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天富热电(600509)_研究报告_财经_新浪网(600509) 研究分析报告|查股网

股票名称:天富热电(600509)

报告标题:天富热电:低煤价维持高毛利,碳化硅值得期待

2011-04-12 11:14:26

成本稳定,保持高毛利:公司是新疆石河子地区最大的热电联产企业,厂网一体,地区垄断优势明显,2010年共实现营业收入18.80亿元,较上年同期增长13.99%,全年实现利润总额1.99亿元,较上年同期增长68.93%,归属于上市公司股东的净利润1.45亿元,较上年同期增长了76.82%。由于燃煤成本低,公司电力业务保持着较高的毛利水平,2010年达到40.76%.
产能规模2年内倍增:全年共完成发电量32.05亿千瓦时、供电量28.71亿千瓦时、售电量27.38亿千瓦时、供热量1516.86万吉焦、供气量2727万立方,分别较上年增长了18.61%、18.02%、19.08%、11.65%、16.90%,各项生产经营指标均创造了近年来的最高水平。公司60万千瓦热电联产项目获得国家发改委核准,预计2012年投产,届时公司产能规模翻倍。在原料采购方面,集团供应公司煤价仅164元/吨,集团塔西、南山煤矿技改扩产后,规模达到200万吨,能够满足公司扩产后的燃料需求。
碳化硅项目前景无限:2010年公司加强了晶片销售力度,市场开拓取得一定成效,全年共实现晶片销售收入576.10万元,较上年增长了272.87%。碳化硅项目为公司与中科院物理所合作研发生产,碳化硅是新材料的重要代表,广泛应用于航天军工、新能源汽车、智能电网、LED、节能电器等方面,该技术国内唯一,打破了美国GREE公司的技术垄断,销售价格可比GREE低20-30%,该项目2寸、3寸晶片良品率可达到80%、50%,4寸晶片也将获得突破,产能规模可达到3万片,预计2012年贡献EPS0.1元。
资金压力凸显,融资进行时:公司计划新建2×330MW热电联产项目需投资26亿元,公司另有其他电网、热网工程,2011年的资金需求十分庞大。公司拟定向增发2亿股,增发价不低于10.5元。目前增发工作进展顺利。
投资评级:我们预计11-12年实现每股收益分别为0.28元、0.58元,目前厂网一体的电力公司PE在30-80倍之间,考虑到公司的较高的成长性以及碳化硅业务良好发展前景,我们认为公司合理股价应在15-16元,3个月目标价为15.5元,提升空间较大,给予“推荐”评级。

研究员:程鹏    所属机构:华泰证券股份有限公司

报告标题:天富热电调研简报:业绩靓丽,却被严重忽视的新材料股

2010-11-01 17:46:33

如火如荼的新能源新材料大潮中,我们认为市场忽视了公司旗下天科合达所产SIC是新材料的重要代表之一,其性能远优于蓝宝石衬底。整个碳化硅市场应用前景主要集中在5大领域:航天军工、新能源汽车、智能电网、LED、节能电器等,近年复合增速有30-50%的增长率,基于碳化硅(SiC)高功率收/发模块,由于其耐热性提高,SiC能提供比通常采用的材料更高的功率,因此雷达探测距离更远,目标分辨率更高,目标识别更精确。家用电器方面,我们看到项目上的最快的是三菱,其他的包括松下、东芝等也都大规模扩大生产线,生产节能型微波炉、冰箱、空调等能所用芯片,能够大幅度提高节能效率达20-30%;而混合动力汽车市场方面预计3-5年之后增长率也会有大幅提高,SiC复合材料在上世纪八十年代末在美国首先研制和应用、随后法国、日本、奥地利等国家亦迅速跟进并得到应用,我们预计2019年会比现在需求量要翻十倍以上。
碳化硅项目较上年同期大幅增长,预计全年有望突破万片,良品率也有较大提升,2、3寸分别达到80%、50%。天科合达技术国内唯一、并打破了国际上Cree公司的技术垄断,价格比Cree低20%-30%,我们看好碳化硅业务的市场前景。
电热主业有望产能翻倍。随着一系列振兴新疆政策落实,当地电热需求迅猛增长,宁波合盛、天盛实业、天恒纺织、宏远电极箔等一批新兴企业和扩建项目陆续开工投产,天业集团、晶鑫硅业等大用户电力、热力消耗的大幅度增长公司发电供热能力已接近极限,电力缺口逐步凸显。为此,公司筹备建设新的2*30万千瓦热电及配套管网项目预计年底开工,明后年内各投产一台,达产后电力业务将增厚收入约7亿以上,利润1.5亿左右。2010年,公司控股股东所属的塔西河煤矿、南山煤矿的改扩建工程将相继完工投产,产量可达200万吨/年,定价接近市场公允价值,将给公司煤炭供应提供可靠保障。
地产业务方面,今年前三季度地产业务收入约1.5亿,利润5千万,天富康城、天富玉城、天富巨城等楼盘近三年将进入结算期;是公司又一业绩增长点。
盈利预测和估值。今年前三季营业收入12.6亿元,归属于母公司净利润1.2亿元,同比增长23、137%,每股收益0.18元,毛利34%,远高于行业平均,由于电量需求旺盛、利用小时提升,三季度单季净利17%,环比提升13个百分点,超出预期。提升公司10-12年每股收益至0.29、0.46、0.63元,对应10-12年市盈率分别为41.0、25.8、18.7倍,估值远低于天通股份、三安光电等11年40-60倍PE。考虑到公司传统业务翻倍成长、碳化硅业务存在爆发式潜能,提升公司至“强烈推荐”评级。关注碳化硅销售及电力项目进度落后预期风险。

