报告标题：中科合臣:盈利能力大幅下降

2009年前三季度公司实现营业收入6408.19万元,同比减少52.79%;营业利润-4533.97万元(去年同期为-2614.17万元);归属母公司所有者净利润-4508万元(去年同期为-2256.42万元);实现基本每股收益-0.3416元。其中第三季度实现基本每股收益-0.1202元。
盈利能力大幅下降。受经济危机的持续影响,公司主要产品市场需求萎缩,订单减少,产销量减少使销售收入出现明显下滑。随下半年市场略有复苏迹象,但由于公司产品价格上涨之后,销售价格涨幅不及成本增加幅度,利润空间被压缩。
部分产品新的工艺路线的生产周期长于预计,产品不能及时实现销售,短期内还难以见其经济效益。公司主营业务没有明显起色。公司综合毛利率同比大幅下降10.40个百分点。
其中第三季度单季实现营业收入3096.77万元,同比减少19.24%,环比增长59.62%;亏损1586.24万元(去年同期为-751.94万元),亏损面继续扩大。
期间费用大幅增加。公司三项费用率均有所上升,期间费用率同比大幅增加36.91个百分点。其中由于多个新建项目管理费用大幅增长31.88个百分点是由于资本化利息同比增加和贷款利率有所下降所致。销售费用比上年同期减少的原因为本期市场推广费用比上年同期减少。
产品技术壁垒较高。公司主要产品为按客户的订单要求生产的定制化学品高级精细化工品,技术壁垒较高。年产100吨抗艾滋病药中间体“02A”技改扩产项目、年产100吨抗心血管病系列药物中间体系列项目将是未来的利润增长点。
盈利预测及评级。预计公司2009-2011年每股收益分别为-0.50元、0.01元和0.03元,公司业绩短时内难以好转,为亏损或微利,维持“中性”的投资评级。

研究员：天相投资研究所    所属机构：天相投资顾问有限公司