期待更高成长。公司全资子公司成都炭素目前约80%的订单来自于单晶硅、多晶硅行业,其具备4000吨产能,2011年是放量年,预计产销3500吨左右,增幅100%以上。此外,公司拟在成都大幅扩产特种石墨产能,预计新增2万多吨,主要是等静压石墨,这将是公司未来几年最重要的业绩增长点。公司目前与成都市政府的协议暂未达成,我们猜测是谈判细节的问题使得进度低于预期,但考虑到公司采购设备等前期准备工作并未受到过多干扰,我们仍维持成都炭素2011-2013年贡献净利润分别为1.47亿元、3亿元、6.65亿元,每股收益贡献分别为:0.11元、0.23元、0.52元的盈利预测。
盈利预测和投资评级:维持公司2011-2013年EPS为0.60元、0.72元、1.00元的盈利预测,按照4月28日13.45元的收盘价计算,动态市盈率分别为22.5倍、18.6倍、13.5倍。我们认为公司目前股价被低估,公司未来在产能投放、新型碳材料研发生产上都存在超预期的可能,我们维持公司“买入”的投资评级。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：方大炭素2011年一季报点评:石墨电极价格仍然平稳
方大炭素发布2011年一季报,期内公司实现营业收入9.03亿元,同比增加55.31%,归属于上市公司股东的净利润1.72亿元,同比增长257.21%,每股收益0.1347元,符合预期。
报告期内,公司生产炭素制品16.8万吨,铁精粉67.16万吨,负极材料33吨,煅烧焦产量约7万吨。7月,完成对成都炭素有限责任公司股权收购。虽然炭素制品收入占主营业务收入的77%,铁矿石仅占21%,但铁矿石贡献占主营业务利润的46%。
公司主要产品炭素电极价格仍保持平稳,考虑2010年12月17日,欧盟委员会对原产于中国的石墨电极进行反倾销立案调查,一旦裁定倾销成立将对国内炭素电极价格和产量形成压力。铁精粉可能仍将是公司2011年利润增长的主要来源。
我们坚持相关报告的观点,在国内钢材产量高位背景下,进口和国产铁矿石的价格有望继续攀升。
2011年上半年铁矿石价格继续上涨已基本成定局,公司铁精粉产能已达到100万吨。我们认为,2011和2012公司业绩主要来源可能仍是铁矿石。
维持方大炭素2011年和2012年EPS分别为0.42元和0.50元。考虑铁矿石价格上涨和公司新材料前景,维持方大炭素“买入”评级。
研究员：范海波 所属机构：信达证券股份有限公司
报告标题：方大炭素:1季度收入下降毛利率提升,净利润环比改善
预计公司2011、2012年EPS分别为0.51元和0.55元,维持“推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：方大炭素:业绩大幅增长,单季业绩创历史新高
事项
方大炭素(600516)公布2011年一季度,EPS 0.13元。
主要观点
1、公司一季度收入9亿元,增长55.3%,净利润1.7亿元,增长335%, EPS 为0.13元;单季业绩再创历史新高,2010年1-4季度EPS 分别为0.03元、0.07元、0.11元、0.1元;
2、铁矿石产量、毛利均有所增加;一季度铁矿石现货价格同比上涨近40%, 环比上涨6%,绝对价季度上涨65元/吨,预计一季度产量在20万吨左右,带来利润增加在1500万元以上;
3、成都等静压石墨仍维持高毛利;去年下半年投产的3000吨等静压石墨项目, 吨价格仍接近10万元,吨利润在4万元以上,一季度贡献利润加大,2010年等静压石墨贡献净利润5200万元,预计今年利润在1亿元以上。
4、因为以上两项原因,一季度毛利率41.9%,远高于2010年平均32.9%的水平;铁矿石价格全年维持相对高位可能性大,等静压石墨短期毛利率也不会下降,2011年高毛利率将有望维持。
5、上调赢利预测,给予强烈推荐评级,我们上调公司2011年、2012年业绩, EPS 分别为0.55元、0.63元,净利润分别增长72%、15%, PE 分别为25倍、21倍,给予强烈推荐评级。
风险提示
铁矿石价格大幅下降;等静压石墨毛利率大幅下降。
研究员：黄抒雁 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：方大炭素一季报点评:盈利能力大增,业绩符合预期
2011年一季度,公司实现营收9.03亿元,同比增长50.79%;实现归属母公司股东净利润1.72亿元,同比增长257.21%;实现每股收益0.13元。公司业绩符合我们的预期。
报告期内,公司毛利率高达41.86%,同比大幅增加了14.39个百分点;净利润率高达19.09%,同比增加11.03个百分点。公司盈利能力大幅增加。我们估计,铁矿石的量价齐升应该是公司盈利能力大增的主要原因。
报告期内,公司期间费用率为17.38%,基本维持稳定,同比略减0.7个百分点。具体看销售费用率和管理费用率同比变化微弱。财务费用率由去年同期的3.44%回落至2.66%,减少近0.8个百分点。
存货同比增加了12.03%,增幅不大。但是存货总额则高达18.06亿元。预付账款较年初增幅较大,主要系采购原材料支付的预付款项增多。预收款项较年初增幅较大的原因为预收客户的货款增加。