研究员:张霖,周涛,徐超    所属机构:长城证券有限责任公司

报告标题:天富热电中报点评:受益振兴新疆,主辅业比翼齐飞

2010-08-26 08:38:59

业绩靓丽。实现营业收入 7,4541.75 万元,较上年同期增长 18.1 %; 归属于公司所有者净利润 3,672.58 万元,较上年同期增长 110.55%。每股收益6 分钱,二季度毛利33%,环比提升3 个百分点,基本符合预期。
电热主业有望产能翻倍。目前电热主业收入及净利润分别占公司全部收入和净利润的 70.66%和 71.78%。随着一系列振兴新疆政策的落实,地区经济快速发展,当地电、热需求迅猛增长,宁波合盛、天盛实业、天恒纺织、宏远电极箔等一批新兴企业和扩建项目陆续开工投产,天业集团、晶鑫硅业等大用户电力、热力消耗的大幅度增长公司发电供热能力已接近极限, 电热供需矛盾逐步凸显。为此,公司正积极筹备建设新的2*30 万千瓦电源、热源及配套管网项目,预计电力业务将于未来两年规模翻倍。
此外,公司碳化硅项目加强了晶片销售力度,市场开拓取得一定成效,上半年共实现晶片销售收入 221.44 万元,较上年同期增长了 298.60%。预计下半年量产继续超预期,全年突破万片,良品率也有较大提升,2、3 寸分别达到80%、50%。天科合达打破了 Cree 公司的技术垄断,价格比 Cree 低 20%-30%,由于 LED 市场、新能源汽车、智能电网等领域的爆发式增长,我们看好碳化硅业务的市场前景。
地产业务方面,天富康城、天富玉城、天富巨城三个楼盘将进入销售和结算期;2009 年,公司还竞得了石河子市 43 号小区面积为 5.12 万平方米的土地,成交价 5030 万元;这些项目将为公司2010-2012 年业绩增长提供推动力。
2010 年,公司控股股东所属的塔西河煤矿、南山煤矿的改扩建工程将相继完工投产,产量可达 200 万吨/年,定价接近市场公允价值,将给公司煤炭供应提供可靠保障。
盈利预测和估值。预计公司 10-12 年每股收益 0.20、0.30、0.45 元,对应 10-12 年市盈率分别为52.2、35.6、23.6 倍;但考虑到碳化硅业务存在爆发式增长的可能,我们仍然给予公司“推荐”的投资评级。

