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腾达建设(600512)_研究报告_财经_新浪网(600512) 研究分析报告|查股网

股票名称:腾达建设(600512)

报告标题:腾达建设:募投项目改变,进军房地产

2009-12-29 19:36:26

2008年1月14日公司公开增发A股4900万股,主要用于市政、公路、桥梁工程施工设备技改项目,截至2009年10月31日,募集资金共计投入12249.13万元,结余29895万元。由于以下三方面原因,公司施工收入受到很大影响,募集资金的投入不能按照原计划进行:(1)2008年受金融危机影响,公司所能承揽的工程项目锐减。(2)在工程竞标中民营企业的竞标能力远不敌大型国有施工单位,公司并没有按照原计划在4万亿投资及世博会中分得一定的项目,没有实现预计的收益。(3)受宏观经济及世博会影响,公司在上海承接的所有项目全部停工,项目将于2010年5月份以后才可以逐渐复工。为了充分利用已有资金,扩大公司的产业规模,公司管理层决定将所有结余的募集资金用于投资腾达·汇鑫广场项目,开展房地产业务。
腾达·汇鑫广场项目位于浙江省东部沿海城市台州市路桥区城西,是台州三大经济繁荣区之一,目前该地区平均房价约为1.8万/平方米。该项目是集住宅、商业、办公于一体的城市综合体,总用地面积1.1万平方米,计划可销售建筑面积4.9万平方米,公司保守预计项目建成后将带来收入共计5.17亿元,实现毛利润1.33亿元,是2008年毛利润的1.11倍。该项目的盈利能力远远好于公司现有项目,项目预计可实现销售毛利率25.66%,2008年公司的综合毛利率为15.17%,施工毛利率为7.72%。项目盈利能力较强,未来很有可能成为公司的利润增长点。以目前房价走势可以预计,未来该地区的房价将可能有一定幅度的上涨,到2012年项目完工及销售完毕后,项目可实现收入将很有可能超过目前预计的水平,项目超额盈利潜力巨大。
2009年公司新增加了船舶运输业务,由于业务处于前期阶段,盈利能力尚未体现,中报显示,该业务毛利率是-50%。但是经我们向公司了解,目前该业务已经进入逐步运行阶段,公司已经购置了3艘运输用船舶,具备了一定的运输能力,我们预计2009年下半年该业务的盈利情况将逐渐转好,并为公司带来一定的利润。
我们认为2009-2010 年公司施工收入可能受到一定的影响,收入增幅可能缩小,我们调低了对应年份公司的收入水平;由于新募投项目完工及销售时间较晚,对公司近三年的业绩基本没有影响,暂不考虑项目对公司收入的影响。调整盈利预测后,我们预计2009-2010 年公司将实现净利润分别为0.52 亿元、0.64 亿元,EPS分别为0.14 元、0.17 元,以目前股价6.48 元计算,对应的市盈率分别为46 倍、37 倍,维持“中性”的投资评级。2012 年房地产业务完工及销售后,房地产业务的盈利将充分释放,将可能使得公司的盈利能力将得到大幅提升,公司盈利能力将得到很好的恢复,建议关注公司房地产业务的进展情况。

研究员:天相投资研究所    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:腾达建设:公司盈利能力略有下降

2009-11-09 19:43:11

2009年三季报显示,公司实现营业收入16.54亿元,同比增长24.10%;实现营业利润4435万元,同比增长3.31%;实现归属于上市公司股东净利润3845万元,同比增长39.01%;实现EPS0.11元。
前三季度收入稳健增长。公司主业涉及商贸、旅游、典当等多个领域。2009年前三季度公司在商贸业务的带领下收入增速达到24.10%,依然保持稳健增长势头。前三季度单季营业收入增速分别为:第一季度:14.28%;第二季度:28.04%;第三季度:30.14%。除了第一季度增速较低之外,第二和第三季度均实现了30%左右的增长;从1-6月经营业绩来看,商贸业收入增速最高,达到22.10%;其次是旅游服务业,为16.04%。典当业务在金融危机的影响下收入同比减少了19.93%。
毛利率保持平稳,期间费用率略有上升。从毛利率情况来看,2009年前三季度毛利率为22.55%,和2008年同期保持相同水平。而期间费用率在销售、管理和财务三费上升的影响下出现了一定上浮,由去年同期的18.35%增长至20.03%,上升了1.68个百分点。上半年为实现销售收入的同比高增速所进行的大力度市场拓展活动我们认为是公司销售及管理费用率同比上升的最主要原因。此外,上半年公司斥资7800万元收购了长沙通程国际广场置业发展公司30%的股权以及湘民仓库的相关资产,对资金造成了一定压力,我们认为这是公司财务费用同比增长66.78%的主要原因。
投资收益大幅增长。2009年前三季度公司实现投资收益2281万元,同比增长了10倍有余,其主要原因是公司转让了长沙通程投资置业有限公司59%的股权所致。扣除此非经常性损益后公司营业利润为2154万元,同比减少了47.37%。造成上述情况的原因主要是公司新开长沙通程温泉大酒店,该酒店仍处在培育期,开办费等一次性摊销金额较大从而影响了利润情况。

研究员:天相建筑业组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:腾达建设:稳健发展的市政工程承包商

2009-04-03 16:33:37

投资要点:
公司主营业务为市政公用工程(总承包特级资质)和公路、桥梁工程(总承包一级资质)施工。主要业务来自于以上海、杭州为主的华东地区,并主要以城市道路及桥梁、轨道交通等市政类工程为主。
公司发展较为稳健:公司近5 年营业收入保持10%左右的小幅增长,净利润受到原材料持续涨价影响2008 年大幅度降低42.1%,主要是本期原材料涨价影响成本中的4592 万元仍未收到。
受益于世博会及4 万亿投资:公司目前手持约30 亿元未完工定单,同时考虑到未来我国基建投资力度加大,占公司主营业务比重较大的城市道路及桥梁、轨道交通等业务有望保持较为稳健的增长。
BT 类项目毛利率较高,且贡献较好的现金流:运营钱江四桥及台州路桥区公路两个BT 类项目每年贡献1.2 亿元左右的营业收入,每年有望保持5%左右的增长速度,其毛利率高达50%以上。
多元化投资效果有待于观察:介入台州路桥区汇鑫广场房地产项目(土地成本较低)、昆明城中村改造前期项目及船舶运输业务目前受到房地产行业及航运市场低迷影响,未来盈利能力尚不确定。
预计公司2009-2011 年实现每股收益0.22(未考虑08 年未收到的补价款4592 万元)、0.27、0.31 元。目前股价5 元,给予公司“中性”的投资评级。2009 年公司净利润增幅较大,在世博会的利好下,具有一定的交易性机会。

研究员:包社    所属机构:国元证券股份有限公司