总的来看,公司的经营状况稳定,业绩符合我们的预期。由于铁矿石的供给格局短期仍难改变,国内的铁矿石价格将维持高位振荡格局。而公司的铁矿石业务由于成本优势将持续维持高盈利水平,为其它业务提供有力的支撑。
公司的最大看点仍然是特种石墨生产基地项目能否顺利进行。该项目如果能够如期进行,公司将实现由传统碳素材料向碳素新材料领域的华丽转型,前景值得看好。
维持对公司2011、2012年每股收益分别为0.60、0.72元的预测。
短期需注意市场调整风险,长期维持对公司推荐的投资评级。
风险:公司高科技产业园项目的进程有一定的不确定性。
研究员：潘喜峰 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：方大炭素:铁矿石搭台,新材料唱戏
摘要
方大炭素2011年1月26日发布2010年年报, 公司实现营业收入3,216,485,655.33元,归属于上市公司股东的净利润405,906,871.82元,归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润342,783,587.69元,每股收益0.3173元,基本符合预期。公司2010年度利润不分配,不进行资本公积转增股本。
报告期内,公司生产炭素制品16.8万吨,铁精粉67.16万吨,负极材料33吨, 煅烧焦产量约7万吨。7月,完成对成都炭素有限责任公司股权收购。虽然炭素制品收入占主营业务收入的77%,铁矿石仅占21%,但铁矿石贡献占主营业务利润的46%。
太阳能、LED和半导体行业需求的增长带动了等静压石墨的需求。成都炭素等静压石墨产品已初步显现市场需求良好,2010年实现净利润5267万。公司主要产品炭素电极面临国内产能过剩,产品价格难以快速上涨。公司将工作重点转移到新能源、新材料领域,加大石墨新材料项目研发工作,可能为未来增长提供新的利润增长点。
2011年上半年铁矿石价格继续上涨已基本成定局,公司铁精粉产能已达到100万吨。我们认为,2011和2012公司业绩主要来源可能仍是铁矿石。
预计方大炭素2011年和2012年EPS分别为0.42元和0.50元。考虑铁矿石价格上涨和公司新材料前景,维持方大炭素“买入”评级。
研究员：范海波 所属机构：信达证券股份有限公司
报告标题：方大炭素:传统业务恢复超预期,新业务期望无限
4季度及全年业绩好于预期。方大炭素10年实现收入32.16亿,同比增加49%;10年加权平均净资产收益率12.3%,比上年同期上升11.6个百分点;10年实现归属母公司的净利润4.06亿,同比上升1012%;其中第四季度实现归属母公司的净利润1.47亿,环比上升20%,第三季度EPS0.12元,好于我们的预期及市场预计水平。10年公司共生产炭素制品16.8万吨,生产铁精粉67.16万吨,负极材料33吨,煅烧焦产量约7万吨。
莱河矿业铁矿石顺利扩产和成都炭素的注入是业绩提升的主要原因。莱河矿业由于扩产40万吨铁精粉项目顺利完成工程完工并投产,使9月以来产量大幅增加,10年共完成铁矿石产量67万吨,其中12月铁矿石单月产量已达创记录的7.85万吨,公司预计在11年将铁矿石产量扩充到100万吨。10年铁矿石价格持续保持高位,量价齐升导致铁矿石业务贡献了公司的主要业绩。除此以外,2010年7月,公司完成对成都炭素有限责任公司股权收购后,成都炭素成为公司的全资子公司,2010年实现净利润5267万,为公司扩展了利润增长空间。成都炭素预计2011年将特种石墨的产量从1500吨提升至3300吨,将进一步提升盈利。
炭素产品盈利触底回升。10年炭素制品受下游行业的影响,价格涨幅较小。
但由于产销量相比与2009年有很大提高,10年共销售电极150040吨,同比增加45.43%;此外,公司的产品结构得到逐步调整,大规格、超高功率石墨电极正逐步推向市场,比例不断上升。因此也为公司贡献了一定利润。预计11年随着国际钢铁市场的恢复,价格和盈利向上的弹性较大。
维持增持评级。考虑公司11年铁矿石和特种石墨产量的大幅增加,以及炭素产品价格和盈利的回升。我们预计公司2011、12年的EPS分别为0.54、0.63元,维持公司的“增持”评级。
研究员：赵湘鄂,毛深静 所属机构：申银万国证券股份有限公司
报告标题：方大炭素:铁矿石继续“给力”,等静压石墨项目可期
事项
1月25日,方大炭素(600516.SH)披露了2010年年报。
主要观点
(1)公司2010年营业总收入为321,648.6万元,同比增加49.08% ;归属于母公司的净利润为40,590.7万元,同比上升1012%;对应基本每股收益0.32元,与我们前期报告预测数据吻合
(2)公司业绩之所以大幅增长,主要有以下原因:
1)2010年铁矿石价格大幅增长,推动了公司业绩提升。2010年公司铁矿石产量为67万吨,基本与2009年持平,但由于铁矿石价格大涨,吨铁矿石毛利增加了280元,毛利收入占比也从2009年的20%增加到2010年的40%。公司控股子公司莱河矿业扩产40万吨铁精粉项目已经顺利完成,总产能已达到100万吨,将继续为今年公司经营业绩整体提升发挥作用。
2)新收购的成都炭素公司拓展了公司盈利空间。2010年7月,公司完成了对成都炭素100%股权收购,成都炭素主营等静压石墨,毛利率在60%以上,2010年实现净利润5267万,占公司净利润比例为13%,为公司扩展了利润增长空间。