研究员:张霖,周涛,徐超    所属机构:长城证券有限责任公司

报告标题:天富热电:业绩符合预期,碳化硅市场前景值得期待

2010-05-04 13:27:07

天富热电09 年年报:每股收益0.13 元,业绩符合预期。分配预案:每10 股派0.8 元。
实现营业收入16.5 亿元,同比增长21%。全年完成发电量27.02 亿千瓦时,同比增长16.35%;供电量24.33 亿千瓦时,同比增长13.23%;售电量累计完成23 亿千瓦时,与去年同期相比增长13.83%;全年累计供热1358.54 万吉焦,同比增长12.25%,新增采暖面积107 万平方米。供电供热业务增长的主要原因是新疆石河子地区招商引资取得进展,新增高耗能企业数量较多。此外,公司房地产业务收入大幅增长116%至2.7 亿元。
全年实现利润总额1.17 亿元,较上年同期增长35.76%;归属于上市公司股东的净利润0.82 亿元,较上年同期增长了24.41%。利润增长主要原因是供电供热业务收入和房地产业务收入增长导致,公司煤炭耗用量和耗煤成本费用较上年同期均有大幅度的下降。
公司电力业务成本较低,毛利率较为稳定。2009 年公司电力业务毛利率为41%,远高于行业平均水平。这是因为公司地处新疆,煤炭资源丰富,动力煤价格远低于其他省份:09年新疆地区动力煤价格波动区间为125-160 元/吨,而同期全国5000-6000 卡动力煤均价为510 元/吨。2010 年,公司控股股东所属的塔西河煤矿、南山煤矿的改扩建工程将相继完工投产,产量可达200 万吨/年,将给公司煤炭供应提供可靠保障。地产业务方面,天富康城、天富玉城、天富巨城三个楼盘将进入销售和结算期;2009 年,公司还竞得了石河子市43 号小区面积为5.12 万平方米的土地,成交价5030 万元;这些项目将为公司2010-2012 年业绩增长提供推动力。高科技业务方面,公司碳化硅晶体项目已安装晶体生长炉39 台,苏州晶片加工中心也已投运,初步形成批量生产能力。北京天科合达09 年营业收入784 万元,净利润-152 万元,仍然处于亏损状态;天科合达打破了Cree 公司的技术垄断,价格比Cree 低20%-30%,由于LED 市场的爆发式增长,我们仍然看好碳化硅业务的市场前景。
盈利预测和估值。仅仅考虑公司供电供热业务和房地产业务,预计公司10-12 年营业收入分别为18、20、22.5 亿元,每股收益0.19、0.32、0.37 元,对应10-12 年市盈率分别为60、35、31 倍;但考虑到碳化硅业务存在爆发式增长的可能,我们仍然给予公司“推荐—A”的投资评级。

研究员:巩俊杰    所属机构:国都证券有限责任公司

报告标题:天富热电:分拆上市新规扫清Sic业务上市障碍

2010-04-26 09:15:38

投资逻辑
证监会分拆上市新规利好公司:证监会发布主板公司分拆控股子公司去创业板上市的新规,之前因SIC 子公司天科合达去创业板上市导致天富热电所持股权比例不得不下降的预期消失。
2英寸SIC 晶片合格率已经提高:天科合达2英寸Sic 晶片合格率已经提至50%以上,初步满足工业化供应要求。
产业转移带来石河子地区售电量上升:产业转移大背景下,石河子经济技术开发区招商引资了大批新项目,未来三年公司电网供售电量增长强劲,首批2×30万新机组已经在国家发改委待批,考虑到新疆地区经济发展要求,预计获得核准的概率大。
盈利预测、估值与投资建议
不考虑Sic 业务,公司2009-2011年EPS 为0.186、0.213和0.253元;考虑Sic 业务,公司2009-2011年EPS 分别为0.186元、0.276元和0.347元。
给予公司非Sic 业务30x10PE,每股6.39元;对Sic 业务分别采取市值和二叉树法估值,综合两种估值方法,Sic 业务每股5.87-9.80元;公司目标价格区间14.21-16.19元。建议买入。
风险
最大的风险来自Sic 晶片合格率提升时间慢于我们的预期。
Sic 晶片销售的风险也不可忽视,Cree 在天科合达研发出合格Sic 晶片后已经向市场推出4英寸产品以期带动下游产业升级,公司2英寸产品尚在市场开拓期。

研究员:赵乾明    所属机构:国金证券股份有限公司

报告标题:天富热电:SIC进入量产临界点,LED需求爆发提升估值

2010-01-11 22:28:37

公司业务可分为稳定增长、扎根新疆的主营业务和技术含量高、发展空间大的投资业务。
我们认为市场目前仅考虑了公司主营业务的增长,但却低估了碳化硅业务的估值潜力,未充分认识到碳化硅晶片一旦量产对行业竞争态势的影响。
主营业务中石河子地区的热力、电力和燃气的生产与供应未来继续保持平稳增长,而房地产业务未来3 年将结算的几个楼盘因为以代建高中城方式拿地,地价成本低、毛利率高,将成为主业业绩释放重要的助推力;当前股价已经反映这一点。
SiC 业务目前处于大批量工业化量产的临界点,2010-2011 年间随时有可能形成万片以上的生产销售规模。
经过对SiC 晶片下游需求的分析,我们发现一旦公司量产,将有力改变目前Cree 公司一家独大的局面,同时启动SiC 基LED 衬底的需求以满足LED 终端需求的爆发式增长;当前股价完全没有反映这一点。
我们创新的运用二叉树模型对SiC 业务进行估值,天富热电所持天科合达股权折合每股8.795 元。
2009-2011 年公司主营业务(除SiC 外业务)的盈利预测为0.186 元、0.224 元和0.269 元,给予其25x10PE,估值5.60 元;加上所持天科合达40.8%股权价值8.795 元,天富热电合理股价为14.395 元,建议买入。

