报告标题：ST筑信:持续经营能力具有不确定性

2009年三季报显示,公司实现营业收入2.52亿元,同比增长9.80%;实现营业利润-199万元,同比减少53.29%;实现归属于上市公司股东净利润-463万元,同比增长29.95%。实现每股收益-0.02元。
第三季度公司实现营业收入7336万元,同比增长18.09%;实现营业利润-170万元,同比增长61.63%;实现归属于上市公司股东净利润-210万元,同比增长53.02%。
收入依然保持增长。公司主营业务为商品零售、旅游酒店和房地产业。报告期内,公司主营业务正常,前三季度共实现营业收入2.52亿元,同比增长9.80%;前三季度单季收入增速分别为:第一季度6.75%;第二季度6.70%;第三季度18.09%。
公司主要经营实体为海南第一百货商场及海南望海国际大酒店。1-6月,公司商业业务实现营业收入1.59亿元,同比增长6.70%;酒店业务实现营业收入1975万元,同比增长3.61%。
营业外收入拉升利润总额。上半年受金融危机影响,公司综合毛利率同比降低了1个百分点至28.15%。其中商业毛利率同比降低0.82个百分点,酒店业毛利率同比降低了2.71个百分点;不过到第三季度,公司毛利率已回升至32.28%,同比提升了2.93个百分点。期间费用率方面,公司前三季度期间费用率合计为31.71%,同比增长了1.94个百分点。期间费用率的上升主要是受销售费用增长的影响。2009年前三季度销售费用同比增长了73.13%。此外,第三季度公司取得一部分资产盘盈收入,营业外收入同比增长了626.67%。在上述因素的综合影响下,公司利润总额由去年同期的亏损415万元减至亏损91万元,归属于上市公司股东净利润也提升了29.95%;风险提示。公司目前面临的问题包括:主要经营性资产(包括房产、土地等)已被抵押、司法查封;未完全执行与部分银行达成的债务重组协议,存在一定金额的逾期贷款;与个别银行的债务尚待重组。我们认为,公司的持续经营能力具有的不确定性是投资者最需要关注的风险点。
盈利预测与评级。我们预计公司2009-2010年EPS分别为-0.02元和0.02元,按10月30日收盘价6.39元计算,2010年对应动态PE分别为363倍。维持公司“中性”的投资评级。

研究员：天相商业组    所属机构：天相投资顾问有限公司