3)公司调整产品结构,产量大幅增加。2010年炭素制品价格仍然处于低位, 但是公司通过调整产品结构,增加超高功率、大规格石墨电极产量占比,总体订单饱和,产量从2009年的11.4万吨增加到2010年的16.8万吨,为公司贡献了一定业绩。
(3)等静压石墨产品将成为今年公司主要盈利点
目前公司特种石墨生产线项目建设进展顺利,主要产品为等静压石墨,预计2011年达到3500吨以上,按2010年45000元/吨净利估算,将为公司贡献9000万净利润。
(4)公司2011年、2012年净利润分别增长58%、21%,EPS分别为0.5元、0.6元,维持推荐评级。
风险提示 特种石墨项目建设进度;铁矿石价格波动。
研究员：黄抒雁 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：方大炭素10年报点评:新材料成未来最大亮点
公司2010年生产炭素制品16.8万Ⅱ屯,生产铁精粉67.16万n屯。完成盈利营业总收入32亿元,同比增加4g%;归属于母公司的净利润4.06亿元,同比上升1012%;实现每股收益0.32元。利润增长来自:炭素制品行业供求好于2009年,公司炭素制品结构升级带来的利润提升;收购成都炭素的等静压石墨产品盈利能力强;莱河矿业产能和价格上涨带来的盈利提升。
传统业务稳步增长:近5年来,国内炭素制品行业每年的销量增速达到20%-30%(除2009年受金融危机影响下降30%外)。随着国外经济复苏和产能利用率逐步恢复正常,预计2011年炭素制品行业将继续快速增长,盈利将较2010年有望进一步提升。公司铁矿石产能从60万吨已扩至100万吨。
目前的铁矿石价格较2010年均价涨幅达到10%-15%。
借特种石墨华丽转身,新材料成最大亮点:2010年7月收购成都炭素,取得4000吨等静压石墨产能。成都炭素2010年盈利5267万元,吨净利35000元/Ⅱ屯。特种石墨广泛应用于光伏产业链、航天航空、核工业等领域,近年来光伏产业的迅猛发展,导致特种石墨严重供不应求。目前国内特种石墨产品大部分依桢进口(国外)。公司拟在成都新建3万吨特种石墨基地。若成都新基地投产,公司特种石墨的品种、产量、盈利将大幅增加,特种石墨利润占比预计也将超60%。新业务的发展和壮大将从业绩和估值两方面提高公司价值。
风险因素:固定资产投资增速大幅放缓。
盈利预测、估值及投资评级:预测方大炭素2011/2012年EPS分别可达0.55/0.80元,当前价11.98元,对应2011/2012年PE 22/15倍,维持“买入”评级和18元的目标价。
研究员：周希增，李宏亮 所属机构：中信证券股份有限公司
报告标题：方大炭素:等待炭素产品升级
业绩概要:方大炭素今日公布2010年年报,全年公司共实现销售收入32.16亿元,同比增长49.08%;
利润总额5.67亿元,同比增长1524.18%;归属上市股东净利润4.06亿元,同比增长1011.93%;折合EPS0.32元,同比增长1013.33%,其中三、四季度EPS0.11和0.10元;
生产情况:公司2010年共生产炭素制品16.8万吨,铁精粉67.16万吨,负极材料33吨,煅烧焦7万吨。
其中炭素制品产量同比增长47.37%,铁精粉产量增长6.94%。炭素制品的新增产量主要来自于新增的2万吨高炉炭砖生产线,及2010年下半年收购的成都炭素等静压石墨产能;
传统炭素制品表现稳定:全年炭素制品(主要为石墨电极和炭砖)销售收入23.46亿元,毛利率22.28%,较09年的11.83%有较大提高。作为钢铁行业落后产能淘汰的应对之策,一般钢铁企业往往以产能置换的方式进行应对,造成高炉炭砖需求将持续增加。而石墨电极的未来需求则取决于国内电炉炼钢比率的提升速度,我们认为国内的废钢积蓄量可能不足,未来较长时间内电炉钢的比例上升还不太现实,电极业务发展是低速增长的过程;
铁精矿盈利能力突出:2010年铁精矿销售收入占公司总营业收入的20.59%,却贡献了45.73%的毛利润,吨矿毛利润达660.93元,毛利率为71.22%,而公司平均毛利率仅为32.91%。公司铁矿位于距辽宁省抚顺市七十多公里的清原县,为露天矿,开采成本低廉。2010年下半年该矿40万吨新增产能项目投产后,产能达100万吨;
等静压石墨小试身手:2010年7月收购的全资子公司成都炭素全年实现净利润5267万元,占公司全部净利润的12.97%。目前公司等静压石墨产能4000吨,未来通过建设3万吨产能的特种石墨基地,等静压石墨将成为公司主要的盈利增量;
业绩预测:2011年铁矿石价格将很可能维持在高位运行,因此公司铁精矿业务将保持较高的盈利能力;传统炭素产品的下游需求较为稳定,预计将继续为公司提供稳定的收入来源;公司未来的增长点在于特种石墨产品,随着3万吨特种石墨基地的逐步投产,公司的盈利能力将得到大幅提升。综合考虑,我们预测2011-2012年公司EPS分别为0.46元、0.54元,对应PE26.04倍和22.16倍,维持“买入”评级。
研究员：笃慧 所属机构：齐鲁证券有限公司
报告标题：方大炭素:4季度主营改善净利下降,长期期待等静压石墨扩产