研究员:赵乾明,张帅    所属机构:国金证券股份有限公司

报告标题:天富热电:毛利开始加速增长

2009-11-09 15:47:06

2009 年1-9 月,公司实现营业收入10.26 亿元,同比增长14.64%;实现营业利润6166 万元,同比增长23.62%;实现归属于母公司所有者的净利润5081 万元,同比增长3.46%;基本每股收益0.077 元。第三季度,公司实现营业收入3.95亿元,同比增长16.84%;实现营业利润3957 万元,同比增长117.42%;实现归属于母公司所有者的净利润3336 万元,同比增长64.58%;基本每股收益0.051 元。
收入毛利齐增长。前三季度公司营业收入同比增速分别为0.53%、29.37%和15.89%,其中第三季度营业收入环比增长18.35%,保持了良好的增长势头。第四季度供热业务开始,将会使公司营业收入环比增长30%以上。公司成本控制卓有成效,第三季度毛利率达到36%,同比和环比分别上升5 和9 个百分点,我们认为高科技项目对公司毛利率的提升作用已经开始显现。此外公司期间费用率还略有下降,主要是加强管理的结果。
高科技业务仍在推进之中。公司碳化硅晶片项目维持小量销售局面,但仍有所增长,在原有33 台生长炉的基础上,公司新疆生产基地又订购了6 台生长炉,正在进行调试运行。
丙酮酸业务正在积极与国内外生物制药领域的潜在合作者接触,探讨合作转产其他高附加值产品,充分利用丙酮酸项目现有设备。
受益于 CDM 交易。2009 年6 月公司宣布玛纳斯河一级水电站获得联合国CDM 执行理事会签发的二氧化碳核证减排量15.6万吨,出售给东京电力获得收入约180 万美元,经我们测算给该项目发电量带来度电6.5 分钱的收益。公司同东京电力签订的合同期限为6 年,每年给公司贡献净利润约1000 万,对应每股收益1.5 分,且几乎没有波动。
下调为“中性”评级。公司盈利已经显现出大幅增长的苗头,高科技项目技术逐渐成熟可能给公司带来较大的收益增长,增长潜力较为突出。预计公司2009年、2010年每股收益分别为0.12元和0.25元。以2009年10月29日收盘价7.52元计算,对应的动态市盈率分别为61倍和30倍,估值水平偏高,下调公司评级至“中性”。
风险提示。高科技项目研发过程中的风险。

研究员:王小建    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:天富热电:碳化硅今年将小批量生产销售

2009-05-22 11:40:04

通过对公司北京子公司天科合达的调研,我们觉得公司 SIC 项目已进入生产阶段,今年将小批量生产。
投资要点:
公司传统业务主要从事新疆石河子市的基础能源供应,该地区的电、热、燃气基本都有公司提供,据石河子市政府网站,08 年石河子垦区实现生产总值126.38 亿元,比上年增长12.9%,2009 年1-4 月,累计完成工业总产值46.17 亿元,增长16.1%,均高于国家平均水平,1-4月完成发电量22.8 亿千瓦时,较去年同期增长32.5%,师市规模以上工业企业用电量19.6 亿千瓦时,较去年同期增长37.1%。作为新疆新兴工业城市的电热提供者,公司传统业务能够保持较高的增长。
高科技业务主要有碳化硅(SIC)项目、沥青基医用球状活性炭项目、粉煤灰造纸项目、与深圳立业合作的煤化工业务(大股东有丰富的煤资源),我们主要看好公司的碳化硅业务。碳化硅主要应用领域有高频大功率电力电子器件(场效应管等)、 光电子器件(GaN/SiC 蓝光LED的衬底材料)。
碳化硅项目经过三年的建设,已完成产业布局,即以北京为核心的研发销售基地、新疆石河子的生产基地、江苏苏州的后续加工基地。公司产品2 英寸导电型4H/6H 晶片已基本成熟,导电型6H-SiC 每片150美元,导电型4H-SiC 每片250 美元,这个价格较国际同类产品价格低60%左右,产品质量达到国际先进水平,具备很强的竞争优势,3 英寸导电型及2 英寸半绝缘型也完成研发,基本可以进入生产。
碳化硅项目目前拥有 33 台晶体生长炉,未来目标在300 台,苏州的加工基地设备预计今年可完全调试完毕进入生产,下游销售已初见成果,预计今年将贡献一定的收入和利润。
维持公司推荐的投资评级。公司传统业务保持稳定增长,高科技业务逐渐进入生产销售阶段,公司09-11 年每股收益为0.22、0.28、0.41元,由于碳化硅等高科技项目规模化发展尚有不确定性,暂时不出目标价位。
风险提示:公司高科技项目能否规模化发展尚需进一步跟踪。