方大炭素今日公布2010年报,报告期内公司实现营业收入32.16亿元,同比增长51.56%;营业成本21.58亿元,同比增长29.84%;实现归属于母公司所有者净利润4.06亿元,去年同期为0.19亿元;实现EPS为0.32元,其中3季度实现0.11元,4季度实现0.10元。
报告期内,公司生产炭素制品16.8万吨,铁精粉67.16万吨,负极材料33吨,煅烧焦7万吨。
预计2011、2012年产量都为100万吨,假定2011、2012年的毛利率水平分别为75%和70%,则预计可得铁精粉业务对2010、2011年的业绩贡献分别为0.35元和0.32元。
预计2011、2012年EPS分别为0.51元和0.55元,维持“推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：方大炭素:强劲复苏后再看高成长
2010年,公司实现营业收入32.16亿元,同比增长49.08%;营业利润5.15亿元,同比增长1683.16%;归属于母公司的净利润4.06亿元,同比增长1013.33%。实现每股收益0.32元。第四季度实现营业收入9.65亿元,同比增长72%;营业利润1.68亿元,同比扭亏;归属母公司净利润1.27亿元,同比扭亏。第四季度实现每股收益为0.1元。2010年度不分配不转增。公司业绩符合预期。
盈利能力同比大幅回升,下半年明显好于上半年。公司主营石墨电极、炭砖、等静压石墨以及铁精粉。2010年公司综合毛利率同比上升10.43个百分点,至32.9%。虽然期间费用增加,但由于收入的大幅增长,期间费用率同比下降2.7个百分点,至16%。分季度来看,公司今年Q1-Q4综合毛利率为26.3%、30.7%、35.5%、35%,下半年明显好于上半年。
2010年公司业绩大增长主要有三个原因:1)控股子公司莱河矿业2010年下半年完成扩产,新增40万吨产能至100万吨,全年生产铁精粉67.16万吨,同比增长6.9%(下半年生产40万吨),且铁精粉价格上涨,铁矿业务收入同比增长51.5%,毛利率同比上升14.6个百分点,至71.2%。莱河矿业全年净利润为3.2亿元,吨净利润为482元,贡献EPS0.25元;2)2010年7月收购成都炭素,该公司等静压石墨产品市场需求旺盛,盈利能力强,全年贡献净利润5267万元,合EPS0.04元;3)传统炭素制品如石墨电极、炭砖等虽然价格涨幅较小,但销售回升,产量同比增长47.4%至16.8 万吨,盈利底部回升,同时大规格、超高功率石墨电极正逐步推向市场,这也为公司贡献了一定利润。
2011年公司具备四大看点:1)公司等静压石墨需求旺盛,具备高成长性。公司全资子公司成都炭素是全国领先的等静压石墨生产企业,等静压石墨主要应用于光伏、模具、冶金、航空、核电等领域,市场处于高速增长期,尤其是光伏半导体领域需求最具暴发性,公司目前约80%的订单来自于单晶硅、多晶硅行业。公司目前具备4000吨产能,2011年有望生产3500吨。此外,公司拟在成都大幅扩产特种石墨产能,预计新增2万多吨,主要是等静压石墨。我们预计成都炭素2011-2013年可贡献净利润分别为1.47亿元、3亿元、6.65亿元,每股收益贡献分别为:0.11元、0.23元、0.52元。
2)核石墨将受益高温气冷堆核电建设,存在超预期的可能。核石墨是高温气冷堆的关键材料,400万千瓦高温气冷堆核电站约需要2.6万吨核石墨材料,需求潜力巨大。公司本部核石墨已试生产,虽然短期业绩贡献有限,但存在超预期的可能。
3)新型炭材料研发中心意义重大,新型炭材料有望层出不穷。公司拟在成都成立研发中心,这将提升公司技术实力和新产品研发能力。炭材料的应用领域非常广泛,预计公司后续可能研发的产品包括:炭纤维、炭复合材料等,新材料的推陈出新将不断提升公司未来发展的想象空间。
4)传统炭素业务底部回升,铁矿提供业绩支撑。国内特钢厂高开工率及电极出口复苏支撑石墨电极行业回暖,公司该业务将维持目前规模,盈利从底部回升;炭砖盈利能力强,产能由2万吨增至4万吨,未来需求平稳增长;2011年铁矿价格将维持高位甚至继续上涨,保守预计莱河矿业2011年产销95万吨,可贡献EPS0.37元。
盈利预测和投资评级:维持公司2011-2013年EPS为0.60元、0.72元、1.00元的盈利预测,按照1月25日11.98元的收盘价计算,动态市盈率分别为19.9倍、16.5倍、11.9倍。我们认为公司2011年30倍市盈率较为合理,维持18元的目标价,维持“买入”评级。
研究员：张雷 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：方大炭素:铁矿石仍是利润主要来源
摘要
方大炭素2011年1月15日发布业绩预增公告,预计公司2010年度归属上市公司股东的净利润与上年同期相比增长1000%以上。上年同期归属于上市公司股东的净利润为36,279,135.53元,基本每股收益0.0284元。
2010年1至11月,国内石墨电极产量546210吨,同比增加22.46%。虽然2010年国内电极和炭块类产品产量同比有较大幅度增加,但产品价格基本平稳,公司业绩可能难以有较大受益。
2010年1-11月中国炉用碳电极同比增长65%,但未来中国石墨电极出口形势并不乐观。2010年中国对欧盟炉用碳电极出口占全部出口的30%,欧盟等国不断增加的反倾销对2011年以后中国的石墨电极出口可能产生较大影响,从而抑制国内价格上涨。
2010年1至11月,国内石墨制品生产同比增加21.93%,炭制品产量同比增加39.87%,炭纤维类制品同比增加9.61%,特种石墨同比大幅增加258.08%。特种石墨制品等新材料的高速增长反映了下游需求的旺盛,该领域可能成为公司未来新的利润增长点。
我们认为,2010年和2011年公司业绩主要来源仍是铁矿石。按季度定价模式,2011年一季度铁矿石价格继续上涨已成定局,而近期宝钢等大钢厂纷纷提价基本确定了上半年铁矿石价格上涨的趋势。2011年印度对现货铁矿石可能的出口限制、全球略微紧张的铁矿石供需在很大程度上可能支撑国内铁矿石价格。
维持方大炭素2010年和2011年EPS分别为0.30元和0.44元。维持“买入”评级。
研究员：范海波 所属机构：信达证券股份有限公司
报告标题：方大炭素:传统业务复苏,铁矿石与等静压石墨支撑业绩增长
事件描述
方大炭素今日公布2010年业绩快报,预计公司2010年归属于上市公司股东的净利润与去年同期相比增长1000%以上。
事件评论
第一,净利润同比大幅增长源于炭素制品销量增加、莱河矿业产能扩大、成都炭素业绩良好
公司表示,净利润同比大幅增长的主要原因为炭素制品销量的大幅增加,抚顺莱河矿业产能的扩大以及成都炭素经营业绩的较好表现。
根据我们之前的调研结果来看,4季度节能减排压力增大背景下部分小钢厂受到影响,使公司传统炭素制品的销量与均价均环比3季度有所提升。同时,公司于2010年下半年完成了莱河矿业60万吨铁精粉向100万吨的扩产计划,同时收购成都炭素有限责任公司,将等静压石墨产能从1000吨扩大到4000吨。
第二,2011年铁矿石与等静压石墨贡献主要利润,长期发展期待等静压石墨进一步扩产
公司目前主要业务的几块构成中,铁精矿盈利能力远强于传统石墨制品,将成为2011年利润的主要贡献支撑。
分产品进行简单测算,短期盈利支撑依赖铁精矿与等静压石墨,长期增长主要期待等静压石墨的进一步扩产。虽然公司15%的优惠所得税政策将于2010年到期,不过预计公司继续申请到优惠税率的问题不大,因此继续采用15%的所得税政策进行预测。
传统炭素制品业绩贡献较为有限,2010、2011年贡献EPS分别为0.03元、0.04元;
对传统炭素制品简单假设毛利率稳定为20%,销售均价为15000元/吨,则预测可得2010、2011年贡献的EPS分别为0.03元和0.04元。
由于三个子公司的股权占比并非100%,对公司实际业绩贡献可能还会略低于这一水准。
铁精粉扩产成为2011年业绩重要增量,2010、2011年贡献EPS分别为0.22元、0.35元;
下半年40万吨扩产项目达产后,预计2010、2011年产量分别为70万吨和100万吨,假定2010、2011年的毛利率水平分别为70%和75%,则预计可得铁精粉业务对2010、2011年的业绩贡献分别为0.22元和0.35元。
长期增长依赖等静压石墨扩建新项目的投产;
等静压石墨无疑是当前公司盈利最好的品种,目前毛利率在50%-60%以上,净利率可达到40%左右。
公司2010年11月5日公告拟与成都市政府签订战略合作投资建设协议书,在成都-资阳工业发展区设立方大科技产业园,园区占地1200亩,总投资金额约为21.2亿元。
总投资额主要包括公司3个拟建的项目:1园区内建立特种石墨生产基地项目,项目占地750亩,投资金额14.6亿元;2子公司成都蓉光炭素股份有限公司建设项目,项目占地250亩,投资金额4.6亿元;3建立新型炭材料研发中心项目,项目占地200亩,投资金额约为2亿元。
我们初步估计本次等静压石墨扩产计划可能将使总产能扩产到3万吨。
我们对等静压石墨业绩预测的主要假设有以下几点:
l公司新增产能预计需要建设1.5年,设备调试预计0.5年,故假定从2013年开始放量;
l当前净利率为40%,假定2011、2012年维持这一水平,2013、2014年新增产能放量后净利率假定下降为30%和25%;
l目前等静压石墨国内销售价格为10万元/吨,国外均价大约为20万元/吨,对销售价格的预测也保持谨慎原则,假定2011-2014年的售价分别为10万元/吨、10万元/吨、9万元/吨、8万元/吨;
l预计公司2011-2014年等静压石墨贡献EPS分别为0.09元、0.13元、0.30元、0.31元。
当然上一个预测相对较为谨慎,而根据业绩敏感性测算结果来看,假定3万吨产量全部释放:
如果售价达到15万元/吨:净利率40%对应EPS为1.41元;净利率20%对应EPS为0.70元;
如果均价达到10万元/吨:净利率40%对应EPS为0.94元;净利率20%对应EPS为0.47元;
如果均价达到5万元/吨:净利率40%对应EPS为0.47元;净利率20%对应EPS为0.23元;
第三,维持“推荐”评级
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.30元和0.49元,维持“推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
报告标题：方大碳素业绩预增公告点评:业绩增长如期而至
公司发布业绩预增公告:经公司财务部门初步测算,预计公司2010年度实现归属于上市公司股东的净利润与上年同期的3628万元相比增长1000%以上,超过3.6亿元。