研究员:罗延军    所属机构:中国建银投资证券有限责任公司

报告标题:天富热电:高科技项目即将带来收益

2009-05-07 09:36:23

2008年,公司实现营业收入13.55亿元,同比增长13.46%;实现归属于母公司所有者净利润6611万元,同比减少19.78%;摊薄每股收益0.12元。分配预案为每10股派现0.7元。
电热业务稳定增长:公司处于新疆地区,经营环境与内地相比有较强的独立性,08年经济危机尽管也使公司所在地区电热市场增长放缓,但影响程度大大小于内地大部分地区。加上公司募投项目南热电2*125MW热电联产项目以及玛纳斯河一级水电站全面建成投产,公司的主业获得了稳定的增长。公司08年累计完成售电量20.2亿千瓦时,同比增长9.47%;累计供热1210万吉焦,同比增长10.32%。同时,公司生产技术水平也在不断提高,报告期内公司发电、供电标准煤耗分别下降3.9%和3%,综合能耗管理水平处在新疆同行业先进水平。
多元化发展成效显著:公司一直致力于业务的多元化,力争分散经营风险,并且取得了良好的成效。房地产公司业绩突出,以前年度储备的土地发挥了巨大作用,08年实现净利润2737万元;天源燃气公司的燃气供应持续上升,并实现了盈利,08年实现净利润404万元;水利电力工程公司在巩固内部市场的基础上,开始涉足外部水电工程建设市场;国际经贸公司在受到国际金融危机直接冲击的不利形势下,通过全面实施预算管理和绩效管理,实现净利润160万元。
高科技项目是未来成长点:公司最大的亮点在于对高科技产业的投入。其中碳化硅晶片项目已经基本解决技术问题,目前共安装晶体生长炉33台,并开始建设苏州晶片加工中心,现在正努力扩大产能、开拓市场。沥青基医用球状活性炭项目1吨/年的中试生产线稳定运行,计划2009年内正式开始新疆生产基地的建设工作;粉煤灰造纸项目,此项目使用公司燃煤机组产生的工业废渣制造纸浆,预计年初3万吨纸浆。
维持“增持”评级。我们预计公司09、10年每股收益分别为0.17元和0.25元,以4月29日收盘价8.45元计算,09、10年对应的动态市盈率分别为50倍和34倍。由于高科技业务的爆发性,我们维持公司“增持”的投资评级。

研究员:天相煤炭电力组    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:天富热电:传统业务稳定,高科技业务逐步放量

2009-05-05 08:30:38

2008 年收入仍保持增长
公司 2008 实现收入13.55 亿元,同比增长13.40%,归属母公司所有者的净利润6611.22 万元,同比下降19.80%。收入增长主要原因是公司电、热销售量增加。净利润同比大幅下降主要原因是公司国产设备抵免所得税优惠政策享受完毕,所得税较上年同期大幅增长。
碳化硅项目进入市场推广阶段
2008 年碳化硅产品已经实现小批量销售,公司2009 年初进行了大规模产品宣传,在推广期内,产品采取低价优惠的方式进入市场,预计公司未来的重点将由产品研发转向市场销售。公司碳化硅销售的突破点将可能选择在电力电子器件方面,如混合动力汽车、高压输变电领域的应用。
维持买入投资评级
公司 2009、2010 和2011 年EPS 分别为0.132 元、0.193 元和0.282元,对应PE 分别为64.02 倍、43.78 倍和29.96 倍,考虑到碳化硅技术极高的技术门槛因素,公司具有较高的长期战略投资价值。因此维持买入的投资评级,目标位10.00 元。