公司业绩大幅增长的原因是:与上年同期相比,炭素制品销量大幅度增加;控股子公司抚顺莱河矿业有限公司产能增大,盈利能力提高;全资子公司成都炭素有限责任公司经营业绩良好。
公司炭素制品的综合生产能力高达26万吨,是亚洲最大,世界第三大的炭素制品生产供应基地。公司在碳素材料领域内的竞争实力强劲。
公司控股子公司莱河矿业在2010年上半年实现营收2.23亿元,净利润1.12亿元,净利润率高达50%,比以原矿资源禀赋好著称的金岭矿业还高。目前该矿产能已经由60万吨扩产为100万吨。未来铁矿业务将为公司发展提供稳定的支持。
公司未来的最大看点在于特种石墨产品能否大放异彩。目前公司已经具备核级高纯石墨4000吨,等静压石墨5000吨的产能。公司还拟投资21.2亿元,建立特种石墨生产基地项目和新型炭材料研发中心。该项目如果能够如期进行,公司将实现由传统碳素材料向碳素新材料领域的华丽转型,前景值得看好。
公司的业绩复合预期。我们维持对公司推荐的投资评级。
风险:公司高科技产业园项目的进程有一定的不确定性;中小盘股调整风险。
研究员：周思立 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：方大炭素:以“矿”助“碳”,实现战略转型
事项
近日我们调研了方大碳素,与公司高管进行了交流,并参观了母公司生产现场。
主要观点
1.公司传统业务为钢铁上游产品―铁矿石、石墨电极,铁矿石在净利润中占比80%以上;2011年新增产能40万吨,总产能达到100万吨,成为公司利润增长点,同时也为公司发展碳素新材料业务提供稳定现金流。
2.传统业务石墨电极目前产量15万吨左右,亚洲第一,未来靠优化产品结构,提高赢利能力;受钢铁行业发展影响,未来增长缓慢,公司策略是调整产品结构,提高高功率和超高功率石墨电极、大规格电极比例,优化产品结构,提高赢利能力。
3.等静压石墨是公司未来几年主要利润增长点。受益于太阳能产业的快速发展,等静压石墨产品需求大增,公司2010年产量1500吨左右,预计2011年达到3500吨以上,按2010年45000元/吨净利估算,将多增9000万净利润,比2010年公司总净利润增长20%以上;
4.公司战略发展战略进行了调整,后期向碳素新材料方向发展;公司利用控股子公司成都荣光搬迁机会在成都·资阳工业区设方大科技产业园,该园区占地1200亩,总投资金额约为21.2亿元,主要投资3万吨碳素新材料项目,包括2万吨等静压石墨,1万吨高纯石墨;2012年后等静压石墨新增产能2万吨以上,实现战略转型,业绩想象空间大。
5、我们预计公司2010年、2011年、2012年净利润分别增长20倍、53%、19%,EPS分别为0.32、0.48、0.58元,PE分别为41、27、21倍,考虑公司有铁矿石业务保障,同时发展战略转向碳素新材料领域,发展空间巨大,给予推荐评级。
风险提示:项目投产进度光伏产业发展情况
研究员：黄抒雁 所属机构：华创证券有限责任公司
报告标题：方大炭素:国际视野下的本土炭素新材料巨头
我们对方大炭素及炭素新材料产业抱“最乐观”的预期:传统炭素企业——方大炭素,由于投资等静压特种石墨获得了资本市场的瞩目。
从国际视角来看,欧美日的一流炭素企业早已由传统炭素材料逐步向炭素新材料转型。作为转型的成功者,西格里、GrafTech、东海炭素等企业的产品已与新能源、高端制造等新兴产业的需求紧紧地联系在了一起。未来十年,中国快速升级的制造业将创造庞大的新材料需求,本土传统炭素企业正面临产业升级的战略机遇。参考国际经验,方大炭素未来的产业升级空间将远远不止等静压特种石墨,其在产品、市场、企业定位和架构上都可能面临深刻的转型。
制造业升级将创造对炭素新材料的庞大需求:“需求”是拉动传统炭素企业转型的最大动力。光伏、核能、风电、航空航天、高端汽车的发展为炭素新材料提供了前所未有的舞台。燃料电池、超级电容、军工、高端建材等领域的开拓,预示了炭素新材料超预期发展的前景。与此同时,电火花加工、玻璃及化工等传统行业也为国产炭素新材料提供了稳定的材料替代和进口替代空间。
“一流炭素企业”的内涵远远大于“等静压石墨”:2010年6月方大炭素收购了成都炭素,加快了进军等静压石墨领域的速度。然而参比国际一流炭素企业,我们发现一流的炭素企业不仅仅生产“炭素新材料”,“炭素新材料”不仅仅是“特种石墨”,“特种石墨”不仅仅是“等静压”产品。
一流炭素企业的内涵比等静压石墨要丰富的多。在这个背景下,方大炭素投资新型碳材料研发中心和高端原材料的举动,同样令人深思,更加打开了对其发展前景的预期。
中国需求孕育中国巨头,给予公司“强烈推荐”:预计公司2010~2012年EPS分别为0.31、0.49、0.57,对应1月10日13.57元的收盘价,PE分别为43.8、27.7和23.8倍。当前股价仅体现了公司现有的铁矿石、传统炭素和已收购的等静压石墨业务的价值。还未体现方大产业园(拟投资21亿元),以及公司由传统炭素企业向综合性炭素新材料公司转型的巨大潜力。未来1年内,随着产业园预期的逐渐确立,股价还有52%的上涨空间,给与“强烈推荐”评级和20.8元的目标价。
研究员：聂秀欣 所属机构：平安证券有限责任公司
报告标题：方大炭素:打造碳素新材料航母,成长潜力值得关注!
特种石墨是一类技术含量很高的碳素材料。光伏、核电、电火花加工、磨具等领域未来对特种石墨的需求均呈快速增长态势。目前,国内特种石墨的供给明显不足,并且产品档次偏低。高档特种石墨在国内的发展前景十分看好。
公司炭素制品的综合生产能力高达26万吨,主导产品有电极、碳砖、特种石墨制品、生物炭制品、炭毡和炭/炭复合材料等众多炭素产品,其中多项为国内首创。公司已经成长为亚洲最大,世界第三大的炭素制品生产供应基地。
目前公司已经具备了9000吨特种石墨的生产能力,产品涵盖核石墨、等静压石墨、高纯石墨等产品。公司还拟投资21.2亿元,建立特种石墨生产基地项目和新型炭材料研发中心。特种石墨已经成为公司未来最大的看点,有望给公司业绩带来大幅增长。
公司控股子公司莱河矿业在2010年上半年销售净利润率高达50%。目前该矿产能已经由60万吨扩产为100万吨。未来铁矿业务将为公司发展提供稳定的支持。
出于对公司特种石墨材料发展前景的看好,我们分别调高公司2010、2011、2012年的每股收益预测值至0.33、0.60、0.72元。结合可比公司情况,给予公司电极、碳砖业务2011年21倍PE、铁矿石业务23倍PE、特种石墨业务50倍PE。
公司合理股价应为18.50元,维持对公司推荐的投资评级。
风险:公司高科技产业园项目的进程有较大的不确定性,公司业绩存在低于预期的可能;公司股价与我们首次推荐时相比已有较大涨幅,股价短期调整风险也值得关注。
研究员：周思立 所属机构：东北证券股份有限公司
报告标题：方大炭素:“等静压石墨”驱动成长
事件描述:
我们近日对公司子公司成都炭素进行了实地调研。我们与成都炭素董事长、总工程师等炭素专家就等静压石墨市场状况和前景,以及公司等静压石墨产品的生产经营、发展规划等进行了深入的交流。
评论:
一、结论
公司管理层对等静压石墨市场的良好前景的看法与我们的判断较为一致,公司等静压石墨产品的经营现状和未来规划基本符合我们之前的预期。关于公司等静压石墨产品和整个等静压石墨市场我们的结论主要包括以下三点:
1、目前订单充足,80%来自于光伏半导体行业,强盈利能力可持续;
2、公司经营机制灵活,产能投放速度存在超预期的可能;
3、市场竞争格局:想干的很多,正在干的不少,真正能干成的不多。
二、具体内容
1、产销两旺,盈利超强
80%的订单来自光伏半导体行业,在国内市场具定价权。成都炭素今年7月份投产3000吨新生产线,生产线型号为LDJ1250/3200-200YS,加上之前1000吨的老生产线,目前等静压石墨产能为4000吨。目前光伏行业对等静压石墨的需求处于爆发期,公司产品订单旺盛,供不应求,光伏行业的订单占公司销量的80%左右。
其他如电火花加工用石墨、连铸用石墨也都有销售。
销售范围以国内为主国际为辅。公司目前产品销售主要在国内,国外市场也在积极拓展,像欧美、东南亚等地区,虽然量不大,但拓展情况还不错。
明年产销至少翻番。受新线投产时间较晚以及投产初期成材率较低影响,公司今年等静压石墨产量约1500吨,公司计划2011年产销量至少翻番,达3000吨以上。
盈利能力超强。2010年的前四个月成都炭素实现营业收入2427万元,利润总额1354万元,净利润为1150万元,净利润率为47%。目前市场需求良好,盈利能力可以持续。
2、扩产在即,产能投放速度存在超预期的可能
成都炭素计划新增特种石墨产能的投资金额约为14.6亿元,产能预计有2万多吨,主要是等静压石墨。一般情况下,等静压石墨生产线设备采购需要14个月,设备调试、试制等工序一般需要5-6个月,总计需要19-20个月。公司目前已经向川西制造厂订了一条2150。
4700的生产线,产能6000吨,后期计划再订一条2650。
4700的生产线,我们预计该线产能在6000吨以上,两条线合计将超过1.2万吨产能。如顺利实施,新生产线可在2012年投产,加上产品调试阶段,有可能2012年下半年年释放产能。
由于公司经营机制灵活,在市场好的情况下公司产能投放速度存在超预期的可能。
公司之所以敢大幅扩产主要基于两个原因:
1)市场需求空间大。光伏行业受益政策扶持,市场前景广阔,对等静压石墨的需求潜力巨大。其他如电火花加工石墨等也具备较高的成长潜力。
2)公司有明显优势。公司在技术、市场开拓方面处于领先位置,具有先发优势,可最大受益等静压石墨需求的增长以及进口替代。
3、光伏半导体行业对等静压石墨需求潜力大
公司预计2010-2011年等静压石墨全球需求约为4万吨、5万吨;国内等静压石墨需求超过2万吨、3万吨,其中国内光伏行业需求分别有1万多吨、近2万吨,也就是说光伏是最主要的需求增量。
公司目前在光伏领域国内市场占有率约15%,未来争取继续扩大市场份额。今年光伏市场的国内供应商除了成都炭素外,主要是外资企业在国内的工厂,包括德国西格里山西工厂、法国罗兰重庆工厂及日本东洋上海工厂,其他的国内企业贡献较少。由于光伏行业是目前等静压石墨需求量最大、增长潜力最大部分,因此我们着重了解了单晶硅和多晶硅的需求状况。