研究员:惠毓伦    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:天富热电:传统企业的未来之路

2008-12-31 08:36:42

公司热电主业稳步发展。天富热电负责新疆石河子地区的热力以及电力的生产及供应,拥有自己独立的电网,具备区域性垄断优势。公司新建2×125兆瓦火电机组中的2号机组已于2008年4月中旬实现正常运转,从而使得公司总装机容量达到56.2万千瓦,权益装机容量达到49.95万千瓦。由于新疆地区煤价走势平稳,相较于深受煤价上涨困扰的内地火电企业,公司的热电业务具有明显的成本优势。
房地产业务渐成利润的重要增长点。公司所处的新疆石河子市是新疆生产建设兵团农八师所在地,近年来城市化发展速度超过全国平均水平,为公司下属子公司天富房地产开发公司的房地产业务的开展提供了较好的条件,预计未来几年公司房地产业务仍将是公司较为稳定的利润来源。
公司碳化硅项目进展慢于预期。公司与中科院物理所及新加坡吉星蓝光科技有限责任公司联合组建了北京天科合达蓝光半导体公司,公司占51%股权,合作生产碳化硅晶体,并在石河子成立了相关生产基地。该项目共正式安装了33台碳化硅晶体生长炉及配套的切割加工设备,其中石河子生产基地安装24台,北京天科合达公司9台。我们认为公司今年完成之前宣布的在石河子基地安装48台晶体生长炉的目标已不现实,2008年商品碳化硅销量仍相当有限。2009年之后,随着产能的逐步扩大,碳化硅业务有望成为公司利润的最主要增长点。
公司其他创新类项目仍未进入收获期。利用热电业务提供的稳定现金流,除碳化硅项目外,公司还投资了生物发酵法丙酮酸在内的一系列创新项目,但目前均仍未进入实质性收获期,预计2009年开始将逐步开始贡献部分收益。
盈利预测与投资建议。我们预计公司2008-2010年的每股收益分别为0.12元、0.19元和0.24元。结合PE、PB 估值结果,我们认为公司的合理估值为4.70元-5.61元,目前股价基本合理,给予“中性”投资评级。若公司在生产工艺控制、设备调试及生产人员培训方面取得的进展快于之前预期,则不排除项目进展有超出我们预期的可能性,届时可考虑给予公司“增持”乃至更高评级。
主要不确定因素。碳化硅项目进展;地方性电、热价格政策调整。

研究员:朱胤    所属机构:海通证券股份有限公司

报告标题:天富热电:主营形成能源多元化雏形

2008-12-10 13:54:14

主营形成能源多元化雏形
公司主营电、热生产和销售,近年来,公司调整了发展战略,投资兴建了碳化硅(SIC)项目、碳基材料项目(医用沥青基炭小球和超级电容器)、生物法制丙酮酸项目等一批高新技术项目,公司未来的发展将由这些高新技术项目主导。
碳化硅项目产业化进展
公司碳化硅项目实际已安装碳化硅晶体生长炉33台,其中北京研发中心9台,新疆生产基地24台。公司已经筹建苏州晶片加工中心,随着生长炉的不断增加和生产工艺的稳定,在以研发及试用客户实现小批量试销基础上,公司目前基本具备了承接商业化订单的条件。
风险提示
传统业务收入下滑的风险,碳化硅生长炉安装和碳化硅晶片销售、沥青基球状活性炭建设项目进展及丙酮酸销售低于预期的风险,财务费用不断增长导致盈利能力下降的风险。
维持买入评级
根据我们的盈利预测,公司2008年、2009年和2010年的EPS 分别为0.116元、0.166元和0.469元,通过对碳化硅业务和其它业务分别估值分析,公司12个月合理目标位在6.50元。考虑到公司具有长期战略投资价值,维持买入投资评级。

研究员:惠毓伦    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:肯斯瓦特水利枢纽项目将提高水电站利用率

2008-11-14 10:45:49

肯斯瓦特水利枢纽项目获批
为扩大内需,保持国民经济保持较快增长,国务院2008年11月12日批准新疆生产建设兵团玛纳斯河肯斯瓦特水利枢纽项目,该项目总投资174亿元,预计建设周期2年以上。
肯斯瓦特水利枢纽项目有助于提高玛河现有水电站利用率
按照规划,肯斯瓦特水利枢纽是玛纳斯河干流上的一座控制性骨干工程,具有防洪、灌溉、发电等综合利用功能。工程建成后,可有效控制和调蓄山区洪水,提高下游防洪地区防洪标准,优化灌区水资源配置,提高农业灌溉保证程度,为灌区节水改造技术推广创造条件。在肯斯瓦特水利枢纽建成后,目前天富热电已经在玛纳斯河建成的水电站将由径流式水电站变为坝后式水电站,可以弥补其枯水季少发电或不发电的季节性运行现状,能有效提高水电站的利用率。根据规划,肯斯瓦特水利枢纽将建设电站,电站供电石河子电网,因此由天富热电承建的可能性较大,该水电站调节性能好,可承担电力系统调峰任务,改善电网运行条件。
公司将面临更大的资金压力
由于资金需求较大,公司2008年新增大量贷款,导致财务费用仍继续增长,承建该电站将使天富热电面临更大的资金压力,将对未来的净利润产生一定的影响。
维持买入投资评级
预测2008年、2009年和2010年EPS 分别为0.118元、0.265元和0.724元,维持买入的投资评级,目标位为8.00元。
风险提示
传统业务收入下滑的风险,碳化硅生长炉安装和碳化硅晶片销售、沥青基球状活性炭建设项目进展及丙酮酸销售低于预期的风险,财务费用不断增长导致盈利能力下降的风险。

研究员:惠毓伦    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:天富热电(600509)中报点评:2008上半年收入稳步增长

2008-08-18 15:11:24

公司2008上半年实现收入55379.27万元,同比增长13.10%,净利润2883.22万元,同比下降2.17%。收入增长的主要原因是公司电、热销售量增加。由于石河子地区农业发展迅速,用电量继续增长,公司主业电热产品的供、售量同步增长,综合毛利率也有所上升。净利润同比下降的主要原因是公司国产设备抵免所得税优惠政策享受完毕,所得税较上年同期有较大幅度增长。
工业用电需求出现下滑,影响盈利能力石河子地区农业用电继续快速增长,但工业用电需求开始出现萎缩,主要是原来的工业用电大户建设了自备电厂,在国家宏观经济出现下滑的背景下,其它工业用电客户需求减少的可能性加大。由于公司发电装机容量大幅度增加,一旦需求减少,公司多余电量不得不进入国电网,利润率将大幅下降,将对公司盈利能力产生不利影响。
维持买入投资评级维持买入的投资评级,目标位为10.20元。
风险提示传统业务收入下滑的风险,碳化硅生长炉安装和碳化硅晶片销售、沥青基球状活性炭建设项目进展及丙酮酸销售低于预期的风险。

研究员:惠毓伦    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:天富热电08中报分析

2008-08-15 09:29:27

给予“增持”评级。我们预计公司08、09和10年每股收益分别为0.26元、0.46元和1.15元,以8月13日收盘价6.35元计算,对应的动态市盈率分别为24倍、14倍和6倍,公司08年的动态市盈率处于行业的平均范围内,09、10年低于行业平均水平,鉴于公司发展碳化硅、丙酮酸等高新技术项目,未来业绩有望保持快速增长,给予公司“增持”的投资评级。

研究员:车玺,张勋    所属机构:天相投资顾问有限公司

报告标题:天富热电:碳化硅生长炉安装按计划进行

2008-06-27 14:04:41

碳化硅项目即将进入大规模生产阶段,其它高科技业务也逐步产生收入,公司具有较高的成长性,维持买入的投资评级,目标为25元。

研究员:惠毓伦    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:天富热电:2008年第一季度稳步增长

2008-04-30 14:12:41

2008年第一季度稳步增长公司2008年第一季度实现收入29566.82万元,同比增长12.93%,净利润1516.13万元,同比增长15.47%。收入和利润增长的主要原因是公司电、热销售量增加。由于石河子地区工农业发展迅速,用电量快速增长,公司主业电热产品的供、售量同步增长,综合毛利率也有所上升。
2008年将继续保持快速增长公司高新技术项目中碳化硅、丙酮酸在2007年已经建成,开始小批量生产,产品已经开始销售。医用沥青基球状活性炭项目预计2008年建成,这些项目将为公司主营收入增长产生重要贡献。 2007年以来公司装机容量出现较大幅度增加,基于石河子地区快速增长用电需求,这些新增装机容量将在2008年对公司主营收入产生较大贡献。
维持买入投资评级维持买入的投资评级,目标位为60.20元。
风险提示碳化硅生长炉安装及正式生产进度、沥青基球状活性炭建设项目进展低于预期的风险。

研究员:惠毓伦    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:天富热电:高科技项目逐步进入收获期