1)单晶硅需求:
单晶硅产品多用大尺寸等静压石墨,每台单晶硅炉年需等静压石墨1.3吨左右,今年单晶硅炉产能预计有9000台,2011年有1.4万台,如果按照2010-2011年实际使用单晶硅炉6000台和1万台计算,这两年单晶硅市场对应的等静压石墨的需求量分别为7800吨和1.3万吨。
2)多晶硅需求:
目前光伏领域多晶硅消耗量还远远少于单晶硅。多晶硅领域的等静压石墨主要应用于多晶硅还原炉和铸锭炉,多晶硅全球消耗等静压石墨大约在5000-6000吨。考虑到多晶硅大部分为国内生产,因此多晶硅石墨消耗中国也占大多数。多晶硅还原炉一般用直径100mm以下直径的石墨;铸锭炉用的规格大,最大用直径1000mm的等静压石墨。
3、市场竞争格局:想干的很多,正在干的不少,真正能干成的不多
金融危机后等静压石墨需求的爆发吸引不少国内炭素企业纷纷想涌入这个市场,目前在建和拟建等静压石墨生产线的国内公司大约有6、7家,但高技术壁垒是制约市场产能扩张的一个重要因素。等静压石墨技术并不容易掌握,需要有技术和经验的积累,并不是买条生产线或者引进几个专家就可以了,早年日本东洋炭素搞等静压石墨就曾经面临巨大的困难,废品率高,亏损严重。经过多年不懈的技术和经验的积淀才最终获得成功。国内企业在市场好的时候往往一窝蜂的上产能,但能不能做出来,做出来能不能赚钱是另一会儿事。
成都炭素有多年的等静压石墨生产经验,虽然现在也面临成材率需提升等困难,但目前的一些产品质量已经接近国外的先进水平,像公司单晶硅用石墨已经可以替代进口,目前价格在8-14万之间,部分产品售价已经与国外领先企业接近,甚至超出。与国内同行相比,公司等静压石墨技术处于领先位置。我们认为对公司来讲,需要警惕的竞争对手之一是中钢新型炭材料(浙江)公司,该公司位于浙江雉城工业区,采用进口设备,静压机设备是2150。
4700的,也是大规格的,产能大约6000吨,可能在2011年四季度建成投产。
三、盈利预测和评级
我们预计公司全资子公司成都炭素2010-2013年可贡献净利润分别为0.65亿元、1.68亿元、3.33亿元,每股收益贡献分别为:0.05元、0.13元和0.26元。
我们维持公司2010-2012年每股收益为0.34元、0.60元、0.72元、1.00元的盈利预测,按照1月4日14.30元的收盘价计算,公司的动态市盈率分别为41.8倍、23.8倍、19.9倍、14.3倍。我们在公司深度报告《方大炭素(600516):炭素王者,尽显转型之美》中采用分业务估值,认为公司合理股价为18元,我们仍然维持该目标价,维持“买入”的投资评级。详细分析请投资者参考公司深度报告。
四、风险提示
1、由于成都项目前期工作如买地等还未与成都政府达成协议,开工建设时间存在一定的不确定风险;
2、未来行业供需形势存在差于预期的风险,公司产能投放进度存在低于预期的风险。
研究员：于善辉 所属机构：天相投资顾问有限公司
报告标题：方大炭素:立足炭素与铁精粉业务,等静压石墨成未来增长点
第一,国内最大的石墨制品生产企业之一,且具备100万吨铁精粉的生产能力
1999年1月,经甘肃省人民政府批准,由兰州炭素有限公司作为主发起人,联合窑街矿务局、石炭井矿务局、甘肃祁连山水泥股份有限公司、兰州科近技术公司四家企业于1月18日共同发起设立兰州炭素股份有限公司,2000年公司名称变更为兰州海龙新材料科技股份有限公司。
集团公司作为本公司的主发起人,其前身为兰州炭素有限公司、兰州炭素厂,是国内大型综合炭素制品生产基地之一,属于60年代国家“三线建设”的企业,筹建于60年代,71年全面投产。
第二,产品包括:石墨电极、高炉炭砖、铁精粉、高纯石墨、等静压石墨
公司是国内最大的炭和石墨制品生产企业之一,拥有完整的研究、开发、生产、销售和管理系统。公司的主要产品有普通功率、高功率、超高功率石墨电极,高炉用微孔炭砖、半石墨质炭砖,铝用普通阴极炭砖和大截面半石墨质阴极炭砖,各种矿热炉用内衬炭砖和各种档次炭糊等系列产品,开发研制并批量生产了特种石墨制品、生物炭制品、炭毡和炭复合材料等炭素新材料产品。
公司的产品被广泛用于冶金、化工、机械、医疗、核能、航空航天、国防等行业和高科技领域。
第三,立足传统业务,铁精粉与等静压石墨贡献主要利润
从2010年半年报的数据来看,石墨制品收入占比达到77.52%,铁精粉收入占比为15.64%。
第四,首次给予“推荐”评级
预计公司2010、2011年的EPS分别为0.32元和0.49元,首次给予公司“推荐”评级。
研究员：刘元瑞 所属机构：长江证券股份有限公司
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