2008-03-26 16:19:55

2007年业绩大幅增长公司公布2007年报,2007年实现收入119393.40万元,同比增长20.98%,净利润8241.60万元,同比增长127.25%。收入和利润增长的主要原因是报告期内公司电、热平均销售单价较上年有所提高,同时石河子地区工农业发展迅速,用电量快速增长,公司主业电热产品的供、售量增加较多,主要产品电、热和房地产的毛利率均有所上升。
2008年将继续保持快速增长公司高新技术项目中碳化硅、丙酮酸在2007年已经建成,开始小批量生产,产品已经开始销售。医用沥青基球状活性炭项目预计2008年建成并投产,这些项目将为公司主营收入增长产生重要贡献。
2007年以来公司装机容量出现较大幅度增加,基于石河子地区快速增长用电需求,这些新增装机容量将在2008年对公司主营收入产生较大贡献。
维持买入投资评级维持买入的投资评级,目标位为60.20元。
风险提示碳化硅生长炉安装及正式生产进度、沥青基球状活性炭建设项目进展低于预期的风险。

研究员:惠毓伦    所属机构:广发证券股份有限公司

报告标题:天富热电:SiC项目获得国家支持

2008-01-09 11:01:16

该笔资金将有助于公司提高SiC晶体成品率该笔资金将用于该公司SiC晶体生长炉工艺优化与集成控制、半绝缘SiC晶体成品率控制技术、导电型SiC晶体成品率控制技术、即开即用SiC晶体批量加工技术等课题研究。根据上述文件要求,该笔资金形成固定资产后将转增“资本公积”。
公司是继美国Cree公司之后全球第二家掌握大规模生产SiC晶体技术的企业。无论在军事还是民用方面,SiC晶体都具有广阔的应用空间,因此在现有产能和技术条件下,提高SiC晶体成品率就成为当务之急。公司此次收到国家拨付的近1,000万元资金,将有助于从财力方面保障提高SiC晶体成品率的工作顺利进行,也反映出国家有关部门对公司SiC项目的重视和大力支持。
SiC项目能够有效带动公司传统主营业务公司管理层当初在项目选择方面具有前瞻性。由于SiC晶体是在高温下生长,这一过程会耗费大量电能。将SiC项目建在公司所在地石河子市,不仅可以带动公司传统主营发电业务,而且可以有效降低SiC晶体的生产成本,可谓一举两得。发电量的提升可以看作SiC从传统业务方面为公司业绩做出的贡献
维持“强烈推荐”投资评级我们预计公司配股后07、08和09年每股收益分别为0.33、0.67和1.09元,维持公司“强烈推荐”评级和48.05元的目标价。

研究员:张国君,付云峰    所属机构:平安证券有限责任公司

报告标题:天富热电:碳化硅项目获得国家科技支撑计划资助

2008-01-09 10:10:38

碳化硅项目获得国家科技支撑计划资助公司公告,碳化硅晶体项目获得国家科技支撑计划课题拨付资金955万元。碳化硅项目的研发和产业化成功属中国基础科技领域的重大成果,在研发过程中曾获得了国家自然科学基金和高技术研究发展(863)计划、国家重点基础研究发展(973)计划的支持,这次获得国家科技支撑计划的资助,充分显示了碳化硅项目的战略意义和重要性。通过持续获得这些国家级科技计划的支持和资助,使碳化硅项目具备了持续发展能力,对中国碳化硅产业的产生和发展具有重大的促进作用
2008 年将继续保持快速增长公司高新技术项目中碳化硅、丙酮酸在2007 年已经建成并开始试生产,医用沥青基球状活性炭项目预计2008 年建成并投产,这些项目将为公司主营收入增长产生重要贡献。传统发电业务方面,2007 年以来公司装机容量出现较大幅度增加,基于石河子地区快速增长用电需求,这些新增装机容量将在2008 年对公司主营收入产生较大贡献。另外配股后,将大幅度减少财务费用,有助于提高盈利水平
碳化硅项目已经进入产业化阶段公司实际已安装碳化硅晶体生长炉13 台,新疆生产基地的6 台晶体生长炉正式投料生产,标志着碳化硅项目已经进入产业化阶段
我们判断,公司下一步工作的重点将由研发逐步转向大规模的生产,因此公司2008 年实际安装的碳化硅生长炉很可能超过原先预计的48 台。由于4H 碳化硅晶片需求明显超出原有的预期,预计2008 年公司碳化硅晶片生产以4H 为主,净利率水平将进一步提高。
维持买入投资评级,公司具有长期战略投资价值根据我们的盈利预测,公司2007 和2008 年除碳化硅业务外的EPS分别为0.266 元和0.626 元,加上碳化硅业务的利润贡献,EPS 会更高,由于公司具有非常出色的成长性,根据我们在公司深度研究报告中的估值分析,公司可以获得较高的估值水平,因此我们维持买入的投资评级,目标位调高至60.20 元。

研究员:惠毓伦    所属机构:广发证券股份有限公司